第六章 投资决策
第六章投资分析与决策
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
管理会计习题集(带答案)
《管理会计学》习题第一章总论1、管理会计与财务会计的区别。
2、通过查阅相关资料，论述管理会计的发展趋势。
第二章成本特性与变动成本法一、单项选择题1、有关固定成本特点的说法，正确的是（ C ）。
A．单位固定成本随业务量变动成正比例变动B．固定成本总额随业务量变动成正比例变动C．单位固定成本随业务量变动成反比例变动D．固定成本总额随业务量变动成反比例变动2、在相关范围内，单位变动成本（ B ）。
A、在不同产量水平下各不相同B、在各种产量水平下保持不变C、随产量增加而增加D、随产量增加而减少3、在变动成本法下，固定性制造费用和非生产成本应（ A ）处理。
A、作为期间成本B、作为产品成本C、递延到下期D、按在产品与产成品分摊4、变动成本法与全部成本法分期营业净利润出现差额的根本原因在于（ D ）。
A、变动生产成本水平出现了差异B、对固定性制造费用的处理方法不同C、销售费用、管理费用和财务费用计入损益表的位置和补偿途径不同D、计入当期损益表的固定性制造费用的水平出现了差异5、当期初无存货，期末有存货时，全部成本法确定营业净利润（ B ）变动成本法确定的营业净利润。
A、小于B、大于C、等于D、或大或小6、在单价和成本水平不变的条件下，当前、后期产量不变时，按全部成本法确定的营业净利润（ C ）。
A、增加B、减少C、不变D、或多或少或不变7、贡献边际是指产品的销售收入与相应的（ A ）之间的差额。
A、变动成本B、固定成本C、总成本D、单位售价二、多项选择题1、成本按其经济用途可以分为（CD ）。
A、直接成本 B 、间接成本C、生产成本D、非生产成本2、成本按性态可以分为（ADE ）。
A、固定成本B、直接成本C、间接成本D、变动成本E、混合成本3、常用的成本性态分析方法有（ABD ）。
A、技术估算法B、合同检查法C、因果法D、历史成本分析法4、变动成本法与全部成本法的损益确定上存在以下区别（BCD ）。
A、营业收入的计算公式不同B、营业净利润的计算公式不同C、所编制的损益表格式及提供的中间指标有所不同D、损益确定程序不同5、边际贡献可以以（ABD ）表示。
第六章项目投资决策
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
财务管理习题集第六章
第六章项目投资决策一、名词解释1．投资2．项目投资3．现金流量4．营业现金流量5．静态投资回收期6．净现值7．内含报酬率8．固定资产年平均使用成本二、单项选择题1.投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为（）。
A．项目计算期B．生产经营期C．建设期D．试产期2.下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（）。
A．获利指数 B．净现值C．内含报酬率D．会计收益率3.某投资项目的建设期为零，第1年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。
A．400 B．600 C．1 000 D．1 4004.某公司已投资60万元于一项设备研制，但它不能使用。
如果决定继续研制，还需投资40万元，则该设备研制成功后能获取的现金净流入量至少应为（）。
A.40万元B.100万元C.50万元D.60万元5.某企业拟进行一项固定资产投资项目，要求的最抵投资报酬率为12%。
有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1 000万元；乙方案的获利指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为150万元：丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A．甲方案 B．乙方案 C．丙方案 D．丁方案6. 包括建设期的静态投资回收期是（）。
A．净现值为零的年限 B．累计净现金流量为零的年限C．净现金流量为零的年限 D．累计净现值为零的年限7. 某投资项目，当折现率为10%时，净现值为50万元；折现率为12%时，净现值为-4万元，则该投资项目的内含报酬率是（）。
A．13.15% B．12.75% C．11.85% D．10.25%8. 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应该等于该项目的（）。
A．资本回收系数B．获利指数指标的值C．静态投资回收期指标的值 D．会计收益率指标的值答案：C9.某投资项目在建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35，则该项目净现值为（）万元。
第六章 长期投资决策
第六章 长期投资决策一、 长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。
扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。
扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。
重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。
重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。
这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。
2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。
在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。
二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。
单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。
第六章 证券投资决策
2．理解证券投资的种类3．了解证券投资的一般程序四、重点和难点：1.采用理论讲授的方法，分析比较证券投资的含义、种类和特点，相互联系，差异性与相似性等，以帮助学生理解和掌握。
2.采用启发式的教学方法，引导学生独立思考。
3.师生互动、学生主动，交流和讨论的方法，激发学生的学习灵感，通过充分交流实现共同智慧成果。
4.通过练习的方法，学生做作业和练习，检查学习理解的情况，巩固学习效果。
（二）教学手段1.编写好教学大纲、教案、PPT,用于课堂教学2.借助电子手段和网络，搜集和整理参考资料，提供给学生学习研究3.组织学生进行社会调查，写调查报告，让学生学会认识、分析社会现象，培养解决证券投资问题的方法和途径。
一、证券的含义及种类1、含义：证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。
2、种类（1）证券按其发行的主体可分为政府证券、金融证券和公司证券；（2）按其到期日长短可分为短期证券和长期证券；（3）按其收益状况不同可分为固定收益证券和变动收益证券；（4）按其所体现的权益关系可分为所有权证券和债权证券等。
二、效率市场假说根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。
（一）弱有效率市场在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。
对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。
（二）次强有效率市场次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。
第六章 投资管理 -互斥投资方案的决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。
6-7、投资决策方法
性格色彩与财商
对于省钱而言
蓝色性格因为天性的细致谨慎，荣登省钱榜 榜首。
红色性格因为心态开放追求快乐，加上不拘 小节容易相信人，经常莫名其妙地损失钱。
黄色性格对于自己认为重要的事情很大方， 在另外的方面又出奇地小气。
绿色性格欲望较少花不了大钱，对自己要求 并不严格也省不下小钱，处于中间状态。
联想的短期目的是为消费者提供性能与苹果相当、价格更 低的车，同时整合本地货，即各种互联网应用与服务，先 抢占高速公路，即三大运营商，率先获得消费者的认同； 长期目的则是通过消费者整合产业链，与苹果现在的做法 类似。
一、项目投资的特点
项目投资决策是规划、评价和选择长期投 资项目的过程。
项目投资决策是公司的一项重要财务活动， 它主要有以下几个特点：
学习目的：
1.掌握现金流量的概念、构成与估算； 2.掌握利用净现值法、贴现回收期法、内部
收益率法进行资本投资决策；
3.理解净现值法、贴现回收期法、内部收益 率法的优缺点；
4.掌握固定资产更新决策中的差量分析法、 年平均成本法和经济寿命法。
第七章 投资决策方法(下)
讲授内容：
第一节 投资决策与现金流量 第二节 投资项目决策的净现值法 第三节 折现回收期法 第四节 内部收益率法 第五节 资产更新决策
本章小结 复习思考题
性格色彩与财商
小测试1---你去机场办登机牌，本来留出 的10分钟很充裕，但是到了那里发现排了 很长的队，而且前面还有人在插队，你的 表现更倾向的是：
红色：凑到队伍前面，与人积极地解释自 己时间很紧，希望可以插队。
蓝色：不说话，对着长长的队伍邹眉头， 抱怨前面插队的人，但是什么也不做。
➢二是没有考虑资金的时间价值。 ➢三是决策标准人为确定。
罗斯公司理财第六章投资决策课后习题答案
1.阐述一下机会成本的定义答：某项资产用于某个新项目，则会丧失了其他方式所能带来的潜在收入，这些丧失被认作机会成本2.在计算投资项目的NPV 时，下边哪个可以被看成是增量现金流？（1）新的产品所带来的公司的其他产品的销售的下滑（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房（3）过去的3 年发生的和新项目相关的研发费用（4）新项目每年的折旧费用（5）公司发放的股利（6）新项目结束时，销售厂房和机器设备的收入（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇佣员工的薪水和医疗保险费用答：这里的增量的现金流量可以为负数，而且查看一个项目的增量现金流量主要应该看这些现金流量是否专属于这个项目但也有例外如侵蚀效应、沉没成本和折旧（1）是副效应中的侵蚀效应当算入增量现金流只不过它是负数而已；（2）固定资产的投资当然应担算入增量现金流它也为负数；（3）过去三年的新项目相关的研发费用属于沉没不能算作当前评估项目的增量现金流；（4）折旧费用本来不会直接的带来项目的增量现金流，但是它抵减了税款，间接的提供了增量现金流故应当算作项目的增量现金流；（5）公司的发放的股利应为不属于这个项目的专属现金流量，故不能算作项目的增量现金流量；（6）应当算作项目的增量现金流量，因为它专属于这个项目（7）项目的员工的工资因为专属于这个项目故应当算作该项目的增量现金流量3.你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。
公司董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制的高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。
（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是新项目如果不被接受，该土地将以市场价700000 美元出售；（2）如果钛合金和石墨制的高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能会下降300000 美元；（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研发费用为200000答：对于（1）属于机会成本应当算入项目的增量现金流（2）属于副效应中的侵蚀效应应当算入项目的增量现金流；（3）属于沉没成本，不应当算入项目的增量现金流4.如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法？为什么答：应该更加偏向于加速成本折旧法，因为它在前期产生了更多的折旧额，抵减了更多的税款（从货币的时间价值上来说）5.我们在前面套路资本预算的时候，我们假设投资项目的营运资本都能够回收。
hdp_ch6
270.9
练习题
东方公司准备购买一台设备用于生产甲产品。预计 该设备购入后可立即投产。经预测，该项固定资产 投资总额1 400万元，在第一年年初一次投入。固定 资产寿命期为6年，终结时有净残值50万元，用直 线法计提折旧。所需垫支的营运资金150万元，需 要在第一年年初一次投入。预计该项目投产后所生 产的甲产品，年销售量与产量相同，均为2000台。 其单价为2万元，单位成本为1.2万元。所得税税率 为33%。
2、计算 ①未来各年NCF相等（特殊方法）
如上例方案A： 36000× P V IF A i,5 －100000 = 0 P V IF A i,5 = 2.778 查表： P V IF A 2 5 % ,5 = 2.689 P V IF A 2 0 % ,5 = 2.991 用插值法求得A方案 IRR = 23.53%
初始投资
营业现金流量
0
1 2 3
110000
50000 50000 50000 6080
10000
5050 5050 5050 1724
NPV
IRR
资本成本
17.28%
14%
24.03%
14%
【案例讨论】
某公司购入设备以扩充生产能力。现有A、B两 个方案可供选择： A方案投资需50000元，寿命5年，期满无残值， 预计每年可取得营业收入30000元，付现成本14000 元； B方案投资需60000元，另需追加流动资产投资 15000元，寿命5年，期满残值7500元，投产后预计 第一年营业收入40000元，以后逐年增加1000元， 第一年付现成本14500元，以后每年增加修理费500 元。 采用直线法计提折旧，所得税率为33%。 要求计算两方案各年的现金流量，并用各种投 资评价指标择优（资本成本率为10%）。
第6章长期投资决策计算题
第6章计算题1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。
甲方案:现在支付10万元，一次性付清。
乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。
要求：按现值计算，确定优先方案。
解：甲方案：P=10万乙方案：P=3+4*(P/A,10,2)=3+4*1.7355=9.472万因为9.472万<10万,取乙方案。
2.计算下列各题：（1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少？F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869元（2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少？F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4元（3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少？P=10000*(P/F,10%,8)=466.5元（4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少？P=10000*(P/F,12/2）%,20*2)=10000*0.0992=972元（5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？10000*(1+x/4)32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。
要求：(1）计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。
A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276元参考P146 例6-6年偿债基金的计算公式：A=F*[1/F/A,i,n]（2）计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。
X*(F/A,10%,5)*(1+10%)=20000 X=2978元说明：本例预付年金终值的计算。
!《投资项目决策与风险分析》--第六章投资项目的不确定性分析
!《投资项⽬决策与风险分析》--第六章投资项⽬的不确定性分析第⼗投资项⽬的不确定性分析【本章提要】任何⼀个项⽬都具有不确定性，这是项⽬投资的⼀个重要特性，对于项⽬投资不确定性的分析，⽬的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。
本章主要阐明项⽬投资不确定分析的理论和⽅法。
【基本概念】项⽬的不确定分析盈亏平衡分的盈亏平衡点敏感性分析敏感性分析图第⼀节投资项⽬不确定性分析概述⼀、项⽬不确定性分析的概念投资项⽬财务分析和经济分析是由预测和估算得到的，都是在假定⼀系列条件都不变的情况下，来测算拟建项⽬的效益的，事实上影响项⽬效益的因素⼀般都不可能不发⽣变化，变化是绝对的，⼀旦发⽣变化，项⽬的效益就相应发⽣变化有时会使项⽬变得不可⾏。
为了分析这些因素对项⽬财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进⾏不确定性分析，以估计项⽬可能承担的风险，进⼀步确定项⽬在经济上的可靠性。
投资项⽬的不确定性分析就是研究和分析当影响项⽬投资效益的各个主要因素发⽣变化时，拟建项⽬的投资效益会发⽣什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的⼀种⼯作。
⼆、影响项⽬投资效益的不确定性因素影响项⽬投资效益的不确定性因素主要有：（⼀）价格的变动产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投资费⽤、⽣产成本和产品售价反映到投资效益指标。
⽽在项⽬计算期内难免会发⽣变动。
价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。
（⼆）⽣产能⼒利⽤率的变化⽣产能⼒利⽤率的变化是指⽣产能⼒达不到设计能⼒对项⽬的收⼊和经营成本的影响，进⽽影响项⽬的投资效益。
⽣产能⼒达不到设计能⼒的原因有：1.原材料、能源、动⼒的供应保证程度低等2.市场销路（三）⼯艺技术的变化⼯艺技术状况估计当引进新⼯艺、新技术、新设备时，原先使⽤的基础参数也将随之变化。
（四）投资费⽤的变化项⽬的总投资额没打⾜，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费⽤的变化，导致总成本费⽤和利润总额等的变化。
财务管理第6章投资决策部分习题-会计10-学生版
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预计建设期为1年，所需原始投资500万元于建设起点一次投入。
该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加息税前利润为400万元，所得税税率为25%，项目的行业基准总投资收益率为20%。
要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该设备的静态投资回收期；（3）计算该投资项目的会计收益率（ROI）；（4）假定适用的行业基准折现率为10％，计算项目净现值；（5）计算项目净现值率；（6）评价该项目的财务可行性。
2.A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资15000元，一年后建成投产。
使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。
6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。
乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。
该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。
6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。
假设所得税税率为25%，要求(1)试计算两方案的现金流量。
(2)计算相关投资评价指标。
3.某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：要求：（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
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第六章 长期投资决策分析
l 3、复利终值与复利现值。 l 为了更好了解货币时间价值，应当区分出终值与
现值的不同含义以及相应的计算公式。 l 复利终值就是一次性收付款在一定时间终点发生
的数额，实际上就是本利和的概念。 l 复利现值就是一次性收付款项在一定时间的起点
发生的数额，实际上就是本金的概念。
项目增加的项目。 l 现金流出量指能够使投资方案的现实货币资金减
少或需要动用现金的项目。
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第六章 长期投资决策分析
l （三）货币时间价值的计算 l 1、货币时间价值定义： l 货币时间价值就是作为资本或资金使用的货币在
其运用过程中随时间推移而带来的一部分增值价 值。 l 2、货币时间价值特点：
流量/原始投资额*100%
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第六章 长期投资决策分析
l 4、静态投资回收期：
l 静态投资回收期的计算方法有两种：一种是公式法，一 种是列表法。
l （1）公式法
l
原始投资额
l 包括建设期在内的投资回收期＝——————————
l
投产后每年相等净现金流量
l （2）列表法
l 通过列表的形式计算“累计净现金流量”来确定回收期
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第六章 长期投资决策分析
l （四）投资的风险价值
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第六章 长期投资决策分析
l （五）资金成本
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第六章 长期投资决策分析
l 三、长期投资决策的基本方法 l 长期投资决策常用的静态评价方法 l 投资回收期法、投资利润率法等 l 长期投资决策常用的动态评价方法 l 等年值法、现时价值法、内部收益率法、收益成
投资决策
案例3： 某企业考虑新增一条产品生产线，
现预期A项目在第0年年末的初始投资为
550万元，产品的价格为每件21元，每年预
计销售32万件。单位变动成本每件10元，
项目全年的固定成本为56万元。设所得税
税率为25%，项目寿命期为6年，期末净残
值为70万元,采用直线折旧法。要求：计算
现金流量及NPV。(资本成本率为10%)
响
3、对净营运资金的影响
• 相关成本是指对企业经营管理有影响或在经营 管理决策分析时必须加以考虑的各种形式的成 本。 如：机会成本、重置成本、差量成本、边
际成本等。
• 非相关成本是指过去已经发生的，与某一特定
决策方案没有直接联系的成本，指不适宜用于
决策分析的成本。不可避免成本、沉没成本等
均属于非相关成本。
第六章 项目投资
第一节
第二节 第三节
现金流量的内容与估算
投资决策指标 投资决策指标的应用
教学目标：
• （1）掌握现金流量的构成和估算； • （2）掌握投资决策指标的计算； • （3）能熟练的运用各种投资决策指标在考虑风险 的情况和不考虑风险的情况下，进行长期投资决 策。
房地产行业:削减资本开支以改善现金流;去库存 仍为关注重点
营业现金净流量
302
3.终结现金流量 • （１）固定资产的残值收入或变价收入； （２）收回垫支的流动资金； （３）停止使用的土地的变价收入
终结现金流=固定资产的残值收入+收回垫支 的营运资金
年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该
设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10 年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧 28800元：目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率 30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是多少?
旅游企业财务管理——旅游企业投资决策
第六章旅游企业投资决策【案例导读】旅游与地产结合的成功典范深圳是个旅游资源并不丰富的城市，华侨城经营的是人工制造的景点，没有“二老”的恩赐，在众多人工景点纷纷倒闭之际，它却能从无到有，不断成长壮大，成全国和知名旅游品牌。
华侨城的成功之处，在于不仅创造一个全新的商业模式。
华侨城的旅游与地产相结合的模式，被广泛复制、全国拷贝。
华侨城的成功源于特区良好的管理体制。
华侨城集团是1985年11月11日经国务院批准成立的、国务院国资委主管的大型国有企业集团和经济开发区。
集团总部位于深圳特区美丽的深圳湾畔，城区规划面积4.8平方公里。
经过18年的开发建设，华侨城城区已由昔日的一片荒滩变成为今天的一座综合配套、功能齐全、环境优美、独具特色的现代海滨城区。
华侨城集团旅游业是在没有任何旅游资源的情况下，从兴建中国第一个主题公园--锦绣中华微缩景区起步，相继成功开发建设了锦绣中华、中国民俗文化村、世界之窗、欢乐谷等四大主题公园以及深圳湾大酒店、海景酒店、威尼斯水景主题酒店、何香凝美术馆、暨大中旅学院、华夏艺术中心、欢乐干线高架单轨车、华侨城生态广场、华侨城高尔夫俱乐部、华侨城雕塑走廊、华侨城燕含山郊野公园等一批旅游文化项目设施，形成一个集旅游、文化、购物、娱乐、体育、休闲于一体的，面积近5平方公里的文化旅游度假区。
华侨城旅游主题地产概念的问世，源于深圳华侨城独特的开发建设轨迹。
在政府支持下，企业自主经营、自负盈亏，经历市场洗礼，建立以旅游项目开发为主的商业运营模式和以房地产开发的企业增值模式。
商业运营模式成功的基础在于寻找到了主题公园吸引游客的方式。
在中华锦绣园成功的基础上推出世界之窗、欢乐谷等新的旅游项目，使企业上市融入资金迅速产生经济效益。
旅游项目不断创新，带动了整个地区发展，华侨城五平公里的范围内成为巨大娱乐世界。
景点运营成功积聚了人气，旺盛的人气带动地产增值，地产增值又促进了房产开发。
华侨城建立：旅游－人气－地产－房产，一套完整的产业增值链。
财务管理第六章营运资本投资决策
最优订货量
Q*
2 KD KC
相关总成本
TC (Q*) 2KDC K
最优订货次数
N* D * Q
最佳订货周期
T * 360 * N
（二）扩展模型
1.订货提前期：每次订货量、订货次 数、订货间隔时间均不变。
再订货点=交货时间*每日平均需用量=L*d 2.数量折扣：经济订货批量或数量折
调查
客户资 信调查
谈判
确定信 用条件
签约
寻求债 权保护
发货
实施货 款追踪
防范
催收早 期拖欠
追收
处理危 机情况
（三）信用风险管理制度 按照全过程管理和内部控制的原理， 信用风险管理制度可以分为事前、事中和 事后三方面的信用管理制度。 （1）事前控制——客户资信管理制度
（2）事中控制——授信业务管理制度
三、股票股利与股票回购
第一节 利润分配的原则与程序
一、利润分配的原则 （一）依法分配原则 （二）兼顾各方面利益原则 （三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则
第三节 存货管理
一、存货的功能与成本 （一）存货的功能：维持正常的生产经营、满足市
场需求、降低进货成本、维持均衡生产四项功能。
（二）存货的成本 ：四种成本 1.采购成本：购置成本=D*P 2.订货成本 :固定的与变动的订货成本。 订货成本 F1 Q DK
3.储存成本:固定的与变动的储存成本。
（二）信用条件：企业要求顾客支付赊销款 项的条件，包括信用期限、折扣期限和现 金折扣。
信用条件备选方案的评价：比较不同方案 信用成本后的收益。
信用成本后的收益＝信用收益－信用成本 信用收益＝年赊销额－变动成本 信用成本＝机会成本＋坏账损失＋收账费
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二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额 计算公式：
Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流 出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限
第六章 投资决策
CASE
设某投资项目财务预测资料如下表所示，折现率为 10%，税率为25%。计算项目的现金流量和净现值。
第六章 投资决策
CASE
以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案
第六章 投资决策
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 基本步骤： 首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金 流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量； 其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的 净现值差； 最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大 于零，则选A 方案，否则则选B 方案
第六章 投资决策
2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分 几年投入的
M是收回原始投资的前一年
第六章 投资决策
CASE
仍一上题为例，计算其投资回收期。 对甲方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）相 等，均为3200元，则投资回收期由公式
第六章 投资决策
对乙方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）不相 等，则由公式应先计算其各年尚未收回的投资额。如 下表所示：
第六章 投资决策
2、更新设备 新设备的年折旧=20×（1-10%））/8=2.25万元 初始现金流量=-20万元
第六章 投资决策
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（165-115）×（1-25%）
第六章=11200元 变现损失=10000-11200=-1200元 变现损失减税=1200*25%=300元 则现金净流量=10000+300=10360元 即按10000元卖出现有设备的现金流量
第六章 投资决策
若按15000元卖出时： 账面价值=40000-2800=11200元， 变现盈利=15000-11200=3800元， 变现盈利增税=3800*25%=950元， 则现金净流量=15000-950=14050元 即按15000元卖出现有设备的现金流量。
第六章 投资决策
3、终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入及税赋效应、原有 垫支在各流动资产上的资金的收回、停止使用的土 地的变价收入等。
第六章 投资决策
税赋效应
当固定资产实际变价收入或实际残值收入大于预 计的变价收入或预计的残值收入时，要对其差额 交税；当实际变价收入或实际残值收入小于预计 的变价收入或预计的残值收入时，其差额部分具 有抵税作用。
第六章 投资决策
（三）获利指数（PI profitability index） 指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现 值之比 。 计算公式
第六章 投资决策
获利指数法决策原则 只有当被选方案的获利指数大于1时，该方案才可 能采纳，否则就拒绝。在多个互斥的备选方案中 应选获利指数超过1最多的投资方案
第六章 投资决策
练习
已知某设备原值60000元，税法规定残值率为 10%，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为 25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入 量为多少？若最终报废残值8000元，结果又如何？
第六章 投资决策
二、现金流量的计算 项目投资的现金流量=初始现金流量+营业现金流量+ 终结现金流量
第六章 投资决策
则投资项目的现金流量=初始现金流量+营业现金 流量+终结现金流量
第六章 投资决策
第二节 投资决策指标
PP
非贴现
（回收期）
指标
ARR
（平均投资报酬率）
是否考虑资金
时间价值
NPV
净现值
贴现 指标
IRR 内含报酬率
PI 第六获章 投利资决指策数
一、非折现指标
（一）回收期（Payback period） 指收回初始投资所需的时间，一般以年为单位。因 此，回收年限越短，方案越有利。 1、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时
过计算说明该设备是否应更新。
第六章 投资决策
解答：
由于使用寿命不同，故采用平均净现值法 1、继续使用旧设备 旧设备的年折旧=（15×（1-10%））/10=1.35万元 旧设备账面价值=15-1.35×5=8.25万元 变现盈利交税为（10-8.25）×25%=0.4375万元 初始现金流量=-（10-0.4375）=-9.5625万元
第六章 投资决策
（二）内含报酬率（IRR internal rate of return） 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于 未来现金流出现值的贴现率。或者说是使投资方 案净现值为零的贴现率。
第六章 投资决策
计算 一种方法是“逐步测试法”，适合各期现金流入量
不 相等的非年金形式；另一种是“年金法”，适合各
第六章 投资决策
C方案内含报酬率的计算 NPV=4600 × PVIFAk，3-12000=0 解得PVIFA=2.61% 查表IRR应介入7% —8%利用插补法解得 IRR=7.298% 故应选方案B
第六章 投资决策
内部报酬率法决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出来的 IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率则采纳，否则 不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用IRR 超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
第六章 投资决策
解答
净现值
第六章 投资决策
净现值决策原则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采 纳，否则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净现值为正且最大的方案。
第六章 投资决策
CASE
假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下, 计算其净现值
第六章 投资决策
第六章 投资决策
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
第六章 投资决策
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使
用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现
该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
第六章 投资决策
CASE
年末A 公式正考虑变卖现有的一台现值设备。该设 备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提 折旧28800元。目前可以按10000元价格卖出，假设 所得税税率25%，计算卖出现有设备对本期现金流量 的影响。若是按15000元价格卖出，情况又如何？
NCF+B NCF
C0
第六章 投资决策
CASE
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方 案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直 线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000 元，每年的付现成本为2000元。乙方案须投资12000元，采用 直线折旧法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值2000 元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000 元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支 营业资金3000元，假设所得税税率为40%。假设各年投资都是 在年初一次性发生。请计算两个方案的现金流量。
期 现金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用 年金现值系数表结合插补法来确定。
第六章 投资决策
CASE
继续以上例为例来计算内含报酬率 A方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04%
第六章 投资决策
B方案内含报酬率的计算
插补法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88%
第六章 投资决策
可知收回投资需五年，前一年为第四年 。有乙方案的
第六章 投资决策
（二）平均投资报酬率（average rate of return ARR）
是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 计算公式
第六章 投资决策
CASE
仍一上题为例，计算其平均投资报酬率 甲方案的平均投资报酬率
乙方案的平均投资报酬率
新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取
折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销
售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元
上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万
元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通
第六章 投资决策
经营现金流量NCF=每年营业现金收入-付现成本所得税=净利润+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 NCF=（150-110）×（1-25%）
+1.35×25%=30.3375万元 终结现金流量（即最终残值）=15×10%=1.5万元
第六章 投资决策
继续使用旧设备的净现值=初始现金流量现值+营业现 金流量的现值+终结现金流量的现值 =-9.5625+30.3375×PVIFA10%，5+1.5×PVIF10%，5 =-9.5625+30.3375×3.791+1.5×0.621 =106.3785万元 年均净现值（ANPV）=NPV/ PVIFA10%，5 =106.3785/3.791=28.061万元