博时信用债纯债基金产品培训

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➢ 在获利回吐及供给扩容压力下，近期信用债出现明显调整；
➢ 债券市场在中长期内都是乐观的。全球及国内经济衰退的背景难以改善，而通胀下行背景 下货币政策的持续放松可以期待，短期的调整反而提供了更好的建仓时机。
总额比重(%)
30.21
2.20
6.21
35.26
7.02
1.70
9.32
4.51
0.04
2.66
0.01
0.52
0.34
100.00
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“AA+”至“AA-”评级低于“AAA”等级信用债和利率产品，故其获得较 高的风险溢价。
在做好相应的信用分析的前提下，投资“AA-”至“AA+”等级信用债 在风险可控的前提下有可能获得较高的收益率。
博时信用债纯债基金产 品培训
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关键词1
纯债：大类资产配置注重防守
本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类证券，不参与一级市场的新股申购、增发新股、可转换 债券以及可分离交易债券，也不投资二级市场的可转换债券。
自2005年以来，纯债基金（长期标准型）历年整体均获得正收益，整体保持不亏钱的记录，表现出稳健 、低风险的特点
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1. 对未来的债券市场怎么看？ 2.为什么要投资于信用债？ 3.目前的投资时点如何？
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含权（%） 到期收益率 信用利差 不含权（%） 到期收益率 信用利差
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AAA 4.55 147 AAA 4.63 152
AA+ 5.07 199 AA+ 5.25 206
AA 5.78 261 AA 5.97 268
AA6.18 305 AA6.45 314
信用债日均交易1200亿左右，在债券市场总成交量的占比已达45%。
类别 国债
地方政府债
央行票据
金融债
企业债
公司债
中期票据
短期融资券
国际机构债
政府支持机构债
资产支持证券
可转债
可分离转债存债
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债券数量(只) 186 38 46 550 998 271 1,109 735 6 54 16 36 18 4,063
35.80% 16.60% 2.80%
32.90% 12.20%
9.30% 8.40%
1.60%
—
中证全债指数
5.90% 3.10% -1.40% 15.90% -2.40% 2.80% 11.80%
基金分类参照银河证券三级分类；数据来源：银河证券基金研究中心、Wind资讯；截止日期：2011年12月31日
➢ 风险收益特征： 本基金为债券型基金，预期收益和风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基 金，属于中低风险/收益的产品
➢ 收益分配原则：
• 在符合有关基金分红条件的前提下，每季度末按照最低收益分配比例计算的每份基金份 额应分配金额超过0.001元时，本基金至少进行收益分配1次，本基金每年收益分配次数 最多为12次；每次收益分配比例不得低于收益分配基准日可供分配利润的50%，每年度 末收益分配比例不得低于基金该年度末可供分配利润的90%
本基金是我国第一只明确提出主要投资于信用评级在AA+到AA-之间的信用债券的基金。
含权（%） 到期收益率 信用利差 不含权（%） 到期收益率 信用利差
AAA 4.55 147 AAA 4.63 152
AA+ 5.07 199 AA+ 5.25 206
AA 5.78 261 AA 5.97 268
AA6.18 305 AA6.45 314
每笔1000元
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表:本基金的赎回费率
持有期间（M） Y＜1年
1年≤Y＜2年 Y≥2年
注：1年指365天；本基金赎回费100%计入基金财产 来源：博时基金
费率 1.20% 0.70%
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表:本基金的管理费率和托管费率
• 未来随着投资渠道的拓宽，保险有望降低国债在资产配置中的比重，将资金 更多配置于风险和收益相对更高的资产，而我们认为，保险公司将大概率增 持信用债，尤其是中低等级信用债
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基金 银华纯债信用主题 南方润元纯债 易方达纯债 招商信用增强债券
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• 今年一、二季度经历利率产品、信用产品的上涨； • 信用债表现强于利率产品，其中低评级企业债上半年表现最好； • 三季度，债券市场出现调整；
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➢ 本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类证券，不参与一级市场的新股申购 、增发新股、可转换债券以及可分离交易债券，也不投资二级市场的可转换债券
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➢ 业绩比较基准： 中债企业债总指数收益率×90%+银行活期存款利率（税后）×10%
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关键词2
信用债：主要投资类别强调进攻
本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中投资于信用评级在AA+（含）到AA-（含）之间的信用 债的比例不低于债券资产的80%，投资于信用评级为AA-的信用债券的比例不高于基金资产的20%。
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费率结构
金额（M） M＜100万 100万≤M＜300万 300万≤M＜500万 M≥500万
来源：博时基金
认购费率 0.60% 0.40% 0.20%
每笔1000元
申购费率 0.80% 0.50% 0.30%
中长期看好债券市场的理由：
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中长期经济增 长潜力下降
全社会预期投 资回报率下降
固定收益产品
收益率下降
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➢ 基金名称：博时信用债纯债债券型证券投资基金 ➢ 基金类型：债券型 ➢ 基金代码：050027 ➢ 运作方式：契约型、开放式 ➢ 存续期限：不定期 ➢ 基金管理人：博时基金管理有限公司 ➢ 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 ➢ 发行期： 8月9日-9月5日 ➢ 投资目标：在谨慎投资的前提下，本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益
基金管理费率 基金托管费率 来源：博时基金
0.70% 0.20%
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➢ 目标客户：
• 期望获得长期稳定收益的个人投资者: 希望获得高于银行理财收益，替代普通存款需求；
• 有资产配置需求的各类机构投资者： – 配置需求：自中国银监会取消金融机构对公司债券担保的规定实施以来，部分客户因 受内部投资风控要求，不能直接参与买卖无担保信用债。信用评级在AA+（含）到 AA-（含）之间的信用债券包含了大量无担保信用债。本基金的推出将为此类投资者 提供一款配置信用评级在AA+（含）到AA-（含）之间的信用债券的工具，从而获得 间接投资信用债的通道； – 避税需求：由于该产品的高分红特性，可以满足机构投资者避税的需要；
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➢ 投资范围
资产类别 债券等固定收益类资产 现金或者到期日在一年以内的政府债券 信用评级在AA+（含）到AA-（含）之间的信用债 信用评级为AA-的信用债券
组合比例 ≥80% ≥5% ≥64% ≤20%
➢ 投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的国家债券、金融债 券、次级债券、中央银行票据、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、可分 离交易债券的纯债、资产支持证券、回购和银行定期存款等金融工具以及法律法规或 中国证监会允许基金投资的其他固定收益类证券
日本经济增长中枢下移
日本劳动力价格增速下滑
资料来源：博时基金
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根据国家统计局数据，今年以来，央行货币政策明显转向，存款利率及存款准备金率年内 均连续两次下调。
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• 利率市场化将抬高银行的资金成本，压缩盈利空间，银行被迫对资产负债结构进行调整 ，增加证券投资风险偏好
• 国债投资占比持续回落，金融债信用债占比上升。这一方面与国债发行量小，金融债信 用债发行规模上升较快有关，另一方面可看出银行在证券投资中风险偏好有所上升
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日本的历史可以作为当前国内的借鉴，预计国内经济与利率寻底过程。
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信用债数量逾3000只，在全市场存量债券中，数量占比77%，规模占比23%；
数量比重(%) 4.58 0.94 1.13 13.54 24.56 6.67 27.30 18.09 0.15 1.33 0.39 0.89 0.44 100.00
票面总额(亿元) 70,331 5,116 14,460 82,076 16,339 3,961 21,707 10,503 90 6,190 19 1,218 796 232,806
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• 经济不景气 • 货币政策放松
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• GDP已经连续连续9个季度累计增速下降，需求下降的速度与持续时间已经开始 向92—97年靠拢。
• 投资、出口、消费，三架马车步步惊心 • 房地产调控；基建投资边际效用递减； • 欧债危机，外需不足，出口下滑； • 房价绑架内需，消费何以提振？
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人口结构变化带来经济调整的结果是：经济增长中枢下移，劳动力价格增速明 显下滑。
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当前的贷款加权利率要远高于ROIC(投入资本回报率)，货币政策还存在较 大的调整空间。
资料来源：博时基金
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人口红利消失导致产能过剩，新增的投资回报率下降，所以日本的利率水平也 出现趋势性下跌。
类型 普通一级债券基金
2011 -2.80%
2010 2009 8.10% 4.70%
2008 8.00%
2007 17.80%
2006 14.00%
2005 8.90%
普通二级债券基金 -3.80% 长期标准债券基金 1.20% 中短期标准债券基金 1.80%
6.40% 5.80% -0.10% 3.40% 1.70% 8.40% 1.60% 0.70% 5.40%
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资料来源：申银万国
• 6月12日保险公司的13项保险投资新政（征求意见稿）出台，拟允许保险公 司投资银行理财、信托理财、AA级无担保债券，融资融券和金融衍生品等多 种投资渠道。此前，保险公司的投资监管是众家投资机构中最为严格的，只 能将大量资金配置于利率债和高等级信用债，而且对于后者的投资，多数需 要有担保。此次征求意见稿在中国目前正处于存款利率市场化的大背景下提 出，为险资的投资“松绑”。
跟踪指数 中债综合指数 中证全债指数 中债综合指数 中债综合指数
成立时间 2012.8.9 2012.7.20 2012.5.3 2012.7.20
首发规模（亿） 19 85 84 37
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第三部分：慢牛格局中的回档期