第七章 1项目投资管理
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折现率已经考虑融资成本； 先确定项目，然后融资方式的时间不一样。
四、举例
教材P132，例题6-2 教材P133，例题6-3
练习题
企业在投资过程需投入一台5年购入的甲设备， 原值为6万元，已提折旧2.7万元，账面净值为 3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税 率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为 （ ）。
唐刚是美多印刷公司的一位董事,提出了自 己的看法:“这些预计数字看上去不错,但现在 问题是要使用新的激光印刷机,我们就得出 售现在使用的旧设备,我们是否应考虑一下 公司因此而蒙受的损失呢?既然现在发明了 激光印刷机,我怀疑我们的旧设备能卖上多 少钱。”为了回答唐刚先生的质疑,苏同又 给出了以下资料,来说明出售现存的旧设备 可能会发生的损失。
税率
3. 期末现金流量
残值净收入； 清理费； 流动资金的收回。
三、确定现金流量时需要注意的问题
（P128）
⒈ 相关成本和非相关成本的区分。 非相关成本：沉没成本、过去成本、 账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本
⒉ 不要忽视机会成本； ⒊ 要考虑增量费用； ⒋ 要考虑对公司其他部门Байду номын сангаас影响； ⒌ 不要将融资的实际成本作为现金流出处理。
二、现金流量的确定 （P130）
现金流入量、现金流出量和现金净流量 在实务中更重视按时间划分现金流量 1. 期初现金流量 2. 寿命期内现金流量 3. 期末现金流量
1. 期初现金流量
购买价、运费、安装费等购置总支出； 追加流动资金（营运资金＝流动资产－流动
负债）； 项目动用现有非货币资源的机会成本 旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）
= 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧
（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×
A.6万元 B.2.7万元 C.3.3万元 D.2万元
某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价 80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A. 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B. 以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C. 以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑
第六章 企业固定资产、无形 资产投资决策
引导案例
美多公司固定资产更新案例 对于一个经营良好的公司来说,必须时常关注市场上出现 的新的机会。美多印刷公司的管理者们正在考虑一个设备 更新方案,他们打算购买新型高效的激光印刷机来代替现 在使用的设备。现在用的设备的账面净值为2200万元,如 果不替换的话,还可以再使用10年。购买激光印刷机的成 本是130万元,预计使用年限同样是10年。使用激光印刷机 能够降低公司的营运成本,增加公司的营业收入,从而增加 每年的现金流量。苏同是美多印刷公司的会计主任,编制 了下表6-1，给出使用激光印刷机对每年收益和现金流量 的预计影响。
第二节 折现率
一、资本成本——企业筹集和使用资金所付出的代价 二、机会成本率——因将资金投放于某项固定资产而放
弃的用于其他投资机会的潜在收益 三、必要报酬率——资本资产定价模型
第三节 现金流量
一、现金流量概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和收入增加的数量。 要点： ⒈ 增量——因决策实施引起的改变量； ⒉ 现金——广义的现金，不仅包括各种货币 资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的 非货币资源的变现价值。
长期投资和短期投资 对内投资（直接投资）和对外投资 （证券投资） 对内的长期投资，固定资产投资 对内的短期投资，流动资产管理 对外投资，证券投资
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产投资的特点（P125）
二、固定资产投资决策的原理
资产价值的原理 经济价值：未来现金流量的折现值
– 决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期 （资产的寿命期）
思考:
1.对美多印刷公司来说,使用激光印刷机的成本是 否正如唐刚所说的250万元? 2.计算出售现有设备购买激光印刷机这一方案的 净现值,假设要求的年投资报酬率为15%，在计算 时，有关现金流量的时间假设如下: (1) 年初用现金购买激光印刷机； (2) 年初出售现有设备并马上收到了现金 ； (3) 出售现有设备带来的所得税利益在年末实现； (4) 以后 10 年每年的净现金流量视为在年末收到。 3. 美多公司该如何决策 ?
现存旧设备的账面价值 2200 000
预计市场价格 ( 扣除清理费用的净值 )200 000
缴纳所得税前预计出售损失 2000 000
作为损失抵减本年度所得税额 (40%)800 000
出售现有设备的净损失 ( 考虑节税后 )1200 000
唐刚禁不住叫起来“我的上帝,我们的损失竟然跟 激光印刷机的成本差不多。激光印刷机的成本是 130万元,加上这120万元的损失,那么如果我们要 使用新设备就得投入250万元。130 万元的成本我 们还可以接受,但250万元无论如何也不行。”
例：旧设备出售收入（纳税影响） 账面原值：100万 依照税法规定已提折旧60万 折余价值：40万 变现价值：10万 所得税率：40％
则：
变现损失：
40－10＝30万元
变现损失抵税：30×40％＝12万元
加：变现收入
10万元
变现净收入
22万元
2. 寿命期内现金流量
营业现金流量 经营现金流量
营业现金流量
表 6-1 中，年现金流量预计增加额 (缴纳所得税前) 单位:万元
增加的收入140000节约的成本 (扣除折旧因 素)110000 250000年折旧费用减少额现用设备 的折旧220 000激光印刷机的折旧130000 90000缴纳所得税前预计收益增加额340000年缴 纳所得税增加额 (40%)136000年净收益预计增加 额204000年净现金流量预计增加额(250000136000)114000
四、举例
教材P132，例题6-2 教材P133，例题6-3
练习题
企业在投资过程需投入一台5年购入的甲设备， 原值为6万元，已提折旧2.7万元，账面净值为 3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税 率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为 （ ）。
唐刚是美多印刷公司的一位董事,提出了自 己的看法:“这些预计数字看上去不错,但现在 问题是要使用新的激光印刷机,我们就得出 售现在使用的旧设备,我们是否应考虑一下 公司因此而蒙受的损失呢?既然现在发明了 激光印刷机,我怀疑我们的旧设备能卖上多 少钱。”为了回答唐刚先生的质疑,苏同又 给出了以下资料,来说明出售现存的旧设备 可能会发生的损失。
税率
3. 期末现金流量
残值净收入； 清理费； 流动资金的收回。
三、确定现金流量时需要注意的问题
（P128）
⒈ 相关成本和非相关成本的区分。 非相关成本：沉没成本、过去成本、 账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本
⒉ 不要忽视机会成本； ⒊ 要考虑增量费用； ⒋ 要考虑对公司其他部门Байду номын сангаас影响； ⒌ 不要将融资的实际成本作为现金流出处理。
二、现金流量的确定 （P130）
现金流入量、现金流出量和现金净流量 在实务中更重视按时间划分现金流量 1. 期初现金流量 2. 寿命期内现金流量 3. 期末现金流量
1. 期初现金流量
购买价、运费、安装费等购置总支出； 追加流动资金（营运资金＝流动资产－流动
负债）； 项目动用现有非货币资源的机会成本 旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）
= 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧
（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×
A.6万元 B.2.7万元 C.3.3万元 D.2万元
某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价 80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A. 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B. 以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C. 以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑
第六章 企业固定资产、无形 资产投资决策
引导案例
美多公司固定资产更新案例 对于一个经营良好的公司来说,必须时常关注市场上出现 的新的机会。美多印刷公司的管理者们正在考虑一个设备 更新方案,他们打算购买新型高效的激光印刷机来代替现 在使用的设备。现在用的设备的账面净值为2200万元,如 果不替换的话,还可以再使用10年。购买激光印刷机的成 本是130万元,预计使用年限同样是10年。使用激光印刷机 能够降低公司的营运成本,增加公司的营业收入,从而增加 每年的现金流量。苏同是美多印刷公司的会计主任,编制 了下表6-1，给出使用激光印刷机对每年收益和现金流量 的预计影响。
第二节 折现率
一、资本成本——企业筹集和使用资金所付出的代价 二、机会成本率——因将资金投放于某项固定资产而放
弃的用于其他投资机会的潜在收益 三、必要报酬率——资本资产定价模型
第三节 现金流量
一、现金流量概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和收入增加的数量。 要点： ⒈ 增量——因决策实施引起的改变量； ⒉ 现金——广义的现金，不仅包括各种货币 资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的 非货币资源的变现价值。
长期投资和短期投资 对内投资（直接投资）和对外投资 （证券投资） 对内的长期投资，固定资产投资 对内的短期投资，流动资产管理 对外投资，证券投资
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产投资的特点（P125）
二、固定资产投资决策的原理
资产价值的原理 经济价值：未来现金流量的折现值
– 决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期 （资产的寿命期）
思考:
1.对美多印刷公司来说,使用激光印刷机的成本是 否正如唐刚所说的250万元? 2.计算出售现有设备购买激光印刷机这一方案的 净现值,假设要求的年投资报酬率为15%，在计算 时，有关现金流量的时间假设如下: (1) 年初用现金购买激光印刷机； (2) 年初出售现有设备并马上收到了现金 ； (3) 出售现有设备带来的所得税利益在年末实现； (4) 以后 10 年每年的净现金流量视为在年末收到。 3. 美多公司该如何决策 ?
现存旧设备的账面价值 2200 000
预计市场价格 ( 扣除清理费用的净值 )200 000
缴纳所得税前预计出售损失 2000 000
作为损失抵减本年度所得税额 (40%)800 000
出售现有设备的净损失 ( 考虑节税后 )1200 000
唐刚禁不住叫起来“我的上帝,我们的损失竟然跟 激光印刷机的成本差不多。激光印刷机的成本是 130万元,加上这120万元的损失,那么如果我们要 使用新设备就得投入250万元。130 万元的成本我 们还可以接受,但250万元无论如何也不行。”
例：旧设备出售收入（纳税影响） 账面原值：100万 依照税法规定已提折旧60万 折余价值：40万 变现价值：10万 所得税率：40％
则：
变现损失：
40－10＝30万元
变现损失抵税：30×40％＝12万元
加：变现收入
10万元
变现净收入
22万元
2. 寿命期内现金流量
营业现金流量 经营现金流量
营业现金流量
表 6-1 中，年现金流量预计增加额 (缴纳所得税前) 单位:万元
增加的收入140000节约的成本 (扣除折旧因 素)110000 250000年折旧费用减少额现用设备 的折旧220 000激光印刷机的折旧130000 90000缴纳所得税前预计收益增加额340000年缴 纳所得税增加额 (40%)136000年净收益预计增加 额204000年净现金流量预计增加额(250000136000)114000