北京同仁堂表分析

对北京同仁堂股份有限公司2011年与2012年年度财务报表进行综合对比、分析、评价，并提出相关改进措施。

同仁堂2011年与2012年年度报告杜邦分析体系相关指标表
2011--12--31杜邦分析
2012--12--31杜邦分析
一、杜邦财务体系分析：
1. 图中各财务指标之间的关系：
可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
销售净利率＝净利润÷销售收入
总资产周转率＝销售收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
2 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：
（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。

它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。

决定净资产收益率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。

权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。

负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

权益乘数反映了企业融资政策，是企业资本结构决策的结果。

（3）总资产周转率。

加速总资产的周转速度是提高净资产收益率的途径之一。

从周转阶段上观察，企业总资产周转率主要受各阶段资产周转率速度的影响，其中应收账款和存货的周转速度是影响企业资产周转速度的主要因素。

（4）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。

要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。

而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。

通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

3、结合同仁堂实际情况，对其进行杜邦分析。

（1）销售净利率
2011年：净利润298682217.47 ÷销售收入1855363189.81 =16.10%
2012年：净利润322359754.96 ÷销售收入1854878347.94=17.38%
差额：1.28%
由数据可见：2012年的净利润比2011年的要高。

说明企业2012年的总收入比2011年的要高，相对地，企业2012年的总成本比2011年的低。

而从销售收入的数据来看，不难发现企业2012年的销售收入比2011年的低，说明企业在2012年的销售价格或销售产量比2011年的要低。

总体来说，销售净利率增加，说明企业的盈利能力增强。

措施：通过上述分析发现企业要想提高销售净利率，要做到在扩大销售收入的同时降低企业的成本费用，因此，未来同仁堂要加强对企业各项成本费用的管理，通过对费用的预算，审核，控制及其他途径，不断地降低各项成本费用，并采取价格战、广告战、营销战等手段获取更多的销售收入，使企业销售净利率大于目前的差额1.28%，并出现逐步拉大的趋势，使企业获得更好的盈利能力。

（2）总资产周转率
2011年：总资产周转率=销售收入1855363189.8 ÷总资产3334469345.44 =0.56
总资产=流动资产2357028604.39 +非流动资产977440741.05
2012年：总资产周转率=销售收入1854878347.9 ÷总资产4787840352.38 =0.39
总资产=流动资产3678559416.82 +非流动资产1109280935.56
差额：—0.17
由数据可见：企业2012年的销售收入低于2011年的，而企业2012年的总资产高于2011年的，其中，2012年的流动资产和非流动资产均比2011年的要高。

总资产周转率是由销售收入与资产占用额两因素构成的，因为2012年的总资产周转率低于2011年的总资产周转率，说明2012年现有资产的利用效率不足。

2012年的存货周转次数为0.79，存货周转天数：455天，2011年的存货周转次数为1.05. 存货周转天数：343天。

企业2012年的应收账款周转率为：14.6. 企业2011年的应收账款周转率为：10.2。

通过计算发现，2011年的存货周转率高于2012年的，但是2011年的应收账款周转率低于2012年的，综合所得的结果为企业总资产周转率的降低。

措施：企业应该从存货周转率和应收账款周转率两方面下手，提高企业的总资产周转率，注意发现本企业与同类企业在资产利用上的差距，在企业管理中多关注资产的利用状况，使得总资产利用率呈现上升趋势，增强企业的竞争力。

（3）权益乘数
2011：权益乘数＝资产总额3334469345.44÷股东权益总额2662698287.61=1.25 资产负债率=负债671771057.83÷资产总额3334469345.44=0.20
负债=流动负债650919949.23+非流动负债20851108.60
2012：权益乘数=资产总额4787840352.38 ÷股东权益总额2916240883.79=1.64 资产负债率=负债1871599468.59÷资产总额4787840352.38=0.39
负债=流动负债797542679.99+非流动负债1074056788.60
差额：0.39
由数据可见：企业2012年的权益乘数比2011年的高出0.39.通过观察两年的负债中发现，2012年的总负债远远大于2011年的，尤其是负债中的非流动负债，两年的差距为1053205679。

两年的负债总额相差为1199828410，两年的资产总额相差为1453371007。

因为2012年的负债总额和资产总额均比2011年的要高，所以所得的资产负债率也比2011年的高，高出0.19.而且通过对比资产负债率与权益乘数的数据，我们发现，2011年的资产负债率低，其权益乘数也低，2012年的资产负债率较2011年的高，其权益乘数也较2011年的高，两者之间存在正比关系，而且，通过权益乘数的提高，在资产报酬率不变的情况下，企业所有者权益率会提高，但是，值得注意的，资产负债率高所带来的风险也较大。

措施：权益乘数反映着企业的负债程度，权益乘数可以出现略高的现象，可以带动企业的所有者权益率，但是，在未来，企业应该注意权益乘数的把控，将企业的负债控制在企业可以偿还的范围之内，避免应负债率过大，权益乘数过大而导致企业出现大的风险，企业应该寻求最优的资本结构，从而实现企业价值的最大化。

二、运用连环替代法对同仁堂2012与2011年的所有者权益报酬率进行分析。

（1）根据资料计算同仁堂两年的所有者权益报酬率
2011年度：16.10%×0.56×1.25=11.2%
2012年度：17.38%××0.39×1.64=11.12%
二者差额：11.12%-11.2%=-0.08%
(2)进行因素分析
1）销售净利率对所有者权益报酬率的影响程度：
（17.38%-16.10%）×0.56×1.25=0.896%
2)总资产周转率对所有者权益报酬率的影响程度：
17.38%×(0.39-0.56) ×1.25=-3.69%
3)权益乘数对所有者权益报酬率的影响程度：
17.38%×0.39×(1.64-1.25)=2.64%
由数据可见：由以上的因素分析可知，企业2012年所有者权益报酬率比2011年的所有者权益报酬率要低，差额为-0.08%，而产生这一差距的因素有三个：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

其中销售净利率对所有者权益报酬率的影响程度是最小的，仅占到0.869%，进一步说明企业净利润和销售收入对于所有者权益报酬率的影响程度较小。

其次是权益乘数对所有者权益报酬率的影响，其影响程度相对销售净利率较大，占到了2.64%，这也就说明了企业的负债率对所有者权益报酬率的影响程度较小。

而产生此差距的主要影响因素为总资产周转率，从数据中可以发现，同仁堂总资产周转率2012年的比2011年的要低出0.17%，说明现有的资产利用效率不高。

在环比分析中发现，总资产周转率对所有者权益报酬率的影响程度达到了-3.69%，这是企业所有者权益报酬率产生-0.08%这一差距的主要原因，这也进一步说明了企业的资产利用效率不高对企业所有者权益报酬率的影响很大。

措施：（1）由上述分析发现，企业应该在未来将更多地精力放在提高企业的总资产周转率上，不断地挖掘企业的潜力、积极创收、提高产品的市场占有率，提高资产的利用效率，提高企业的销售能力。

从而减少总资产周转率对于所有者权益报酬率的影响程度，使得所有者权益报酬率呈现逐年上升的趋势。

（2）企业应该定期（最好以季度为长度单位）进行环比分析，找出各影响因素对于总资产报酬率的影响程度，从而进一步分析产生各影响因素的原因，不断地改进措施，从而缩小差距，提高企业的所有者权益报酬率。