股东财富最大化作为财管目标优缺点
财管简答 (1)
一、利润最大化与股东财富最大化的优缺点。
1、利益最大化优：有利于整个社会经济效益的提高；有利于整个社会资源的合理配置。
缺：没有考虑资金时间价值；没能有效地考虑风险问题；没有考虑利润与投入资本的关系；会使财务决策带有短期行为的倾向；利润受人为因素的影响，不能反映企业的真实情况。
2、股东财富最大化优：考虑了现金流量的时间因素和风险因素；在一定程度上能够克服企业企业在追求利润上的短期行为；股东财富最大化反映了资本与收益之间的关系。
缺：只适合于上市公司，对非上市公司则很难适用；只强调股东的利益，对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
二、股东与管理层、股东与债权人、股东与小股东的问题解决方法。
1、股东与管理层 a激励b干预c解聘2、股东与债权人问题：不征的债权人同意投资比债权人期望风险更高项目；不征债权人同意发行新债措施：契约限制，债权人在债务协议中设定限制性条款；终止合作，要求更高利率补偿3、股东与小股东问题：利用关联交易转移上市公司的利润；非法占有上市公司巨额资金或以上市公司的名义进行担保和恶意融资；发布虚假信息，操纵股价欺骗中小投资者；为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴；利用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
措施：完善上市公司的治理结构；规范上市公司的信息披露制度。
三、通货膨胀对资本成本。
证券价格的影响。
影响：增加资金占用；引起利润虚增；引起利率上升；引起有价证券价格下降；引起资金供应紧张，增加筹资难度。
措施：调整收入和成本；套期保值，买现卖期。
四、CML——资本市场线当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线——CML。
资本市场线可以看作所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集，用图形表示就是以RF为起点的斜线。
资本市场线在点A与有效投资组合曲线相切，点A就是最优投资组合，该切点代表了投资所能获得的最高满意度。
中级财务管理应用知识应用选题资料
思考题2题．
资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。（1）用资费用。是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如向债务人支付的利息，向股东分配的股利等。用资费用是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用是经常性的，并因使用资本数量的多少和时期的长短而变化，因而属于变动性资本成本（2）筹资费用。筹资费用是指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用。例如，向银行支付借款手续费，因发行股票，债券而支付的发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹资时一次性支付，在获得资本后的用子过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本，可视为对筹资额的一项扣除。
第二章
思考题3题 年金是否一定是每年发生一次现金流量
不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。例如：每月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。
10答题要点
任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值，债券也不例外。债券的现金流依赖于债券的主要特征。
第三章
思考题3题 如果企业的应收账款周转率很低，则说明企业回收应收账款的效率低，或者信用政策过于宽松，这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的正常运转，也可能会使企业承担较大的坏账的风险。
第八章
思考题 1题 答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。例如，需要市场部门负责预测市场需求量以及售价：需要研发部门估计投资的研发成本，设备购置，厂房建筑等，需要生产部门负责估计工艺设计，生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等
第3题见作业
第九章
中级会计职称—财务管理知识点归纳总结
（一）总论一、企业与财务管理二、: 分为投资管理、筹资管理、运营资金管理、成本管理、收入和分配管理5个部分三、财务管理目标（1）财务管理目标理论1，利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等都是以股东财务最大化为基础2, 股东财富: 是由股票数量和股票市场价格两方面决定的。
3, 企业价值最大化: 是股东和债权人的市场价值, 将企业长期发展放在首位, 避免短期逐利。
4, 相关者利益最大化优点：4个（体现了合作共赢的价值理念）目标: 强调风险与报酬的均衡；强调股东的首要地位（2）利益冲突与协调（3）企业的社会责任对员工的责任 2, 对债权人的责任 3, 对消费者的信任 4, 对社会公益的责任四、5, 对环境和资源的责任 五、财务管理环节1，计划与预算 2，决策与控制 3，分析与考核六、财务管理体制含义: 是明确企业各财务权限、责任和利益的制度, 其核心问题是如何配置财务管理权限, 企业财务管理体质决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。
（1）一般模式及优缺点（2）影响财务管理体质集权OR分权选择的因素1，企业生命周期: 初创阶段, 企业经营风险高, 财管宜集权模式2，企业战略: 所属单位业务关系密切, 采用集中的管理体制3，市场环境: 市场环境不确定, 适用于分权；4，企业规模: 规模小, 财管工作小, 适用于集权；企业规模大, 复杂性大, 重新设计5，企业管理层素质：素质高、能力强, 可以采用集权（3）信息网络系统: 集权性（4）财务管理体质的设计: 决策权、执行权、监督权相分立（4）集权和分权相结合七、财务管理环境（1）技术环境（2）: 决定财务管理的效率和效果（3）经济环境（4）: 最为重要的, 包括宏观体质、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。
（5）金融环境特点: 流动性、风险性、收益性（6）法律环境（二）财务管理基础一、货币时间价值（1）概念（2）: 在没有风险和没有通货膨胀的情况下, 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值, 也称为资金的时间价值。
2015中级会计职称考试《财务管理》知识点：财务管理目标理论
/财考网/ 2015中级会计职称考试《财务管理》知识点：财务管理目标理论为了方便备战2015中级会计职称考试的学员，财考网精心为大家整理了中级会计职称考试各科目知识点，希望对广大考生有帮助。
财务管理目标理论（一）利润最大化优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。
缺点：①没有考虑利润实现时间和资金时间价值；②没有考虑风险问题； ③没有反映创造的利润与投入资本之间的关系； ④可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展每股收益最大化：与利润最大化相比，考虑了利润与投入资本之间的关系。
（二）股东财富最大化（股票数量和股票市场价格决定）优点：①考虑了风险因素；②在一定程度上能避免企业短期行为；③对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩缺点：①通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用；②股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；③它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
（三）企业价值最大化优点：①考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；②考虑了风险与报酬的关系；③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；④用价值代替价格，克服了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。
缺点：①过于理论化，不易操作；②对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
（四）相关者利益最大化优点：①有利于企业长期稳定发展；②体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；③这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；④ 体现了前瞻性和现实性的统一。
缺点：过于理想化，难以操作。
浅谈股东财富最大化
浅谈股东财富最大化企业财务管理目标是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。
研究和确立合理的企业财务管理目标，是现代企业财务管理成功的前提，无论对企业财务管理理论结构的完善，还是企业财务管理实践，都有着重要意义。
只有有了明确合理的财务管理目标，财务管理工作才有明确的方向。
因此，企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求，科学合理地选择、确定财务管理目标。
由于企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。
在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。
股东财富最大化作为财务管理目标，符合目标应具有的特征：度量性、可实现性、长远性。
明确的财务管理目标可以指明方向、促进协同、帮助评价、明确重点、减少不确定性、减少冲突、激励员工集有助于资源配置等等。
股东价值最大化目标一方面能促使利益相关者认识到他们在塑造企业未来中应发挥的作用，另一方面还能为具有不同价值观和看法的管理者制定协调一致的决策提供基础。
它像一条纽带把财务管理理论各要素有机地联系起来，使财务管理理论具有整体性和目的性，也决定着实践中财务管理方法的运用，是开展财务管理必须明确的问题。
股东财富最大化与利润最大化目标相比，有着积极的方面。
表现在一下三个方面：一是考虑了资金的时间价值和风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。
二是在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅企业目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。
三是对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，利用股票市价来计量，具有可计量性，便于期末对管理者的业绩考核和奖惩。
同时，也应该看到追求股东财富最大化存在的一些缺陷: 一是股东财富最大化只有在上市公司才可以有比较清晰的价值反映，对非上市公司很难适用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时、准确的获得公司股价。
财务管理目标的优缺点
财务管理目标是企业在特定的理财环境中，组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的，财务管理目标既是企业财务活动的方向，也是财务管理的根本出发点和最终归宿。
财务管理目标的三种观点：1）利润最大化：企业是盈利性的经济组织，利润代表企业财富的增加，利润最大化强调的是企业当期净利润的最大化。
在众多企业理财目标中，利润最大化目标是迄今为止流行时间最长、影响力最为深远的理财目标优点：（1）利润是综合性的财务指标。
从财务角度看，利润是企业一定时期内的收入扣除成本费用后的差额，它反映了企业经营活动中投入与产出的关系，是衡量企业经济效益的重要指标，从经济学角度看，这个差额是企业剩余产品的价值转化形式，利润越多，表明企业提供的剩余产品越多（2）利润体现企业的社会贡献，利润体现企业对国家和社会的贡献程度，是社会财富的重要源泉，也是企业追求自身发展和改善职工生活福利待遇的物质基础（3）利润指标易于操作。
利润指标与财务报表体系相吻合，容易计算和理解，便于目标的考核缺陷：（1）缺乏可比性，利润最大化强调的是利润的绝对数，不能反映所得利润与投入资本的比例关系，无法衡量企业经济效益水平高低，因而不便进行企业的横向和纵向比较分析，而且，利润最大化也未考虑时间价值因素，对不同时期的利润指标也失去了可比的基础（2）为考虑风险因素。
收益和风险是一对孪生体，想实现收益就需要面对风险，收益越高则面对的风险越高，企业将利润最大化最为其财务管理目标，可能会为追逐高利润而忽视风险，如企业从事高风险项目投资或提高杠杆水平，终将会导致经营风险和财务风险的提高，导致企业财务危机的产生（3）诱发企业短期化行为，短期化行为是指只注重实现近期利润目标，而忽视企业长期战略发展的企业行为。
例如，为了实现预期的利润目标，不惜采用拼设备拼消耗、忽视新产品和新技术开发，不注重职工业务培训等手段，尽管降低企业当期的费用负担，但去损害了企业的长远利益，给企业长远发展留下隐患2）股东财富最大化：现代企业的特征之一就是所有权与精英权的两权分离，作为代理人的经营者，应最大限度地为其委托人股东谋求财富。
总论1为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是
第一章总论1、为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？2、财务经理的主要工作是什么？3、利息率有哪些因素构成，如何测算？1、答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
2、答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。
3、答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和 2 没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。
第二章财务报表分析1、如果你是银行的信贷部门经理，在给企业发放贷款时，应当考虑哪些因素？2、你认为在评价企业的发展趋势时，应当注意哪些问题?3、已知某公司2008年会计报表如下图：要求：（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标：净资产收益率，资产净利率，销售净利率，总资产周转率，权益乘数。
（2）分析该公司提高净资产收益率可以采取哪些措施。
1、答：银行在进行贷款决策时，主要应分析企业的偿债能力。
银行要根据贷款的期限长短，分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力。
衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等；衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、利息保障倍数等。
不同财务管理目标的优缺点（5篇可选）
不同财务管理目标的优缺点（5篇可选）第一篇：不同财务管理目标的优缺点1.利润最大化基本观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标优点：1、反映了当期经营活动中投入与产出对比的结果，在一定程度上体现了企业经济效益的高低。
2、利润的多少不仅体现了企业对国家的贡献，而且与企业的利息息息相关。
利润最大化对于企业的投资者、债权人和经营者和职工都是有利的。
3、利润这个指标在实际应用方面比较简便。
利润额直观、明确，容易计算，便于分解落实，大多数职工都能理解。
缺点：1、利润最大化中的利润额是一个绝对数，没有反映出所得利润额同投入资本额的关系。
2、有可能使得企业产生追求短期利益的行为。
3没有考虑利润取得的时间价值因素，如今年的100万和明年的100万显然不在一个时间点上难以做出正确的判断，4没有考虑所获取的利润和所承担风险的关系，比如，同样投入100万元，本年获利10万元，一个企业是全部转化为现金，另一个企业则全部是应收账款，并可能发生坏账损失收不回的情况，这两个的风险显然不相同2.每股盈余最大化基本观点：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考虑，用每股盈余来概括企业的财务管理目标，从而来避免“利润最大化”目标的其中一个缺陷优点：解决了“利润最大化目标”中所获取利润和资本投入的缺陷，把利润与股东投入的资本相联系，考虑了投资额和利润的关系。
缺点：（1）没有考虑时间价值；（2）没有考虑风险因素。
（3）可能造成经营行为的短期化3.企业价值最大化（或股东财富最大化）基本观点：增加股东财富是财务管理的目标优点：1、考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。
2、科学的考虑了风险与报酬的联系。
3、能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
4、不仅考虑了股东的利益，而且考虑了债权人、经理层、一般职工的利益。
论企业财务管理目标_股东财富最大化_张国柱
文章编号:10044736(2004)02008604论企业财务管理目标股东财富最大化张国柱(武汉化工学院经济管理学院,湖北武汉,430074)摘 要:财务管理目标是财务管理的前提和基础,目前存在着“产值最大化”、“利润最大化”、“股东财富最大化”等理论.本文分析了各种理论的优点和缺点;提出了所支持的观点——股东财富最大化,详细论述了“股东财富最大化”的理论基础和具体的实现指标.关键词:财务管理目标;股东财富最大化;资本保值增值;权益资本增值率中图分类号:F 253.7 文献标识码:A收稿日期:20030928作者简介:张国柱(1968副教授,研究方向:财务会计及审计基本理论与方法0 引 言企业财务管理目标是企业财务管理的一个基本理论问题,财务管理目标的定位,决定着企业财务活动的各个方面,决定着企业财务系统的运作,因此财务管理目标是倍受关注的一个重大问题.财务管理目标既要符合企业财务管理活动本身的规律,适应经济体制和经济环境的要求,又要考虑企业的实际情况,使财务管理目标具有可行性.目前,理论界对财务管理目标存在着许多不同的观点,本文拟就其中的主要观点进行评析,并提出自己的看法.1 企业财务管理目标理论的介评目前,理论界关于财务管理目标存在着许多不同的观点,归纳起来主要有“产值最大化”、“利润最大化”、“每股盈余最大化”、“股东财富最大化”等观点.1.1 产值最大化1978年改革开放以前,我国实行的是计划经济体制,在这种体制下,企业是政府的附属.有关生产分配的决策是由政府行政机构完成,企业的生产经营活动都由政府行政命令决定,企业不是独立的经济主体,不可能以经济效益或利润为目标,“财务管理目标实际上服从于企业生产目标,即产量或产值最大化”[1].随着改革开放深入进行,这一目标的缺陷也逐渐暴露出来:a .只追求产值,不讲效益,完全忽视了成本;b .只追求数量,不注重质量,制约了企业的发展;c .追求产值最大化,忽视了销售这一重要环节,不利于企业的发展;d .只重视投入,不重视挖掘潜力、更新改造设备,进行内含扩大再生产[1].由此可见,产值最大化只把企业的生产环节作为中心,忽视了企业的投入、生产、销售等各个环节之间的紧密联系,存在着不可克服的缺点,因此不是财务管理目标的最佳选择.1.2 利润最大化利润最大化是指企业在预定的时间内实现最大的利润.这种观点认为:“利润代表了企业所创造的财富,利润越多则企业的财富增加得越多,越接近企业的目标.”[2]利润最大化作为财务管理目标,在市场经济条件下较之产值最大化是一种进步[3]:a .利润是一定经营时期内收入与费用的差额,反映企业投入与产出的对比,一定程度上代表了企业的生产经营成果.利润最大化的目标可以激励和制约企业的生产经营活动,促使其改进技术,加强管理,提高劳动生产率,降低产品成本,合理地配置资源;b .利润是业主投资收益、职工劳动报酬的来源,也是企业资本积累、扩大经营规模的源泉.利润与企业、职工的利益密切相关;c .利润最大化对于转换企业经营机制,纠正人们对利益的错误观念有很大作用.在实践过程中,利润最大化也存在一些问题:a .利润最大化没有反映利润额同投入资本额的关系,不能科学地说明企业经济效益水平的高低;b .利润只反映企业短期内的经营成果,很容易使企业产生短期化行为,忽略长远发展;c .没有考虑利润取得的时间;d .没有考虑利润获取所承担的风险的大小.虽然该观点存在着上述缺点,但由于其直观、简明、计算简单方便,第26卷第2期 武 汉 化 工 学 院 学 报 Vo l.26 N o.22004年6月 J. W uhan I nst. Chem. T ech. Jun. 2004在实际工作中应用广泛.1.3 每股盈余最大化这一观点是把企业的利润与股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余来概括企业的财务目标[2].每股盈余最大化反映了利润额同投入资本额的关系,避免了“利润最大化”目标的第一个缺陷,但它还是不能克服其它缺陷.“每股盈余最大化”是对“利润最大化”的改进,但并没有质的改进,这两个目标还是属于同等水平.1.4 股东财富最大化把股东财富作为财务管理的目标己被越来越多的人接受[4,5],也是本文所支持的观点,但人们对这一目标的一些具体方面也存在着许多分歧.“股东财富最大化”或“企业价值最大化”克服了“利润最大化”目标的诸多缺陷:它考虑了资金的时间价值和经营风险,在一定程度上能克服企业在追求利润上的短期行为,企业所得的收益越多,实现收益的时间越近,得到的越是确定,则企业的价值就越大,充分体现了企业资产保值增值的要求.“股东财富最大化”这一目标为人们所争议的主要有以下几个缺点:a.“股东财富最大化”或“企业价值最大化”不适用于非股份制企业,而非股份制企业在我国占大部分,所以这一目标不适合我国国情;b.这一目标大多通过股票价格来反映,而我国的证券市场还不完善、不发达,股票价格的波动还存在着许多不合理的地方,所以这一目标的实现指标是又一个不可克服的缺陷.通过上述对各种财务管理目标理论的分析可知,各种财务管理目标是与不同的经济体制相适应,是与经济环境密切相关的.经济体制和经济环境的变化必然要求财务管理目标的变化,建立社会主义市场经济体制的改革目标必然要求与之相适应的财务管理目标.目前对财务管理目标的分歧,主要是应该实现的目标与能够实现的目标以及现有经济体制、经济环境的冲突,所以笔者认为在研究财务管理目标时,要敢于创新,剔除不良因素的影响,明确企业真正的财务管理目标.2 企业财务管理目标的最佳选择—股东财富最大化股东财富最大化,是指企业通过财务上的经营管理,为股东带来尽可能多的财富.首先要明确一点:这里所说的“股东”是一个广义的概念,主要是企业内部制度安排上相对于经营者、工人、债权人而言的,不同的情况下可以理解为“所有者”、“出资者”,而不仅仅是股份企业里的股东,这一概念并不是随意扩展的,而是同后面内容相一致的.a.科斯教授(1937)开创的现代企业理论把企业理解成一种契约,或者说是人与人之间产权交易的一种方式[6].企业作为一种契约,没有严格意义上的所有者,所有权的真正含义是“剩余索取权和控制权”.我们之所以能对“股东”概念进行扩展,就是因为不同类型企业的“所有者”都是企业的“剩余索取权和控制权”的拥有者.公司(法人企业)是由独资企业、合伙企业发展而来,在这一方面共同点大于不同点.如果说独资企业、合伙企业与公司存在差别,那就是公司中的所有者与企业财产的关系不像前两者那么直接.在企业内部制度中,股东、经营者、工人、债权人的权力、地位是不同的.股东是“正常状态下的企业所有者”,投票权(决策权)归股东所有.这是因为“股东是剩余索取者,他们承担着边际上的风险,因而最有积极性作出最好的决策”[5],也就是说,企业的利益与股东的相关程度最大,而其他参与人的收入是相对固定的,经营者和工人得到工资,债权人得到利息,他们与企业利益的相关程度相对要小.但当企业破产时,企业的控制权由股东转向债权人,因为此时股东的收益为零.所以,一般情况下,股东是企业的所有者,企业的发展与股东关系最紧密.经营者得到的虽然是固定工资,但他必须满足股东的目标才能实现自己的利益.所以,股东和经营者的利益在很大程度上是一致的.所有权和经营权虽然分离,但股东还是对经营者实行监督,对企业实行间接控制;经营者虽然处于企业财务的中心地位,最终还是受股东制约.然而这种控制和制约的作用是很有限的,股东和经营者的利益冲突在实际中普遍存在.例如,追求管理者报酬最大化、内部人报酬最大化,在我国很多国有企业和一些由原有的国有企业改组而来的股份有限公司、有限责任公司中大量存在.这是因为经营者对企业财产拥有不同程度的占用、使用、处置、支配等权力,拥有“自然控制权”.为使他们对自己的行为负责,使之承担一定的风险,往往给经营者一个剩余索取权,如使之拥有公司股份.这样,经营者也同时兼有股东的身份,因此经营者的目标与股东的目标更趋于一致.实际上,类似的情况也发生在工人身上,很多公司让工人也成为股东,从而激励、制约工人的行为[7].这些情况充分说明“剩余索取权和控制权”在企业制度安排上的重要性,同时也反映了所有者、股东的地位和作用,因此企业管理目标和财务管理目标必须与企业主体目标一87第2期张国柱:论企业财务管理目标——股东财富最大化致,即资本保值增值.在已有的财务管理目标理论中,有些试图把目标定得更宽泛,企图包含多个主体,包含更多的参与人或利益相关者,例如“投资者、经营者和社会利益最大化”、“相关利益最大化”等,这些观点看似全面,实际上是一种片面,因为它们没有重视各个利益主体在企业中的不同地位和作用,把不同层次的利益相关者混为一谈,忽视了其中的轻重缓急,所以这些都是不合理的财务管理目标.b.股东是企业的真正所有者,股东的目标是资本保值增值.资本保值是基础性目标,是实现资本增值的前提和基础;资本增值是资本保值的进一步发展和归宿,是股东的终极目标.由于股东和经营者利益不一定完全一致,两者在企业经营管理过程中存在着对立统一的矛盾.他们必须依赖对方才能实现各自的利益,这是一致的.但由于对企业财产的权力和责任不同,利益对他们的激励作用也不同.股东为了实现资本保值增值,必须对经营者实行监督和约束.在实现资本保值时,经营者面对的是直接的、自然的、强有力的约束,经营者也自然服从这种约束;而实现资本增值则主要取决于经营者的活动,此时,所有者约束已经不再那么直接和有力,所以股东活动的关键是建立一种激励机制,使经营者利益与股东利益趋向一致,从而实现资本增值.资本保值增值并不是一个孤立的概念,不是对其它财务指标的否定.资本保值增值与利润、经济效益有紧密的联系.市场总是不断变化的,资本随着时间不断的变化,资本保值中就包含着正常利润,实际上也是考虑了时间价值和风险.而资本增值最终来源于利润,没有利润不可能实现资本增值,有利润也不一定实现资本增值,只有当取得大于正常利润的经济利润时,才有可能实现资本增值.所以,资本保值增值的关键是利润,特别是经济利润,企业要实现资本增值,不仅要获得会计利润,而且要获得经济利润[8].c.通过以上分析,笔者认为:(1)股东财富最大化符合企业本身的特点和性质,符合作为企业主体的所有者的目标;(2)资本保值增值既包含了经济效益、利润指标,又考虑了资金的时间价值和风险,是对利润最大化的发展;(3)在我国现阶段,国有企业改革是一个重大问题,而国家利益受侵害、国有资产流失是国有企业中的一个普遍存在的严重问题.实现资本保值增值不仅能有效抑制国有资产流失、维护国家利益,而且能促进国有企业发展.所以这一目标具有重大的现实意义.3 股东财富最大化实现指标权益资本增值率股东财富最大化及资本保值增值只是一个总目标,要在实际财务活动中实行还需要一个具体的实现指标,笔者认为权益资本增值率是一个理想的指标.企业资本可以分为财务资本和实物资本,研究资本保值增值的内涵的关键是保值,增值也就是超过了保值的额度.而进行资本保值内涵研究应以资本保全理论为依据.“财务资本保全要求所有者投入资本的价值保持完整,即期末资本的价值等于期初资本的价值;实物资本保全要求所有者投入资本的实际生产能力保持完整,即期末实际生产能力等于期初实际生产能力”[1].财务资本和实物资本虽然形式不同,但其实质是相同的.财务资本保全与实物资本保全密切相关,财务资本保全在很大程度上可以代替实物资本保全,所以一般认为“企业财务管理的保值增值总目标是指财务资本保值增值.”[1]按照财政部《国有资产保值增值考核办法》规定:国有资产保值增值率=期末国家所有者权益/期初国家所有者权益×100%,将其推广到一般企业:权益资本增值率= A/B×100%(其中,A代表期末所有者权益,B代表期初所有者权益;权益资本增值率等于100%为保值,大于100%为增值.)但这一指标也只能提供一种思路,因为它存在以下的不足:a.分子、分母是两个不同点上的数据,缺乏时间上的相关性,应按货币的时间价值将其进行折算;b.资本增值仅指经营者运用存量资产进行各项经营活动而产生的期初、期末净资产的差异.在经营期内由于投资者投入资本、接受捐赠、资本溢价、资产升值等非经营性原因而产生的权益资本增加,不属于资本增值,应当从报告期中扣除,而向投资者分配的当期利润,不管是否发放,都已从期末净资产中扣除,未包括在资产负债表的期末“未分配利润”项目中,使所有者权益减少,所以应该加回;c.没有考虑物价变动的影响.如果当年物价变动较大,一般应采用财务资本保全原则,按一般物价指数将期初所有者权益调整到期末水平.为避免以上不足,可以将权益资本增值率修正如下:a.物价变动较小时,不考虑其影响: 权益资本增值率=A+T-F×(1+年利率/2)B×(1+年利率)×100%.88武汉化工学院学报第26卷 其中:T 代表向投资者分配的本年利润;F 代表非经营性原因增加的所有者权益净额;A ,B 符号同前.利润分配一般是年末进行,所以其价值不需要调整.“非经营性原因增加的所有者权益净额”为便于计算,假设其均匀增、减,所以按年利率50%调整.如果期间这一项目所有者权益的增减变动较大或较频繁,也可以按实际发生的月份逐一调整.b .物价变动较大,必须考虑物价的影响: 权益资本增值率=A +T -F ×(1+年利率/2)B ×(1+年利率)×X /Y ×100%. 公式中:X 代表年末一般物价指数,Y 代表本年平均一般物价指数,其余符号同前.期初净资产按一般物价指数进行调整,因为其所代表的既不是完全的货币性资产,也不是完全的非货币性资产,所以应按平均物价指数调整.修正后的权益资本增值率既考虑了货币的时间价值,又注意了物价因素,同时也剔除了非资本增值因素的干扰,能够有效的衡量企业资本保值增值情况,是一个比较理想的指标.4 结 语通过以上的分析,我们应该明确,企业财务管理目标是与企业的特征、经济体制和经济环境密切相联系的.企业的性质和特征决定了企业财务管理目标必然是股东财富最大化,具体的实现指标是权益资本增值率.这一目标避免了其他目标的缺陷,是企业财务管理目标的最佳选择,也是经济体制改革深化的必然结果.参考文献:[1] 张先治.中国企业财务管理目标探讨[J].会计研究,1997,(11):1317.[2] 财政部注册会计师考生委员会办公室.财务成本管理[M ].大连:东北财经大学出版社,1999.[3] 王庆成.财务管理目标的思索[J].会计研究,1999,(10):3236.[4] 王化成,张洪新.股份制企业财务管理.北京:中国人民大学出版社,1999[5] 王庆成.财务管理目标的思索[J ].会计研究,1999,(10):3236.[6] 张维迎.所有制、治理结构及委托代理关系[J].经济研究,1996,(9):315.[7] 陈佳贵,黄速建.企业经济学[M ].北京:经济科学出版社,1998.[8] 冯丽霞,王剑波.企业获利能力分析指标探讨[J].会计研究,1999,(5):3438.On the aim of financial management forsharehoders 'wealth maximizationZHANG Guo zhu(Scho ol of Econom ics a nd M anag ement ,W uhan Instit ute o f Chemical T echno lo gy ,W uha n 430074,China )Abstract :T he aim of business financial manag ement is the preconditio n and basis of financial m anage-ment .At present ther e are varieties o f theories such as output value max imizatio n ,profit m ax imiza-tio n and shar eholder s'w ealth max im izatio n.T he merit and fault ar e revealed in the paper.Besides,it pr ono unced that the shareholders'wealth m aximization is an ideal aim of business financial m anage-ment .T he theoretical basis and the ex ecuting fo rm of the shareho lds'w ealth m aximization w ere dis-cussed .Key words :aim o f financial management;shareholders'w ealth max imizatio n;conservatio n and appre-ciatio n of capltal;rate of capital increm ent本文编辑:萧 宁89第2期张国柱:论企业财务管理目标——股东财富最大化。
财务管理的目标及其优缺点
财务管理目标的优缺点
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财务管理目标及其优缺点
概念：财务管理的目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。
内涵：随着市场经济体制的逐步完善，财务管理理论在不断地丰富和发展。其中财务管理的目标，也在不断推陈出新。到目前为止,先后出现4种比较具有代表性的观点，分别是：利润最大化原则、股东财富最大化原则、企业价值最大化原则和企业资本可持续有效增值原则。
财务管理简答题
1、股东财富最大化目标与建设和谐社会有什么关系？：1、股东财富最大化充分考虑了货币时间价值和投资风险价值这两个现代财务管理的基本理念；2、股东财富最大化不仅考虑了公司过去的经营成果，还考虑到公司未来的发展趋势；3、在股东财富最大化的目标指导下，企业财务管理不仅要关注投资决策，也要关心筹资决策和股利政策。
（股东财富最大化观点的缺陷：1、现实生活中，股东财富通常由股票价格标示，而大部分股份公司并不是上市公司，其股票没有公开交易价格而，因而价格难以被经常发现；2、即使是股票上市公司，由于受市场操纵影响，股票价格有时并不能客观反映所有股东的财富）2、持续经营假设的意义：1、它使得企业的财务管理有了长远规划和计划的可能；2、它使得财务管理的各种技术和方法能够实现。
3、财务分析的目的：1、基于出资者视角的目的：通过财务分析，考核报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等财务责任目标的实现情况，评价报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等责任目标实现情况，为做出重大决策提供依据；2、基于经营者视角的目的：考核报告期企业经营业绩和经营安全财务责任目标的实现情况，为经营者日常经营决策和业绩管理提供依据；3、基于作业者视角的目的：考核报告期作业者相关生产经营作业财务指标的完成情况。
4、财务分析的方法：1、比较分析法：将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，来揭示财务指标的数量关系和数量差异的一种方法。
通过财务指标对比，计算出变动值得大小，是其他分析方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小，差异方向和差异性质。
比较分析法的重要作用在于揭示财务指标客观存在的差异以及形成这种差距的原因，帮助人们发现问题，挖掘潜力，改进工作。
评价标准有经验标准和行业标准，预算标准，历史标准；2、比率分析法：将同一时期内的彼此存在关联的项目相比较，得出它们的比率，以说明报表所列有关项目的相互关系，分析评价企业财务状况和经营水平的一种方法。
财务管理简答题(学生)
1、为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？答案：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
2、请讨论“委托——代理问题”的主要表现形式。
（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。
3、企业利益相关者的利益与股东利益是否存在矛盾。
（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足；（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益；（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合；（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。
4、如何理解风险与报酬的关系？（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。
（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。
5、什么是市场风险和可分散风险？二者有何区别？（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。
而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。
财务管理简答
简述股东财富最大化作为企业财务管理目标的优点？1股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低会对股票价格产生重要的影响，2股东财富最大化能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力。
3股东财富最大化反映了资本与报酬的关系，因为股票价格是对每股股份的一个标价.年金的概念及其种类？年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
年金按付款方式，可分为后付年金、先付年金、延期年金和永续年金。
后付年金是指每期期末有等额收付款项的年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列首付款项延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金永续年金是指期限为无穷的年金简述利息率的构成？①纯利润②通货膨胀补偿③违约风险报酬④流动性风险报酬⑤期限性风险报酬简述普通股筹资的优缺点？优点：1)普通股筹资没有固定的股利负担2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算，才予以清偿3）利用普通股筹资风险小4）发型普通股筹集股权资本能提升公司的信誉缺点：1）资本成本高2）利用普通股筹资，出售新股票，增加股东，一方面可能会分散公司的控股权，另一方面新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的美股收益，从而可能引起普通股股价下跌3）如果以后增发普通股，可能会引起股价的波动简述债券筹资的优缺点？优点：1）债券筹资成本较低2）债券筹资能够发挥财务杠杆的作用3）债券筹资能够保障股东的控股权4）债券筹资便于调整公司的资本结构缺点：1）债券筹资的财务风险较大2）债券筹资的限制条件较多3）债券筹资的数量有限简述长期投资决策中的现金流量的构成？长期投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成。
⑴初始现金流量，初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：①固定资产上的投资②流动资产上的投资③其他投资费用等④原有固定资产的变价收入⑵营业现金流量。