第六章 项目投资管理
投资项目评估与管理第六章生产规模的确定
保本生产规模一般为： PQE0 = F + VQE0
QE0= F
5-1
P-V
当企业要实现目标利润π ，PQE1 = F + VQE1 + π
目标盈利规模为：
F+π
5-2
QE1=
P-V
上式中，π＝PQE1 * r， r为销售利润率
企业的盈利受到了销售利润率的限制，因此，只有考虑了
XA
F P V
2000 1 0.5
4000
XB
F P V
1700 1 0.6
4250
❖ 所以，A方案优于B方案
❖ 2.差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的 现值之和等于零时的折现率。其计算公式是：
❖ 规模和成本之间的关系可用典型的一元三次函数表示：
LC(Q) a bQ cQ2 dQ3
式中：Q ——生产规模
LC ——长期生产成本
a、b、c、d ——定值系数
❖ 单位产品平均成本 ( AC) 的表达式为：
AC LC(Q) a b cQ dQ2 QQ
❖ 在长期成本中，如果没有固定成本，则a=0，此时的平 均成本为：
3.确定起始规模 在计划允许和市场需求的情况下，应安装两条生产线。 将两条生产线的年产量定为16000件（8000*2）作为该 项目的起始规模
4.按起始规模计算利润总额：
R Q起 （P t V）- f
16000 (100 5 65) 300000
180000
6.4不同规模方案的优选
AC b cQ dQ2
❖ 对上式求导数可得平均成本最低时的最佳经济生产规
模：
Q c (c 0)
学校项目投资管理制度
学校项目投资管理制度学校项目投资管理制度第一章总则第一条为规范学校项目投资管理行为，提高项目投资效益，保障投资安全，制定本制度。
第二条项目投资包括重大资产投资、学科竞赛、科研基金、教学改革等各类项目。
第三条学校项目投资的原则是安全、有效、规范、透明、可持续。
第四条学校项目投资的目标是提升学校综合实力，促进教学科研水平提高，推动学校发展。
第五条学校项目投资管理部门是学校项目投资管理委员会，下设学校项目评审委员会和学校项目资金管理办公室。
第六条学校项目投资管理委员会是学校项目投资的决策机构，根据学校项目投资计划和发展规划，制定项目投资政策和计划。
第七条学校项目评审委员会是学校项目投资的评审机构，负责对项目提供专业技术评审和经济评估。
第八条学校项目资金管理办公室是学校项目投资的执行机构，负责项目资金拨付、监督、管理和使用。
第九条根据学校项目投资计划和发展规划，学校项目投资管理委员会负责编制并动态更新项目投资计划，报学校领导审批。
第十条学校项目投资的决策程序分为申报、评审、批准、拨付、管理、监督和验收等环节。
第二章项目申报与评审第十一条学校项目投资申报应提供项目基本情况、可行性研究报告、经济效益分析、技术指标、预算和资金来源等内容。
第十二条学校项目投资申报应由项目负责人或项目团队提交，项目负责人应具备相关行业资格和工作经验。
第十三条学校项目评审委员会应根据学校项目投资计划和发展规划，对申报的项目进行专业技术评审和经济评估。
第十四条学校项目评审委员会应依据项目的技术水平、经济效益、社会效益和可行性等方面进行评审，并制定评审意见。
第十五条学校项目投资管理委员会应根据学校项目评审委员会的评审意见，审查申报项目，决定是否批准。
第十六条学校项目评审委员会对每个项目的评审结果应出具评审报告，并报学校项目投资管理委员会备案。
第三章项目资金管理与拨付第十七条学校项目资金管理办公室应按照学校项目投资计划和发展规划，制定项目资金管理办法和流程。
第六章--项目投资管理(答案)
第六章项目投资管理答案部分，(卷面共有51题,155.0分,各大题标有题量和总分)一、判断题(14小题,共14.0分)1．(1分)[答案]对2．(1分)[答案]对3．(1分)[答案]对4．(1分)[答案]错5．(1分)[答案]错6．(1分)[答案]错7．(1分)[答案]对8．(1分)[答案]对9．(1分)[答案]对10．(1分)[答案]错11．(1分)[答案]错12．(1分)[答案]错13．(1分)[答案]对14．(1分)[答案]对二、单项选择题(13小题,共13.0分)1．(1分)[答案]D2．(1分)[答案]A3．(1分)[答案]C4．(1分)[答案]C5．(1分)[答案]B6．(1分)[答案]B7．(1分)[答案]B8．(1分)[答案]A9．(1分)[答案]D10．(1分)[答案]C11．(1分)[答案]D12．(1分)[答案]C13．(1分)[答案]B三、多项选择题(13小题,共26.0分) 1．(2分)[答案]ABCD2．(2分)[答案]ABC3．(2分)[答案]BCD4．(2分)[答案]ABD5．(2分)[答案]ABD6．(2分)[答案]BC7．(2分)[答案]ABCD8．(2分)[答案]BCE9．(2分)[答案]ABD10．(2分)[答案]ABC11．(2分)[答案]AB12．(2分)[答案]ABCD13．(2分)[答案]ACD四、计算题(8小题,共85.0分) 1．(9分)[答案]解：（1）计算期内各年净现金流量净现金流量=净利润+折旧NPV=32×PVIF（10％，3）+37×PVIF（10％，4）+42×PVIF（10％，5）+47×PVIF（10％，6）+82×PVIF（10％，7）-（60×PVIF（10％，1）+80）=32×0.751+37×0.683+42×0.621+47×0.564+82×0.513-（60×0.909+80）=143.96-134．54=9.42（万元）因为：NPV大于0所以：接受该方案2．(10分)[答案]（2）计算项目净现值NPV=400×PVIFA（10％，5）×PVIF（10％，1）-1 000=400×3．791×0．909-1 000=378．4（万元）（3）因为：NPV大于0所以：接受该方案3．(9分)[答案]解：计算项目净现值因为NPV=[∑NCFt/(1+K)]﹣C（1）NPVA=4600×PVIFA（10％，3）-12000=-559.8（万元）（2）NPVB=（1200/(1+10%)1+6000/(1+10%)2+6000/(1+10%)3﹣9000= 1552. 8（万元）因为NPVA ＜NPVB所以：接受B方案4．(12分)[答案]解:（1）A、使用期5年,每年的折旧额=(12－2)/5= 2(万元)投资项目的营运现金流量计算表1B、每年的现金流量=初始现金流量+营运现金流量+终结现金流量（2）因为NPV=[∑NCFt/(1+K)]﹣CNPV=5.0/(1+10%)+4.7/(1+10%)2+4.4/(1+10%)3+4.1/(1+10%)4+8.8/(1+10%)5﹣15 =5.0×0.909+4.7×0.826+4.4×0.751+4.1×0.683+8.8×0.621－15=-3.96(万元)＜0所以可以放弃该方案。
第六章 项目投资管理
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
项目投资管理办法
XX有限责任公司项目投资管理办法第一章总则第一条为加强XX有限责任公司（以下统称本公司）投资管理，规范投资行为，提高投资效益，实现本公司持续有效协调发展的目标，根据国家有关法律、法规和《XX集团公司投资管理办法》有关规定，结合本公司实际，特制定本办法。
第二条本办法所称投资是本公司和所属单位为未来获得收益，以现金或资本投入到项目，形成资产或获得权益的经济行为。
本办法所称投资管理，包括投资规划与计划，投资项目（预）可行性研究、初步设计、实施、竣工验收、结算（决算）、统计、后评价及监督考核等全过程管理。
第三条投资管理应当遵循的原则（一）统一管理。
将各级、各类、各种资金来源的投资项目，主要指集团公司对项目的直接投资，公司折旧、科技项目的资本性支出等，全资子公司投资、非产权连接单位统一纳入本公司投资管理，所有项目按投资计划管理程序组织实施。
投资以项目为载体，按项目编制规划、下达计划、签订合同、组织实施，结（决）算、统计、监督考核和后评价。
（二）总量控制。
根据集团公司下达的年度框架投资总量、本公司发展的需要和年度规划，安排所属单位的投资总量及项目构成，用年度总量控制业务结构总量，用批复概算控制项目投资。
（三）权责明晰。
工程建设单位是投资控制的主体，机关相关部门按照职责分工与权限加强本专业项目的论证和方案的优化，协调、监督项目的实施，积极控制投资。
（四）突出效益。
强化方案论证与优化，加强经济评价，按照效益标准优选项目，下达计划。
（五）跟踪检查。
加强计划执行情况的监督检查，及时发现问题、解决问题。
严格控制设计联络与变更及经济签证，杜绝擅自增加、调整工作量的情况。
对重点项目要委托审计部门进行审计检查。
（六）考核到位。
把所属单位年度投资执行情况作为考核所属单位的一项重要指标，及时通报计划执行过程中的有关问题，对超投资情况严肃处理。
第二章投资管理机构和职责第四条总经理办公会负责本公司重大投资决策。
负责审定中长期业务发展规划、年度投资建议计划、年度投资框架计划和重大项目的立项。
教材+第六章 项目投资管理课件
130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
中级会计职称《财务管理》第六章 投资管理
『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。
所以D的说法是错误的。
本题的正确选项是ABC。
『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。
企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。
A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。
所以，选项D 的说法不正确。
『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。
A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
第六章 投资管理 -互斥投资方案的决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。
(完整版)项目投资管理制度
目录第一章总则第二章项目投资的管理体系第三章项目投资的基本原则与决策程序第四章项目投资的前期工作与决策第五章项目筹建阶段工作第六章项目运营阶段工作第七章附则富荣集团项目投资管理制度第一章总则第一条目的：为规范富荣集团项目投资行为,防范和控制投资风险，完善项目投资的后续管理,保障公司资产安全和增值，特制定本办法。
第二条范围：适用于富荣集团所有投资项目。
第三条职责:（一)项目前期工作阶段，项目发展部经理为项目负责人.(二)项目筹建阶段，本公司确定的筹建机构负责人为项目负责人.（三）投资项目运营以后，本公司派往项目公司管理岗位的人员为项目负责人；派出二人以上的,由本公司指定负主要责任的人员为项目负责人。
第四条定义：（一）项目投资项目投资是指本公司以赢利为目的，独资或与他人合资进行的固定资产投资、资本运作、资产经营等活动，以及与其他投资人、技术持有人合作开发或建设的活动（二）项目公司“项目公司”是指本公司以项目投资方式独资或与他人合资设立的经营实体，包括分公司、控股子公司和参股公司（三）分公司分公司是指本公司全资设立，由本公司直接管理、财务独立核算的非法人经营实体(四）控股子公司控股子公司是指本公司直接投资或与其控股子公司合并投资占股东权益超过50%的企业法人（五)参股公司参股公司是指本公司直接投资或与其控股子公司合并投资占股东权益不足50%的企业法人第二章项目投资的管理体系第五条公司对项目投资实行额度授权和计划管理。
年初由总裁组织拟定公司项目投资计划和控制额度,经董事会研究通过后批准执行。
单项1亿元以下的主营项目投资和3,000万元以下的非主营项目投资由总裁组织拟定可行性研究报告,报经董事会研究决定批准实施;第六条项目投资的管理分为以下三个阶段：(一）自筛选项目被批准立项,至经董事会或股东大会研究通过项目可行性研究报告并批准实施为止，为项目前期工作阶段；(二）自项目被批准实施，至完成项目公司的工商登记注册或项目工程建成投产，为项目筹建阶段;(三）自项目公司完成工商注册登记依法取得经营资格、非法人项目依法成立或项目工程竣工投产后，为项目运营阶段。
第六章项目投资管理练习答案
第六章项目投资管理一、单项选择题1.答案：B【解析】静态投资回收期属于非折现绝对指标；净现值率和内含报酬率均属于折现指标。
2.答案：D【解析】内含报酬率是使方案现值指数等于1的贴现率。
3.答案：D【解析】根据内部收益率的计算原理可知，该指标不受设定折现率的影响。
4.答案： D【解析】本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。
即（16%－IRR）/（16%－15%）＝（－20－0）/（－20－60），内含报酬率＝15.75%。
5.答案： A【解析】年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现金流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。
6.答案： C【解析】动态投资回收期法考虑了货币时间价值。
（参见教材138页）7.答案：D【解析】包括建设期的静态投资回收期是使得累计净现金流量为0的年限。
8.答案：A【解析】会计收益率）＝年均经营净利/原始投资额（本教材与注册）。
9.答案：C【解析】本题的主要考核点是风险报酬率的确定以及净现值、现值指数和内含报酬率三者的关系。
期望投资报酬率=无风险报酬率（货币时间价值）+风险报酬率，所以，该项目的风险报酬率=7%。
由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。
又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%。
10.答案： B【解析】获利指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。
11.答案： D【解析】由静态投资回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量×（P/A，IRR，10）－原始投资＝0，（P/A，IRR，10）＝原始投资/每年现金净流量＝4。
12.答案： C【解析】从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。
13．答案：D【解析】第一年流动资金投资额＝100－40＝60（万元）第二年流动资金需用数＝190－100＝90（万元）第二年流动资金投资额＝90－60＝30（万元）14.答案：B【解析】第一年流动资金需用额＝当年流动资产需用额－当年流动负债需用额＝1000－400＝600（万元）第一年流动资金投资额＝600（万元）第二年流动资金需用额＝第二年流动资产需用额－600第二年流动资金投资额＝该年流动资金需用额－上年流动资金需用额＝流动资产需用额－600－600＝0所以，第二年的流动资产需用额＝1200（万元）。
2020年中级会计职称考试《财务管理》第六章投资管理最新课件讲义
直接投资和间接投资
【答案】D
【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关 系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按 投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为 项目投资和证券投资。所以，选项D的说法不正确。
四、投资管理的原则
可行性 分析
主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务 可行性等方面。
财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的 前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专 门经济性评价。
如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是 投资管理中资金投放所面临的重要问题。
一个项目能否顺利进行，不一定取决于有无会计利润， 而在于能否带来正现金流量。
【提示】
在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。
广义现金：所谓的现金既指库存现金、银存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备 等）的变现价值。
【练一练】
（2019年判断）投资项目是否具有财务可行性，主 要取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额 是否超过整个项目投资成本。
结构平衡 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理 分布资金。
动态监控
对投资项目实施过程中的进程控制
【练一练】
（判断）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务 可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备 财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投 资的决策。
【答案】×
【解析】财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行 性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性 而开展的专门经济性评价。
第六章 投资管理
第六章投资管理【考情分析】本章属于重点章，主要内容是项目投资管理和证券投资管理，其中项目投资管理是综合题的重要考点，证券投资管理是计算分析题的重要考点；另外，本章的内容在客观题中也经常出现。
综合来看，2013年本章的分值预计在18分左右，考生要给予足够的重视。
客观题主要考点及经典题解【考点1】投资分类与管理原则【例·多选题】下列各项中，属于间接投资的是（）。
A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资[答疑编号5689060101：针对该题提问]『正确答案』AB『答案解析』直接投资一般形成的是实体性资产，而间接投资形成的是金融性资产，股票、债券投资是间接性投资。
【例·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的是（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资[答疑编号5689060102：针对该题提问]『正确答案』ABC『答案解析』项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。
证券投资属于金融性投资，B正确，对内投资是形成实体资产的投资，C正确。
对外投资也有直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。
【例·单选题】下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作[答疑编号5689060103：针对该题提问]『正确答案』D『答案解析』发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。
故选D【例·判断题】（2011年）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）。
[答疑编号5689060104：针对该题提问]『正确答案』×『答案解析』技术可行性分析应该在财务可行性分析之前，除此之外还要进行环境可行性分析等。
【考点2】现金流量与评价指标【例·多选题】一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。
2020中级会计职称《财务管理》第六章_投资管理
A.股票投资
B.债券投资
C.固定资产投资 D.流动资产投资
『正确答案』AB 『答案解析』间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的 企业投资。选项AB为间接投资，选项CD为直接投资，正确选项为AB。
6第 章 投资管理
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，错误的是 （ ）。
A.项目投资属于直接投资 B.投资是获取利润的基本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接 投资和间接投资
A.库存现金 B.银行存款 C.相关非货币性资产的账面价值 D.相关非货币性资产的变现价值
『正确答案』ABD 『答案解析』投资决策中的现金流量通常指现金净流量。这里的现金包 括库存现金、银行存款、相关非货币性资产的变现价值。
6第 章 投资管理
一、投资期（建设期）
涉及的现金流量：
长期资产投资 垫支营运资金
A.成本效益原则 B.可行性分析原则 C.动态监控原则 D.结构平衡原则
『正确答案』BCD 『答案解析』投资管理的原则有：（1）可行性分析原则；（2）结构平 衡原则；（3）动态监控原则。
6第 章 投资管理
二、企业投资的分类
按投资活动与 企业本身的生
直接投资
将资金直接投放于形成生产经营能力的实体 性资产，直接谋取经营利润的企业投资
项
项目现金流量
目
净现值
评
价
年金净流量
指
标
现值指数
内含收益率
回收期
投资期 营业期 终结点
6第 章 投资管理
『知识点1』项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。
中级会计《财务管理》第六章
第六章投资管理第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点三、企业投资的分类四、投资管理的原则第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（一）投资期（二）营业期【补充几个概念】（三）终结期【提示】①在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。
②一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。
二、净现值（NPV）（一）基本原理（二）对净现值法的评价三、年金净流量（ANCF）四、现值指数（PVI）总结:NPV≥0→PVI≥1→ANCF≥0→实际报酬率≥要求的报酬率问题：实际报酬率＝？五、内含报酬率（IRR）（一）基本原理内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。
1.未来每年现金净流量相等时（年金法）NPV＝NCF×（P/A，i，n）－I计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。
2.未来每年现金净流量不相等时（逐次测试法）如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。
（二）对内含报酬率法的评价六、回收期（PP）回收期，是指投资项目的未来现金净流量（或现值）与原始投资额（或现值）相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
（一）静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股 利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元 /股。要求计算该公司股票的内在价值。
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【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1
股利（Dt） 2×1.2=2.4
➢ 金融投资风险： ✓ 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 ✓ 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户
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第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点 ➢ 本金安全性高 ➢ 购买力风险大 ➢ 收益率较低但稳定 ➢ 有到期日
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二、期货投资 ➢ 期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准
化契约。
✓ 商品期货
✓ 金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货
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➢ 期货合约的构成要素 – 交易品种、数量和单位 – 最小变动单位和每日价格最大波动限制 – 合约月份、交易时间和最后交易日 – 交割时间和地点 – 保证金 – 交易手续费等
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 ➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点：
✓ 流动性强 ✓ 风险高 ✓ 交易成本低 ✓ 期限性
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➢ 金融投资的种类 ✓ 基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓ 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
财务管理第6章项目投资练习题 (1)
第四章投资管理一、单项选择题1. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。
A.建设期B.生产经营期C.建设期+达产期D.建设期+运营期2．甲企业拟建的生产线项目，预计投产第一年初的流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为25万元，预计投产第二年初流动资产需用额为65万元，流动负债需用额为30万元，则投产第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。
A.25B.35C.10D.153. 某投资项目年营业收入为180万元，年付现成本为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25%，则该项目年经营净现金流量为（）万元。
A.81.8B.100C.82.4D.76.44. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.静态投资回收期B.总投资收益率C.净现值率D.内部收益率5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内部收益率为( )。
A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%6．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
A.投资回收期在一年以内B.净现值率大于0C.总投资收益率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额7．已知某投资项目的原始投资额为350万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF为60万元，第6至10年每年NCF为55万元。
则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )年。
A.7.909B.8.909C.5.833D.6.8338．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。
A．8 B．25C．33 D．439. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及回收额有无影响的评价指标是( )。
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=销售收入-（销货成本-折旧）-所得税
=净利润+折旧
3）终结现金流量
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1、初始现金流量
初始现金流量：开始投资时发生的 现金流量，一般包括：
（1）固定资产上的投资； （2）流动资产上的投资； （3）其他投资费用； （4）原有固定资产的变价收入。
2、营业现金流量
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2.会计收益率法
是指该投资项目未来期间的年平均净收益 与原始投资额之比。
会计收益率=年平均净收益 ×100%
初始投资额
一般来说，项目的会计收益率越高，说明 投资效果越好。
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二、贴现方法 1.净现值法
净现值是指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差额。
4、增加的现金流入来自两方面：利润造成的 货币增值、以货币形式收回的折旧。
3、终结现金流量
终结现金流量：投资项目完结时所发生的现 金流量，主要包括：
（1）固定资产的残值收入或变价收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回； （3）停止使用的土地变价收入等。
E公司某项目投资期为2年，每年投资200 万元。第3年开始投产，投产开始时垫支 流动资金50万元，于项目结束时收回。项 目有效期为6年，净残值40万元，按直线 法折旧。每年营业收入400万元，付现成 本280万元。公司所得税税率25%，资金 成本10%。
第6章 项目投资管理
6.1 项目投资概述 6.2 项目投资现金流量分析 6.3 项目投资评价一般方法 6.4 项目投资评价方法的应用
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6.1 项目投资概述
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一、项目投资的概念
项目投资是一种以特定项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投 资行为。
新天地公司准备购入一设备以扩充生产能力，现 在甲 、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资100 万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值。5年中每年销售收入为60万元，每 年的付现成本为20万元。乙方案：需投资120万元 。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线 折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值 收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付 现成本第一年为30万元，以后随着设备成旧，逐年 将增加修理费5万元。假设所得税率为25%，试计 算两个方案的现金流量。
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例：假设A公司资本的最大限量为 500 000元，有A，B，C，D，E五个可 供选择的项目，其中B和C，D和E不能
同时选择，有关资料如下：
投资项目 初始投资 现值指数 净现值
A
200 000 1.375 75 000
B
180 000 1.467 84 000
C
400 000 1.250 100 000
20
营运资金回收
20
现金流量合计 -140 42.5 38.75 35 31.25 67.5
净现值的计算步骤
计算每年的营业现金净流量 计算未来报酬的总现值 （1）将每年营业现金净流量折算成现值（
若相等，按年金现值系数折算；若不等， 按复利现值系数折算） （2）将终结现金流量折算成现值 （3）计算未来报酬总现值 计算净现值，并对方案进行决策
请计算每年的营业现金流量；列出项目的 现金流量计算表。
项目
t=0 t=1
t=2
初始投资 -200 -200
营运资金
-50
垫支
营业现金 流量
营业资金 回收
净残值
现金流量 -200 -200 -50
t=3-7 t=8
105 105 50 40
105 195
6.3 项目投资评价一般方法
一、非贴现的评价方法
D
110 000 1.309 34 000
E
100 000 1.210 21 000
要求：确定最优项目组合。
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例题（假设资金成本为10%）
甲方案的净现值为 NPV=35× PVIFA10%，5 -100
=35 ×3.791-100 =32.68(万元)
乙方案的净现值为
NPV=42.5×PVIF10%，1 +38.75× PVIF10%， 2+ 35 ×PVIF10%，3+31.25 ×PVIF10%，4 + 67.5 ×PVIF10%，5 -140 =42.5 ×0.9091+38.75 ×0.8264+35 ×0.7513+31.25 ×0.683+67.5 ×o.6209-140
净现值计算公式为：
n
NPV
IK
n
OK
K 0 (1 i)K K 0 (1 i)K
式中：n ——投资年限
IK ——第K年的现金流入量
OK——第K年的现金流出量
i ——预定的贴现率。
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2.现值指数法
现值指数是指未来现金流入量与现金流出 量现值的比率，也称获利指数、收益-成 本比率等。
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一、现金流量的概念
现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的 企业现金支出和现金收入增加的数量。
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二、现金流量的内容
一般由三部分组成：
1）初始现金流量
2）营业现金流量
营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税
现值指数计算公式为：
PVI
n IK K 0 (1 i)K
n K 0
OK (1 i)
K
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决策标准： 现值指数大于1，方案可行，否则，放弃。 两方案比较，选择现值指数较大的那个。
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3.内含收益率法 是指能够使投资项目未来的现金流入量等
要求作出是继续使用旧设备，还是出售旧设
备并购置新设备的决策。
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二、资本限量决策
资金有限的情况下，需要对可供选择的 项目采用一定的方法进行有效组合。
1.现值指数法 计算所有项目的现值指数； 接受现值指数大于等于1的项目； 根据资本限量进行组合，计算出各组合
年折旧率= 2
X 100%
预计的折旧年限
月折旧率=年折旧率/12
月折旧额=固定资产账面净值X月折旧率
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三、项目投资管理的程序
投资项目的提出； 投资项目的评价； 投资项目的决策； 投资项目的实施； 投资项目的再评价。
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6.2 项目投资现金流量分析
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投资决策的程序一般分为以下步骤： 1.估算出投资方案的预期现金流量； 2.估计预期现金流量的风险； 3.确定资本成本的一般水平； 4.确定投资方案的收入现值； 5.通过收入现值与所需资本支出的比较，
决定拒绝或确认投资方案。
决策标准： 净现值大于0，项目可取，否则，应放弃。
两方案比较，应选择净现值高的项目。
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净现值的计算步骤
计算每年的营业现金净流量 计算未来报酬的总现值 （1）将每年营业现金净流量折算成现值（若
相等，按年金现值系数折算；若不等，按复 利现值系数折算） （2）将终结现金流量折算成现值 （3）计算未来报酬总现值 计算净现值，并对方案进行决策
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二、项目投资的特点
项目投资的回收时间较长； 项目投资的变现能力较差； 项目投资的风险较大； 项目投资的资金占用数量相对稳定； 项目投资数额多； 项目投资的次数相对较少。
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补充：固定资产折旧
固定资产因损耗而转移到产品上去的那部 分价值，称为固定资产折旧。
1.投资回收期
计算收回全部投资额所需要的时间。
如果每年净现金流量相等，
投资回收期=
原始投资额
每年营业现金净流量
如果每年净现金流量不相等，则根据年末尚未 收回的投资额加以确定。
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一般来说，投资回收期越短，投资方案越好。 优点：计算简便，易于理解； 缺点： 1）没有考虑资金的时间价值； 2）没有考虑项目回收期满后的现金流量； 3）易导致决策者优先考虑急功近利的项目。
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固定资产计提折旧的范围： 房屋和建筑物； 在用的机器设备、仪器仪表、运输工具、
工具器具； 季节性停用、大修理停用的固定资产； 融资租入和经营租赁方式租出的固定资产。
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固定资产折旧方法
（一）平均年限法
年折旧率=1-预计净残值率 X 100%
营业现金流量：投资项目投入使用后，在其 寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入 和流出的数量。
现金流入 营业现金收入
营业现金流量
现金流出
营业现金支出 缴纳的税金
注意：
1、营业现金支出：也称为付现成本， 指需要每年支付现金的销货成本
2、付现成本=营业成本—折旧