欧洲早起三大经济危机

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事件历程
• 第三步：借助此时法国公众的普遍热情，约翰·劳决定运用皇家银行的纸币发 行能力和密西西比公司的股票实力实践其刺激经济和为摄政王解除政府国债 负担的设想。约翰·劳首先向人们展示了异常辉煌的公司前景，接着密西西比 公司于1791年9月12日，9月28日，10月2日分别发行10万股股票，每股5000 里弗尔，用于偿还15亿里弗尔（相当于6000万英镑）的国债。 股票一上市就被抢售一空，无论是豪门显贵还是村夫野汉，不分男女老 少都幻想从劳氏股票中获得无尽的财富。股票价格涨了又涨，直线飚升。有 时在几个小时内就可以上扬10到20个百分点，早上出门一贫如洗的人，晚上 归家时就可以腰缠万贯。最狂热的记录是半年内股价能从500里弗尔被炒到 500 18000里弗尔。各地的人都纷纷涌入股票交易场所，从早到晚熙熙攘攘，甚 至不得不多次更换更大的广场。不仅用以偿还国债的纸币又流回股市，而且 为配合股票投机对货币的需求，皇家银行又发行了2.4亿里弗尔纸币（为支付 印度公司以前发行的1.59里弗尔股票，1719年7月25日皇家银行已经发行过 2.4亿里弗尔纸币）。总之密西西比股票的价格越高，皇家银行就同步发行越 多的钞票。导火线点燃于1920年初，孔蒂亲王由于在要求以他自己的定价购 买新上市的密西西比股票时被约翰·劳拒绝，就用三辆马车拉着自己的纸币到 劳氏银行要求兑换硬币。从此任何人都可以毫无困难地任意兑换硬币，稍稍 精明的股票投机者也都正确遇见到股票价格不可能永远攀升，纷纷兑换硬币 并运往国外。
• 政治方面 • 从政治方面来看，路易十四（Louis XⅣ，1630－1715年），史 称路易大帝或太阳王执政时期十分好战，建立了当时欧洲最强大的常 备军，对外推行侵略政策，发动参与了一系列战争。战争，导致法国 国库空虚，政府债台高筑，全国对外债务达到30亿里弗尔——这也成 为路易十五继承的主要遗产。 • 经济方面 • 从经济方面来看，17世纪时经济史上著名的重商主义已成长为欧 洲国家的普遍政策。路易十四也起用柯尔伯进行经济改革，推行重商 主义，即把资本主义经济的营利性与政治联系在一起，典型方式就是 公司通过国家的特殊优惠条件垄断独占许多远程贸易。同时，路易十 四早于1673年就颁布了世界上最早的公司立法《商事条例》，不仅正 式以制定法形式取代了自由贸易时代的商业惯例和商事习惯法。而且 还首创了核准主义，即公司成立除符合法律规定条件外，还需获得指 定的行政官署的核准。与当时的历史条件相比，公司制度已经比较成 熟。
• 历程 • 正如当时一名历史学家所描述的：“谁都相信，郁金香热 将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单， 无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰， 贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工 匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店 里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层， 人们都将财产变换成现金，投资于这种卉。”1637年，郁 金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比， 郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远 的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以 买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均 年收入只有150荷兰盾。
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启示
• 密西西比泡沫原始地印证了当代关于泡沫经济的一些一致认识： （1）证券市场是具有不完全性质的市场，不存在一个帕累托效 率的均衡点，容易出现哄抬价格的泡沫现象。这是泡沫经济存在的本 质理论原因，也解释了密西西比股价为什么能够完全背离公司盈利实 力而纯粹受制于股票需求和股票买卖价差关系。 （2）扩张性的货币政策往往是泡沫生成的外部条件。 （3）政府对经济生活的直接介入，往往是泡沫经济的触媒。这 两点在密西西比泡沫中都体现得尤为淋漓尽致。股票担负起清偿国债 的功能，皇家银行大发纸币为其呐喊助威，政府出台政策只为保住股 票价格。完全混淆了公司与政府的不同定位、分工和不同作用、目的。 （4）由于泡沫或迟或早、必不可免的破灭会造成巨大的资源损 失，所以宏观经济当局应积极设法防止泡沫经济的生成，或者在泡沫 生成后努力防止突然崩盘造成灾难性的后果这也正是一个政府的真正 职责所在。
• 作为人类历史上有记载的最早的投机活动， 作为人类历史上有记载的最早的投机活动， 荷兰的“郁金香泡沫” 荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类社 会的一切投机活动， 会的一切投机活动，尤其是金融投机活动 中的各种要素和环节：对财富的狂热追求、 中的各种要素和环节：对财富的狂热追求、 羊群效应、理性的完全丧失、 羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终 破灭和千百万人的倾家荡产。 破灭和千百万人的倾家荡产。
• 历史人物方面 • 从历史人物方面来看，在法国政府一方面国 库枯竭、国债巨额另一方面对经济又有强干预性 的紧要关头，货币理论的一代怪才约翰·劳（John Law Law）诞生了。他主张因为不受金银储量的限制 所以纸币本位制灵活于贵金属本位制，拥有货币 发行量的银行应有权管理国家的税收，并以税收 和不动产为基础发行纸币，以保证提供足够的通 货来支持经济繁荣和进行宏观调控。这种银行纸 币发行论正好为法国摄政王奥莱昂（Orleans）的 财政窘困、国债资金融通问题献上了一计。约 翰·劳本人也因此倍受摄政王的重用。
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评价
• 在“密西西比泡沫”事件中，约翰·劳曾经一度成为法国政府“特聘的专 家”，一手主管政府财政和皇家银行的货币发行，另一手控制法国海外贸易 与殖民地发展。在他背后，政府为了缓解财政亏空，大量发行纸币，制造虚 假经济繁荣，最终引发了剧烈通货膨胀。约翰·劳的“密西西比开发计划”成 为泡影，股票变成废纸，法国金融体系因此崩溃。后来，约翰·劳逃离法国， 1729年在威尼斯于贫病交加中死去。 金融创新源自于信用，而金融泡沫则崩 溃于信用的透支。马克思曾说，约翰·劳“既是骗子，又是预言家”，因为他 的“骗术”听上去与当代货币学理论颇为神似：增加货币供给，可以在不提 高物价水平的前提下，增加就业机会并增加国民产出；纸币本位制要比贵金 属本位制更好，它具有更大的灵活性，说白了，采用贵金属本位制，发行货 币要看手上有多少金子、银子，而金银在世界上的储量有限，几乎不可能在 短时间内增加金银的供给量。纸币本位制就没有这个限制，如果金融当局愿 意的话，启动银行的印钞机，要印多少就可以印多少。但是，金融市场的疯 狂，就在于一旦泡沫被滥发的货币和无限的乐观预期所吹大，即便是强有力 的政权力量也无能为力，通货膨胀几乎就是滥发货币的代名词，相应地，货 币贬值和政府信用丧失，必然导致资本市场甚至一国经济的最后崩溃。
事件历程
• • 全景 第一步：1716年5月约翰·劳经法国政府特许建立了一个可以发行货币的 私人银行，并且它发行的纸币可以用来缴税。约翰·劳的银行事务经营得很成 功，币值稳定。而金银却因受政府的不明智干预时常贬值。于是劳氏银行的 信誉蒸蒸日上，垄断了烟草销售，还独揽改铸金币、银币的权力。最终于 1718年12月被国有化为皇家银行，但仍由其担任主管。 第二步：在法国政府的重商主义下，约翰·劳自1717年就开始日益获得各 种贸易特许权，以至于其设立的密西西比公司拥有与密西西比河广阔流域和 河西岸路易斯安那州贸易的独一无二权力（因为当时传说这两个地方遍地可 见金银），且公司股票可以用国库券以面值购买，尽管面值500里弗尔的国库 券在市场上只能兑换160里弗尔，投机狂潮开始席卷法兰西。时至1719年时 密西西比公司又被全权授权在东印度群岛、中国、南太平洋诸岛以及柯尔伯 建立的法国东印度公司所属地进行贸易。垄断性的海外贸易确实为密西西比 公司带来了不少超额利润，此时公司又称印度公司，新增5万股份，劳氏保证 每份500镑的股票每年可获得200里弗尔的红利，而当时面值500的国库券只 抵得上100的市值了。人们纷纷无法抵制诱惑，至少有30万人申请购买5万的 新股。
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事件历程
• 随之而来，时间一长国内的流通硬币到了极度匮乏的境地，闻所未闻的禁止任何人拥 有超过500里弗尔硬币，违者除没收所有硬币外还要被处以数额很大罚款的法令也就应 运而生了。同时还严禁任何人收购金银首饰、器皿和珍贵的宝石。随着股民信心的下 跌，密西西比股价暴跌，已经没有什么人还相信那个地区蕴藏着巨大财富的神话。但 是，为了重新树立公众对密西西比公司的信心，政府真可谓是使尽浑身解数。政府甚 至宣布强制征兵计划，召集巴黎所有穷困的流浪汉，提供衣服和工具，让他们排成队， 肩上扛着镐和锹，日复一日的通过巴黎街头然后来到港口等待被装船运往美洲，佯装 到那里的金矿上干活。他们之中有三分之二没有上船而是分散到法国各地，不到三个 星期他们中的一半人又出现在巴黎。为了维持9000里弗尔的股价，约翰·劳还于1720年 3月25日，4月5日，5月1日分别发行了3亿，3.9亿，4.38亿里弗尔纸币，使得一个多月 内货币流通量增加了一倍多。据估算当时流通中的纸币有26亿里弗尔之多，而全国的 硬币加起来还不到这个数目的一半。 终于约翰·劳控制不了局面了，不得不宣布股票贬值，国务会议通过决议让纸币贬 值50﹪，银行则停止兑付硬币业务。股价在1720年9月跌到2000里弗尔，到1721年9月 跌回500里弗尔。至此昔日的经济繁荣泡沫彻底破灭，取而代之的是以经济衰退、民生 重创的现实。密西西比泡沫破灭后，法国经济也由此陷入萧条，经济和金融处于混乱 状态，多年之后还难以复苏。这就是以约翰·劳为主角，依据其增发纸币——换成股 票——最终可以抵消国债的理念和摄政王的赏识，借助密西西比公司和皇家银行为载 体，联合贸易和金融两条战线演绎的一场带有浓厚政府性质的泡沫经济。
背景： 背景： 郁金香原产于小亚细亚。1593年，传入 荷兰。17世纪前半期，由于郁金香被引种 到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此 价格极其昂贵。
• 历程 • 当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大 量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之 下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始 竞相抢购郁金香球茎。1634年，炒买郁金香的热潮蔓延为 荷兰的全民运动。当时1000美元一朵的郁金香花根，不到 一个月后就升值为2万美元了。1636年，一株稀有品种的 郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对 如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是 为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易， 人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易 市场。
• 历程 • 就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼 前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，导致郁 金香市场在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香 球茎的价格一泻千里。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为 郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试图 以合同价格的10%来了结所有的合同，但这些努力毫无用 处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90%，而那 些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。绝望之中，人们 纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。但在 1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的 郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。
密西西比计划
• 最早记录密西西比股市泡沫的是英国的经 济学家Adam Anderson。他在 济学家 。他在1787年详 年详 细地描述了当年法国股票市场上出现的投 机风波。 机风波。在他之后的一系列研究密西西比 股市泡沫的论文成为股市理论的经典之作。 股市泡沫的论文成为股市理论的经典之作。
背景
欧洲早期的三大经济泡沫
欧洲早期的三大经济泡沫
郁金香狂热(1633～1637年) 密西西比计划(1718～1720年) 南海泡沫(1719～1720年)
郁金香泡沫
• 郁金香泡沫，又称郁金香效应(经济学 郁金香泡沫，又称郁金香效应 经济学 术语)，源自17世纪荷兰的历史事件 世纪荷兰的历史事件， 术语 ，源自 世纪荷兰的历史事件， 是有据可查的人类历史上最早的泡沫 经济案例。