央行政策对外汇市场的影响

➢持续升值的日元对日本经 济打击很大，日央行多次干 预，但仍未扭转其升值趋势
央行干预外汇市场
2010-2012年美元兑日元日线图
பைடு நூலகம்
2011年3 月18日，七 国央行干预 日元汇率
8月4日， 10月31日，
日央行干预日 日央行再度干
元汇率
预日元汇率
日元持续升值
图片来源：中欧温顿基金
吸收 ➢ Buy the rumors，Sell the news在汇
市中一样适用
央行干预外汇市场
➢当汇率的变化对一国经济产 生不利影响时，该国央行可能 对外汇市场进行干预
➢央行具备了其他商业机构无法 望其项背的资金，干预当天将 对汇价产生巨大影响
➢尽管如此，干预不一定能够 扭转汇率后市走势。而2011年 瑞士央行成功干预了瑞郎汇率。 图为瑞士央行
➢量化宽松就是在利率不能 降低的情况下，央行继续定 量购买国债，投放货币的政 策
量化宽松对汇率的影响
➢日本在九十年代就陷入衰 退，利率长期维持在接近零 的水平。日央行最先进行量 化宽松
➢金融危机后，美联储和英 国央行也开始进行量化宽松
➢美联储量化宽松的预期是 最近几年市场关注的焦点之 一，目前已进行两轮
央行干预外汇市场
2010-2012年美元兑瑞郎周线图
2011年9月6日，瑞士央行干 预外汇市场，抛售瑞郎，成功 扭转了汇率的走势
一年多的时间内，由于避险
情绪推动瑞郎汇率走高，对瑞 士经济产生不利影响
图片来源：中欧温顿基金
央行干预外汇市场
➢在主要的工业国家中，干 预外汇市场最多的就是日本 央行
➢最近几年市场避险情绪盛 行，日元成为避险对象而被 投机者追捧
➢央行最重要的货币政策之一就 是决定利率，从而影响汇率
利率决定对汇率的影响
07年以来澳大利亚利率变化
图片来源：中欧温顿基金
07年以来美国利率变化
利率决定对汇率的影响
07年以来澳元兑美元走势图
图片来源：中欧温顿基金
量化宽松对汇率的影响
➢08年金融危机后，各国 步入减息周期
➢当利率低到一定程度时，随 着货币继续投放，但利率却无 法降低，金融学叫流动性陷阱
中央银行
➢中央银行，简称央行，是负 责一国或地区货币政策的主体
➢央行决定了货币发行的规模， 并影响到了两国间的汇率。有 时央行也会直接干预汇率
➢全球主要的央行有美联储、 欧洲央行、日本央行等。图为 美联储主席伯南克
利率决定对汇率的影响
➢决定汇率的因素有很多种，利 率是其中重要的一个
➢其他条件不变的话，高利率国 家的货币需求更大，所以其货币 升值。实际的决定因素是两国利 率差值变化的预期
量化宽松对汇率的影响
2009-2011年欧元兑美元周线图
对美联储第二轮量化宽 松的预期推动了欧元兑美元 的上涨
2010年11月，美联储宣布推出第 二轮量化宽松，之后美元上涨
图片来源：中欧温顿基金
量化宽松对汇率的影响
预期是推动市场的根本因素
➢ 当QE2正式推出时，美元反而上涨 ➢ 之前跌幅反映出该消息已被市场预期所