风险投资概述(ppt 45张)

ARD (American Research 和 Development)。这个风
险资本家的小团队对那些为二战研发技术的新兴公司 进行投资。这些投资获得了广泛的成功
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• 由于机构投资者不愿意进行投资，ARD就成为了公共 交易封闭式基金的场所并且其市场主要是面向个人投
资者的主要资金来源
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封闭式结构的优势
些不谨慎的经纪人承诺的短期利益没有实现时，投资
者就会向风险资本家发泄他们的不满
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• 1958年由Draper，Gaither & Anderson第一支有限合伙 制的风险投资基金。与封闭式基金不同的是，合伙制
不受证券法规的监管，包括1940年投资公司法案所要
求的严格的披露。对该基金投资的投资者可以筹集资 金，但限制也多。在一个给定的合伙制中，收益只能 由有限的机构和高净值的个人投资者所有。
开始投，当然规模小的PE会更小些。
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专题九 风险投资
• 在起初的几十年中，风险投资行业主要是美国的一个 特有现象。它源于上个世纪90年代和本世纪初的10年
间那些管理具有高净值的个人财富的家族办公室
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• 1946年MIT的校长Karl Compton、哈佛商学院教授 Georges F. Doriot和波士顿当地的商业领袖们建立了
Hale Waihona Puke Baidu25
Draper合伙制
• Draper合伙制及它的跟随者都使用了有限合伙制的模板来
发展诸如房地产和油田开发的项目。采用的合伙制是事 先决定的，并且期限有限（一般是10年），不像封闭式 基金那样无期限限制，合伙制要求在规定的期间内将资 产偿付给投资者。风险资本家倾向于简单地给投资者分
配风险投资的对象公司的股份，而不是等他们公开后将
成功的投资售出，再用现金偿付给投资者。使用分配股 份的方式，投资者可以选择实现投资所形成资本利得的 时机。这一特点对于个人和企业投资者而言都尤其重要， 因为他们可以安排出售方式使得资本利得的税负最小化。 26
• 1960年～1970年间有限合伙制只占风险投资形式的少 数
• 大多数风险投资组织是通过封闭式基金或者小企业投
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• 9)Capital Call叫钱：一旦签署SPA(Share purchasesa greement股权购买协议)之后，投资公司需要向LP要钱，
一般LP会在一周左右把要的钱汇过来
• 在这个市场上VC和PE非常多，VC本事就是PE的一种， 只是小一些，另外VC更偏向于高科技等风险更大，比 较早期一点的项目，而PE则偏向于中后期的公司。PE 的投资规模会比较大，一般是5000万美金或者1亿美金
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• VC和PE：他们是帮别人管钱、投钱的，所以作为投资 公司本身赚的是管理费、以及他们投的公司赚钱之后
他们股份退出，从帮LP赚的钱中他们提取的一定比例
作为奖金。
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• 1)LP–Limited Partner，一般指的是给钱给VC或者PE进 行管理和投资的人，换句话说就是真正给钱的人，他
们才是股东；
第二年则减为2%……
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• 5)Hurdlerate：指的是给LP的保底回报，这个是变动的，
一般是8%-12%不等，非常牛的投资公司因为他总是给 别人赚钱，所以可以只给LP非常低的保底回报。 • 6)Carried interest：说白了就是完成任务(hurdlerate)后的 提成奖金，当他们投得项目给LP带来的回报高于
也是在外面找投资人，即：LP。一旦一个基金的钱用 的差不多了，他们会接着再找钱，也就是说他们自己 也要融资。
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• 4)Management Fees：指的是管理费，也就是说做VC和 PE的人赚的钱的一个组成部分，如果你管了10亿美金，
每年抽出一定的比例作为管理费，理论上是做为人吃
马喂等用，其实最终怎么用还不好说。一般管理费是 2%-3%，名气大的公司则高，小的则低；但是如果管 理的金额太大，比例有可能低一些 • 另外，管理费也一般也会逐年递减，比如说头一年3%，
资公司（SBIC）来筹集资金 • 联邦担保以及对候选人有限的审核
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1970~90年代风险投资发展
1978 基金数 规模 私人退休金 23 414 15% 1979 1980 27 469 31% 57 1 208 30% 1981 81 1 661 23% 1982 98 2 026 33% 1983 147 5 289 26% 1984 150 4 694 25% 1985 99 4 065 23% 1986 86 4 295 39% 1987 112 5 217 27% 1988 78 3 606 27% 1989 88 3 354 22%
公司金融（研究生教学使用）
周玮 （西南财经大学）
No.9
风险投资
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• 天使投资一般是自己腰包里的钱，或是天使团，即： 几个天使抱团一起拿自己的钱来做。
而其他机构都是别人的钱，其中：
VC其实是PE的一种，只是规模和种类不同，他们的钱 来自于LP (Limited Partner)，而我们说的VC或者PE其 实就是帮着管这些有钱的人或机构(LP)的钱。
• 封闭式基金以面向大众出售股份的方式筹集初始资本， 但这些基金并不需要在投资者不愿意再持有的时候偿
还。投资者可以在公共交易所将这些股份卖给其他投
资者。由于不需要在不确定的时刻将投资偿付给投资 者，这个规定使得基金可以投资于非流动资产
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公众交易结构缺点
• 经纪人将基金出售给了不恰当的投资者，比如那些需 要立即回报而不是长期资本回报的老年投资者。当这
• 2)GP–General Partner，指的VC或者PE的管理人员，翻 译不一样，有时候叫一般合伙人，实际上是这些公司 管事的人，他们就是我们平常说的公司的职业经理人。
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• 3)Fundsize：指的是基金的规模，有的公司可以有几只 基金，每只基金有自己的年限，比如说5年，10年这种。
VC和PE做的基金的钱也是从外面融来的，也就是他们
hurdlerate的时候，他们可以提出投资赚的钱中的一部
分，一般是20%左右，有的特别牛的公司可以要到30%。
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• 7)Exit：退出。投完钱之后只有退出时才能把自己的股
份变为赚的钱。退出一般分成两种：IPO(上市)和
tradesale(公司卖了) • 8）Investment committee(投资委员会)，就是最终决定 是否给你投钱的决策机构，一般包括几个GP，重大项 目LP也可以参与。一般负责任的投资人在给你 Termsheet(投资条款清单)之前会至少跟投资委员会沟 通一下