英法海底隧道案例详细分析
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案例分析——英法海底隧道BOT融资
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一.项目简介
英吉利海峡隧道（The Channel Tunnel)又称英法海底 隧道或欧洲隧道（Eurotunnel)，是一条把英国英伦 三岛连接往欧洲法国的铁路隧道，于1994年5月6日 开通。它由三条长51km的平行隧洞组成，总长度 153km，其中海底段的隧洞长度为3×38km，是目前 世界上最长的海底隧道。历时8年多，耗资约100亿 英镑（约150亿美元），也是世界上规模最大的利 用私人资本建造的工程项目。
项目的建设由一个建筑公司团体Tansmanch Link承担，Tansmanch Link是一家由5家主要的英国 建筑公司组成的Tanslink公司和由5家主要的法国 建筑公司组成的Transmanche公司成立的合资公司。
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Eurotunnel S A (France)
France Manche SA ()
➢ 政府担保： 1. 33年内不设横跨海峡的二次连结设施。 2. 商务自主权担保：项目公司有权决定收费定价，但两国
政府不提供担保 3. 两国政府将为欧洲隧道公司提供必要的基础设施 4. 除特许期较长外，政府没有向该公司提供支持贷款、最
低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担 保
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七
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该
项
（Canterbury）条约；
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英法海峡隧道的发展过程
• 1986年3月14日，两国政府和CTG-FM签订特许权协议，授权建设和经营海 峡隧道55年（包括计划为7年的建设期），并承诺于2020年前不会修建具有 竞争性第二条固定英法海峡通道，项目公司有权决定收费定价，但两国政
府不提供担保； • 1986年8月13日，成立欧洲隧道公司，并与TML（TransManche Link）签
1985年3月2日，两国政府发出海峡通道工程融资、建设和运营的招标 邀请；
1985年10月31日，收到四种不同的投标方案； 1986年1月20日，两国政府宣布选中CTG-FM（Channel Tunnel Group-
France Manche S.A）提出的双洞铁路隧道方案； 1986年2月12日，两国政府正式签订海峡隧道条约，又称肯特
目 合
CTG
FM
同
结
负责施工、
构
安装、测 试和移交
即海峡隧道协议
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八、英法海峡隧道遭遇的风险 (1)索赔争议 (2)运营时间延迟 (3)实际收入偏低 (4)总成本增长
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九、英法海底隧道承担的风险
实际操作中， 项目公司实际承担了部分应该由政府、 承包商或者放贷方承担的风险，当这些风险事件发生 后，项目公司的掌控能力不足，导致项目公司巨大的 财务压力，进而面临破产的危机。以下按风险类别分 为： 政治风险 建造风险 运营风险 市场收益风险
Eurotunnel PLC (UK)
The Channel Tunnel Group Limited (UK)
(UK)
Eurotunnel General Limited
英法海底隧道公司
图表8-1 英法海底隧道项目所有权结构
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五、英法海峡隧道的发展过程
1981年9月11日，英法两国举行首脑会晤，宣布该项目必须由私营部门 出资建设经营；
款
总计
92
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金额（亿英镑）
备注
0.5135 2.3575 5.1351 1.7652 1.7652 11.0405 47.4998
股东发起人 第1部分（1986年末） 第2部分（1987年末） 第3部分（1988年末） 第4部分（1989年末）
贷款
59.0539
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➢ BOT项目公司：欧洲隧道公司，合伙制组织 ➢ 特许经营期：55年（包括计划为7年的施工期，后来将特
隧道启用后，把伦敦至巴黎的陆上旅行时间缩短了 一半，3小时即可到达。从伦敦飞到巴黎，航程一般 需要3小时左右。而事先还要订票，经隧道乘火车， 时间一样，却省去不少麻烦。
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英法海底隧道
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二、项目公司所有权结构 英法海底隧道项目所有权结构是一个双重跨国
联合体结构，两家公司是分别独立注册的。 Eurotunnel PLC注册地在英国，而Eurotunnel S.A注 册地在法国，他们联合起来成立了一个合伙制公 司Eurotunnel General Limited(本文按习惯称英法海 底隧道公司)，所有收益或损失由CTG- FM两家公 司平均分担。
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六、项目融资结构
英法政府
BOT合同
私营团体 公众投资
股息、红利
欧洲隧道公司
百度文库
209家银行 或财团
还款
设计合同
设计
建设合同
建设
经营合同
经营
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资金来源
来源
金额（亿美元）
银行和承包商 私营团体
股 公众投资 票 融 公众投资 资 公众投资
小计
国际商业银行
借 （209家）
0.80 3.70 8.00 2.75 2.75 17.20 74
许期延长至2086年），于1987年与英法政府签订；是目前 世界上特许期最长的BOT项目 。 ➢ 计划总投资：92亿美元（在施工过程中已增加到120亿美 元） ； ➢ 建设工期：1988年开工到1995年竣工；英国政府要求建设、 筹款或经营的一切风险均由私营部门承担。
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➢ 项目公司任务： ①政府不对贷款作担保。 ②本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目 公司的费用和债务。 ③项目公司必须持有20％的股票。
订施工合同，合同类型为固定总价和目标造价合同； • 1987年12月15日，海峡隧道英国段正式开挖； • 1993年12月10日，工程建设完成，TML将项目转交给欧洲隧道公司； • 1994年5月6日，英法海峡隧道正式开通；
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英法海峡隧道的发展过程
• 1997年7月10日，欧洲隧道公司财务重组计划审核通过； • 1997年12月19日，两国政府同意将特许经营期延长至2086年； • 1998年4月7日，财务重组完成； 2006年8月2日，巴黎商业法庭 表示批准欧洲隧道公司的破产保护申请； • 2007年1月15日，巴黎商业法庭表示批准欧洲隧道公司的破产 保护计划； • 2007年6月28日，欧洲隧道公司宣布通过公开换股，债务重组 成功； •2007年7月2日，欧洲隧道集团首次在巴黎和伦敦证券交易所上 市交易，将替代欧洲隧道公司负责英法海峡隧道的经营。
案例分析——英法海底隧道BOT融资
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一.项目简介
英吉利海峡隧道（The Channel Tunnel)又称英法海底 隧道或欧洲隧道（Eurotunnel)，是一条把英国英伦 三岛连接往欧洲法国的铁路隧道，于1994年5月6日 开通。它由三条长51km的平行隧洞组成，总长度 153km，其中海底段的隧洞长度为3×38km，是目前 世界上最长的海底隧道。历时8年多，耗资约100亿 英镑（约150亿美元），也是世界上规模最大的利 用私人资本建造的工程项目。
项目的建设由一个建筑公司团体Tansmanch Link承担，Tansmanch Link是一家由5家主要的英国 建筑公司组成的Tanslink公司和由5家主要的法国 建筑公司组成的Transmanche公司成立的合资公司。
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Eurotunnel S A (France)
France Manche SA ()
➢ 政府担保： 1. 33年内不设横跨海峡的二次连结设施。 2. 商务自主权担保：项目公司有权决定收费定价，但两国
政府不提供担保 3. 两国政府将为欧洲隧道公司提供必要的基础设施 4. 除特许期较长外，政府没有向该公司提供支持贷款、最
低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担 保
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（Canterbury）条约；
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英法海峡隧道的发展过程
• 1986年3月14日，两国政府和CTG-FM签订特许权协议，授权建设和经营海 峡隧道55年（包括计划为7年的建设期），并承诺于2020年前不会修建具有 竞争性第二条固定英法海峡通道，项目公司有权决定收费定价，但两国政
府不提供担保； • 1986年8月13日，成立欧洲隧道公司，并与TML（TransManche Link）签
1985年3月2日，两国政府发出海峡通道工程融资、建设和运营的招标 邀请；
1985年10月31日，收到四种不同的投标方案； 1986年1月20日，两国政府宣布选中CTG-FM（Channel Tunnel Group-
France Manche S.A）提出的双洞铁路隧道方案； 1986年2月12日，两国政府正式签订海峡隧道条约，又称肯特
目 合
CTG
FM
同
结
负责施工、
构
安装、测 试和移交
即海峡隧道协议
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八、英法海峡隧道遭遇的风险 (1)索赔争议 (2)运营时间延迟 (3)实际收入偏低 (4)总成本增长
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九、英法海底隧道承担的风险
实际操作中， 项目公司实际承担了部分应该由政府、 承包商或者放贷方承担的风险，当这些风险事件发生 后，项目公司的掌控能力不足，导致项目公司巨大的 财务压力，进而面临破产的危机。以下按风险类别分 为： 政治风险 建造风险 运营风险 市场收益风险
Eurotunnel PLC (UK)
The Channel Tunnel Group Limited (UK)
(UK)
Eurotunnel General Limited
英法海底隧道公司
图表8-1 英法海底隧道项目所有权结构
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五、英法海峡隧道的发展过程
1981年9月11日，英法两国举行首脑会晤，宣布该项目必须由私营部门 出资建设经营；
款
总计
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金额（亿英镑）
备注
0.5135 2.3575 5.1351 1.7652 1.7652 11.0405 47.4998
股东发起人 第1部分（1986年末） 第2部分（1987年末） 第3部分（1988年末） 第4部分（1989年末）
贷款
59.0539
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➢ BOT项目公司：欧洲隧道公司，合伙制组织 ➢ 特许经营期：55年（包括计划为7年的施工期，后来将特
隧道启用后，把伦敦至巴黎的陆上旅行时间缩短了 一半，3小时即可到达。从伦敦飞到巴黎，航程一般 需要3小时左右。而事先还要订票，经隧道乘火车， 时间一样，却省去不少麻烦。
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二、项目公司所有权结构 英法海底隧道项目所有权结构是一个双重跨国
联合体结构，两家公司是分别独立注册的。 Eurotunnel PLC注册地在英国，而Eurotunnel S.A注 册地在法国，他们联合起来成立了一个合伙制公 司Eurotunnel General Limited(本文按习惯称英法海 底隧道公司)，所有收益或损失由CTG- FM两家公 司平均分担。
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六、项目融资结构
英法政府
BOT合同
私营团体 公众投资
股息、红利
欧洲隧道公司
百度文库
209家银行 或财团
还款
设计合同
设计
建设合同
建设
经营合同
经营
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资金来源
来源
金额（亿美元）
银行和承包商 私营团体
股 公众投资 票 融 公众投资 资 公众投资
小计
国际商业银行
借 （209家）
0.80 3.70 8.00 2.75 2.75 17.20 74
许期延长至2086年），于1987年与英法政府签订；是目前 世界上特许期最长的BOT项目 。 ➢ 计划总投资：92亿美元（在施工过程中已增加到120亿美 元） ； ➢ 建设工期：1988年开工到1995年竣工；英国政府要求建设、 筹款或经营的一切风险均由私营部门承担。
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➢ 项目公司任务： ①政府不对贷款作担保。 ②本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目 公司的费用和债务。 ③项目公司必须持有20％的股票。
订施工合同，合同类型为固定总价和目标造价合同； • 1987年12月15日，海峡隧道英国段正式开挖； • 1993年12月10日，工程建设完成，TML将项目转交给欧洲隧道公司； • 1994年5月6日，英法海峡隧道正式开通；
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英法海峡隧道的发展过程
• 1997年7月10日，欧洲隧道公司财务重组计划审核通过； • 1997年12月19日，两国政府同意将特许经营期延长至2086年； • 1998年4月7日，财务重组完成； 2006年8月2日，巴黎商业法庭 表示批准欧洲隧道公司的破产保护申请； • 2007年1月15日，巴黎商业法庭表示批准欧洲隧道公司的破产 保护计划； • 2007年6月28日，欧洲隧道公司宣布通过公开换股，债务重组 成功； •2007年7月2日，欧洲隧道集团首次在巴黎和伦敦证券交易所上 市交易，将替代欧洲隧道公司负责英法海峡隧道的经营。