跨国公司财务管理方案分析

金边债券（gilts)英国政府和爱尔兰政府发行
的债券，也包括英国地方政府和海外官方发 行的债券
伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate,LIBOR) 大多说跨国银行在伦敦 市场上拆借欧洲美元的隔夜利率
掉期交易（Swaps) 份利率掉期和货币掉期。
利率掉期是指交易双方通过掉期将浮动利率
跨国企业签订的和约通常要求用不同的货币结算 财务经理可以对冲外汇头寸，在存在外汇远期市
场时，最方便的做法是买如和卖出远合约 以下两个原因决定了必须进行对冲： 1. 在有效的外汇市场上对冲产生的净现值为零 2. 对冲成本不高，财务经理可以采用远期合约方式
进行对冲，当远期汇率等于其即期汇率时，对冲 成本几乎为零
本币市场利率高于某一外币市场利率，则该 外币再远期将升水，若本币市场利率低于外 币市场利率，则该外币将贴水
•
32.4.1美元投资
•
t=0时
• 借出美元1单位
t=1时 收入1+I (1/12)
• $1,000,000 $1,000,000 (1+0.005)=$1,005,000
•
32.4.2德国马克投资
•$1.60/£
•DM2/ £ •DM4/ £ •
32.2交易类型
即期交易（Spot trades)外汇买卖双方就两个营 业日内进行交割的汇率达成协议，该汇率称 为即期汇率（spot exchange rate)
远期交易（forward exchange rate)是外汇买卖 双方就将来交割汇率达成的协议，该汇率称 为远期汇率（forward exchange rate)
跨国公司财务管理方案 分析
2020年4月18日星期六
32.1专业术语
美国存托证（American Depository，ADR) 一种 在美国发行代表外国股权的证券，使得外国股 票可以在美国交易，分公司保荐形式和非保荐 形式两种
交叉利率（cross rate)两种外国货币（通常都不 是美元）之间的利率
•
32.4.5哪些企业会对冲汇率风险
不是所有企业都对冲汇率风险，一研 究表明成长速度快、大规模的企业比 较小规模、机会较少的企业更常用货 币衍生工具进行对冲
进行对冲的目的： 1. 保证手头拥有足够用以成长的现金 2. 降低破产成本，增强企业偿债能力
•
32.5跨国资本预算
32.5.1外币折算
步骤 1. 估计以外国货币计量的未来现金流量 2. 以预计汇率将当地货币折算为本国货币 3. 通过资本成本计算以本国货币计量的净现值 预计汇率可以用外汇市场内含预计汇率代替，而外
LOP严格成立必须满足三个假设： 1.交易成本为零 2.不存在贸易壁垒 3.商品是同质的 购买力平价（Purchasing-power parity，PPP)，
汇率会自行调整以保证市场一揽子商品不论从 哪个国家购入，价格相同 相对购买力平价（RPPP),商品某国货币的标价 变化率与他国货币标价变化率比指决定两国外 汇汇率的变化率
•
1+美元通货膨胀率=（1+外汇通货膨胀率 ）
（1+英镑的通货膨胀率）
由相对购买力平价可知，两个国家的国 内商品的价格比率必须与两国货币汇率 相配比，在估计即期汇率变动时，先要 估计相对通货膨胀率的变化
•
32.4利率和汇率：利率平价说
远期升水:某种货币的远期会率高于即期汇率 远期贴水:某种货币的远期会率低于即期汇率 利率平价理论（interest rate parity theorem):若
换成固定利率或者相反。货币掉期是指不同
货币的掉期协议
•wenku.baidu.com
32.2外汇市场汇率
外汇市场（foreign exchange market) 各种外 国货币的交易市场，是一种场外交易市场
外汇市场参与者的类型 1. 将本国货币兑换成外国货币以支付用外国货
币支付的商品货款的进口商 2. 收到外国货币将其兑换为本国货币的出口商 3. 买卖外币股票和外币债券，并进行投资组合
的经理人员 4. 执行外汇买卖指龄的外汇经纪人 5. 进入外汇市场的交易者
•
32.1汇率
汇率（exchange rate)是指一国货币比兑 换成另一国货币的兑换价
几乎所有货币都用美元标价，因为： 1. 减少过多货币交叉价 2. 减少三角套汇（triangular arbitrage) 例32-2三角套汇
• t=0时
t=1时
•收入单位[1/S(0)]=0外汇 存款到期支付[1/S(0)]*[1+I/12]
•
单位外汇
•DM2,500,000
DM2,500,000*1.0083=DM2,520,750
•以F(0,1)的远期汇率 •卖出单位远期外汇 •[1/S(0)]*[1+I’/12]
执行远期和约，卖出外汇，收到 [1/S(0)]*[1+I’/12]*F(0,1)
欧洲货币单位（European Currency Unit，ECU) 1979年设计的由10种欧洲货币组成的 一揽子货 币，是欧洲货币体系的单位
欧洲债券（Eurobonds)以特定货币标价同时在一 个欧洲国家发行
欧洲货币（Eurocurrency)存放在• 发行国之外金融
外国债券（foreign bonds)借款人在外国资本市 场上发行的债券，通常以外国货币标价
汇市场内含预计汇率可由外汇之间的关系计算得出 资本成本使用经风险调整后的利率 企业管理当局对未来汇率的估计不够客观，容易导
掉期交易 （swap rate)在卖出（买入）某种外 汇的同时就未来某个时间再买入（卖出）改 外汇达成协议，卖出价与再买入价之差称为 掉期汇率（Swap rate)
•
32.3一价定律与购买力平价说
一价定律（law of one price ,LOP)一种商品不论 在哪国购入，购入成本都是一样的。
•
32.4.3远期贴水和即期汇率的 预测值
远期汇率和即期汇率的关系十分密切。 交易商品作出买入和买出远期外汇的决 策是基于对未来即期汇率走向的判断之 上的
远期汇率等于所判断的未来即期汇率 F(0,1)=E[S(1)]
•
32.4汇率风险
汇率风险是指由于外币价指的上下波动，国际经 营业务自然必须承受的后果