市场研判及策略要点

财富帐户策略周报

2008年9月8日星期一

市场研判及策略要点

受美股大跌、招商证券即将过会以及部分限售股禁售期缩短预期影响，沪深股

市上周再度出现深幅调整，沪综指跌破2245点。在连续暴跌后市场没有出现像样

的反弹，同时成交量极度萎缩，而盘中个股以超跌反弹为主、题材股且战且退，表明投资者心态谨慎，市场缺乏持续性的热点。

值得注意的是，上周五晚间证监会出台了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，拟由上市公司股东发行可交换债券，在解决其资金压力的同时化解限售股对市场的影响。周末市场各方对于这一新生事物表达了不同的看法，证券公司研究员大多认为此举有助于化解市场压力，独立分析人士偏向于认为此举对大小非并无实际约束力。我们的观点是这个措施给大小非减持增加了一个缓冲，至少不会进一步恶化市场形势。

在大盘跌破3000点后，市场中不断出现呼唤“平准基金”的声音，但我们尚未看到任何迹象表明这个“稳定器”会在短期内出现。当然，近几个月来管理层陆续推出了一些“利好”政策，主要是为了平衡市场供求关系，减缓指数下跌速度，但是从998点到6124点蓄积起来的巨大做空能量需要一个释放过程，不管通过何种方式“导流”，依靠市场自身的力量承接总是非常困难的一件事情。

不过我们注意到实业资本已经幵始关注股市机会，可口可乐上周以高于市价近2

倍的价格提出全购在港上市的汇源果汁，我们认为在A股市场上也会出现类似机会, 除了大非直接增持、控股股东以高于市价的价格认购非公幵发行股票外，有些具有核心竞争力的公司目前股价已具有收购价值。

目前股市距离去年高点已有64%勺跌幅，而日本经济泡沫破裂后日经225指数从1990年的39000点到2003年最低7800点，13年来最大跌幅才80% 美国1929 —

1932年经济危机时的4年最大跌幅也不过80%左右；其余几次股灾基本或者没有

达到这个跌幅，或者不具有可比性。在我国实体经济基本保持稳定增长的同时，如此大的跌幅过后出现企稳反弹的概率已经很高。

目前沪深股市动态市盈率约17倍，而在2005年6月6日1000点时，两市平均

市盈率为倍，目前美国道琼斯平均市盈率为倍，单纯从市盈率的横向和纵向比较已经很接近；当然从市净率看还有一定的差距，考虑到上市公司业绩大幅提高的因素, 目前市场的估值其实已经相当便宜。

对于目前市场的情况，我们认为有两点是可以肯定的：一是市场运行在底部区

域，指数已经没有太大的下跌空间；二是在持续弱市，人气涣散的环境中,

“理念等到了深化，市场平均市盈率水平的不断降低为新的行情产生正在创造更加有利的条件。

实际上，尽管面临国际国内尚存的许多不确定性，回归合理估值水平的场将逐渐显示出吸引力。未来半年中，一些结构性机会将不断出现，稳定增长的消费与服务业、政策支持的新能源板块、整合受益的先进制造业最值得关注。从操作的角度说，在市场逐步走稳之时，近期可逢低适当参与基本面看好的超跌品种，重

仓的投资者注意调整仓位和持仓结构，汰劣存优，逐步换入具有核心竞争力的股票。

（张崎）

投资热点

理财3组下半年5大金股：国投电力、宝信软件AB股、威孚高科AB股、金钼

股份、华新水泥AB股。

“价值A股市

财富帐户理财小组下半年金股介绍理财3组

A 股经历了指数大幅下跌65%的暴跌历程，市场整体估值水平大幅下降。我们对

四季度大盘走势判断为先抑后扬，在市场进一步探出低点后将出现一波有操作价值的中级反弹行情。我们判断此波反弹还是基于整体市场极度超跌背景下的一波技术性修正行情。本理财小组结合公司基本面以及四季度市场可能出现的热点进行选股，给出投资者5 只可能存在投资机会的股票。

具体公司介绍：

国投电力（600886）：公司是目前国内市场盈利能力最高的电力企业之一。在国

家下半年理顺能源价格机制以及国家增值税改革等利好的推动下，电力股板块的整体估值水平将出现明显回升趋势。公司背靠央企标兵企业--- 国家开发投资公司，公司资产注入预期相当明确，对业绩提升最大。公司拥有华润三期、乌金峡水电站和两个风电都将集中在09 年投产，对于公司明年业绩增长有较大提升。目前公司每千瓦装机市值在2300 元附近，考虑公司拥有相当比重的水电资产，公司的重置

成本将在4000元以上。不考虑资产注入公司08-09年EPS为、元。综合考虑电力

板块估值长期回升趋势以及母公司强烈的资产注入预期，公司目前的估值水平明显

过低，拥有较高的安全边际以及成长空间。年底目标价10 元。

宝信软件A/B 股（600845、900926）：公司是国内钢铁行业信息化、自动化解决

方案的龙头供应商。在钢铁行业景气下降途中，钢铁行业的兼并重组将会有较大的提速，公司将是钢企兼并重组后信息化建设的最大受益者。公司在巩固发展钢铁板块的同时，业务在有色、石化、采掘等行业也获得较快发展。公司近几年主营业务收入出现稳定快速增长的趋势，长期毛利率也处于长期提升的阶段中。作为宝钢集团六大支柱产业中的一个重要平台，宝信软件存在资产注入的预期。宝钢旗下具备和宝信软件优势互补的宝钢工程一旦能成功注入，那么对公司的长期业绩将会有巨大提升。公司08-09年EPS为、元，目前公司是两市最低市盈率的软件公司，估值

70%具备优势。年底目标价格A股23元B股2美元。

金钼股份（601958）:公司是亚洲最大钼业公司，全球最大原生钼公司，拥有采矿到深加工的完整产业链。由于全世界钼业公司集中在几家企业之中，以及钢铁产业升级增加合金钢比率的趋势，使得属于稀有贵金属板块的金属钼价格在经历了几年的大幅上扬后依然保持价格独立坚挺。公司盈利能力极强，毛利基本维持在左右。公司08-09年EPS为：、元，目前市盈率不足9倍。年底目标价格17元。

威孚高科A/B股（000581、200581）：公司为中国汽车发动机燃油喷射系统最大

2004年起与生产厂商，品种系列、生产规模、市场占有率连续多年位居行业第一。

德国博世合作生产满足国川排放法规的产品，目前已批量投放市场。上半年每股收益元，随着国川排放法规08年中实施，公司业绩有进一步成长空间。目前估值偏

低，逢低可关注；此外其B股价格明显低于净资产，更具投资价值。年底目标价格

A股10元，B股7港元。

华新水泥A/B股（600801、900933）:公司经过多年的稳定发展已经成为国内前三强水泥企业，成为华中地区最大水泥生产商。公司发展战略明晰，产能稳步扩张, 上下游一体化策略将更好的抵御行业风险，华新水泥进入商品混凝土市场能够进一

步控制销售终端，加快公司对市场变化的反应能力。公司第一大股东高价增发（7520 万股元）成为华新水泥第一大股东，在资金和管理上都给于公司极大支持，国际产业资本和管理层敢于如此高价进入国内市场，应当说公司长期发展非常乐观的。同时，四季度幵始国家可能推出刺激经济计划，以及地震灾区万亿重建计划，这对受

到严重周期性打压的水泥上市公司来说是一个极大的刺激。公司08-09年EPS:、元。

年底目标价格A股22元B股2美元。

组合操作计划

我们将保持两种风格组合，并给出相应的参考配置比例，以适合稳健型和激进