财务管理6第六章项目投资管理

本章重点


1．了解项目投资的含义、特点和类型； 2．掌握投资项目现金流量及其估算方法，熟悉项目现金流量表； 3．掌握净现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期等指标的含义和 计算，并能根据计算结果判断是否应当接受或拒绝这一项目；熟悉净 现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期指标的优缺点； 4．熟悉互斥方案比较决策、资本限量决策方法以及固定资产平均年使 用成本的计算； *5．掌握风险调整贴现率法以及项目系统风险估计（类比法），了解 调整现金流量法。
①营业收入 ②出售或报废时长期资产的残值收入 ③垫支的流动资金回收 回收额：
现金流量的估计－
• （二）现金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额。 ①原始投资：又称初始投资，是指企业为使该项目完全达到设计生 产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金，包括： （1）建设投资：是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容 进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资等。 其中： 固定资产原值＝固定资产投资+建设期资本化借款利息 （2）流动资金投资：是指为维持正常生产经营活动而追加的周转 性资金，又称垫支流动资金或营运资金投资。 ②付现成本：又称经营成本，指经营期内为满足正常生产经营而运 用现金支付的成本费用。 ③各项税款
第1年折旧额=（36000-6000）×（5/15）=10000（元） 第2年折旧额=（36000-6000）×（4/15）=8000（元） 第3年折旧额=（36000-6000）×（3/15）=6000（元） 第4年折旧额=（36000-6000）×（2/15）=4000（元） 5 例题： H 公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资 第 年折旧额 =（36000-6000）×（1/15）=2000（元） 36000 元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，使用 寿命也为 5 年， 5 年后有残值收入 6000元。5 年中每年的营业 生产经营年度 1 2 3 4 5 收入为 17000 元，付现成本第一年为 6000 元，以后随着设备 营业收入 17000 300 17000 17000 17000 3000 17000 陈旧，逐年将增加修理费 元，另需垫支营运资金 元， 付现成本 6000 6300 6600 6900 7200 假设所得税税率 30% 。 折旧 要求：估算方案的现金流量。 10000 8000 6000 4000 2000 税前利润 1000 2700 4400 6100 7800
投资项目现金流量的估计
流动资金投资
流动资金投资35万元
在项目投资决策中，流动资金是指在经营期内长期占用并周转使用 的营运资金。估算可按下式进行： 某年流动资金投资额 =本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额 第一年流动资产占用50万元， 或=本年流动资金需用数－上年流动资金需用数 本年流动资金需用数=该年流动资产需用数－该年流动负债 可用数 流动负债可用额15万元

投资是企业融资的目的所在，企业生 存和发展的前景如何，在很大程度上取决于 经营者的知识水平。所以在决定你的企业投 资方向、规模和期限以及投资组合时，一定 要对投资项目的经济效益作认真的分析和测 评。
－托马斯·帕特森
第六章 项目投资管理
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 *第五节 项目风险的衡量与处置
第一节 项目投资概述
投资——是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内 获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的货币 资金或实物等非货币性资产的经济行为。 投资按对象分为： 经营资产投资——企业将资金投放于为取得供本企业生产
经营使用的生产性资产的一种投资行为。
金融资产投资——企业为获取收益或套期保值，将资金投 放于金融性资产的一种投资行为。

降低成本投资：指企业维持现有的经营规模，通过 投资来降低生产经营中的成本和费用，间接增加企业 利润的投资。其投资决策规则是评价在成本的降低中 所获得的收益是否能证明该投资项目是可行的。
项目投资概述－
项目投资的管理程序
• （一）提出投资方案
• （二）评价投资方案的财务可行性 • • • ①估计方案的现金流量 ②计算投资方案的价值指标 ③价值指标与可接受标准比较

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项目投资概述－
• （二）按风险程度，分为确定型投资和风险型投资 确定型项目投资：指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资。这类投资的期限一 般较短，投资的环境变化不大，未来现金流量较易预 测；
风险型项目投资：指未来情况不确定，难以准确预 测的投资。这类项目投资决策涉及的时间一般较长， 投资初始支出、每年的现金流量回收、寿命期限、贴 现率带有某种程度的不确定性和一定的风险性。
残值现金流量 投资项目现金流量的估计 =5000+（6000-5000）×25%=5250（元） 长期资产报废的现金流入 =预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率 例题 : 设备原值 60000 元，税法规定的净残值率 10% ， 最终报废时净残值 5000 元，所得税税率为 25% 。设备 报废时由于残值带来的现金流量是多少？
投资项目现金流量的估计
o 例题: Y 公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为 1000 万元，付现成本为 500 万元，固定资产的折旧为 200 万 元，该公司的所得税税率为30%。 要求：计算该项目的营业现金流量。 营业现金流量 =净利润+非付现费用
=（1000-500-200）×（1-30%）+200=410（万元） =税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税
• （三）已接受方案的再评价
第二节 现金流量
项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束整个过程的全部时间。
项目计算期=建设期+生产经营期
例:项目计算期的计算 某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为 10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目 的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。 解：（1）项目计算期=0+10=10（年） （2）项目计算期=1+10=11（年）
项目投资概述－
• （三）按相互之间是否相关，分为独立投资和 互斥投资 独立投资：指在彼此相互独立、互不排斥的若 干个投资项目间进行选择的投资； 互斥投资：又称互不相容投资，是指各项目间 相互排斥、不能同时并存的投资。
项目投资概述－
（四）按增加利润途径，分为增加收入投资和降低 成本投资 增加收入投资：指通过扩大企业生产经营规模，从 而增加收入以增加利润的投资。其投资决策规则是评 价项目投产后所产生的现金净流入现值是否能够超过 项目投资现金流出现值。
项目投资的特点
• 投资金额大
• 影响时间长
• 变现能力差
• 投资风险大
项目投资概述－
项目投资的分类
（一）按与企业发展的关系，分为战略性投资和 战术性投资 战略性投资：指对企业全局产生重大影响的投资 。其特点在于所需资金一般数量较多，回收时间 较长，风险较大； 战术性投资：指只关系到企业某一局部具体业务 的投资。其特点在于所需资金数量较少，风险相 对较小。
• （一）投资的主体是公司；
• （二）投资对象是经营资产。
• 财务经理主要关心其财务问题，包括：现金流量 的规模（期望回收多少现金）、时间（何时回收现 金）和风险（回收现金的可能性如何）--资本预算；

（三）长期投资的直接目的是获取经营活动所需 的实物资源，以便运用这些资源赚取营业利润。
项目投资概述－
=1000×（1-30%）-500×（1-30%）+200×30%
=410（万元）
投资项目现金流量的估计
• （三）终结现金流量——营业现金流量和回收额
收回垫支的流动资金
长期资产报废或出售的现金流入

税法确认的资产残值差异形成的纳税或抵税金额 按现行税法规定，在大多数情况下，投资项目寿 命期末会有相关的纳税支出或收入。这是因为长期 资产通常不是按账面价值报废或出售的。在考虑所 得税情况下，需要将出售收入扣除账面价值和相关 税费后的金额计入当期损益，按照出售收益和计提 折旧后的账面价值之间的差额来测算纳税金额。
第二年流动资产占用80万元， 流动负债30万元， 流动资金投资15万元
投资项目现金流量的估计
• （二）营业（经营）现金流量 税后营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税费用 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税费用 =净利润+非付现成本（折旧、摊销、减值损失等） =（收入-付现成本-非付现成本）*（1-税率）+非付现成本 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+非付现成本*税率 =税后营业收入-税后付现成本+非付现成本抵税
单位：万元
合计
* * * * *
* * * * * * * * *
五
折现净现金流量
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*
*
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评 价 指 标
1．净现值= 2．内含报酬率=
3．投资回收期=
项目现金流量表与财务会计现金流量表的差别：
①反映对象不同
②期间特征不同
③表格结构不同
④勾稽关系不同 ⑤信息属性不同
现金流量的估算
o 例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值。 5 年中每年营业收入为 15000 元，每年 的付现成本为 5000元。假设所得税税率 30%， 每年折旧额=30000/5=6000 （元） 要求：估算方案的现金流量。 初始现金流量=-30000（元） 营业现金流量 =（15000-5000-6000）×（1-30%）+6000=8800（元） 终结现金流量=0
*按是否将所得税视为现金流出，现金流量有 所得税前现金流量和所得税后现金流量两种形 式。从企业或法人投资主体的角度看，所得税
是一项现金流出。
因此，除非特别注明，本章所述的现金流量 均为所得税后现金流量。
投资项目现金流量的估计
（一）初始现金流量：是指从投资建设开始到完工投产这 段时间发生的现金流量。 建设期某年的净现金流量＝一该年原始投资 ①固定资产投资：按项目规模和投资计划所确定的各项建 筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估 算。 ②无形资产投资：无形资产投资可逐项按有关资产的评估 方法和计价标准进行估算。 ③其他资产投资：筹建费用、试运营费用、职工培训费等 逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算。 ④流动资金投资

项目现金流量表是一种能够全面反映某投资项目
在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出
量的具体构成内容以及净现金流量的会计报表。

项目现金流量表通常按全投资假设编制，即只考 虑全部投资的运动情况，不具体区分自有资金和 借入资金等具体形式的现金流量。

例：P204
投资项目现金流量表(全部投资)
建设期 序号 一 1 2 3 4 二 1 2 3 4 5 6 三 四 项目 0 现金流入 营业收入 固定资产余值回收 流动资金回收 其他现金流入 流入小计 现金流出 建设投资 流动资金投资 经营成本 营业税金及附加 所得税额 其他现金流出 流出小计 净现金流量 累计净现金流量 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 1 2 3 4 5 6 … n 生产经营期
收益纳税,损失抵税 投资项目现金流量的估计 长期资产出售的现金流入 =出售收入+（账面价值-出售收入）*税率 •例题 某设备原值16万元，累计折旧13.3万元，变现价值 3万元，所得税税率40%，继续使用旧设备丧失的现金 流量是多少？ 3+（16-13.3-3)×40%=2.88(万元)
项目现金流量表的编制

现金流量的含义－
包括非货币性资源的变现价值 现金流量：也称现金流动量，指一个投资项目 引起的企业现金支出和收入增加的数量。 —是增量的现金流量 现金流量包括三个具体概念：


现金流入量 现金流出量 现金净流量
现金流量的估计－
• （一）现金流入量（I）
指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。
经营资产投资与金融资产投资有何区别?
资产所有权与资产控制权是否分离 项目投资概述——
经营资产投资-
投资于①资本资产－长期资产 －（长期投资、资本投资、项目投资）（第六章） 和②营运资产－流动资产 －（短期投资）（第七章） 金融资产投资-投资于证券 －（证券投资）（第二章）
企业投资具有以下特征：
现金流量的估计－
• （三）现金净流量（净现金流量） （记作NCF） 净现金流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年 现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或等于 零；经营期内的净现金流量则多为正值。
按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始现金 流量、营业现金流量和终结现金流量。