第六章投资决策

在大企业投资发展的同时，许多中小企业同样在寻 找着投资机会，期冀着自身的成长与发展。投资是 企业寻找新的盈利机会的唯一途径，贯穿于企业经 营的始终。然而，在现实中许多投资是失败的，许 多企业也因此走向消亡。怎样合理地对投资项目进 行选择，做出相对好的投资决策，是所有投资决策 者面临的最重要的问题。
2）若每期NCF不等时，则步骤如下：
在终结年份，不只是处理资产的回收，也可 能进行经营活动。因此，除了终结现金流量 外，还有经营净现金流量。
二、现金流量的计算
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算 期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间 的差额所形成的序列指标。简而言之就是一定 时期的现金流入量减去现金流出量的差额
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流 出量
是指特定经济主体（包括国家、企业和个人） 为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金 增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足 够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 从特定企业角度看，投资就是企业为获得收益 而向一定对象投放资金的经济行为。
（二）投资的意义 1.是实现财务管理目标的基本前提。 2.是公司发展生产的必要手段。 3.是公司降低经营风险的重要方法。
缺点：资金成本率K不易确定；计算比较繁琐； 无法从动态角度直接反映项目的实际收益率水 平。
二、内含报酬率(IRR) 定义 是指项目投资实际是能使投资项目的净现值为 零的贴现率。它反映了项目的实际报酬。 计算公式：
n NCFt
t0 (1 IRR)t
0
（一）计算IRR的步骤
1）若每年的NCF相等，在建设起点一次投资，则：
第六章 投资决策
引导案例
2004年6月7日，通用汽车中国公司在北京宣布，未 来3年内将在中国投资30亿美元，全线推进在华业 务。到2007年，30亿美元投资主要用于上海通用汽 车有限公司和上汽通用五菱汽车有限公司的产能扩 充，项目完成后通用汽车在中国合资企业的整车总 产能将由目前的年产53万辆提升到近130万辆，通 用汽车中国公司今后3年还将陆续推出近20款全新 及升级的汽车产品，它希望通过这次大规模的投资 来确定通用汽车在中国的布局……
二、投资的种类
按照投资与企业生产经营的关系，分为直接投 资和间接投资
按照投资回收时间的长短，分为短期投资和长 期投资
按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投 资
按照投资在生产过程中的作用，分为初创投资 和后续投资
按照投资项目之间的相互关系，分为独立项目 投资、相关项目投资和互斥项目投资
（1）计算（PVIFAIRR，n）的值；
初始投资额 PVIFAIRR,n 每年NCF （2）根据上述值，查n年的年金现值系数表；
（3）若恰好找到等于上述数值的年金现值系数PVIFArm， n），则该系数对应的折现率rm即为所求的IRR；
（4）若找不到上述年金现值系数，则可找到表上同期 略大略小于该数值的两个临界值及对应的两个折现率， 然后采用插值法计算近似的内部收益率IRR。
=∑（第t年的净现金流量× 第t年的复 利现值系数）
（一）净现值的计算步骤：
1.计算每年的营业净现金流量。 2.计算初始投资现值。 3.计算未来现金流量的总现值。
1）将每年的营业净现金流量折算成现值。若每年 的NCF相等，则按年金法折算成现值；若每年的 NCF不等，则先对每年的NCF分别贴现，然后加总。
2）将终结现金流量折算成现值。 3）计算未来现金流量的总现值。
4.计算净现值。其计算公式为： 净现值=未来现金流量总现值-初始投资现值
（二）决策原则 独立方案决策：净现值大于或等于0的投资项 目才具有财务可行性 互斥方案决策：选净现值大于0中的最大者
Байду номын сангаас
（三）净现值指标的优缺点
优点：考虑了资金时间价值、项目计算期内的 全部净现金流量和投资风险。
按照项目现金流入与流出的时间，分为常规项 目投资和非常规项目投资
三、企业投资管理的原则
1.认真进行市场调查。 2.建立科学的投资决策程序。 3.及时足额地筹集资金。 4.认真分析风险和收益的关系。
四、企业投资过程分析
（一）投资项目的决策 1.提出投资领域和投资对象。 2.评价投资方案的财务可行性。 3.投资方案比较与选择。
由于固定资产投资是长期性的，一旦投入就很难再 改变。因此，企业的项目投资决策将决定企业未来 相当长一段时间内的经营状况和经营成果，乃至将 决定企业是否能够生存下去。所以，项目投资决策 是企业最重要的战略决策。在本章，我们讨论企业 的投资项目决策问题。
第一节 长期投资概述
一、投资的含义与意义
（一）投资的含义
三、投资决策中使用现金流量的原因
1.采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间 价值因素。
2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实 际情况。
第三节 折现现金流量方法
一、净现值（ＮＰＶ）
定义 是指在项目计算期内，按设定折现率或基准 收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
基本计算公式 净现值=∑项目计算期各年的净现金流量现值
（二）营业现金流量
指投资项目在投资期内每年因经营活动而获得 的现金流量增量。
如果某投资项目的每年销售收入等于营业现金 收入，付息成本等于营业现金支出，则： 年营业净现金流量（NCF）=年营业收入-年付 现成本-所得税=税后净利+折旧
（三）终结现金流量
项目终结时的现金流量主要指固定资产的处 理收入、净营运资本的回收和停止使用的土 地的变价收入等。
（二）投资项目的实施与监控 1.为投资方案筹集资金。 2.按拟定的投资方案有计划分步骤地实施投 资项目。 3.实施过程中的控制与监督。 4.投资项目的后续分析。
（三）投资项目的事后审计与评价
第二节 投资项目的现金流量分析
一、投资现金流量的构成
（一）初始现金流量 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的垫支 6.旧固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收 益 7.不可预见费