第六章 投资决策(1)
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第六章 投资决策(1)
解答
年折旧额=30 000/5=6 000元
销售收入1 付现成本2 折旧3 税前利润4=1-2-3 所得税5=4*25% 税后利润6=4-5 现金流量7=1-2-5=3+6
12345
15000 15000 15000 15000 15000
5000 5000 5000 5000 5000 6000 6000 6000 6000 6000 4000 4000 4000 4000 4000 1000 1000 1000 1000 1000 3000 3000 3000 3000 3000 9000 9000 9000 9000 9000
第六章 投资决策(1)
CASE
年末A 公式正考虑变卖现有的一台现值设备。该设 备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提 折旧28800元。目前可以按10000元价格卖出，假设 所得税税率25%，计算卖出现有设备对本期现金流量 的影响。若是按15000元价格卖出，情况又如何？
第六章 投资决策(1)
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（150-110）×（1-25%）
+1.35×25%=30.3375万元 终结现金流量（即最终残值）=15×10%=1.5万元
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
第六章 投资决策(1)
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使
用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现
该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
乙方案的平均投资报酬率
第六章 投资决策(1)
二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额 计算公式：
Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流 出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
则投资项目的现金流量=初始现金流量+营业现金 流量+终结现金流量
第六章 投资决策(1)
第二节 投资决策指标
PP
非贴现
（回收期）
指标
ARR
（平均投资报酬率）
是否考虑资金
时间价值
NPV
净现值
贴现 指标
IRR 内含报酬率
PI 获利指数 第六章 投资决策(1)
一、非折现指标
（一）回收期（Payback period） 指收回初始投资所需的时间，一般以年为单位。因 此，回收年限越短，方案越有利。 1、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时
继续使用旧设备的净现值=初始现金流量现值+营业现 金流量的现值+终结现金流量的现值 =-9.5625+30.3375×PVIFA10%，5+1.5×PVIF10%，5 =-9.5625+30.3375×3.791+1.5×0.621 =106.3785万元 年均净现值（ANPV）=NPV/ PVIFA10%，5 =106.3785/3.791=28.061万元
第六章 投资决策(1)
2、营业现金流量
营业现金收入、付现成本即营业现金支出（不包含折旧， 为一种非付现成本）和税金。
每年净现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率
第六章 投资决策(1)
CASE
某公司花30 000元购买一设备以扩充生产能 力，假设该设备使用寿命为5年，采用直线折 旧法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售 收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元。 公司的所得税税率为25%。计算其营业现金流量。
第六章 投资决策(1)
练习
已知某设备原值60000元，税法规定残值率为 10%，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为 25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入 量为多少？若最终报废残值8000元，结果又如何？
第六章 投资决策(1)
二、现金流量的计算 项目投资的现金流量=初始现金流量+营业现金流量+ 终结现金流量
第六章 投资决策(1)
解答
为计算现金流量，先要计算两个方案每年的折旧额。 甲方案的折旧额=10000/5=2000元 乙方案的折旧额=（12000-2000）/5=2000元 计算方案的营业现金流量 依据每年净现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成
本-所得税=净利润+折旧
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
可知收回投资需五年，前一年为第四年 。有乙方案的
第六章 投资决策(1)
（二）平均投资报酬率（average rate of return ARR）
是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 计算公式
第六章 投资决策(1)
CASE
仍一上题为例，计算其平均投资报酬率 甲方案的平均投资报酬率
新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取
折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销
售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元
上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万
元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通
第六章 投资决策(1)
CASE
假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下, 计算其净现值
第六章 投资决策(1)
A项目的净现值NPV NPV=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=1669 B项目的净现值NPV =1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.75139000=1557 C项目的净现值NPV =4600*PVIFA10%，3-12000=4600*2.487-12000 =-560 因此应选方案A
第六章 投资决策(1)
CASE
以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案
第六章 投资决策(1)
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 基本步骤： 首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金 流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量； 其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的 净现值差； 最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大 于零，则选A 方案，否则则选B 方案
第六章 投资决策(1)
解答
账面价值=40000-2800=11200元 变现损失=10000-11200=-1200元 变现损失减税=1200*25%=300元 则现金净流量=10000+300=10360元 即按10000元卖出现有设备的现金流量
第六章 投资决策(1)
若按15000元卖出时： 账面价值=40000-2800=11200元， 变现盈利=15000-11200=3800元， 变现盈利增税=3800*25%=950元， 则现金净流量=15000-950=14050元 即按15000元卖出现有设备的现金流量。
期 现金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用 年金现值系数表结合插补法来确定。
第六章 投资决策(1)
CASE
继续以上例为例来计算内含报酬率 A方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04%
第六章 投资决策(1)
B方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88%
第六章 投资决策(1)
3、终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入及税赋效应、原有 垫支在各流动资产上的资金的收回、停止使用的土 地的变价收入等。
第六章 投资决策(1)
税赋效应
当固定资产实际变价收入或实际残值收入大于预 计的变价收入或预计的残值收入时，要对其差额 交税；当实际变价收入或实际残值收入小于预计 的变价收入或预计的残值收入时，其差额部分具 有抵税作用。
过计算说明该设备是否应更新。
第六章 投资决策(1)
解答：
由于使用寿命不同，故采用平均净现值法 1、继续使用旧设备 旧设备的年折旧=（15×（1-10%））/10=1.35万元 旧设备账面价值=15-1.35×5=8.25万元 变现盈利交税为（10-8.25）×25%=0.4375万元 初始现金流量=-（10-0.4375）=-9.5625万元
第六章 投资决策(1)
2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分 几年投入的
M是收回原始投资的前一年
第六章 投资决策(1)
CASE
仍一上题为例，计算其投资回收期。 对甲方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）相 等，均为3200元，则投资回收期由公式
第六章 投资决策(1)ຫໍສະໝຸດ Baidu
对乙方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）不相 等，则由公式应先计算其各年尚未收回的投资额。如 下表所示：
第六章 投资决策(1)
C方案内含报酬率的计算 NPV=4600 × PVIFAk，3-12000=0 解得PVIFA=2.61% 查表IRR应介入7% —8%利用插补法解得 IRR=7.298% 故应选方案B
第六章 投资决策(1)
内部报酬率法决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出来的 IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率则采纳，否则 不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用IRR 超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
CASE
设某投资项目财务预测资料如下表所示，折现率为 10%，税率为25%。计算项目的现金流量和净现值。
第六章 投资决策(1)
解答
净现值
第六章 投资决策(1)
净现值决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采 纳，否则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净现值为正且最大的方案。
NCF+B NCF
C0
第六章 投资决策(1)
CASE
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方 案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直 线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000 元，每年的付现成本为2000元。乙方案须投资12000元，采用 直线折旧法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值2000 元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000 元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支 营业资金3000元，假设所得税税率为40%。假设各年投资都是 在年初一次性发生。请计算两个方案的现金流量。
第六章 投资决策(1)
2020/11/27
第六章 投资决策(1)
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的种类：P287 按经济用途分、使用情况分、所属关系分
二、固定资产投资分类：P288-289 三、固定资产投资的特点
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳 定；投资次数少；实物形态与价值形态可以分离
第六章 投资决策(1)
（三）获利指数（PI profitability index） 指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现 值之比 。 计算公式
第六章 投资决策(1)
获利指数法决策原则 只有当被选方案的获利指数大于1时，该方案才可 能采纳，否则就拒绝。在多个互斥的备选方案中 应选获利指数超过1最多的投资方案
四、固定资产投资的管理程序：
第六章 投资决策(1)
第二节 投资决策指标
一、 现金流量
（一）定义 在投资决策中是指一个项目引起企业现金流入 和现金流出的数量
（二）构成
建设起点 01
2
建设期s
投产日
s s+1
终结点
n
生产经营第六期章p投资决策(1)
1、初始现金流量 固定资产上的投资、流动资产上的投资或垫支的 流动资产、其他投资费用和原有固定资产的变价 收入。
第六章 投资决策(1)
（二）内含报酬率（IRR internal rate of return） 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于 未来现金流出现值的贴现率。或者说是使投资方 案净现值为零的贴现率。
第六章 投资决策(1)
计算 一种方法是“逐步测试法”，适合各期现金流入量
不 相等的非年金形式；另一种是“年金法”，适合各
解答
年折旧额=30 000/5=6 000元
销售收入1 付现成本2 折旧3 税前利润4=1-2-3 所得税5=4*25% 税后利润6=4-5 现金流量7=1-2-5=3+6
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15000 15000 15000 15000 15000
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第六章 投资决策(1)
CASE
年末A 公式正考虑变卖现有的一台现值设备。该设 备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提 折旧28800元。目前可以按10000元价格卖出，假设 所得税税率25%，计算卖出现有设备对本期现金流量 的影响。若是按15000元价格卖出，情况又如何？
第六章 投资决策(1)
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（150-110）×（1-25%）
+1.35×25%=30.3375万元 终结现金流量（即最终残值）=15×10%=1.5万元
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
第六章 投资决策(1)
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使
用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现
该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
乙方案的平均投资报酬率
第六章 投资决策(1)
二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额 计算公式：
Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流 出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
则投资项目的现金流量=初始现金流量+营业现金 流量+终结现金流量
第六章 投资决策(1)
第二节 投资决策指标
PP
非贴现
（回收期）
指标
ARR
（平均投资报酬率）
是否考虑资金
时间价值
NPV
净现值
贴现 指标
IRR 内含报酬率
PI 获利指数 第六章 投资决策(1)
一、非折现指标
（一）回收期（Payback period） 指收回初始投资所需的时间，一般以年为单位。因 此，回收年限越短，方案越有利。 1、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时
继续使用旧设备的净现值=初始现金流量现值+营业现 金流量的现值+终结现金流量的现值 =-9.5625+30.3375×PVIFA10%，5+1.5×PVIF10%，5 =-9.5625+30.3375×3.791+1.5×0.621 =106.3785万元 年均净现值（ANPV）=NPV/ PVIFA10%，5 =106.3785/3.791=28.061万元
第六章 投资决策(1)
2、营业现金流量
营业现金收入、付现成本即营业现金支出（不包含折旧， 为一种非付现成本）和税金。
每年净现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率
第六章 投资决策(1)
CASE
某公司花30 000元购买一设备以扩充生产能 力，假设该设备使用寿命为5年，采用直线折 旧法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售 收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元。 公司的所得税税率为25%。计算其营业现金流量。
第六章 投资决策(1)
练习
已知某设备原值60000元，税法规定残值率为 10%，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为 25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入 量为多少？若最终报废残值8000元，结果又如何？
第六章 投资决策(1)
二、现金流量的计算 项目投资的现金流量=初始现金流量+营业现金流量+ 终结现金流量
第六章 投资决策(1)
解答
为计算现金流量，先要计算两个方案每年的折旧额。 甲方案的折旧额=10000/5=2000元 乙方案的折旧额=（12000-2000）/5=2000元 计算方案的营业现金流量 依据每年净现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成
本-所得税=净利润+折旧
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
第六章 投资决策(1)
可知收回投资需五年，前一年为第四年 。有乙方案的
第六章 投资决策(1)
（二）平均投资报酬率（average rate of return ARR）
是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 计算公式
第六章 投资决策(1)
CASE
仍一上题为例，计算其平均投资报酬率 甲方案的平均投资报酬率
新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取
折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销
售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元
上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万
元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通
第六章 投资决策(1)
CASE
假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下, 计算其净现值
第六章 投资决策(1)
A项目的净现值NPV NPV=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=1669 B项目的净现值NPV =1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.75139000=1557 C项目的净现值NPV =4600*PVIFA10%，3-12000=4600*2.487-12000 =-560 因此应选方案A
第六章 投资决策(1)
CASE
以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案
第六章 投资决策(1)
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 基本步骤： 首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金 流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量； 其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的 净现值差； 最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大 于零，则选A 方案，否则则选B 方案
第六章 投资决策(1)
解答
账面价值=40000-2800=11200元 变现损失=10000-11200=-1200元 变现损失减税=1200*25%=300元 则现金净流量=10000+300=10360元 即按10000元卖出现有设备的现金流量
第六章 投资决策(1)
若按15000元卖出时： 账面价值=40000-2800=11200元， 变现盈利=15000-11200=3800元， 变现盈利增税=3800*25%=950元， 则现金净流量=15000-950=14050元 即按15000元卖出现有设备的现金流量。
期 现金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用 年金现值系数表结合插补法来确定。
第六章 投资决策(1)
CASE
继续以上例为例来计算内含报酬率 A方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04%
第六章 投资决策(1)
B方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88%
第六章 投资决策(1)
3、终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入及税赋效应、原有 垫支在各流动资产上的资金的收回、停止使用的土 地的变价收入等。
第六章 投资决策(1)
税赋效应
当固定资产实际变价收入或实际残值收入大于预 计的变价收入或预计的残值收入时，要对其差额 交税；当实际变价收入或实际残值收入小于预计 的变价收入或预计的残值收入时，其差额部分具 有抵税作用。
过计算说明该设备是否应更新。
第六章 投资决策(1)
解答：
由于使用寿命不同，故采用平均净现值法 1、继续使用旧设备 旧设备的年折旧=（15×（1-10%））/10=1.35万元 旧设备账面价值=15-1.35×5=8.25万元 变现盈利交税为（10-8.25）×25%=0.4375万元 初始现金流量=-（10-0.4375）=-9.5625万元
第六章 投资决策(1)
2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分 几年投入的
M是收回原始投资的前一年
第六章 投资决策(1)
CASE
仍一上题为例，计算其投资回收期。 对甲方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）相 等，均为3200元，则投资回收期由公式
第六章 投资决策(1)ຫໍສະໝຸດ Baidu
对乙方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）不相 等，则由公式应先计算其各年尚未收回的投资额。如 下表所示：
第六章 投资决策(1)
C方案内含报酬率的计算 NPV=4600 × PVIFAk，3-12000=0 解得PVIFA=2.61% 查表IRR应介入7% —8%利用插补法解得 IRR=7.298% 故应选方案B
第六章 投资决策(1)
内部报酬率法决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出来的 IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率则采纳，否则 不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用IRR 超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
CASE
设某投资项目财务预测资料如下表所示，折现率为 10%，税率为25%。计算项目的现金流量和净现值。
第六章 投资决策(1)
解答
净现值
第六章 投资决策(1)
净现值决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采 纳，否则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净现值为正且最大的方案。
NCF+B NCF
C0
第六章 投资决策(1)
CASE
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方 案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直 线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000 元，每年的付现成本为2000元。乙方案须投资12000元，采用 直线折旧法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值2000 元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000 元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支 营业资金3000元，假设所得税税率为40%。假设各年投资都是 在年初一次性发生。请计算两个方案的现金流量。
第六章 投资决策(1)
2020/11/27
第六章 投资决策(1)
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的种类：P287 按经济用途分、使用情况分、所属关系分
二、固定资产投资分类：P288-289 三、固定资产投资的特点
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳 定；投资次数少；实物形态与价值形态可以分离
第六章 投资决策(1)
（三）获利指数（PI profitability index） 指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现 值之比 。 计算公式
第六章 投资决策(1)
获利指数法决策原则 只有当被选方案的获利指数大于1时，该方案才可 能采纳，否则就拒绝。在多个互斥的备选方案中 应选获利指数超过1最多的投资方案
四、固定资产投资的管理程序：
第六章 投资决策(1)
第二节 投资决策指标
一、 现金流量
（一）定义 在投资决策中是指一个项目引起企业现金流入 和现金流出的数量
（二）构成
建设起点 01
2
建设期s
投产日
s s+1
终结点
n
生产经营第六期章p投资决策(1)
1、初始现金流量 固定资产上的投资、流动资产上的投资或垫支的 流动资产、其他投资费用和原有固定资产的变价 收入。
第六章 投资决策(1)
（二）内含报酬率（IRR internal rate of return） 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于 未来现金流出现值的贴现率。或者说是使投资方 案净现值为零的贴现率。
第六章 投资决策(1)
计算 一种方法是“逐步测试法”，适合各期现金流入量
不 相等的非年金形式；另一种是“年金法”，适合各