公司理财的金融环境及概述

公司理财概揽
现金流比利润更重要（例）
米兰公司是一家专门提炼和加工黄金的企业，年 初花90万美元购1吨黄金，当时支付的是现金。经提纯， 年底将这1吨黄金卖出，价值100万美元。不幸的是，卖 出的黄金还没有收到现金，但从年底的财务报表中可反 映为：
销售收入
$1
000 000
—
成本
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以上是从会计的角度来考虑的，因此我 们看到有10万美元的利润，但事实上，这10 万美元根本还没有得到。如果我们从现金的
三是它包含了金融资产交易的运行机制，如价
格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制、风 险机制。
公司理财的金融环境
金融市场的功能： （一）聚敛功能 （二）配置功能：资源的配置；财富和风 险的再分配
（三）调节功能 （四）反映功能 金融市场的作用： 金融市场的存在，促进了储蓄向投资的转 化；使人们可通过借贷调整他在不同时期的消费 行为。
$95,954
今年的消费x
$20,000$40,000$60,000$80,000$100,00$0120,00$0140,00$0160,000
公司理财概揽
公司理财概揽
公司理财概揽
公司理财的目标
公司价值最大化或以股东财富最大化代替 公司价值：公司未来可获得现金流的现值
现值意味着考虑货币的时间价值 现金流表示它比利润更重要
角度来看，则结论就会完全不一样。
现金流入量
$
0
现金流出量
-
900 000
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❖ 分析时应考虑变化的现金流量—增量现金流量 所谓增量的现金流量是指实施这个投资项目
所产生的现金流量与不实施这个投资项目所产生的 现金流量之差。
在企业做决策时，我们关心的是决策的结果， 公理3表明应该使用现金流量去衡量新项目所产生 的利润。这里强调应使用增量的现金流量。
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请问，你可以通过上表给出的项目A的 现金流量总额高于项目B的现金流量总额来确 定你选择项目吗？显然这是不可能的。我们必 须要考虑货币的时间价值。当收益率（利率） 一定，通过贴现方法，我们才可能确定哪一个 投资项目好。
例 如 ， 当 收 益 率 为 5% 时 ， B 的 终 值 为 21150元，大于A的终值21000元。
明年的消费y
$120,000 $110,000 $105,000
$100,000
项目投资的条件：至少可以获得与金融市场中同 样的机会 （市场利率）
明年消费机会模型
Y=（16,000-10,000*1.1)+105,000-(1+10%)x
$80,000 $60,000
没有投资 有投资
$40,000
$20,000 $0 $0
明年消费机会模型 假设：行为人今年和明年都可收入$50,000 ,今年消费x，
投资$50,000-x，明年消费y；市场利率 r =10%
明年消费y
$120,000 耐心者
$105,000 $100,000
y =(2+r)*50,000-(1+r)x =105,000-(1+r)x
$80,000 $60,000
r =10%
$40,000 $20,000
$0 $0
$20,000
$40,000
$60,000
无耐心者 今年消费x
$95,454 $80,000 $100,000 $120,000
不同利率对消费机会的影响 明年的消费y y1 =105,000-（1+10%）x
$140,000
y2 =125,000-（1+50%）x
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货币的时间价值
货币具有时间价值——今天收到 1元钱的价值要高于未来收到1元钱的价值
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今天收到的1元钱我可以用于存款，获得利息，那 么1年以后就不是1元钱了，而要大于1元钱。简单的 说，货币的时间价值可以用利息来体现。
[例] 货币具有时间价值
有两个投资项目，项目A和项目B，投资金额均 为10,000元，现金流量如下：
有效市场的核ຫໍສະໝຸດ Baidu内容是证券价格可以充分反映可 获得信息的变化，证券的价格等于其“内在价值”即 预期未来现金流的现值。
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公司价值如何体现
❖ 有效的资本市场——市场是活跃的，价格是正确的 公司理财的目标是公司价值最大化，也可用
股东财富最大化来体现，具体体现是股票价格的最 大化。
证券市场上公司的有价证券价值或价格的确 定需要有效市场这一概念。
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市场是否是有效的，主要通过股票价格反映信息 的程度和速度来反映。
$120,000
r = 10%
$100,000
r = 50%
$80,000
$60,000
$40,000
$20,000
$0 $0
今年的消费x
$20,000$40,000$60,000$80,000$100,00$0120,00$0140,00$0160,000
今年可投资的明年消费机会 假设行为人今年从市场贷入$10,000进行投资,明年可收入$16,000
货币的时间价值还表明，要比较金额的 大小，必须将其通过贴现或求其终值，放在同 一时间点才能进行比较。
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现金流比利润更重要
在公司理财中衡量财富或价值时，我们使用现金 流量作为衡量工具，而不使用会计利润。公司得到的 现金流量可用于再投资，而公司获得的会计利润则只 是账面上的反映，而没有实际变现为手中的货币。公 司的现金流量和会计利润可以不同时发生。例如，公 司购买一套新设备，折旧在若干年内进行，每年折旧 从利润中减去，最后在收益表中体现。而现金流量则 与折旧费用同时发生。现金流出量涉及付出货币，现 金流入量可用于再投资，他们都正确反映了利润和成 本的时间发生因素。
称为市场利率（平均投资收益率）
❖ 价格追随者 ：其交易行为不会对利率产生影响，
❖
只能被动地对价格和利率作出反应
公司理财的金融环境
❖
金融市场：指以金融资产为交易对象而形成的
供求关系及其机制的总和。
它包括三层含义：
一是金融资产进行交易的一个有形和无形的场 所；
二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间 所形成的供求关系；
公司理财概论
公司理财的金融环境
公司理财的金融环境
❖ 市场假设:
❖ 存在一个完善（完全竞争）的金融市场：
1 无交易成本，可自由进入和退出
2 信息是对称的
3 存在大量交易者，均为价格追随者
4 存在同质证券；允许卖空
❖ 市场出清 ：愿意借款的总量=愿意贷款的总量
❖ 均衡利率r ：使市场出清时的利率r，该利率唯一 ，