西南财经大学1固定收益证券(1)

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零息票债券和附息票债券。
1.1.1 中长期国债
特性：中期国债的期限为1－10年，长期国 债的期限为10－30年。付息方式为每年或半 年付息一次。面值通常为100元或1000元。 有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。
交易
• 报价
• 交易方式：实行净价交易。
Monday, November 17, 1997
固定收益证券
西南财经大学金融学院 王敬
第1章 第2章 第3章 第4章 第5章
债券的特性 债券的价格与收益 利率的期限结构 久期与凸性 固定收益资产组合的管理
第1章 债券的特性
1.1 不同种类的债券 1.2 违约风险 1.3 债券契约
1.1 不同种类的债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。 “用以记载债务人向债权人所借债务的凭 证”。有关的重要条款包括：面值、息票利 率、期限、赎回条款等。
公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债 券具有一定的“流动性风险”。
公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附 有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之 前以特定价格赎回债券的权利。
• 思考：1、在什么情况下公司债券的发行者 希望赎回已经发行的债券？
2、假定通用汽车公司同时发行两种 面值和期限相同的债券，一种是可赎回的， 另一种则是不可赎回的，哪一种的息票利率 更高？
Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.
6 51/8 91/4 87/8 63/4 61/2 81/4 61/4 75/8 121/2
Dec 97n Mar 98n Aug 98n Feb 99n Jun 99n May 05n May 00-05 Feb 07n Feb 02-07 Aug 09-14
+ 1/4
……
+ 3/8 - 23/8
资料来源：The Wall Street Journal, December 19, 1997
1.1.3 优先股
特性：股息固定，类似于债券，在期限方面 则与普通股相同，为无限期。所以，对持有 人来讲，优先股实际上相当于终身年金。
优先股的发行人在支付优先股股息时不享受 税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面， 当公司法人而不是个人作为优先股的持有人 时，它仅对所获得的30%的股息付税。
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
ATT 81/824
7.6
25 1061/2
Masco 51/412
cv
9 1195/8
Net Chg. ……
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
8
Nov 21
61/2 Nov 26
63/8 Aug 27
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
122:06 122:12 + 5 104:22 104:24 + 5 103:14 103:15 + 5
6.20 6.15 6.12
资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997
可转换债券(convertible bonds) • 转换比率与转换价格 • 转换价值 • 转换平价
可卖回债券(put bonds) • 可赎回债券、可转换债券和可卖回债券都属 于内含期权的债券。 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看涨期权
可转换债券＝不含期权债券＋买进看涨期权 （标的为公司普通股）
可卖回债券＝不含期权债券＋买进看跌期权 浮动利率债券(floating-rate bonds)
净价交易与应计利息
行情表中列出的债券价格并非投资者为 购买该债券而最终支付的价格，因为它没有 包含应计利息。这样的价格称为净价。
应计利息是指债券的上一个付息日至买 卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也 就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。 例如，投资者2004年1月12日以94.65的价 格买入上海证券交易所010210国债。该债 券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月 16日。所以，应计利息为
2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元
因此，投资者为购买该债券而真正支付 的价格为（不考虑手续费）
94.65+0.98=95.63元 这称为全价。
也就是说，债券交易实行的是“净价交 易，全价交割”。
1.1.2 公司债券
特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方 面与国债相似，只是因其违约风险大于国债， 所以息票利率较同期国债高。
美孚石油公司发行的一种可赎回债券的赎回条款
到期日 2032年 发行日期 1991年10月30日 发行截止期 1993年12月31日 可赎回数量 部分或全部 可赎回日期 2002年8月12日或其后的任何时间 可赎回通知 提前30天至60天 每年赎回日 8月11日 各年赎回价格
2003 105.007 2004 104.756 2005 104.506 2006 104.256 2007 104.005 2008 103.755 2009 103.505 2010 103.254 2011 103.004 2012 102.754 2013 102.503 2014 102.253 2015 102.003 2016 101.752 2017 101.502 2018 101.252 2019 101.001 2020 100.751 2021 100.501 2022 100.250 其后各年 100加上应计利息 资料来源：Moody’s Industrial Manual, Moody’s Investor Services,1994