期货移仓操作具体方法和技巧

期货移仓操作具体方法和技巧

期货的移仓换期，就是把手中临近交割月的原有合约平仓，同时在买卖最活跃的月份，建立新的合约。一般情况下换月都是保持同

样数量合约，保持同样买卖方向。因为个人是不能参与期货的交割，所以邻近交割日，个人客户是如果需要保持仓位，就需要进行移仓

换期。移仓换期的方法关键是价差。

展期是对即将到期合约平仓的同时对新合约进行同方向的开仓，展期的主要风险体现在一次或多次展期时新旧合约的价差上。如果

投资者在旧合约的交割日当天进行展期，则价差风险完全暴露;而如

果是选择在交割日之前进行展期，则价差风险可能得到规避，其中

的关键在于如何把握价差的波动特性。

价差波动越稳定，择时展期对套保效率的影响就越小，价差波动越大，择时展期就有可能改善套保收益。

另外，当套保资金规模较大时，提前展期或分批展期可以在一定程度上减少冲击成本。

既然我们知道其中的原因，就很容易回答上面两个问题。

其次，升水成本最低可以是多少?这时需要参考银行间拆借利息

的变化，当拆借利息最低时，也就是升水成本处于低处。

理解了银行间隔夜利息与港交所离岸人民币期货合约远期报价的关系后，除了可以应用在换月移仓的交易执行中，也可以考虑跨月

套利的交易策略。比如，当拆借利息处于高(低)位的时候，投资者

就可以考虑买进(卖出)近月合约，卖出(买进)远月合约。

注：银行间拆借利息有着不同时间的拆借利息，如隔夜利息、3

个月拆借利息、6个月拆借利息等。在具体选择哪种银行间拆借利

息时，请匹配换月移仓的合约时间差。比如，3月合约移仓到6月

合约，就请选择银行间3个月的拆借利息指数。

在商品期货规定的转仓日之前，先拉出近远月期货间的正价差(交易指令：买进远月、沽空近月)。接下来当基金经理执行转仓交

易时，面对已经存在的正价差，仍然得硬着头皮执行转仓(交易指令：买进远月、沽空近月)。这个时候，已经建立头寸的“投机者”就顺

势把手中的仓位转给商品基金(交易指令：沽空远月、买进近月)，

这样的交易动作刚好成为基金经理的对手盘，而且又与自己已建立

的仓位相反，顺利清仓。而近远月期货间被做出的正价差，让商品

基金必须“买高卖低”(亏损方)，投机者就顺手“买低卖高”(获利方)。