全球股指期权市场发展情况及制度设计 70页PPT文档
(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
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投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
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常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
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策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
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未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
全球股指期货市场的发展历程是怎样的？
期货知识从发展历程看，股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的。
20世纪70年代，西方各国普遍出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场也经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数的跌幅在1973-1974年的股市下跌中超过了50%，人们开始意识到在股市下跌面前没有恰当的避险工具可供利用。
1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数（The Value Line Index）合约。
股指期货一经推出就受到了市场的广泛关注，价值线综合平均指数期货推出的当年就成交了35万张。
由于股指期货能够为股票市场提供有效的避险工具，顺应了市场管理系统性风险的要求，主要发达国家在20世纪80、90年代陆续推出了股指期货：英国在1984年5月、中国香港在1986年5月、新加坡在1986年9月、日本在1988年9月、法国在1988年11月、德国在1990年9月均相继推出了各自的股指期货品种。
1990年代中后期以来，新兴市场也加快了股指期货市场建设的步伐：韩国在1996年5月、中国台湾地区在1998年7月、印度在2000年6月也都相继推出了各自的股指期货品种。
时至今日，股指期货已成为现代资本市场不可或缺的重要组成部分。
2007年，股指期货/期权交易量达到56.168亿张，占全球场内衍生品交易量的36.5%，占全球金融期货/期权交易量的40.31%。
相比2000年，股指期货及期权的年交易量增长了7.27倍。
在2008年美国次贷危机中，由于市场避险需求的激增，股指期货的成交量也呈现了大幅度的增长，有时甚至达到正常情况下交易量的两倍多。
目前，全球已有37个国家和地区推出了股指期货，包括主要发达国家和部分发展中国家，且涵盖了GDP排名前20位的所有其他国家。
第一条为保障期货公司网上期货业务系统的安全运行，促进期货业务健康发展，保护投资者的合法权益，特制订本指引。
第二条本指引适用于开展网上期货业务的期货公司。
期权市场发展情况汇报
期权市场发展情况汇报近年来，期权市场在我国发展迅猛，呈现出蓬勃的发展势头。
作为金融市场的重要组成部分，期权市场在风险管理、投资增值等方面发挥着重要作用。
本文将就我国期权市场的发展情况进行汇报，以期为相关机构和投资者提供参考。
首先，从市场规模来看，我国期权市场规模不断扩大。
随着金融市场改革开放的不断深化，我国期权市场的规模逐年增加。
据统计数据显示，截至目前，我国期权市场的总交易量已经达到了一个新的高度，各类期权产品的交易额也在不断增加，市场活跃度明显提升。
其次，从市场参与主体来看，我国期权市场的参与主体日益多元化。
除了传统的金融机构和大型企业外，个人投资者对期权市场的参与也在逐渐增加。
政府相关部门也在积极推动期权市场的发展，为市场参与主体提供更多的便利和支持，促进市场的健康发展。
再次，从市场产品创新来看，我国期权市场的产品不断丰富和创新。
随着市场需求的不断增加，各类期权产品也在不断推陈出新，满足了不同投资者的需求。
同时，期权市场的创新也为金融市场的多元化发展提供了新的动力和机遇。
最后，从市场监管来看，我国期权市场的监管力度不断加强。
政府相关部门加大了对期权市场的监管力度，加强了市场的风险防范和监控工作，保障了市场的稳定和健康发展。
同时，市场监管也为投资者提供了更多的保障和信心，提升了市场的透明度和公平性。
总的来看，我国期权市场的发展呈现出良好的态势，市场规模不断扩大，参与主体日益多元化，产品创新不断推进，监管力度不断加强。
但是也要看到，期权市场在发展过程中还存在一些问题和挑战，比如市场风险的不确定性、产品创新的合规性等。
因此，相关机构和投资者需要密切关注市场动态，加强风险管理，推动市场的健康发展。
综上所述，我国期权市场的发展情况令人鼓舞，但也需要进一步完善和提升。
希望相关部门和投资者共同努力，推动我国期权市场迈向更加成熟和健康的发展轨道。
股票指数期权在境外市场的应用现状及对国内投资者的借鉴意义
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
期权市场的发展与趋势
期权市场的发展与趋势随着金融市场的不断发展和创新，期权市场作为重要的金融衍生品市场之一，正受到越来越多投资者的关注。
本文将重点探讨期权市场的发展历程、现状以及未来的趋势。
一、期权市场的发展历程期权最早可以追溯到公元前5世纪的古希腊城市-国家的衍生品交易所。
在现代，期权市场的发展可以分为以下几个阶段：1. 初始阶段：20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，标志着期权市场现代化发展的起点。
在这个阶段，期权交易仅限于股票。
2. 快速发展阶段：20世纪80年代至90年代，期权市场逐渐扩展至其他金融资产，包括股指、外汇、货币等。
此时期权市场规模迅速扩大，交易活跃度大幅提升。
3. 创新与多元化阶段：进入21世纪以后，随着金融工具和技术的不断创新，期权市场呈现出更加多样化和复杂化的特点。
例如，衍生品交易所推出了更多类型的期权合约，包括二元期权、期权组合等。
二、期权市场的现状目前，全球期权市场规模不断扩大，交易活跃度呈现上升趋势。
以下是一些关键的现状：1. 区域差异：美国、欧洲和亚洲是全球最主要的期权市场，其中以美国的期权市场最为发达和成熟。
2. 主要参与者：期权市场的主要参与者包括机构投资者、个人投资者和市场制造商。
机构投资者在交易中起到重要的作用，他们通常以套利、风险对冲的目的参与期权交易。
3. 产品多样性：当前的期权市场提供了丰富多样的期权合约，包括股票期权、股指期权、商品期权等。
不同的期权合约满足了不同投资者的需求。
4. 技术创新：随着金融科技的快速发展，期权市场也逐渐引入了高频交易、算法交易等新兴技术，提升了市场的效率和流动性。
三、期权市场的未来趋势对于期权市场的未来趋势，可以从以下几个方面进行展望：1. 国际化：随着全球金融市场的一体化发展，期权市场将进一步实现国际化。
国际期权市场的互联互通将会增加市场的流动性和交易活跃度。
2. 产品创新：期权市场的产品将更加丰富多样，包括更多的跨资产类、跨市场类的期权合约。
全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究
一、全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究为了深入研究全球主要期权市场的做市商制度，本章有针对性地选取了香港交易所、台湾交易所、韩国交易所、芝加哥期权交易所、欧洲期货交易所、伦敦国际金融期货交易所等六个期权产品较为活跃的市场。
这六家交易所的指数期权成交占据了全球大部分的市场份额，具有良好的代表性。
1.1 香港交易所的期权做市商制度（1）香港市场期权做市商发展历史与现状香港交易所于1993年推出恒指期权，随后于1995年推出了股票期权。
香港交易所在推出期权交易时即引入了做市商制度，采用了竞价和做市商混合的交易机制，在股票和指数期权市场起到了明显的作用，推动了香港期权市场的稳步发展。
2010年香港交易所衍生品成交量达到1.16亿手，个股期权和指数期权分别成交了6100万手和1192万手，其中恒生指数期权、小型恒生指数期权以及H 股指数期权分别成交852万、48万以及291万手。
根据香港交易所对2009年7月至2010年6月衍生品市场成交情况的统计显示，香港指数期权市场是一个以机构投资者为主，个人投资者有限参与的市场。
在上述的交易时段内，恒生指数期权做市商成交占比为39%，H股指数期权的做市商交易占总成交的23%，均超过了其他机构投资者和个人投资者。
做市商作为指数期权市场成交量占比最高的参与者类型，为市场提供了充分的流动性。
（2）香港期权做市商分类香港交易所针对不同的产品类别将其做市商分为回应报价做市商和连续报价做市商两大类。
目前，在香港交易所上市的股指期权产品主要包括恒生指数期权、小型恒生指数期权和H股指数期权三项，而这三项股指期权均全部设有做市商。
其中，恒生指数期权的回应报价做市商有4家，连续报价做市商14家；小型恒生指数期权的回应报价做市商有2家，连续报价做市商12家；H股指数期权的回应报价做市商有1家，连续报价做市商11家。
（3）香港期权做市商申请做市商制度在香港称为“庄家制度”，交易所的参与者可以填写申请表格，经过香港交易所批准并注册后，才能正式成为期权市场的做市商。
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
《股指期货培训》课件
单边交易策略
要点一
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作，以获取盈利 。
要点二
详细描述
单边交易策略是投资者根据市场走势预测，只进行买入或 卖出操作。例如，当投资者预测股指期货价格上涨时，他 们可以选择买入股指期货合约的方式进行单边交易。相反 ，当预测股指期货价格下跌时，他们可以选择卖出空头头 寸的方式进行单边交易。这种策略需要投资者对市场走势 有准确的判断和较高的风险承受能力。
风险防范
采取预防措施，如加强市场研究、定 期回顾投资组合等，以预防潜在风险 的产生。
风险监控与报告
风险监控
持续监控市场动态和投资组合的风险状况，及时发现和应对 风险事件。
风险报告
定期或不定期地向上级或相关部门报告投资组合的风险状况 ，以便及时调整风险管理策略。
05
股指期货案例分析
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
04
股指期货风险管理
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
风险识别与评估
风险识别
识别股指期货市场中的潜在风险 ，包括市场风险、信用风险、流 动性风险等。
风险评估
对已识别的风险进行量化和评估 ，确定其对投资组合的影响程度 。
风险控制与防范
风险控制
制定和实施风险控制策略，如设置止 损点、分散投资等，以降低风险。
启示
投资者在进行股指期货交易时，应充分了解 市场规则和产品特点，结合自身的风险承受 能力和投资目标，制定合理的投资计划。同 时，应保持冷静的心态，遵循止损原则，及 时调整投资策略，以实现长期稳定的投资回 报。
THANKS
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《股指期货》PPT课件
❖ 组合β值不为时对冲所需的期货合约数量：
N* P A
❖ 该公式假设期货合约的到期日和套期保值的到期日非常 接近，且忽略了期货合约的每日结算制度。
Nankai University
对资产组合进行套期保值
❖ 对策：QFII，A股市场对外资开放。
Nankai University
QFII
❖ QFII(外国机构投资者机制，即Qualified Foreign Institutional Investors)意思是指合格的外国投资者制度 。
❖ 在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区 ，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放， 外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因 此QFII制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过 渡性的制度。
Nankai University
QFII
❖ 其主要是管理层为了对外资的进入进行必要的限制和引 导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适应，控 制外来资本对本国经济性的影响、抑制境外投机性游资 对本国经济的冲击、推动资本市场国际化、促进资本市 场健康发展。
❖ 这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须 符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过，对外 资进入进行一定的限制。
❖ 思考：合约的期货价格为1010是否合理？
Nankai University
我国迟迟没有推出股指期货的原因
❖ （1）金融期货试点的失败 ❖ （2）亚洲金融危机 ❖ （3）法制法规的限制 ❖ （4）缺乏卖空机制 ❖ （5）分流股市资金
Nankai University
期权(课堂原创)ppt幻灯片
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权(课件)
三、期权的分类
（二）按期权购买者执行期权的时限划分：
欧式期权：期权买方只有在期权到期 日才能执行期权（买入或卖出标的资产的 权利），既不能提前也不能推迟。 美式期权：期权买方可以在期权到期 前的任何时间执行期权。
三、期权的分类
（三）按执行价格与标的资产市场价格的 关系划分： 实值期权 平价期权 虚值期权
S---标的资产价格 X---执行价格
四、期权的价值及应用
（三）影响期权价值的因素
影响因素 资产的市场价格 执行价格 有效期 资产价格的波动 作用方向 看涨期权 看跌期权
ห้องสมุดไป่ตู้
无风险利率 资产的收益
四、期权的价值及应用
（四）期权的应用
期权可以被用来防范不利的价格波动 所产生的风险。主要用于：
保值：投资者将不愿意承担的风险转 让给愿意承担风险的投机者的投资行为。 增值：投资者应用金融工具使已有的 资产组合增加收益的投资行为。
看涨期权的内在价值： max（标的物市价—行权价格，0） 看跌期权的内在价值： max（行权价格—标的物市价，0）
四、期权的价值及应用
时间价值：期权合约到期前，期权 价值超过其内在价值的部分，它是在期 权有效期内标的资产价格波动为期权持 有者带来收益的可能性所隐含的价值。 期权价值=内在价值+时间价值
四、期权的价值及应用
（四）期权的应用
盈利 43 0 -2 43 45 46 股票价格
亏损 -46
四、期权的价值及应用
（四）期权的应用
盈利
组合的利润曲线
0 -3 亏损
45
48 股票价格
显然，这样的组合起到了规避风险的作 用，使风险达到最小，但盈利仍然可以无限。
期权(课堂原创)PPT幻灯片
交易所与场外市场比较
交易所市场
集中交易、标准化合约、透明度高、 监管严格，如芝加哥期权交易所 （CBOE）等。
场外市场
优缺点分析
交易所市场具有较高的流动性和透明 度，但交易成本较高；场外市场则更 加灵活，但存在信息不对称和信用风 险等问题。
分散交易、个性化合约、灵活度高、 监管相对宽松，如柜台交易市场 （OTC）等。
做市商制度及影响
做市商制度
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某 些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资 者进行证券交易。
影响
做市商制度有助于提高市场的流动性和稳定性，降低交易成本；但同时也存在操纵市场、利益输送等风险。
盈利条件与风险
蝶式套利的盈利条件较为苛刻，需要市场价格在一定范围 内波动；风险也较高，如果市场价格波动超出预期范围， 可能会导致较大亏损。
波动率交易策略
利用隐含波动率与实际波动率之间的差异进行交易
波动率交易策略是通过分析隐含波动率与实际波动率之间的差异，寻找交易机会并构建相应的投资组合。
适用于高波动率市场环境
一般呈正相关关系。
行权价格
行权价格与期权价格呈 负相关关系，即行权价 格越高，期权价格越低。
剩余到期时间
对于欧式期权，剩余到 期时间越长，期权价格 越高；对于美式期权，
则不一定。
波动率
波动率越大，期权价格 越高，因为波动率反映 了标的资产价格的不确
定性。
二叉树定价模型介绍
基本原理
二叉树定价模型基于风险中性原 理，通过构造一个无风险的投资 组合来复制期权收益，从而推导
2024版《期权基本知识》PPT课件
01期权定义02期权分类期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
根据标的物不同可分为股票期权、股指期权、商品期权等；根据行权方式不同可分为欧式期权和美式期权；根据权利性质不同可分为看涨期权和看跌期权。
期权定义及分类行权价格与到期日行权价格又称执行价格，是期权合约规定的、买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
到期日期权合约规定的、期权买方可行使权利的最后日期。
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日及之前任意时间行权。
权利金构成及影响因素权利金构成期权的权利金由内在价值和时间价值两部分组成。
内在价值是指期权的行权价格与标的资产市场价格之间的差额，时间价值是指期权价格中超出内在价值的部分。
影响因素影响期权权利金的因素包括标的资产价格、行权价格、剩余到期时间、波动率、无风险利率等。
买卖双方权利义务关系买方权利与义务买方有权在合约规定的时间内以约定的行权价格购买或出售标的资产，并支付相应的权利金。
买方在行权前无需承担任何义务。
卖方权利与义务卖方在收取权利金后，有义务在合约规定的时间内以约定的行权价格向买方出售或购买标的资产。
卖方在行权前需承担潜在的无限风险。
01全球期权市场规模根据国际清算银行（BIS）数据，全球期权市场规模持续增长，交易量巨大。
02主要期权交易所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等，提供丰富的期权合约交易。
03期权品种创新随着市场需求变化，新型期权品种不断涌现，如二元期权、障碍期权等。
全球期权市场现状03中国期权市场起步较晚，但发展迅速。
2015年，上证50ETF 期权合约上市交易，标志着中国期权市场正式开启。
起步阶段随后几年，中国期权市场不断推出新品种，包括豆粕、白糖等商品期权以及沪深300、中证500等股指期权。
品种丰富为规范市场秩序，中国证监会等监管部门不断完善相关法规，保障期权市场健康发展。
《股指期货基础教程》PPT课件
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
保证金存管制度
保证金监控中心
保护投资者资金安全
股指期货的交易制度
交割结算价采用到期日沪深300指数 最后两小时所有指数点算术平均
价.
股指期货采用现金交割方式,以开仓价 和交割结算价的差额,计算交割损益.
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
股指期货交易流程
开 户 下 单 结 算 交 割
开户流程
下单
指令类型
限价指令
取消指令
涨停价 收盘价 结算价
收盘价
+10%
跌停价
结算价
-10%
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
熔断制度
熔断：价格到达熔断点并 持续一分钟后,熔断机制 启动,成交价格被限制在 熔断点之内.当熔断时间 结束后,价格波动范围扩 大到涨跌停板
1、通过卖出套期保值来锁定股票动 态收益.
2、通过买入套期保值锁定股票建仓 成本.
Байду номын сангаас
股指期货对机构投资者的影响
例一: 大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资 金,买入了几只甚至几十只股票进行投资组合.在有 股指期货的情况下,一旦判断大势不妙,而手中的股 票因仓位较重,难以在短期内以满意的价格卖出,为 了回避股票资产组合价格下跌带来的风险,机构投 资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约,以锁 定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益,也 就是进行所谓的卖出套期保值.
第6章-股指期货PPT课件
第四节 对冲股票组合风险
股指期货套期保值的构建与调整可以通过以下过程 实现:
➢ 确定是否需要进行套期保值 ➢ 确定套期保值的类型 ➢ 选择合理的套期保值合约 ➢ 选择合理的套期保值时机 ➢ 选择适当的套期保值比率进行套期保值操作 ➢ 根据市场变化适时调整套期保值比率 ➢ 提前或到期结束套期保值
第四节 对冲股票组合风险
程式交易
➢ 广义而言，程式交易是指将交易条件写进电脑程 式，然后由电脑监测市场状况，一旦出现预定的 交易条件，即由电脑自动下单买卖。
➢ 简单的说，程式交易就是同时买进或卖出一篮子 股票，也有少数程式交易是既买进又卖出股票的 混合型程式交易。同时买进一篮子股票被称为程 式买进，同时卖出一篮子股票被称为程式卖出。
持仓量的25%
交易手续费 交易代码
单边每张合约成交金额的万分之零点五+期货公司佣金 IF
第三节 指数套利与程式交易
指数套利
指数套利是利用指数期货合约与基础指数的价格失衡进 行交易从而获利的交易策略。
假如我们假设股指期货合约的理论价格为P, 如果现在 市场上期货价格偏高（F0>P），卖空期货合约而买入指数中 的股票。如果期货价格偏低（F0<P），投资者可以通过买入 期货合约而卖出指数中的股票进行套利，获取无风险收益。
第一节 股指期货简史
• 1982-1985年，推出阶段 美国堪萨斯农产品交易所率先推出价值线综合平均指数
期货合约 • 1986-1987年，成长阶段 • 1988-1990年，停滞阶段 1987年10月19日，美国华尔街股市出现暴跌，引发全球
股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。 • 1990年至今，快速发展阶段
合约名称 指数乘数 合约价值 最小变动价位 合约价值的最小变动幅度 交易时间 合约交割月份
全球股指期权市场主要品种和核心制度对比研究报告
全球股指期权市场主要品种和核心制度对比研究报告何志伟王琦钟鸣摘要本研究的目的，是通过对比研究各主要股指期权市场的发展状况、主要品种和核心制度，初步掌握全球股指期权市场的情况，对具有共性的问题进行初步的归纳和总结，为我所后续股指期权品种的研究和开发提供资料性、基础性的支持，供所领导参考。
本研究报告主要内容分为三部分：第一部分是全球股指期权市场总体情况及各主要股指期权市场的发展情况，第二部分是全球主要股指期权品种的对比研究，第三是全球各主要股指期权市场核心制度和机制对比研究。
由于收集的资料尚不完整，挖掘也不深入，所得结论可能还存在一定的纰漏。
下一步，我们将继续加强相关资料的收集与整理工作，以期为后续的研发工作提供更坚实的基础。
目录一、股指期权市场的起源与发展 (3)（一）股指期权市场的起源 (3)（二）全球股指期权市场发展的整体情况 (4)二、全球各主要股指期权市场发展概况 (6)（一）美国股指期权的发展状况 (6)（二）欧洲股指期权的发展状况 (8)（三）亚太地区股指期权的发展状况 (10)1、韩国股指期权的发展状况 (12)2、印度股指期权的发展状况 (12)3、日本股指期权的发展状况 (13)4、台湾股指期权的发展状况 (14)5、香港股指期权的发展状况 (14)三、全球主要股指期权合约规格 (15)（一）标的指数 (16)（二）行权方式 (17)（三）合约乘数 (17)（四）合约月份 (19)（五）执行价格 (21)（六）权利金最小波动价位 (23)（七）交易时间、到期日、最后交易日、最后结算价 (25)四、全球主要股指期权市场核心制度 (25)（一）交易制度 (25)1、做市商制度 (25)2、交易指令 (29)（二）风控制度 (31)1、保证金制度 (31)2、持仓限制 (32)3、涨跌停板 (32)一、股指期权市场的起源与发展（一）股指期权市场的起源1983年3月11日，CBOE 推出了CBOE-100（后更名为S&P 100）期权，为全球股指期权市场之滥觞。
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加总
10.63% 23.25%
33.88%
4.75%
23.53%
28.28%
11.36%
2.62%
13.98%
3.68%
0.29%
3.97%
2.95%
0.32%
3.26%
11.41%
1.19%
12.60%
1.31%
0.05%
1.37%
1.71%
0.03%
1.74%
0.92%
0.00%
0.92%
48.72% 51.28% 100.00%
-9中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
全球已经有20多个国家和地区的37家交易所上市股指期
权产品
——在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山 ——股指期权在全球场内衍生品中交易量名列前茅
股指 个股(含ETF)
利率 农产品 能源 外汇 贵金属 工业金属 其他 总计
2019年全球衍生品成交分布图 （按成交量划分）
2019年各股权类衍生品交易量占比
数据来源：FIA
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中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
- 13 -
全球衍生品交易地区分布格局——三足鼎立
2019年全球衍生品成交地区分布图（按成交量划分）
数据来源：WFE
数据来源：WFE
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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全球主要衍生品历年成交量占比比较（FIA）
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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股指期权在全球金融期货市场中占据重要地位
2019年，场内股权类衍生品交易量占场内衍生品总交易量的62%。 2019年，场内股指期权交易量占股权类衍生品交易量的38%。
-3中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
（一）期权的起源
现代期权的产生——场外期权
➢ 1792年纽约证券交易所 ➢ 股票期权
买权（call option）、卖权（put option）
场内期权市场的建立
➢ 1973年4月，CBOE，股票买权 ➢ 1977年6月， CBOE，股票卖权 ➢ 1983年3月，CBOE，股指期权
数据来源：FIA
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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全球场内衍生品交易规模稳步增长
稳步增长，平均年增长12%（2019-2019年期间） 2019年 ➢ 期货类产品：122亿张 ➢ 期权类产品：130亿张
2019年-2019年全球场内期货期权成交量及增长率
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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股指期权交易量地区分布
目前股指期权主要分布在亚洲、北美洲以及欧洲。
地区
98年成交量 （百万张）
美洲
75
亚太
40
欧洲、非洲
和中东
81
合计
196
数据来源：WFE
09年成交量 （百万张）
243 3365
566
-4中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
（二）期权的发展历史
-5中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
（三）全球主要期权市场发展路径
美国：期权产品创新引领全球 ➢ 期权产品的发源地，包括个股期权、股指期权、利率期权、外汇 期权和ETF期权等
股指期权在全球市场得到蓬勃发展
➢ 覆盖面广、应用便捷、市场需求大 ➢ FIA：全球37个交易所上市股指期权 ➢ WFE：2019年，
○ 成交量：股指期权57亿张，股票期权41亿张，ETF期 权19亿张。
○ 成交额：股指期权达到153万亿美元，股票期权6.98万 亿美元，ETF期权3.32万亿美元。
（三）全球主要期权市场发展路径
➢ 早期，部分发达市场，个股期权——股指期权 （芬兰、日本和香港等除外）
➢ 后期，新兴市场，股指期货——股指期权——ETF期权、个 股期权 （ 印度、南非、韩国、台湾地区、俄罗斯、以色列、 马来西亚、泰国、波兰、罗马尼亚等）
-7中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
产品类型 个股期权 股指期权 利率期权 外汇期权 ETF期权
交易所 芝加哥期权交易所 芝加哥商业交易所、纽约期货交易所 芝加哥商业交易所 芝加哥商业交易所 美国证券交易所
上市时间 1973年 1983年 2年 1985年 2019年
-6中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
期货
2019年成交量 期权
加总
2654342641
5805178166
8459520807
1186606570
5875756570
7062363140
2836326845
654874071
3491200916
919039130
72383399
991422529
736071014
78685040
814756054
（四）期权市场发展情况
➢ 美国期货业协会（FIA）： ○ 全球已有50余家交易所上市期权产品 ○ 2019年，期权成交量128亿张，期货成交量121亿张
➢ 场内期权产品：
股票期权 股指期权 利率期权 外汇期权 商品期权 ETF期权 … …
-8中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
全球股指期权市场发展情况及制度 设计
2019 年 7月27日 北京
主要内容：
一、全球股指期权市场发展概况 二、股指期权的功能与作用分析 三、我国境内市场推出股指期权的意义与条件 四、全球股指期权合约与制度设计
-2中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
一、全球股指期权市场发展概况
4174
10年成交量 （百万张）
267 4215
2850390180
296668044
3147058224
327884940
13371189
341256129
426987732
8123417
435111149
229476403
237167
229713570
12167125455 12805277185 24972402640
2019年成交量占比
期货 期权