轨道交通装备制造业的领军

www.xcsc.com 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。
上市后价值： 6.00-7.20 元
发行资料 发行数量： 发行方式： 主承销商： 发行日期： 申购代码： 30 亿股 网上+网下 中金公司 2009-12-21 790299 q 盈利预测与投资价值分析。预计 2009 年、2010 年公司每股收益将达到 0.13 元、 0.24 元， 我们认为， 公司上市后合理的价格为 6.00-7.20 元， 相当于 2010 年 EPS 的 25 倍-30 倍，一级市场合理询价区间为 4.71-5.28 元。 q 投资风险。客户相对集中风险、主要原材料价格波动风险
www.xcsc.com
2
2009.12.15
新股定价报告
图目录
图1 图2 图4 图5 图6 图7 图8 图9 图 10 图 11 图 12 2008 年公司主要业务构成比例 ------------------------------------ 5 公司发行前股权结构 --------------------------------------------- 7 公司偿债能力指标 ----------------------------------------------- 8 公司营运能力指标 ----------------------------------------------- 9 公司获利能力指标 ----------------------------------------------- 9 公司收益现金保证程度指标 -------------------------------------- 10 2004 年—2008 年我国铁路基础购置情况 --------------------------- 11 我国铁路中长期规划 -------------------------------------------- 12 我国电力机车占机车保有量比率 --------------------------------- 13 公司主要业务增长情况 ----------------------------------------- 15 我国钢铁价格指数 --------------------------------------------- 15
14.41% 25.60% 4.88%
15.23% 23.18% 16.70%
S1
S2
S3
S4
S5
S6
数据来源：公司招股书 其中，S1 代表货车业务，S2 代表机车业务，S3 代表客车及动车组业务，S4 代表工程机械 及机电产品业务，S5 代表城轨地铁车辆业务，S6 代表其他业务。
从经营地域来看，公司业务主要集中于国内，国外业务较少。2008 年，公司 国内业务比重为 94.33%，国外市场业务比重为 5.67%。 1.2 公司的行业地位 北车股份是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨 道交通装备制造业领军企业，也是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一，公 Hale Waihona Puke Baidu所制造的主要轨道交通装备产品的市场占有率处于国内领先地位。
2009.12.15
新股定价报告
目
录
1. 国内轨道交通装备制造业的龙头公司...........................................................................4 1.1 公司主要业务及构成 ............................................................................................4 1.2 公司的行业地位....................................................................................................5 1.3 公司发行前后的股权结构.....................................................................................7 1.4 公司财务状况........................................................................................................8 2. 公司发展前景分析 .......................................................................................................10 2.1 行业快速发展......................................................................................................10 2.2 公司竞争实力的进一步提高 ...............................................................................13 3. 募集资金投资项目分析................................................................................................16 4. 公司盈利预测及投资价值分析 ....................................................................................17 5. 投资风险提示...............................................................................................................18 5.1 客户相对集中的风险...........................................................................................18 5.2 主要原材料价格波动的风险 ...............................................................................18
浦俊懿
Tel: 021-68634510-8227 E-mail: pujunlt@gmail.com
q
公司竞争优势明显。 公司竞争优势主要表现在公司领先的市场地位、 领先的技 术优势及研发实力及公司优秀的成长能力等方面，同时，我国实现的轨道交通
估值建议 询价区间： 4.71-5.28 元 q
装备制造业实行的市场准入制度及行业标准制度使得公司竞争优势在发展过 程中得以巩固与提高。 募集资金投向项目进一步增强公司实力。本次发行募集资金 64 亿元，用于高 速动车组、 大功率电力和内燃机车技术引进消化吸收再创新国产化技术改造项 目等四个项目，将进一步增强公司在主营业务领域的实力与竞争力。
www.xcsc.com
3
2009.12.15
新股定价报告
1. 国内轨道交通装备制造业的领军
1.1 公司主要业务及构成 北车股份于 2008 年 6 月 26 日注册成立，经国务院批准，公司设立未满 3 年即可申请在境内公开发行股票并上市。公司是我国轨道交通装备制造业的领军 企业，主要从事机车业务、客车及动车组业务、货车业务、城轨地铁车辆业务、 工程机械装备业务、机电产品业务等，各业务的主要产品及用途如下：
轨道交通装备制造业的领军
——中国北车（601299）新股定价报告
2009.12.15
q
我国轨道交通装备制造业的领军。公司是我国轨道交通装备制造业的领军公 司，主要从事机车业务、客车及动车组业务、货车业务、城轨地铁车辆业务、 工程机械装备业务、机电产品业务等，在铁路货车、铁路客车、动车组、铁路 工程机械等多个领域内市场占有率超过 50%，据行业首位。
表 2 公司在主要业务板块内行业地位
业务板块 机车 客车 动车组 货车 城轨地铁车辆 工程机械装备 风力发电电机 行业地位 截至 2009 年 6 月底， 引进先进技术联合设计生产的大功率机车累计签单量占中 国铁路市场采购总量的 60.6% 截至 2009 年 6 月底新造铁路客车量占中国铁路客车保有量的 60%以上 截至 2009 年 6 月底新造动车组累计签单量的市场占有率达到 51.6% 近三年公司新造铁路货车相对主要竞争对手的市场占有率持续超过 50% 截至 2009 年 6 月底， 公司制造的城轨地铁车辆占国内在用城轨地铁车辆总数的 50% 以上 公司制造的工矿机车系列产品和铁路起重机系列产品 2008 年的国内市场占有率 分别达到 42.3%和 78.4% 公司 2008 年销售的风力发电电机占当年国内销售的风力发电电机装机总容量的 56%
湘财证券研究所
机械研究小组
刘金钵
Tel: 021-68634510-8193 E-Mail: ljb2861@xcsc.com
q
行业深度报告 行业评级：增持 公司所在行业具有良好的发展前景。 铁路运输已经成为我国国民经济发展的瓶 颈，未来几年，我国铁路投资将加速发展，公司所在轨道交通运输装备制造业 面临广阔的发展空间， 行业发展的动力主要来源于我国轨道交通设备制造业的 新增需求以及原有轨道交通设备的产品升级。
2008 年 营业收入（千元） 利润总额（千元） 净利润（千元） 归属母公司净利润（千元） 每股收益（元） 34710720 1429920 1274578 1130741 0.19
2009 年 E 43876628 1573178 1290006 1173906 0.13
2010 年 E 56745730 2753509 2454419 2187779 0.24
表 1 公司主要业务板块 序号 1 业务板块 机车 主要产品 交、直流传动电力机车，交、直流传 动内燃机车 硬座客车、硬座客、软座客、餐车、 发电车、双层客车 CRH3、CRH5 型动车组 敞车、平车、棚车、罐车、漏斗车 城轨车辆、地铁车辆、轻轨车辆 铁路起重机、工矿机车、路基处理车、 轨道打磨车 鼠笼型、双馈型、永磁直驱型风力发 电电机 用途 铁路干线准高速客运牵引和重载 货运牵引 铁路旅客运输及对旅客列车的配 套服务 铁路及城际六轨道交通旅客运输 运输煤炭、矿山、原木、车辆、汽 油、煤油、粮食等 城市地铁轻轨的旅客运输 铁路施工及维护
表目录
表1 表2 表3 图3 表4 表5 表6 公司主要业务板块 ----------------------------------------------- 4 公司在主要业务板块内行业地位 ----------------------------------- 5 公司主要竞争对手情况 ------------------------------------------- 6 公司发行后股权结构 --------------------------------------------- 7 公司募集资金投资项目 ------------------------------------------ 16 公司盈利预测 -------------------------------------------------- 17 中国南车盈利预测及估值 ---------------------------------------- 18
2 3 4 5 6
客车 动车组 货车 城轨地铁车辆 工程机械装备
7
风力发电电机
风场的风力发电
数据来源：公司招股说明书，湘财证券研究所
2008 年公司各项业务的比重如下图所示，可以看出，铁路货车、机车、客车 及动车组业务是公司的主要业务。
www.xcsc.com
4
2009.12.15
新股定价报告
图 1 2008 年公司主要业务构成比例