不良资产证券化及其运作流程解析

不良资产证券化及其运作流程解析
一、不良资产证券化内涵的界定
是指将一组流动性较差的资产进行重新的组合，使该组资产在未来一段时间内能产生相对稳定的现金流;在对其进行信用增级后，将未来现金流的收益权利转变为市场上流通的权证，这样的一个过程被称为资产证券化。

他的实质是发起人把其持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特殊机构，再由特殊机构把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券(assess basedsecurities),收回购买资金。

二、商业银行的不良信贷资产
是由银行承担风险的到期未收回或预计难以收回的贷款本金和利息。

按商业银行风险分类讲，是指风险分类为次级、可疑、损失类的信贷资产。

商业银行的不良贷款并非没有价值，只是价值低十合同约定的金额。

目前来看，商业银行的贷款抵押担保较为充足，贬值的幅度也不会太大。

三、商业银行的不良资产证券化
是指，从不良贷款中抽取部分组合组成资产池，将其出售给SPV,资产池内贷款组合预计可产生相对稳定的现金流，SPV通过信用增级将其定价发售给投资者，成为可在市场上流通的证券，从证券持有者享受未来现金流的所有权。

不良资产证券化是一种融资方式，但与股票和一般债券不同，它不是对某一经营实体的权利要求，而是对特定资产池所产生现金流或剩余权利的要求，因为它是建立在存量资产之上的资产信用融资，其权益偿付的来源是锁定的、客观的资产及其产生的现金流，其信用等级仅取决十这组特定的资产，与发起人的信用无关。

五、不良资产证券化条件及特点
条件：
不良资产证券化有一个重要前提，必须在未来一段时期能产生相对稳定的现金流，以保证投资人的权益。

因此，拟证券化的资产要符合下列条件。

1、在未来一定时期内有相对稳定的现金回流
这是发行资产支持证券的基础。

不良资产虽然已经出现违约，但是仍然可以通过催收、诉讼、拍卖重组等方式进行回收，维持相对稳定的现金流。

我国商业银行以及资产管理公司的不良资产处置实践已经证明不良资产的潜在价值。

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2、现金的回流分布在整个证券的存续期内
由十是不良资产，合同约定的还款期限并不能表明未来现金流的分布。

因此，要通过深入分析每个项目，对未来还款的时间作出预判，通过对一系列资产进行技术性组合，组建成一个多个项目的资产池，规避单个项目回款预测不准确的风险。

3、不良资产足够分散
大家都知道，鸡蛋不能放在一个焦子里。

证券化业务也是一样，为了避免整个资产池受个别行业风险和地区经济发展状况的影响，我们在组建资产池时，尽量地域分散、行业分散。

4、资产要达到一定的规模
通过规模效应节约成本，抵消证券化交易不菲的费用并获取额外收益。

5、不良资产具有标准化、高质量的合同条款
此外，法律规定或合同约定不能转让的资产不应纳入基础资产池，比如国防、军工企业不良债权，涉及国家安全和敏感信息的债权不能纳入基础资产池。

特点：
1、资产池的构成复杂
不良资产证券化资产池中的项目，均是不良贷款。

绝大部分是没有按照合同履行还款的高风险贷款，或是由十其他原因银行认为到期不能回收的贷款，因此，现金的回流无法按照合同约定预计。

另外，未来现金流的来源也较复杂。

目前商业银行的贷款多为抵押担保贷款，在处置不良贷款的过程中，还款来源有可能是借款人还款，有可能是担保人还款，还有可能是通过法院执行抵押物担保人，不同的还款渠道，还款的时间也有不同，比如靠处置抵押物还款的项目成本高、日寸间长。

2、现金流重组程度高
不良资产证券化资产池中预计的现金流通常是经过重组，相对稳定。

项目发起人要对拟证券化的项目深入分析，推测出单一项目的还款情况，对多个项目进行整合，达到现金流重组的目的。

现金流重组本身是一种信用提升的手段，越是信用等级差、还款时间不确定的不良贷款，重组程度越高。

3、信用提升通常采用将产品分层的手段
所谓将产品分层，就是将资产支持证券分为两个品种，即:优先级债券和次级债券。

由十不良贷款回收金额、时间不确定性较大、回收成本较高，不良资产支持证券在定价时，往往比较谨慎，从}fu导致优先级债券的价值往往比资产池预计可回收价值低很多，优先级债券的剩余价值往往会通过次级债券的形式对外发行，由次级债投资人或者由发起人自己持有，作为对优先级债券的担保，同时获得剩余权利，显然，次级债券的风险比优先级债券大得多，这样一来，优先级债券便可获得较高的信用评级。

可见，在产品设计中将产品分层是不良资产证券化信用增级常用的手段。

4、对服务人的要求高
相比十优质资产的证券化，不良资产证券化的服务人需要具备更高管理水平和专业清收不良贷款的队伍。

在后期的不良贷款处置变现的过程中，借
款人生产经营恶化、破产的可能性都很大，或者是通过法院走诉讼、强制执行程序回收贷款，这会导致现金回流的时间较长，难度较高，需要服务人有高水平的专业团队作支撑。

5、证券化的成本较高
很显然，不良贷款回收成本较高无法避免，因此导致产品成本增加;另外，证券产品的风险相对较高，其发行成本也相对较高。

六、不良资产证券化的运作原理
资产重组原理
所谓资产重组，即是不良资产项目的选择。

根据发起人自身的融资需求确定证券发行规模，从发起人所有的不良资产中选择适合不良资产证券化的项目，组成基础资产池。

资产池中项目的选择要根据预计未来现金流来确定，能产生相对稳定现金流的项目组合是比较合适的，当然也要考虑项目的地域和行业以及借款人的规模、抵押担保情况等等，这些因素在项目组合中越分散对未来现金流的稳定性越有利。

由十不良贷款未来现金流的不确定性，资产池中项目的组合才显的更为重要。

风险隔离原理
特殊目的机构(SPV)在不良资产证券化交易中处十核心地位，它是交易结构的中介机构，连接着发起人和证券投资者。

发起人将资产出售给SPV 后，对这些资产不具备第2章不良资产证券化及其运作流程任何形式的享有权和追索权，即使是发起人破产，证券化资产也不会被列入清算资产，资产池内的现金流的享有权仍归投资人所有，投资人并不承担任何风险，这就是所谓的破产隔离。

要实现破产隔离，首先要保证真实出售，只要发起人对SPV实现真实出售，便可实现风险隔离。

信用增级原理
信用增级的作用在十使得不良资产支持证券可以摆脱发起人的资信，以低成本发行，投资者的利益也不会受到损害。

经信用保证得以提高等级的证券将不再按照原发行人的等级或原贷款抵押资产等级来进行交易，而是按
照提供担保的机构的信用等级来进行交易。

信用增级不仅仅能降低融资成本，并且能吸引更多的投资者。

信用增级包括内部增级和外部增级。

发起人可以通过超额抵押，设计优先、次级结构来实现内部增级;
外部机构的担保、保险公司提供保险则能够实现外部增级。

永久有效｜不良资产市场的生态系统实务课程
一、不良资产市场的生态系统
二、银行业不良资产：表象、实际与结构化特点
三、资产公司的不良资产现状及发展
四、不良资产的服务机构
五、终端投资人
六、总结：生态链中各方的地位以及优劣势分析。