投资22股票的估值分析市盈率

• 首先，根据股票现金流估价模型中的不变增长 模型得出A公司股票当前的合理价格P0为：
P 0.5 0 k 0.10
其中，k表示必要收益率 （或风险调整贴现率）。
• 其次，根据证券市场线推出：
rrr k E 0 . 0 0 . 0 3 1 . 5 8 0 . 15 F MFP
• 最后，得出A公司股票当前的合理价格：
市盈率指标的现实意义是指，假设某上市 公司的每股收益保持不变，投资者通过企 业税后利润完全回收二级市场的投资成本 所需的年数。
市盈率指标的优越性 （1）综合性 （2）动态性（3）相对性 市盈率指标的局限性
由于经营环境的变化，企业收益并不稳定。
市盈率指标的种类
静态市盈率
静态市盈率 =
当前每股市场价格 上年度每股每股收益
通常我们把( EM- r f )称为风险溢价,乘上β系数,就
是风险补偿。这个公式说明一个股票的预期收益
率等于无风险利率( r f )加上风险补偿(EM -r f )β。
所以要估计E就必须先得到市场的无风险利率、市
场组合的收益和该股票的β系数。
❖例如，A公司今年每股股息为0.5元，预 期今后每股股息将以每年10%的速度稳 定增长。当前的无风险利率为0.03，市 场组合的风险溢价为0.08，A公司股票 的β值为1.5。那么，A公司股票当前的 合理价格P0是多少？
D V
0
r （银行一年利息率）
例4：每年分配股利2元，最低报酬率为16％，
p2/1% 61.5 2（元）
（三）不变增长模型
1. 公式
Dt
D (Biblioteka Baidug) t1
D0(1g)t
V
D0
1g k g
D1 ...(k
k g
g)
实际利率 = 名义利率 - 居民消费价格指数（CPI）
不变增长模型是假定未来支付的股利每年均 按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式 变为(中间省略了数学推导):
零增长模型是假定在未来无限期内每年支付 的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这 样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推 导):
V
t1
D0 (1k)t
D0 k
上式中:V表示股票的内在价值；D 0 表示在未 来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率, 可理解为投资者要求的必要的收益率。
股票的理论价格
K＝E＝ r f ＋( EM - r f )β
E表示股票的预期收益率,也就是我们要得到的贴
现率；r f 表示市场的无风险利率,一般以国债或风
险很小的债券收益率计算；EM 表示市场组合的收 益率,一般以市场指数收益率来计算；β表示该股 票的β系数,是指该股票的市场表现与总体市场表 现间风险差异程度。β系数值可以从一些专门的 研究机构获得,也可以自己计算得到。
Vt 1D (01(1 k)gt)t D 01 k g gkD 1g
上式中: D 0 表示第零年支付的股利, D1 表示第 一年支付的股利；g表示股利每年的增长率； k表示贴现率。
例5：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％， D0＝2元， D1＝2×（1＋12％）＝2.24元， 则股票的内在价值为：
二、贴现现金流法
贴现现金流法是一绝对估值定价方法。由于相对估 值法受同类公司的影响比较大,在市场低迷或高涨 的时候容易被整体低估或高估。本节介绍的贴现现 金流法,主要是对公司绝对内在价值的评估。
贴现现金流模型的理论基础是任何资产的内在价值, 是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现 金流决定的,换句话说,即任何资产的价值是等于其 预期未来全部现金流的现值的总和。
p 0.5 0.5 1（ 0 元） 0 k0.100.15 0.10
三、市盈率估价法
（一）个股市盈率分析(价格盈利比模型)
市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市 价与其最近一期（或未来一期）的每股收 益的比值，其单位是“倍”。
市盈率 =
当前每股市场价格 每股收益
市盈率指标的现实意义
（一）现金流贴现模型
贴现现金流法的公式如下:
V (1 D 1 k)1 (1 D k 2)2 (1 D k 3)3 (1 D k t)t t 1(1 D k t)t
上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表 示在未来时期以现金形式表示的每股股利或 其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流 的合适的贴现率。
实际中,在应用上述公式确定股票的内在价 值时存在一个困难,即必须预测未来所有时 期的股利或其他现金流,这几乎是不可能的, 而且普通股票并没有固定的生命周期。因此 我们在使用贴现现金流模型时通常加上一些 假定将模型简化,从而形成了不同的模型。 一般用的比较多的有零增长模型、不变增长 模型等。
（二）零增长模型（g=0)
行 业 平 均 市 净 率 行 行 业 业 上 上 市 市 公 公 司 司 总 总 净 市 资 值 产 每 收 股 盘 净 价 资 产 总 股 总 本 股 本
P (2 * 1 .1)/2 0 (.1 0 6 .1) 2 5（元6 ）
(四）股利贴现法
用贴现现金流法对公司估价具体可分为:股利贴现 法、自由现金流贴法。股利贴现法,就是每年分给 股东的股利,K就是股利的贴现率。在利用贴现现 金流模型中,最难计算是r f 的就是贴现率。每个公司 股票所用的贴现率应当能反映其所承担的风险大 小,通常我们用资本资产定价模型(CAPM)来计算, 公式如下:
动态市盈率
动态市盈率 =
当前每股市场价格 预计本年（或未来某年）度每股收益
滚动市盈率
滚动市盈率 =
当前每股市场价格 最近四个季度每股收益之和
影响股票市盈率的因素
行业因素 每股收益因素 流通盘因素 上市公司未来利润增长因素
（二）股市或行业市盈率分析
股市(行业）的市价总值 股市（行业）平均市盈率=
全部（行业）上市公司的盈利总和
影响一个市场整体市盈率水平的因素 ？
该市场所处地区的经济发展水平(GDP) 市场利率水平(市盈率的倒数相当于股市的预期利润率）
行 业 平 均 市 盈 率 行 行 业 业 上 上 市 市 公 公 司 司 总 总 净 市 利 值 润 每 收 股 盘 收 价 益 总 总 股 股 本 本