6章、金融衍生工具市场概要

若利率下降 （低于协议利率）→ 未来实际筹
资中的利息费用减少 → 减少的部分支付给协议
的卖方 →卖方获得协议利率高于参照利率间的
差额利息收入。

协议的卖方→ 预测利率下降 → 把未来收益率
按现在的利率水平固定下来。

说明：卖方是看跌，即预测远期利率下降的一方。

若未来利率下降（低于协议利率） → 卖方从
(二)远期外汇合约

1、定义

远期外汇合约是外汇买卖双方约定在未来某
个时期按当前约定的远期汇率、币种、金额进
行交割的合约。

远期汇率的含义：
是预先约定的未来交割时的汇率；
远期汇率一旦确定在合约中是不可改变的。

远期差价：远期汇率与即期汇率的差额。主
要取决于两种货币的利差。

例，2004年7月10日，一家德国公司从美国
第六章 金融衍 生工具市场
本章学习内容
一、金融远期市场
二、金融期货市场
三、金融期权市场
四、金融互换市场
两个基本概念
原生金融工具：也叫基础金融工具， 主要职能是媒介储蓄向投资的转化或者 用于债权债务清偿的凭证。如股票、债 券等。 衍生金融工具：在原生金融工具基础 上派生出来的金融产品，主要功能是管 理与原生工具相关的风险暴露。 衍生工具包括：远期、期货、期权与 互换四种。
买方获得差额利息收入 → 弥补实际投资中利息
收入的减少。

若未来利率上升（高于协议利率） → 卖方的
实际投资增加了利息收入 → 用于支付给买方获
得的差额利息收入。

举例：假定某公司打算三个月后借款5000万元，
当前市场利率为5.25%，公司预计三个月后的利 率可能上升到5.75%。

某银行预计三个月后的市场利率会下降到5.0%。 为了规避利率上升的风险，公司可与该银行签 订一份远期利率协议，约定三个月后以5.25%的 利率从该银行借入5000万元的资金。

(三)金融远期交易的特点

1、交易合约是非标准化合约，由双方谈判 达成协议；交易灵活，一般不需要交保证金， 属于场外交易。

2、远期合约缺泛流动性，违约风险较高， 交易成本较大。
二、金融期货市场
(一)期货交易的定义与特征 (二)期货市场的功能与交易目的
(三)期货合约的主要wenku.baidu.com容
(四)金融期货的交易种类




协议建立的前提：交易双方对未来一段时间 利率的预测存在差异。 远期利率协议的特点：双方以降低收益为代 价，用预先固定远期利率的办法来防范未来利 率的波动，实现稳定贷款成本和资产保值的目 的。 协议利率：合约中约定的固定利率， 可选择的参照利率(市场利率)：LIBOR、银 行优惠利率、短期国库券利率等。
(一)期货交易的定义与特征

1、定义
金融期货合约，是交易双方约定在未来某一 日期按约定价格和数量交割某种金融资产的标 准化协议。 产生：在远期交易基础上发展起来的一种衍 生产品。



金融期货交易与金融远期交易的区别

假设A公司与中国银行签订一份远期结汇 合约，双方约定A公司六个月后以1:8.25的汇 率卖给中国银行2000万美元，不管六个月后 汇率发生什么变化，对方均按约定的汇率结 算。这对中国银行而言，叫做远期结汇。 相反，如果A公司签订了进口2000万美元 的合同，六个月后付款，担心此后汇率下跌 到1:8.5，可与中国银行签订远期交易合约， 约定六个月后以1:8.25的汇率从中国银行购 买2000万美元的外汇。这对中国银行而言就 是远期售汇。



交易过程： 协议的买方→ 预测利率上升 → 力求把未来 的负债成本确定在现在可接受的利率水平上 →与预测未来利率下降的另一方达成协议。 说明：买方是看涨，即预测远期利率上涨的 一方。


若利率上升（高于协议利率） → 买方从卖方
获得参照利率和协议利率间的差额利息收入 →
弥补实际筹资成本上升所需增加的利息费用。

一、金融远期市场
(一)远期利率协议
(二)远期外汇合约
(三)金融远期交易的特点

金融远期：交易双方约定在未来某个时期按 确定的交易价格交割一定数量的特定金融资产的 合约。该合约规定双方交易的资产、交换日期、 交换价格等。

约定购买标的物的一方为多头，约定卖出交 易标的物的一方是空头。 产生的基础：商品远期交易，用于转移生产 和贸易活动中由于季节性等原因造成价格变动而 导致损失的风险。

若三个月后，市场利率上升到5.75%，则公司
可按与银行事先签订的协议，以5.25%的利率向 银行借入资金，成功地通过远期利率协议规避 利率上升的风险。

若市场利率没有上升，反而下降到5.0%，公司 必须以5.25%的利率借入5000万元资金。银行 则通过远期利率协议规避了利率下降的风险。
说明：远期利率协议可锁定未来利率水平；在真 正的协议中没有本金的交换，只是利差的结算。
进口一批机器零部件，三个月后用美元付款(设 该公司现无美元)。

由于三个月后美元与欧元的汇率可能会变化， 影响该公司的进口成本，德国公司为规避汇率 风险，于7月10按约定的汇率买进三个月的远期
美元。

2004年10月10日清算时，无论这一天 的美元兑欧元的汇率是多少，必须按最初 约定的远期汇率交换美元和欧元。

意义：纯粹的远期外汇交易是以当前的 汇率锁定未来不确定的汇率，规避汇率风 险。
2、中国的远期结售汇(一种特殊的远期外汇 交易) 例：若A企业签订一份金额为2000万美元的 出口合同，需在六个月后收到货款。 设美元与人民币的当前汇率为1:8.25，如果 六个月后美元兑人民币的汇率贬值到1:8.0， 则该公司出口所获得的2000万美元就只能换 回1.6亿元人民币，减少500万的出口收入。 规避风险的选择：通过远期结售汇，锁定 外汇交易的汇率。
1980年代初期被引进金融市场，成为一种保 值工具。


(一)远期利率协议(FRA)

1、定义
远期利率协议是一种远期合约，是交易双方 签订的锁定远期虚拟借贷利率的协议。 内容：双方商定将来一定时间段的协议利率， 并指定一种参照利率，在指定清算日按规定的期 限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率与 届时参照利率之间的差额利息。