当前形势下,企业财务投资战略研究

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当前形势下,企业财务投资战略研究

李兴申㊀王肖梵㊀王泽芸

作者简介:李兴申,天津财经大学商学院本科生㊂

摘㊀要:当今世界经济仍处低迷,增长乏力㊂在如今的经济环境中,企业生存受到挑战,企业要获得持续竞争优势就必须做到 与众不同 ㊂因此企业在财务上做出正确的战略定位对企业实现长远发展至关重要㊂本文希望在当前形势下,通过对投资理论的研究,为企业在财务投资方面提供帮助㊂

关键词:持续竞争优势;财务投资;企业;战略从国内外众多企业的发展路径中我们可以发现,每一家成功的企业与竞争随手相比具有自身优势,而每一家能够长期成功的企业更是构建了一种具有内在生命力的持续竞争优势㊂因此,分析当前企业财务投资战略就要从企业发展的可持续竞争优势入手,在获得可持续竞争优势的基础上通过对企业投资战略模式与方法的研究得到成功的财务投资战略之间的共性㊂华为公司作为中国企业中的成功案例,其财务投资战略的方式具有一定的代表性,本文将通过案例进行研究㊂

一㊁可持续竞争优势理论竞争优势理论分析

目前,主要是在两个方面对竞争优势理论进行深入研究㊂首先是外生理论方面,该理论从企业发展的外部因素入手,新古典经济学派对该理论进行了较为深入的研究㊂新古典经济学的基本逻辑前提是:经济效能㊂该理论有三个基本假设:(1)企业作为理性主体以利用有限资源实现利润最大化为目标;(2)外部环境给企业施压,优胜劣汰;(3)市场具有完全竞争性,企业主体同质㊂[1]很明显,同一行业中企业盈利能力存在差异,因此新古典经济学对其基本假设进行修改,在不完全竞争市场的基础上进行分析,认为个别企业获得超额利润是市场结构和市场行为的结果㊂但这一理论并没有将企业发展的内部因素考虑在内,只是单纯考虑了企业所处产业,这样就无法解释某些企业能够独占市场机会的现象㊂

外生论的理论缺陷促使学者们转向研究与企业发展相关的内部因素㊂因此,第二个方面就是企业内生理论研究,在诸多学者多年的努力下,对内生理论思想研究已经形成了众多的学派㊂主要有以下四个理论研究方向:

1㊁资源基础理论㊂在该理论研究过程中,资源作为企业发展的内部因素,被整体作为自变量,该自变量是企业竞争优势产生的源泉与动力,尤其是异质性资源㊂在这个资源集合中,有一类资源至关重要,被称为战略性资源,是企业发展的核心因素㊂战略性资源必须具备三个特性:价值性㊁稀缺性㊁不可模仿性,而异质性资源正具备以上特性㊂

2㊁能力基础理论㊂能力理论认为,企业能力是企业为实现目标所需的技能和知识㊂广义的资源包括企业能力,而能力理论则将能力与资源加以区分㊂在所拥有资源相似的情况下,不同企业之间生产能力的差异源于企业对发展过程中使用各种资源使用的效率,高效率企业自然会建立自身的竞争优势㊂

3㊁行为制度理论㊂行为制度理论主要是解释要如何才能培养出企业竞争力的内部因素的问题㊂在该理论的假设中,企业要在一定的社会环境中运营㊂有一些行为在该种社会环境中可行,而其他行为则不可行,这样,在环境的影响下企业就会对如何培育自身竞争力做出些选择㊂

Zukin 和Dimaggio (1990)在研究中发现企业在运营当中不仅要考虑到技术和信息对企业资源选择的影响,也要考虑到社会风俗和相应的规范等问题㊂该研究将组织与整个社会的行为联系在一起,具有一定的开创性㊂Schuler㊁Jackson 和MacMillan 则从行为心理学角度入手,在研究中引入人力资源管理的相关理论,该理论认为,如果人力资源管理在降低成本等方面起到作用就是一种积极因素,值得企业采用㊂然而,该种观点并未研究企业怎样才能延续自身竞争优势的问题,仅仅从行为与结果之间的联系入手具有局限性㊂[2]Oliver (1997)在该问题的研究中更进一步,他得到的结论是:企业可持续竞争优势与单个企业内部运营规范性和企业面临的被其他企业同化风险有关㊂

4㊁战略选择理论㊂Lado㊁Porter 等人提出的战略选择观认为,企业战略选择可以创造竞争优势㊂与自然选择相区别的是,它是一种主动性的㊁积极的选择,它强调企业不能在面对竞争时只从常规已存在战略方案中做出选择,应该积极探索内外部的潜在的相关因素,抓住机会,可以看出这种分析方法对企业管理的主动性㊂在保持主动性这一点上,战略选择理论与行为制度理论具有相似性,与之不同的是,战略选择理论更为重视能够产生可持续竞争优势的具体行动㊂

二㊁企业财务投资战略理论(一)企业财务战略

1㊁财务战略含义㊂目前,对于 财务战略 并没有统一定义,概括说来,财务战略的含义可以由以下几点进行描述:

(1)财务战略采用了战略思维,它为解决财务问题提供了决策方案,包括目标确定㊁环境分析㊁评价控制机制等相关过程㊂

(2)财务战略的设计具有长期性特征,因此对企业的长期发展产生影响,因此应该关注企业发展过程中的长期因素㊂财务战略主要由投资㊁融资和分配三个方面构成,这也是企业财务最主要的活动和管理对象㊂

(3)企业内外部环境的不确定性是财务战略管理产生的主要原因,因此当前的低迷又充满危险的经济环境对于财务战略管理提出了更高的要求,这也显示出财务战略理论研究应该具有动态性,与时代发展相适应㊂

(4)财务战略应该是对企业经营有重大影响㊁作用和意义的综合性战略的制定,说明只有重大财务活动才能划分入财务战略㊂[3]

2㊁财务战略的总目标是企业价值最大化㊂财务战略的总目标应该为公司的整体战略服务,这是公司财务战略的根本㊂公司的发展归根结底就是收入的增长,公司发展的动力就是公司价值持续上升,达到企业价值最大化㊂企业价值最大化作为公司发展的总目标,指向性与可持续性是其必备要素㊂

3㊁企业财务战略㊁投资战略与最终目标㊂企业财务战略服务于企业最终目标 企业价值最大化,而构成企业财务战略的各子战略自然也要为最终目标服务㊂企业的财务战略分为筹资战略㊁投资战略㊁收益分配战略㊂它们都会影响企业的税后净利润和现金流量㊂企业的筹资战略会影响企业的资本结构和资本成本,投资战略是影响税后净利润和现金流量的核心因素,所以应该重视对财务投资战略的选择和使用,对于实现企业价值最大化具有关键性影响㊂

(二)企业财务投资战略

1㊁企业传统投资战略理论㊂企业是社会发展的重要引擎,企业要对各种内部所需资源进行投资,即对劳动与资本等生产要素进行投资,这一思想作为企业的传统财务投资战略,在相当长的时间范围内具备有效性㊂通过进一步研究可以发现企业的投资主要流入固定资产投资㊁无形资产当中的科研开发项目㊁流动性资产等,并且主要流向固定资产投资㊂实际上,固定资产投资也是整个经济社会的投资主体,因此,这种经济行为就成为传统经济学的研究重点㊂

2㊁企业新型投资战略

(1)投资者情绪与企业投资㊂目前,许多研究转向分析投资者情绪对于企业投资行为的影响,通过了解这种影响,也会相应得到企业的财务投资战略㊂Shleifer (2003)提出,当资本市场上投资者情绪高涨时,一方面可能会使企业管理者增加投资迎合高涨的投资者情绪,这可能会导致一些项目浪费资源;另一方面,如果投资者情绪高涨,这时往往会产生价值泡沫,从而降低股权融资成本,这样就会刺激企业加大投资力度,实现原来无法实现的投资目标㊂与之相反,低落的情绪会使投资者降低投资意愿,很多投资机会也将不复存在,因此企业可以实现建立在投资者情绪分析基础上的财务投资战略㊂[4]

(2)投资 现金流敏感度分析㊂投资 现金流敏感度分析关注融资成本对企业投资行为的影响,并且加强内外部投资成本对企业投