第二章 汇率制度
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• 可调整钉钉住汇率下，汇率仍然存在较大的不 确定性。
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下投机更为稳定。 • 投资者明确汇率变动的方向 • 反面理由：单向投机活动风险报酬不对称，可调整
钉住汇率制下汇率调整的预期也会诱发投机---亚洲 金融危机 • 弗里德曼：投机是稳定的 • 价格不完全由市场决定的情况下，投机是不均衡 • 完全的管制（固定汇率）和完全的自由（完全自由 浮动）投机是稳定的
• 布雷顿森林体系 • 金本位制下，充足的黄金储备，黄金与货币挂
钩，平价与波动范围自发形成 • 纸币本位制下，金本位下，纸币虚拟化，缺乏
实物保证，汇率平价人为制定 经常性剧烈波 动
2020/4/28
• 三.布雷顿森林体系下外汇汇率的决定(1944年—1973 年)
• (一)决定 • 1.美元确定含金量为0.888671克黄金; • 2.其它国家货币规定含金量; • 3.其它国家货币含金量与美元含金量对比即为黄金平
• 只有当一国国际收支出现“根本性不平衡”时 ，才能改变和调整本国货币对美元的比价关系 。
2020/4/28
可调整的钉住汇率制的缺 陷
• 调节国际收支的能力有限 • 判断汇率制度成功与否的标准：能否促进世界
经济，尤其是国际贸易的稳定发展，能否有效 、迅速的对国际收支不平衡进行调节。 • 可调整的钉住汇率制的不足：国际收支的根本 性不平衡的界定标准不清，汇率缺乏弹性。
• (一)理论上:由纸币含金量的对比即金平价(Par value即 Gold Parity)
• (二)实际上:由于普遍存在纸币贬值(Depreciation),因此 ,出现竞争性的货币贬值
• 解决:通过国际协议,制订规则 • 结果:布雷顿森林协议签订,确定了二战后的国际货币运
行规则
2020/4/28
价,也即为两国间货币的汇率 • Eg.英镑的含金量规定为3.58134 • 则:金平价=3.58134/ 0.888671=4.03
• 即: £1=$ 4.03
2020/4/28
• (二)变动 • 协定规定:各国货币汇率波动的官定上下限为黄
金平价上下各1%,由各国政府维持 • Eg.英镑与美元波动的上下限为 • 4.03+4.03x1%或4.03-4.03x1% • 当一国国际收支出现根本性不平衡时，可以调
2020/4/28
• 特点： • 汇率的波动幅度很小，基本是固定的。（在黄
金输入点和黄金输出点间波动） • 汇率的波动幅度是自动而不是靠人为措施维持
的。 • 国际收支失衡主要体现为黄金的国际流动，为
价格－现金流动机制的运转提供了基础。
2020/4/28
纸币流通下的固定汇率
• 二.纸币制度下外汇汇率的决定
• Eg.英镑含金量113.0016格令 • 美元含金量23.22格令 • 则铸币平价= 113.0016/ 23.22 =4.8665 • 即£1=$ 4.8665
2020/4/28
• (二)变动:外汇市场的实际汇率,由外汇的供求直 接决定,围绕着铸币平价上下波动
• 结论:汇率的波动以黄金输送点(Gold Transport Point)为界限
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下可使汇率调整的成本降低 • 生产要素的流动存在成本。
2020/4/28
第三节 对汇率制度的选择
影响汇率制度选择的因素 • 经济规模 • 对外贸易依存度 • 金融市场发达的程度 • 通货膨胀率同世界平均水平的差异 • 进出口商品结构与外贸的地理方向 • 资本的流动性 • 劳动力市场的灵活性 • 中央银行的信誉
管理浮动汇率制优点
• 汇率由外汇市场外汇的供给与需求决定，避免 了汇率的长期失衡
• 汇率的经常性小幅度波动避免了汇率在短期内 大起大落对于国内外经济的冲击
• 对于国际收支失衡的调节能力增强
2020/4/28
可调整的钉住汇率制
• 二战后，国际货币基金协定确立可调整的钉住 汇率制，各国货币与美元固定比价，比价一经 确定便不能随意变更，汇率波动的幅度为平价 上下各1%
• 顺差――－外汇供大于求―――外汇汇率下降――进口增长， 出口减少―――顺差减少―――收支平衡
• 考虑资本国际流动： • 资本流入逆差国，相当于减少逆差，恢复国际收支平衡所需外
汇变动幅度缩小 • 资本流出逆差国，相当于增加逆差，恢复国际收支平衡所需外
汇变动幅度缩大
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 非官方美元化：私人机构用美元来完成货币的 职能，但还没有形成一种货币制度。
2020/4/28
美元化的优缺点
缺点： 1、美元化经济体将失去独立的货币政策。 2、实行美元化的国家将失去铸币税。 优点： 1、汇率风险将消失或极大的降低。 2、美元化势必为美元化经济体带来更为严格的
金融纪律。
2020/4/28
第二节 固定汇率与浮动汇 率之争
• 二者优缺互补，各自的优缺点互为对方的优缺 点。
• 世界各国通常根据本国的经济形势，选择对本 国最有利的汇率制度
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 浮动汇率可以自动对国际收支不平衡进行及时迅速的调整，以 避免长期失衡。
• 逆差---外汇需大于供―――外汇汇率上升――进口减少，出口 增加――逆差减少―――收支平衡
源的有效配置。 • 浮动汇率下，可以免除(减少)政府干预市场的
成本支出。 管理浮动汇率制下也需要政府干预市场
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率可以避免日常汇率的大幅度波动，有 利于生产在世界范围的专业化以及国际贸易和 国际投资的发展。
• 战后，布雷顿森林体系下，国际贸易的飞速发 展。
2020/4/28
来自百度文库
汇率制度的概念
汇率制度：一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方 式所作的一系列安排或规定。
内容： 1、确定汇率的依据 2、汇率的波动界限 3、维持汇率应该采取的措施 4、汇率的调整方法 分类：固定汇率，浮动汇率，可调整的钉住汇率，管理
浮动汇率，爬行钉住汇率
2020/4/28
第一节 汇率制度的种类
2020/4/28
货币局的缺点
• 本国货币政策缺乏自主性，降低本国经济的独 立性
• 缺乏最后贷款者，货币局制度容易导致金融恐 慌。
2020/4/28
美元化
• 美元化制度是指放弃本币，而用美元代替本币 执行货币的各项职能。
• 官方美元化：货币当局明确宣布用美元取代本 币，美元作为一项货币制度被确定下来。1， 放弃本位货币，2，十足的美元储备，3，单一 的钉住美元。
如果一国的通货膨胀率大大高于其贸易伙伴国，那么， 它就应该采用较灵活的汇率制度，以防止自己的产品在 世界市场竞争力的下降。
进出口商品地域分布集中的国家可以将自己的货币钉住 主要贸易伙伴国的货币。
对金融市场发育不足的发展中国家而言，选择自由浮动 汇率可能是不明智的，因为少量的外汇交易就会导致汇 率的剧烈波动。
• 对利用外资不利。 • 加重发展中国家管理储备和外债的负担。 • 浮动汇率对发展中国家的国际收支调节作用不
大----出口产品需求价格弹性不足
2020/4/28
• 依据IMF2019年的《各国汇率安排与汇兑管理制年报》,目前各 国汇率制度安排的类型:
• 自由浮动:48个会员国实行,占第一位 • 平行钉住:可视为固定汇率制 • 爬行钉住:可视为固定汇率制 • 爬行区间浮动:可视为固定汇率制 • 无区间的有管理浮动:可视为准自由浮动 • 无本国法定货币的固定汇率安排:37个国家实行,占第三位 • 货币发行局制:8个国家实行 • 传统的钉住汇率安排:44个国家实行,占第二位
• 优点： • 有利于对外贸易的顺利进行 • 调节国际收支失衡的能力加强 • 可以避免单向投机
2020/4/28
货币局制度
• 货币局是一个货币权力机构，它通过按固定的 汇率进行本币与被钉住货币之间的兑换来发行 本国货币。
• 货币局必须拥有足够的外汇储备，其持有的外 汇储备至少应该相当于流通中的本国货币。
• 货币局没有货币决策权。 • 本国的货币政策处于自动调节状态。
2020/4/28
货币局的优点
• 使本国货币的价值以及本国的汇率更加稳定和 更易于预测。
• 将本国货币的供给控制在一定的范围内 • 避免了通货膨胀的出现 • 迫使政府按国内外市场利率借款 • 增强国内外投资者对本国货币的信心，并最终
导致贸易、投资和经济的增长
• 一、固定汇率制 汇率受平价制约，只能围绕平价在较小范围内上
下波动的一种汇率制度。
2020/4/28
金本位制下的固定汇率制 度
• 一.金本位制度(Gold Standard System)下外汇 汇率的决定
• (一)决定:两国货币含金量的对比,即铸币平价 (Mint Par or Specie Par)
2020/4/28
经济因素 经济规模和开放程 度
通货膨胀率
进出口商品的地域 分布 金融市场的发育程 度
资本的流动性 劳动力市场的灵活 性
中央银行的信誉
汇率选择
如果一国开放程度很高，即进出口贸易在总产出（GDP ）中所占的比重很大，那么汇率波动的代价会很高。这 就说明，经济较为开放的小国最好采用固定汇率。
• 前提：黄金在国际上的流动不受限制 • 黄金输出点(汇率上限)=铸币平价+黄金运送费
用 • 黄金输入点(汇率下限)=铸币平价-黄金运送费
用
2020/4/28
•
黄金输出点
•
汇率平价
•
黄金输入点
2020/4/28
金本位制下的汇率调整与国际收支调整
• 当一国的国际收支持续发生顺差，外汇的汇率跌至黄金输入点 ，造成黄金内流，该国的货币供给增加，通货扩张，物价上涨 ，进而降低其产品的国际市场竞争力，于是出口减少，进口增 加，促使国际收支达到均衡。
2020/4/28
• (二)种类
• 按政府是否干预分: • 自由浮动(free floating) • 管理浮动(management floating) • 按浮动形式分: • 单独浮动(independently floating) • 联合浮动(joint floating)
2020/4/28
• 浮动汇率下，政府可以将所有的政策工具都用 于实现内部平衡。并提高了经济政策的独立性 。
• 固定汇率丧失执行货币财政政策的独立性。 本国货币政策会影响伙伴国的国际收支，从而 迫使伙伴国也采取相同的货币政策。
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 浮动汇率下，货币政策的有效性得到增强。 • 浮动汇率下，有利于均衡利率的建立，实现资
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下的物价纪律可以避免政府采取膨 胀性货币政策，有利于国内物价稳定。
• 固定汇率，货币政策无效 • 浮动汇率具有通货膨胀的内在倾向：利用汇
率调整国际收支不平衡，本国货币汇率下浮 将促进国内物价水平上升。 • 浮动理由：通过政策配合，选择不同的通货 膨胀程度与失业率，实现一定的经济目标。
2020/4/28
可调整的钉住汇率制的缺 陷
• 容易引起单向投机活动
2.02 2 1.98
• 汇率波动幅度小，投机者面临的风险和收益不 对称。
• 东南亚金融危机
2020/4/28
爬行钉住汇率制
• 政府当局经常地，按一定的时间间隔，以事先 宣布的百分比对汇率平价作小幅度调整，直到 达到均衡汇率为止。
整汇率平价。
2020/4/28
目前汇率制度的格局
• 钉住汇率制(pegged exchange rate) • 采取使本国货币同某外国货币或一篮子货币(A
Basket of Currencies)保持固定比价关系 • Eg.香港的联系汇率制
2020/4/28
浮动汇率制度
(一)含义 政府对汇率不加固定,也不规定上下波动的界 限,听任外汇市场根据外汇的供求情况,自行决 定本国货币对外国货币的汇率
• 当一国的国际收支持续发生逆差，外汇的汇率涨至黄金输出点 ，造成黄金外流，该国的货币供给减少，通货紧缩，物价下跌 ，进而提高其产品的国际市场竞争力，于是出口增加，进口减 少，促使国际收支达到均衡。
• 国际收支的失衡引起黄金的外流和内流，而黄金的流动会引起 出口和进口规模的相对增减，结果使两国间的国际收支自动达 到均衡的状态。
国际资本的流动性越强，维持固定汇率的难度也越大。
一国的工资刚性越强，即劳动力市场的灵活性越低，那 么，它就越需要更灵活的汇率制度来抵御经济所遭受的 外部冲击。
中央银行的信誉越低，就应该采用更加稳固的钉住汇率 制，以增强人们对政府控制通货膨胀的信心。
2020/4/28
发展中国家倾向于固定汇率的原因
• 浮动汇率下，汇率波动频繁，幅度大，使国际 经济交往中的外汇风险大大增加。
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下投机更为稳定。 • 投资者明确汇率变动的方向 • 反面理由：单向投机活动风险报酬不对称，可调整
钉住汇率制下汇率调整的预期也会诱发投机---亚洲 金融危机 • 弗里德曼：投机是稳定的 • 价格不完全由市场决定的情况下，投机是不均衡 • 完全的管制（固定汇率）和完全的自由（完全自由 浮动）投机是稳定的
• 布雷顿森林体系 • 金本位制下，充足的黄金储备，黄金与货币挂
钩，平价与波动范围自发形成 • 纸币本位制下，金本位下，纸币虚拟化，缺乏
实物保证，汇率平价人为制定 经常性剧烈波 动
2020/4/28
• 三.布雷顿森林体系下外汇汇率的决定(1944年—1973 年)
• (一)决定 • 1.美元确定含金量为0.888671克黄金; • 2.其它国家货币规定含金量; • 3.其它国家货币含金量与美元含金量对比即为黄金平
• 只有当一国国际收支出现“根本性不平衡”时 ，才能改变和调整本国货币对美元的比价关系 。
2020/4/28
可调整的钉住汇率制的缺 陷
• 调节国际收支的能力有限 • 判断汇率制度成功与否的标准：能否促进世界
经济，尤其是国际贸易的稳定发展，能否有效 、迅速的对国际收支不平衡进行调节。 • 可调整的钉住汇率制的不足：国际收支的根本 性不平衡的界定标准不清，汇率缺乏弹性。
• (一)理论上:由纸币含金量的对比即金平价(Par value即 Gold Parity)
• (二)实际上:由于普遍存在纸币贬值(Depreciation),因此 ,出现竞争性的货币贬值
• 解决:通过国际协议,制订规则 • 结果:布雷顿森林协议签订,确定了二战后的国际货币运
行规则
2020/4/28
价,也即为两国间货币的汇率 • Eg.英镑的含金量规定为3.58134 • 则:金平价=3.58134/ 0.888671=4.03
• 即: £1=$ 4.03
2020/4/28
• (二)变动 • 协定规定:各国货币汇率波动的官定上下限为黄
金平价上下各1%,由各国政府维持 • Eg.英镑与美元波动的上下限为 • 4.03+4.03x1%或4.03-4.03x1% • 当一国国际收支出现根本性不平衡时，可以调
2020/4/28
• 特点： • 汇率的波动幅度很小，基本是固定的。（在黄
金输入点和黄金输出点间波动） • 汇率的波动幅度是自动而不是靠人为措施维持
的。 • 国际收支失衡主要体现为黄金的国际流动，为
价格－现金流动机制的运转提供了基础。
2020/4/28
纸币流通下的固定汇率
• 二.纸币制度下外汇汇率的决定
• Eg.英镑含金量113.0016格令 • 美元含金量23.22格令 • 则铸币平价= 113.0016/ 23.22 =4.8665 • 即£1=$ 4.8665
2020/4/28
• (二)变动:外汇市场的实际汇率,由外汇的供求直 接决定,围绕着铸币平价上下波动
• 结论:汇率的波动以黄金输送点(Gold Transport Point)为界限
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下可使汇率调整的成本降低 • 生产要素的流动存在成本。
2020/4/28
第三节 对汇率制度的选择
影响汇率制度选择的因素 • 经济规模 • 对外贸易依存度 • 金融市场发达的程度 • 通货膨胀率同世界平均水平的差异 • 进出口商品结构与外贸的地理方向 • 资本的流动性 • 劳动力市场的灵活性 • 中央银行的信誉
管理浮动汇率制优点
• 汇率由外汇市场外汇的供给与需求决定，避免 了汇率的长期失衡
• 汇率的经常性小幅度波动避免了汇率在短期内 大起大落对于国内外经济的冲击
• 对于国际收支失衡的调节能力增强
2020/4/28
可调整的钉住汇率制
• 二战后，国际货币基金协定确立可调整的钉住 汇率制，各国货币与美元固定比价，比价一经 确定便不能随意变更，汇率波动的幅度为平价 上下各1%
• 顺差――－外汇供大于求―――外汇汇率下降――进口增长， 出口减少―――顺差减少―――收支平衡
• 考虑资本国际流动： • 资本流入逆差国，相当于减少逆差，恢复国际收支平衡所需外
汇变动幅度缩小 • 资本流出逆差国，相当于增加逆差，恢复国际收支平衡所需外
汇变动幅度缩大
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 非官方美元化：私人机构用美元来完成货币的 职能，但还没有形成一种货币制度。
2020/4/28
美元化的优缺点
缺点： 1、美元化经济体将失去独立的货币政策。 2、实行美元化的国家将失去铸币税。 优点： 1、汇率风险将消失或极大的降低。 2、美元化势必为美元化经济体带来更为严格的
金融纪律。
2020/4/28
第二节 固定汇率与浮动汇 率之争
• 二者优缺互补，各自的优缺点互为对方的优缺 点。
• 世界各国通常根据本国的经济形势，选择对本 国最有利的汇率制度
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 浮动汇率可以自动对国际收支不平衡进行及时迅速的调整，以 避免长期失衡。
• 逆差---外汇需大于供―――外汇汇率上升――进口减少，出口 增加――逆差减少―――收支平衡
源的有效配置。 • 浮动汇率下，可以免除(减少)政府干预市场的
成本支出。 管理浮动汇率制下也需要政府干预市场
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率可以避免日常汇率的大幅度波动，有 利于生产在世界范围的专业化以及国际贸易和 国际投资的发展。
• 战后，布雷顿森林体系下，国际贸易的飞速发 展。
2020/4/28
来自百度文库
汇率制度的概念
汇率制度：一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方 式所作的一系列安排或规定。
内容： 1、确定汇率的依据 2、汇率的波动界限 3、维持汇率应该采取的措施 4、汇率的调整方法 分类：固定汇率，浮动汇率，可调整的钉住汇率，管理
浮动汇率，爬行钉住汇率
2020/4/28
第一节 汇率制度的种类
2020/4/28
货币局的缺点
• 本国货币政策缺乏自主性，降低本国经济的独 立性
• 缺乏最后贷款者，货币局制度容易导致金融恐 慌。
2020/4/28
美元化
• 美元化制度是指放弃本币，而用美元代替本币 执行货币的各项职能。
• 官方美元化：货币当局明确宣布用美元取代本 币，美元作为一项货币制度被确定下来。1， 放弃本位货币，2，十足的美元储备，3，单一 的钉住美元。
如果一国的通货膨胀率大大高于其贸易伙伴国，那么， 它就应该采用较灵活的汇率制度，以防止自己的产品在 世界市场竞争力的下降。
进出口商品地域分布集中的国家可以将自己的货币钉住 主要贸易伙伴国的货币。
对金融市场发育不足的发展中国家而言，选择自由浮动 汇率可能是不明智的，因为少量的外汇交易就会导致汇 率的剧烈波动。
• 对利用外资不利。 • 加重发展中国家管理储备和外债的负担。 • 浮动汇率对发展中国家的国际收支调节作用不
大----出口产品需求价格弹性不足
2020/4/28
• 依据IMF2019年的《各国汇率安排与汇兑管理制年报》,目前各 国汇率制度安排的类型:
• 自由浮动:48个会员国实行,占第一位 • 平行钉住:可视为固定汇率制 • 爬行钉住:可视为固定汇率制 • 爬行区间浮动:可视为固定汇率制 • 无区间的有管理浮动:可视为准自由浮动 • 无本国法定货币的固定汇率安排:37个国家实行,占第三位 • 货币发行局制:8个国家实行 • 传统的钉住汇率安排:44个国家实行,占第二位
• 优点： • 有利于对外贸易的顺利进行 • 调节国际收支失衡的能力加强 • 可以避免单向投机
2020/4/28
货币局制度
• 货币局是一个货币权力机构，它通过按固定的 汇率进行本币与被钉住货币之间的兑换来发行 本国货币。
• 货币局必须拥有足够的外汇储备，其持有的外 汇储备至少应该相当于流通中的本国货币。
• 货币局没有货币决策权。 • 本国的货币政策处于自动调节状态。
2020/4/28
货币局的优点
• 使本国货币的价值以及本国的汇率更加稳定和 更易于预测。
• 将本国货币的供给控制在一定的范围内 • 避免了通货膨胀的出现 • 迫使政府按国内外市场利率借款 • 增强国内外投资者对本国货币的信心，并最终
导致贸易、投资和经济的增长
• 一、固定汇率制 汇率受平价制约，只能围绕平价在较小范围内上
下波动的一种汇率制度。
2020/4/28
金本位制下的固定汇率制 度
• 一.金本位制度(Gold Standard System)下外汇 汇率的决定
• (一)决定:两国货币含金量的对比,即铸币平价 (Mint Par or Specie Par)
2020/4/28
经济因素 经济规模和开放程 度
通货膨胀率
进出口商品的地域 分布 金融市场的发育程 度
资本的流动性 劳动力市场的灵活 性
中央银行的信誉
汇率选择
如果一国开放程度很高，即进出口贸易在总产出（GDP ）中所占的比重很大，那么汇率波动的代价会很高。这 就说明，经济较为开放的小国最好采用固定汇率。
• 前提：黄金在国际上的流动不受限制 • 黄金输出点(汇率上限)=铸币平价+黄金运送费
用 • 黄金输入点(汇率下限)=铸币平价-黄金运送费
用
2020/4/28
•
黄金输出点
•
汇率平价
•
黄金输入点
2020/4/28
金本位制下的汇率调整与国际收支调整
• 当一国的国际收支持续发生顺差，外汇的汇率跌至黄金输入点 ，造成黄金内流，该国的货币供给增加，通货扩张，物价上涨 ，进而降低其产品的国际市场竞争力，于是出口减少，进口增 加，促使国际收支达到均衡。
2020/4/28
• (二)种类
• 按政府是否干预分: • 自由浮动(free floating) • 管理浮动(management floating) • 按浮动形式分: • 单独浮动(independently floating) • 联合浮动(joint floating)
2020/4/28
• 浮动汇率下，政府可以将所有的政策工具都用 于实现内部平衡。并提高了经济政策的独立性 。
• 固定汇率丧失执行货币财政政策的独立性。 本国货币政策会影响伙伴国的国际收支，从而 迫使伙伴国也采取相同的货币政策。
2020/4/28
一、主张浮动汇率的理由
• 浮动汇率下，货币政策的有效性得到增强。 • 浮动汇率下，有利于均衡利率的建立，实现资
2020/4/28
二、主张固定汇率的理由
• 固定汇率下的物价纪律可以避免政府采取膨 胀性货币政策，有利于国内物价稳定。
• 固定汇率，货币政策无效 • 浮动汇率具有通货膨胀的内在倾向：利用汇
率调整国际收支不平衡，本国货币汇率下浮 将促进国内物价水平上升。 • 浮动理由：通过政策配合，选择不同的通货 膨胀程度与失业率，实现一定的经济目标。
2020/4/28
可调整的钉住汇率制的缺 陷
• 容易引起单向投机活动
2.02 2 1.98
• 汇率波动幅度小，投机者面临的风险和收益不 对称。
• 东南亚金融危机
2020/4/28
爬行钉住汇率制
• 政府当局经常地，按一定的时间间隔，以事先 宣布的百分比对汇率平价作小幅度调整，直到 达到均衡汇率为止。
整汇率平价。
2020/4/28
目前汇率制度的格局
• 钉住汇率制(pegged exchange rate) • 采取使本国货币同某外国货币或一篮子货币(A
Basket of Currencies)保持固定比价关系 • Eg.香港的联系汇率制
2020/4/28
浮动汇率制度
(一)含义 政府对汇率不加固定,也不规定上下波动的界 限,听任外汇市场根据外汇的供求情况,自行决 定本国货币对外国货币的汇率
• 当一国的国际收支持续发生逆差，外汇的汇率涨至黄金输出点 ，造成黄金外流，该国的货币供给减少，通货紧缩，物价下跌 ，进而提高其产品的国际市场竞争力，于是出口增加，进口减 少，促使国际收支达到均衡。
• 国际收支的失衡引起黄金的外流和内流，而黄金的流动会引起 出口和进口规模的相对增减，结果使两国间的国际收支自动达 到均衡的状态。
国际资本的流动性越强，维持固定汇率的难度也越大。
一国的工资刚性越强，即劳动力市场的灵活性越低，那 么，它就越需要更灵活的汇率制度来抵御经济所遭受的 外部冲击。
中央银行的信誉越低，就应该采用更加稳固的钉住汇率 制，以增强人们对政府控制通货膨胀的信心。
2020/4/28
发展中国家倾向于固定汇率的原因
• 浮动汇率下，汇率波动频繁，幅度大，使国际 经济交往中的外汇风险大大增加。