投资决策原理ppt

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净现值法的优缺点
优点：
考虑到资金的时间价值； 能够反映各种投资方案的净收益。
缺点：
折现率的确定比较困难； 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。
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（二）净现值率（NPVR）
• 含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的 百分比。
• 公式：净现值率=投资项目净现值÷原始投资现值
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（一） 现金流量的含义 1．项目计算期及其构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持 续期间。
项目计算期包括建设期和生产经营期。
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项目投资计算期概念
0 12345
10
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建设起点 投产日
建设期s
生产经营期(含试产期)p 项目计算期n
内容
一、投资现金流分析 二、折现现金流分析方法 三、非折现现金流分析方法 四、现实中现金流量的计算 五、案例分析—投资决策指标的运用
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一、投资现金流量分析
现金流量的含义 投资现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因
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决策：应租车位。
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（三）投资决策中使用现金流量的原因
(1)采用现金流量有利于科学地考虑时间价 值因素
(2)采用现金流量才能使投资决策更符合客 观实际情况
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二、折现现金流量方法
是否考虑资金 时间价值
非贴现 指标
贴现 指标
回收期 会计收益率
净现值
现值指数
优点： 考虑了资金的时间价值； 用相对数表示，有利于在初始投资额不同的投资方 案之间进行优先排序。
缺点： 获利指数这一概念不易理解； 不能反映项目本身的真实报酬率。
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（四）内部收益率（IRR）
• 含义：内部收益率又称为内含报酬率，是指内部长
期投资实际可望达到的报酬率；是能使投资项目的净 现值等于零时的折现率。
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内含报酬率IRR的计算步骤：
每年的NCF相等——插值法 计算年金现值系数
年金现值系数 初始投资额 每年NCF
查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR
每年的NCF不相等——逐项测试法
先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR
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3．终结现金流量
固定资产的残值收入或变价收入扣除税金后的净收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入
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营业现金 流入量
终结现金 流入量
0
1
2
初始现金 流出量
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3
4
5
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现金流量的构成

固定资产上投资
初始现金流量原其 流有他 动固投 资定资 产资费 上产用 投的资变价收入
找到净现值由正 到负并且比较接 近于零的两个贴 现率
找到净现值由 正到负并且比 较接近于零的 两个贴现率
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内部收益率计算步骤
每年NCF相等时，用插值法
计算年金现值系数：
年金现值系数

初始投资额 每年NCF
查年金现值系数表，找出与上述系数相邻的较 大和较小的2个贴现率；
采用插值法计算投资项目的投资报酬率。
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净现值的计算
例1：双龙公司需投资200万元引进一条生产线，该生 产线有效期为5年,直线法折旧，期满无残值。该生 产线当年投产，预计每年可获净利润15万元。如果 该项目的行业基准贴现率8%，试计算其净现值并评 价该项目的可行性。
净现值（NPV）=-200+55×（P/A,8%,5）
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2．营业现金流量
现金流入：营业现金收入 现金支出：
营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金 现金净流量
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净现金流量（Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算
经营期某年净现金流量（NCF）: ＝营业收入－付现成本-所得税 ＝净利润+折旧


营业收入
现金流量营业现金流量营业成本营业现金净流量 净利 折旧

所得税

终结现金流量固原定垫资支产流残动值资收产入上或资变金价收收回入

停止使用的土地的变价收入

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例1
甲
初始投资
10000
垫支营运资金
—
使用寿命
5年
残值
—
乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）
2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量
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销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量
2.甲方案营业现金流量
1 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
2 6000 2000 2000 2000
=-200+55×3.9927≈19.62(万元)
由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。
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例2
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资wk.baidu.com 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量 20
6
6
6
6
6
乙方案现金流量 20
2
4
8
12
2
假设贴现率为10%，要求分别计算其净现值并进行投资决 策。
终结点
项目计算期=建设期+生产经营期
n=s+p
2．原始总投资、投资总额和固定资产原值
（1）原始总投资：包括固定资产、外购无形资产、开办 费等。
（2）投资总额：原始总投资+建设期资本化利息 （3）固定资产原值。
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3. 时点指标假设
建设投资均假设在建设期的年初发生
经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利 润、税金等均在年末发生；
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内含报酬率
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（一）净现值法 （NPV）
• 含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或
企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的
余额，叫净现值 。
公式
NPV 未来现金流入量的现值 - 现金流出量的现值
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计算公式
NPV [ NCF1 NCF2 ... NCFn ] C
租车位，每年租金3600元，每年年底支付。 假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。 问题：购买车位，还是租车位？
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车位案例的决策
购买车位现金流量的现值： 90000+600×25.73=105438 （元）
租车位现金流量的现值： 3600×25.73=92628（元）
5 8000 4600 2000 1400
560 840 2840
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3.投资项目现金流量计算
甲方案
固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙方案
固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
0
1
2
3
4
5
-10000 -10000
3200 3200
3200 3200
净现值率
s
NPV Ct
t0 (1 K )t
NPV C
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举例
如前例，甲、乙两方案的投资额均为20万元， NPV甲 = 2.75万元, NPV乙 = 0.568万元，要求计算各方案的净现 值率，并作出决策。
答案： 净现值率甲=2.75÷20=0.1375 净现值率乙=0.568÷20=0.1284 应选择甲方案
答案：甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资
= 6×(P/A,10%,5)– 20 = 6×3.791 – 20
= 2.75(万元)
乙方案净现值
单位:万元
年度
1 2 3 4 5
各年NCF
2 4 8 12 2
现值系数
(P/F,10%,n) 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
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内部收益率计算步骤
每年NCF不相等时，用逐项测试法（验误法） 估计一个贴现率，并计算净现值；逐步测算， 使得一个净现值大于零，一个净现值小于零； 用插值法计算出净现值等于零的贴现率。
项目的回收额均在终结点发生；
现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为 单位进行计算。
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4.现金流量的含义
现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入 和流出的数量。
净现金流量是指现金流入量与现金流出量 之间的差额。
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理解现金流量应把握三个要点： （1） 现金流量是指“增量”现金流量。 （2）投资决策中使用的现金流量，是特定项目
800 1200 3200
3 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
4 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
5 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
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销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量
• 公式：PI= 各年现金流入量的现值合计÷原始
•
投资额的现值合计
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举例
仍以前例，计算甲乙两方案的现值指数并 作出决策。
答案： PI甲= 6×3.791 ÷20=1.1373 PI乙= 20.568 ÷20=1.0284 应选择甲方案
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获利指数（PI）
判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就 越好。
3200 3200
3200 3200 3200 3200
-12000 -3000
3800
3560
3320
3080
2840 2000 3000
现金流量合计
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
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例2：一个关于车位的决策
购买车位，50年使用权，一次付款90000元。 另每年交管理费600元，年底支付。
年销售收入
6000
年付现成本 第一年 2000
第二年 2000
第三年 2000
第四年 2000
第五年 2000
所得税率40%
乙
12000 3000 5年 2000 8000 3000 3400 3800 4200 4600
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步骤
1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）
(1 k)1 (1 k)2
(1 k)n
NPV

n t 1
NCFt (1 k)t
C
第t年净现金 流量
净现值
贴现率
初始投资额
资本成本
或 企业要求的最低报酬率
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计算步骤
计算每年的营业净现金流量； 计算未来现金流入量的现值； 计算净现值：
NPV 未来现金流入量的现值 - 现金流出量的现值
未来报酬总现值 减：初始投资额
净现值（NPV）
现值
1.818 3.304 6.008 8.196 1.242
20.568 20
0.568
因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。
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净现值法的决策规则：
单一方案的决策： NNPPVV

0 0
方案可行 方案不可行
多个互斥方案决策，则选NPV>0中的最大的。
2.乙方案营业现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
3 8000 3800 2000 2200
880 1320 3320
4 8000 4200 2000 1800
720 1080 3080
• 判定原则：内部收益率应大于资本成本；该 指标越大，方案就越好。
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内部报酬率计算公式
NCF1 (1 r )1

NCF2 (1 r )2
...
NCFn (1 r )n
C

0
n
t 1
NCFt (1 r )t
C
0
第t年净现金 流量
内部报酬率
初始投资额
引起的现金流量，是一个相关的现金流量。 （3）这里所说的“现金”不同于财务会计的 “现金”概念，是一个广义的概念
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（二）投资现金流量的构成
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
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1．初始现金流量
投资前费用 设备购置费用、安装费用 建筑工程费用 垫支的营运资金 不可预见的费用
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净现值率（NPVR）
判定原则：净现值率大于零方案可行；净现值率 越大，方案就越好。
优缺点
优点：反映资金投入与净产出之间的关系。 缺点：不能反映项目的实际收益率。
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（三）获利指数（PI）
• 含义：获利指数又称为现值指数，是指经营期各年 净现金流入的现值合计与原始投资的现值合计之比。