第六章 建设项目的资金筹措

营
三、资金筹集方式
（一）项目资本金的筹措
1. 资本金概述 （1）含义
投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方 实缴的资金。
（2）形式： 实物、货币、无形资产。
2. 筹措渠道来源 （1）国家预算内投资 （2）企业自筹投资:公益金 未分配利润 （3）发行股票 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。
1.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、 分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比 负债的资金成本高。
2.从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险 小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险 的成本也相应的小。
3.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率， 而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低， 所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。
一、建设项目资金总额的构成
自有资金
资金总额
赠款 负债
资本金（注册资金） 资本金以外的自有资金 资本溢价
资本公积金
长期借款 发行债券 融资租赁 流动资金借款 其他短期借款
二、资金筹集的渠道
1、国家财政资金：国家对国有企业的投资，以拨款 方式形成。
2、银行信贷资金：商业银行和政策性银行 3、非银行金融机构资金：如信托投资公司、租赁公

9.06%
（三）股票的资本成本
• 1. 优先股的资本成本（Kp）
Kp

Pp
Dp 1
fp
Pp i Pp 1 f p
i (1 f p )
D-年支付优先股股利 P-优先股筹资额（票面值） f-优先股融资费用率，即手续费率 i-股息年利率
【例5－4】某公司为某项目发行优先股股票，票面额 按正常市价计算为200万元，筹资费率为4％，股息 年利率为14％，是求其资金成本？ 解：（1）根据公式，得：
利息抵税为12.5 （50×25%）万 元，
税后利润减少额 =50-12.5=37.5 万元。
二、各种来源的资金成本
（一）银行及金融机构借款的资本成本（Kd）
Kd

(1 T ) (RR Vd )
1 f
R-借款利率 T-所得税税率 F-资金筹集费用率
例
某企业为建设项目申请银行长期贷款1000万元，年利 率为10％，每年付息一次，到期一次还本，贷款管理 费及手续费率为0.5％。企业所得税税率为25％，该计 算项目长期借款的资金成本。 解：根据公示，该项目长期借款的资金成本为
二、负债筹资
• 1. 国内来源渠道
国家政策性银行
国内负债筹资
国有商业银行 股份制商业银行
非银行金融机构 在国内发行债券 国内融资租赁
国家开发银行 农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务公司 保险公司
• 解：（1）根据公式，以550万元价格发行时的资金成
本为：
Kb

Ib (1 T ) B(1 fb )

500
8% (1 33%) 550 (1 5%)

5.13%
（2）以350元价格发行时的资金成本
Kb

Ib (1 T ) B(1 fb )

500
8% (1 33%) 350 (1 5%)
政策性银行
• 由政府创立、参股
或保证的，不以营 利为目的，专门
为贯彻、配合政府 社会经济政策或意 图，在特定的业务 领域内，直接或间 接地从事政策性融 资活动
国有商业银行
• 通过存款、贷款、 汇兑、储蓄等业 务，承担信用中 介的金融机构。
全国性股份制商业银行
• 债券发行是发行人以借贷资金为目的,依照法律规定的
4.对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所 以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低
5.个别资金成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜普通股
第三节 筹资决策
平均资金成本率
假设：
Wi—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所 占的百分比；
Ki—第i种来源资金的资本成本。 则平均资金成本率为
利息的抵税作用
项目 企业资金规模 负债资金（利息
率：10%） 权益资金 资金获利率 息税前利润 利息 税前利润 所得税（税率
25%） 税后净利润
A公司 1000
0
1000 10% 200
0 200
50
150
B公司 1000
500
500 10% 200 50 150
37.5
112.5
从表格看出，B公 司比A公司减Байду номын сангаас的 税后利润为37.5 万元，原因在于 利息的抵税作用，
第六章 建设项目的资金筹措
建筑1101、1102班 12.3-5
• 教学目的与要求： 掌握资金成本的计算方法；熟悉资金筹集的 相关概念；了解资金筹集的几种方法；
• 教学重点与难点： 资金筹集的渠道；资金筹集的方式；自有资 金和借入资金；个别资金成本：股票、借款、 债券；综合资金成本
第一节 建设项目资金 筹措的渠道与方式
i
14%
Kp

(1
fp)
1 4%
14.58%
（三）股票的资本成本
2. 普通股的资本成本（kc） 普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子
要用预计年股利计算。 注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增 长为前提的。设g为每年的股利增长率，则普通股的资金
成本率为：
Kc

司、保险公司、证券公司等 4、其他企业资金： 5、民间资金：企业职工和城乡居民的节余货币 6、企业自留资金： 7、外商资金：
案例——三峡工程资金筹措分析
项目资金筹措的基本要求
（1）合理确定资金需要量，力求提高投资效益
（2）认真选择资金来源，力求降低资金成本
（3）适时取得资金，保证资金投放需要
（4）适当维持自由资金比例，正确安排举债经
n
K Wi Ki i 1
例：
（1）某企业帐面反映的长期资金共500万元，其中企业 取得五年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付 息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％；
（2）发行总面额为100万元的10年期债券，票面利率为 12％，发行费用率为5％；
（3）发行票面额按正常市价计算为50万元，筹资费用率 为10％，股息率为每年12％的优先股；余下的均为普 通股，每股市价为20元，估计年增长率为12％，筹资 费用率为股票市价的10％，第一年发放股利0.5元/股。 求企业筹资的个别资金成本和综合资金成本。（企业的 所得税率为33%）
Dc Pc (1
fc )
G
【例5－5】某公司发行普通股正常市价为300万元， 筹资费率为4％，第一年的股利率为10％，以后每年 增长5％，试求其资金成本率？ 解：（1）根据公式，得：
Kc

Dc Pc (1
fc )
G

300 10% 300 (1 4%)
5%
15.4%
计算资金成本，需要注意：
解：
K1＝200×11％×（1—33％）/200×（1—0.5％）＝7.41 ％
K2＝100×12％×（1－33％）/100×（1－5％）＝8.46％ K3＝50×12％/50×（1－10％）＝13.33％ K4＝0.5/20×（1—10％）＋12％＝14.78％ K＝ 7.41% ×（200/500）+8.46% ×（100/500）
Kd

(1 T ) R 1 f

(1 25%) 10% 1 0.5%

7.54%
（二）债券的资本成本（Kb）
Kb

Ib (1 T ) B(1 fb )
I-债权年利息 T-所得税税率 B-债券融资额 F-债券融资费用率
• 【例5－3】假定某公司发行面值为500万元的10年期 债券，票面利率8％，发行费率为5％，发行价格550 万元，公司所得税税率33％，试计算公司债券的资金 成本。如果公司以350万元发行面值550万元的债券， 则资金成本又为多少？
程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券 的法律行为,
第二节 资金成本
一、资金成本概念
资金成本就是为筹措和使用资金而付出的代价。
资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支
付的筹资费和使用费。
• 资金成本率 • = 年实际负担的用资费用/实际筹资净额 • = 年实际负担的用资费率/（1－筹措费率） • K=R/(P-F) 或 K=R/[P(1-f)]
+13.33% × （50/500）+14.78 ×（150/500）
＝ 2.964%+1.692%+1.333%+4.434% ＝ 10.42%
R-资金占用费 P-筹集资金总额 F-资金筹集费 F-筹集费用率
（二）资金成本的意义
1.资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据。 2.资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 3.资金成本是比较追加筹资方案的重要依据。 4.资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要
尺度 5.资金成本是衡量整个企业经营业绩的一项重要指标