证券投资学期末考试重点

计算题
例 1：将 100 元存入银行，利息率为 10%，5 年后的终值是多少？ Pn=Po(1+r)n =100(1+10%)5=161 元 例 2 某投资经理约定 6 年后要向投资人支付 100 万元，同时此经理有把握实现 12%的投资收益率，那么他现在要向投资人要求的初始投资额应为多少？ r=12%, n=6, Pn=1 000 000Po=Pn/ (1+r) n=1000000/ (1+12%) 6=506631.12 例 3 年金的终值和现值 一位退休工人获得一笔每期 1000 元的 3 年期年金。 1、每年都以 9%的年利率进行投资，在第 3 年末，这笔年金的价值是多少？ 2、按 9%年贴现率计算，此 3 年期年金的现值是多少？ 第1问 合 计 第2问 合 计 债券的估值 第1年 第2年 第3年 1000/(1+0.09)1=917.40 1000/(1+0.09)2=841.70 1000/(1+0.09)3=772.20 2531.30 第1年 第2年 第3年 1000(1+0.09)2=1188.10 1000(1+0.09)1=1090.00 1000(1+0.09)0=1000.00 3278.10
2013 年该股价值： ������2013 = 2008 年该股价 ������2008 = 100 115 128.8 140.39 148.82 + + + + 2 3 4 (1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12%)5 1758.67 + = 1444.22 (1 + 12%)5 ������2014 158.28 = 1758.67 ������ − g 12% − 3%
0.73 1 10% 0.55 动态市盈率＝20.9/1.1＝19 ﹥16.4
0.73＝0.55（1+g）3
g
3
2、市净率 市净率（PB）＝股票市价/每股净资产 股利贴现模型
∞
P=
������ =1
������������ (1 + ������ )������
P——股票价格 t——年度 D——股利 R——投资报酬率 1、股利零增长模型 股利零增长， 即支付的股利是一个不变的常数，那连续每年的股利就是一个永续 年金，则股票的价格为：
（1）不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。实际上，如 果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企 业仍然有望偿还到期的债务本息。如 Walmart1997 年的速动比率只有 0.08。 （2）行业不同，速动比率会有很大差别。 （3）还应分析应收帐款的变现能力。 （4）期末人为的虚假现象 （5）外部融资环境的影响 4、现金比率即付比率又称现金比率，是企业立即可动用的资金与流动负债的比 率，计算公式为： 即付比率＝立即可动用的资金÷流动负债 即付比率是评价企业流动资产中的现金、 银行存款和短期有价证券用于偿付流动 负债能力的指标，是流动比率的辅助指标。 （一般认为 0.2 以上为好。 ） 4、影响变现能力的其他因素报表中不能反映的一些因素也会影响企业的短期偿 债能力。 （1）增加变现能力的因素： 1）可动用的银行贷款指标。 2）准备很快变现的长期资产。 3）偿债能力的声誉。 （2）减少变现能力的因素 1）未作记录的或有负债。 2）担保责任引起的负债。 （二）反映企业长期偿债能力的指标有： 1、资产负债率。公式为： 资产负债率＝负债总额÷资产总额×100％ 世界公认资产负债率一般不应超过 50%，警戒线为 60%。 2、产权比率（负债权益比率） 产权比率=负债总额÷所有者权益总额 3、已获利息倍数（利息保障系数） 已获利息倍数=息税前利润÷债务利息费用
股票的估值 （一）相对估值法 1、市盈率（price-earnings ratio） 市盈率＝P/E P 为市场价值，E 为每股盈余(earnings per share,EPS) 静态市盈率 = 市场价值 每股盈余
������
动态市盈率 =
静态市盈率 （1 + i）
参照：同行业，风险和经营相似的企业；所在行业的平均值；历史平均值等等。 因为绝大多数公司每季度都报告盈余情况，每股的年盈余： （1） 通过最近一个季度的盈余乘以 4 倍； （2） 通过将过去 4 个季度的盈余加总的办法计算。 例：李某在 2008 年以 15.25 元/股的价格购买了 1000 股宝钢股份（600019） 。宝 钢股份 2007 年每股收益 0.73 元。其 2004-2006 年的每股收益分别是 0.55 元、 0.60 元、0.66 元。以其几何平均增长率作为 2008 年的预计收益增长率。宝钢股 份的理论静态市盈率和动态市盈率分别是 18 倍和 16.4 倍。 静态市盈率＝15.25/0.73＝20.9﹥18 过去三年的每股收益增长率
股权除息价＝ 股权登记日的收盘价－ 每股所分红利现金额 配股价 每股配股数 1 每股送红股数 每股配股数
例: 某股票股权登记日的收盘价为 20.35 元，每 10 股派发现金红利 4.00 元，送 1 股， 配 2 股， 配股价为 5.50 元/股， 即每股分红 0.4 元， 送 0.1 股， 配 0.2 股， 则次日除权除息价为 （20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）
二、营运能力 营运能力是指企业对其有限资源的配置和利用能力，从价值的角度看，就是 企业资金的利用效果。 资产营运能力的强弱关键取决于周转速度。一般说来，周转速度越快，资产 的使用效率越高，则资产营运能力越强。 资产营运能力的分析可以从以下几个方面进行： 1、营业周期营业周期是指从取得存货开始到存货售出并收回现金为止的时间。 2、应收账款周转率是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。 主要有以下两种表示方法： （1）应收账款周转次数： 应收账款周转次数＝赊销收入净额÷应收账款平均余额 （2）应收账款周转天数： 应收账款＝360÷应收账款周转次数 或＝应收账款平均余额×360÷赊销收入净额 3、存货周转率：是一定时期内企业销售成本与存货平均余额的比率。 主要有以下两种表示方法： （1）存货周转次数，计算公式为： 存货周转次数＝销货成本÷平均存货 （2） 存货周转天数， 是指年度内存货平均周转一次所需要的天数， 计算公式为： 存货周转天数＝360÷存货周转次数 或＝平均存货×360÷销货成本 4、流动资产周转率： 流动资产周转次数＝销售收入净额÷流动资产平均余额 流动资产周转天数= 计算期天数÷流动资产周转次数 5、总资产周转率指企业一定时期销售收入净额与全部资产平均余额的比率。它 综合反映全部资产周转速度一般用周转次数表示。 总资产周转次数=产品销售收入净额÷全部资产平均余额 总资产周转天数=计算期天数÷总资产周转次数 三、获利能力
P
P
100
1

100
2

100
3
...
1100
20
850 .9元

1 8%
...
1 8%
1196 .8元
计算表明，当期望报酬率 = 票面利率时 当期望报酬率 >票面利率时 当期望报酬率 <票面利率时 溢价
平价 折价
例 2：某人于 2013 年按面值购入国库券 50 万元，票面利率为 8%，3 年期，一次 还本付息。购进后 1 年想变现，现在的市场利率为 9%，该债券现在的市场价格 是多少？ 每年利息=50 ×8% = 4 万元 现在的市场价值=62/（1+9%）2 = 52.18 万元 持有一年后的账面价值=50 +4=54 万元 投资者的投资损失=54－52.18=1.82 万元
除权除息 在股权登记日交易 （包括股权登记日）手中仍持有这种股票的投资者均有享受分 红派息的权力。 如果是分红利现金，称做除息； 如果是送红股或者配股，称为除权； 如果是即分红利又配股，称为除权除息。 1、计算除息价： 除息价＝股息登记日的收盘价－每股所分红利现金额 例如:某股票股息登记日的收盘价是 4.17 元，每股送红利现金 0.03 元，则其次 日股价为 4.17－0.03＝4.14(元) 2、计算除权价： ①送红股后的除权价＝股权登记日的收盘价÷（1＋每股送红股数） 例如: 某股票股权登记日的收盘价是 24.75 元，每 10 股送 3 股， ，即每股送红股 数为 0.3，则次日股价为 24.75÷（1＋0.3）=19.04（元） ②配股后的除权价＝（股权登记日的收盘价＋配股价×每股配股数）÷（1＋每 股配股数） 例如: 某股票股权登记日的收盘价为 18.00 元，10 股配 3 股，即每股配股数为 0.3，配股价为每股 6.00 元，则次日股价为 （18.00＋6.00×0.3）÷（1＋0.3）=15.23（元） 3、计算除权除息价:
D0 (1 g ) D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) 3 .......... . (1 R ) (1 R) 2 (1 R ) 3 (1 g ) D (1 g ) D1 (1 R ) D0 0 (1 g ) Rg Rg 1 (1 R ) P
P
1 R
D
1

1 R
D
2

1 R
D
3
...
1 R n
Dt ຫໍສະໝຸດ t (1 R ) t1

D

D R
例 1：某只股票每年实现股利 1 元，如投资者最低报酬率为 8%，则其实际价值为 多少？ P = 1 / 8% = 12.5 元
2、股利固定增长模型 股利固定增长， 即支付的股利每年都比前一年度增长固定的比例 g， g=Dt/Dt-1。 则股票的价格计算为：
分析题 财务分析 财务分析是以会计报表为基础结合公司其他财务资料， 运用会计报表分析的 各种方法， 系统地分析和评价公司到目前为止的经营状况和财务状况，以及财务 变化趋势，为公司有关利益主体提供决策依据。 一、偿债能力 偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。 通常以资产变现性为衡量标准， 分为短期偿债能力和长期偿债能力。 （一）反映企业短期偿债能力的指标主要： 1、净营运资金 净营运资金=流动资产-流动负债 一般来说，营运资金越多，企业的偿债能力越强。但其是个绝对数，不便 于规模不同企业之间的比较。 2、流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为： 流动比率＝流动资产÷流动负债 这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标， 说明企业每一元 流动负债有多少流动资产可以作为支付的保证。 （一般认为流动比率 2：1 比较适 宜，因为存货一般占流动资产的一半。 ） 3、速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。 计算公式为： 速动比率＝速动资产÷流动负债 速动资产=流动资产—存货—预付账款—待摊费用 速动资产=货币资金+短期投资+应收账款（票据） 速动比率是评价企业流动资产中可以很快变现用于偿付流动负债能力的指标， 它 是对流动比率的补充。 （一般以 1 左右为宜） 注意 1：在计算速动比率时要扣除存货，原因为： （1）存货在流动资产中的变现 速度最慢； （2）部分存货可能已经损失报废但尚未处理； （3）部分存货可能已经 作为抵押； （4）存货的成本和市价可能相差较大。 注意 2：分析时需注意的是：