第24章 投资组合业绩评价投资学

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试谈投资组合业绩评价

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14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2023年7月23日星期日下午7时12分34秒19:12:3423.7.23
15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。2023年7月下午7时12分23.7.2319:12July 23, 2023
MOMODA POWERPOINT 16、业余生活要有意义,不要越轨。2023年7月23日星期日7时12分34秒19:12:3423 July 2023
四、无基准的业绩度量模型
以CAPM为基础开展起来的模型与方法都面临着选择 市场组合及对市场组合均异有效性方面的争议。为了克服 这方面的问题,产生了一种被称为事件研究方法〔Event Study Measure,ESM〕或无基准的业绩度量模型的资产 组合业绩评价方法。
1.Cornell的事件研究法〔ESM〕
价方法,也称业绩指数。
三、多因素模型
由于以CAPM为基础的单因素模型无法解释股票 特征〔规模大小、成长或价值偏好等〕对资产组 合的影响,因此国外学者又开展了多因素模型用 于评价投资组合的业绩。多因素模型是建立在APT 基础上的,其中以Fama和French〔1996〕的三因 素模型以及Carhart〔1997〕的四因素模型最具代 表性。
二、改进的风险调整业绩评价方法
特雷纳指数、夏普比率和詹森指数三种经典方法 存在一些局限和缺乏。为此,国外学者对这些局限和 缺乏提出了相应的改进方法。于是产生了估价比率、
测度、业绩指数、晨星评价方法。
1. 估价比率
由Treynor和Black〔1973〕提出的 Markowitz〔1952〕的均异模型为基础的估价 比率用以来衡量投资组合的均异特性。
1.三因素模型
Fama和French〔1996〕的三因素模型如下 :

投资组合管理业绩评估

投资组合管理业绩评估

投资组合管理业绩评估投资组合管理业绩评估是一项重要的任务,旨在评估投资组合的表现和效果。

投资组合管理是指将多种不同的投资资产(如股票、债券、房地产等)组合在一起,以实现一定投资目标的过程。

通过对投资组合进行全面的评估和分析,可以帮助投资者了解投资组合的风险和收益,进而做出更好的投资决策。

评估投资组合管理业绩的首要任务是确定评估指标。

评估指标是衡量投资组合表现的定量指标,一般包括投资回报率、波动率、抱怨率以及风险调整后的收益率等。

投资回报率是指投资组合实际收益与投资额之间的比率,是衡量投资组合综合收益情况的重要指标。

波动率是指投资组合收益的波动幅度,是衡量投资组合风险的重要指标。

抱怨率是指投资组合投资者的抱怨个案与总投资个案之比,是衡量投资组合管理效果的重要指标。

风险调整后的收益率是指在考虑投资组合风险的情况下,计算实际投资收益率的指标,是衡量投资组合管理绩效的重要指标。

确定评估指标是评估投资组合管理业绩的前提,只有选择合适的评估指标,才能准确评估投资组合的表现和效果。

在确定评估指标后,需要收集和整理相关数据,对投资组合进行计算和分析。

数据的收集和整理是评估投资组合管理业绩的基础,只有准确的数据才能得出准确的评估结果。

投资组合数据包括投资额、投资回报率、波动率、抱怨个案数等。

根据这些数据,可以计算并得出投资组合的评估指标,进而评估投资组合的表现和效果。

评估投资组合管理业绩的最后一步是对评估结果进行分析和解释。

通过分析和解释评估结果,可以帮助投资者了解投资组合的优势和不足,进而做出更好的投资决策。

分析和解释评估结果需要考虑投资组合的特点和投资者的需求,只有综合考虑这些因素,才能得出准确的分析结论。

在进行分析和解释时,还需要考虑市场环境和经济形势等因素,这些因素对投资组合的表现和效果有重要影响。

综上所述,投资组合管理业绩评估是一项重要的任务,其目的是评估投资组合的表现和效果。

评估投资组合管理业绩需要确定评估指标,收集和整理相关数据,对数据进行计算和分析,并对评估结果进行分析和解释。

投资学中的投资业绩评估方法

投资学中的投资业绩评估方法

投资学中的投资业绩评估方法在投资学中,投资业绩评估方法被广泛用于评估投资者的投资表现。

通过对投资业绩的评估,投资者能够了解自己的投资策略是否有效,以及是否有必要进行调整。

本文将介绍几种常见的投资业绩评估方法。

一、绝对收益率绝对收益率是衡量投资业绩的一种基本方法。

它表示投资的回报率,通过计算投资期间的收益与投资成本之比来衡量。

绝对收益率可以简单地用以下公式表示:绝对收益率 = (投资收益 - 投资成本) / 投资成本其中,投资收益是指投资期间获得的总收益,投资成本是指进行投资所花费的总成本。

绝对收益率越高,说明投资业绩越好。

二、相对收益率相对收益率是将投资业绩与某个基准进行比较的方法。

基准可以是市场平均收益率、同类基金的平均收益率等。

通过将投资组合的收益率减去基准收益率,可以计算相对收益率。

相对收益率可以用以下公式表示:相对收益率 = 投资收益率 - 基准收益率比较相对收益率的大小可以判断投资业绩的优劣。

如果相对收益率为正,说明投资业绩超过了基准,反之则表示低于基准。

三、风险调整收益率在投资中,风险是一个重要的考虑因素。

风险调整收益率方法可以将风险纳入评估范围,从而更全面地评估投资业绩。

常见的风险调整收益率方法包括夏普比率和特雷诺比率。

夏普比率是投资收益与风险之间的比率。

它将投资收益率与投资组合的波动率进行比较,用以下公式表示:夏普比率 = (投资收益率 - 无风险收益率) / 投资组合的波动率其中,投资收益率是指投资组合的平均收益率,无风险收益率是指不涉及风险的投资所能获得的收益率。

夏普比率越高,说明单位承担的风险相对较低,投资业绩相对较好。

特雷诺比率是夏普比率的扩展,它将投资组合相对于某个基准的超额收益率与投资组合的波动率进行比较。

特雷诺比率可以用以下公式表示:特雷诺比率 = (投资收益率 - 基准收益率) / 投资组合的波动率通过比较风险调整收益率,可以判断投资者在承担单位风险的情况下,是否获得了超额收益。

投资组合业绩评估PPT课件

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§2 复合投资组合绩效分析方法 3.SHARPE的投资组合绩效评估方法
Sharpe同样的推算出一个计算共同基金的复合评估方法。这个方法与 他早期所研究的资本资产定价模型有紧密的联系,明确的说是与资本市场 线 有 紧 密 的 联 系 。 这 种 方 法 看 起 来 与 Treynor 的 方 法 很 相 似 , 但 是 , Sharpe 的 方 法 是 测 量 组 合 的 总 的 风 险 和 收 益 率 的 标 准 差 而 不 仅 仅 像 Treynor的方法只考虑系统风险β。因为分子表示的是组合的风险溢价 , 这种方法计算的就是每一单位总的风险的风险溢价。根据资本市场理论, 这 种 绩 效 评 估 方 法 用 总 的 风 险 与 组 合 的 资 本 市 场 线 进 行 比 较 , 而 Tr e y n o r 的方法却是检验组合的绩效与证券市场线的关系。 3.1.SHARPE绩效评估方法举例 3.2.TREYNOR的绩效评估方法与SHARPE的方法的比较
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§6 债券组合的绩效评估方法 债券市场的这种情况在20世纪70年代末特别是在80年代随着利率的
迅速提高和利率波动的频繁发生了很大的变化,这种变化刺激了债券的交 易并且这种对债券进行积极管理的趋势导致了债券组合绩效的差别。债券 组合绩效的差别反过来又产生了对可以帮助投资者评估债券组合管理者绩 效的方法的需求。
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§2 复合投资组合绩效分析方法
4.JENSEN投资组合绩效评估方法 4.1.JENSEN投资组合绩效评估方法介绍
Jensen的评估方法与前面我们讨论过的方法很相似,因为它是建立在资本资产定价模型的基础上的。 4.2.JENSEN投资组合绩效评估方法的应用 5.信息比率的绩效评估方法

投资组合管理业绩评价模型课件

投资组合管理业绩评价模型课件
投资组合管理业绩评价模型
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投资组合管理业绩评价模型
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投资组合管理业绩评价模型
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投资合管理业绩评价模型
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投资组合管理业绩评价模型
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投资组合管理业绩评价模型
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投资组合管理业绩评价模型
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投资组合的绩效评价

投资组合的绩效评价
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(四)法玛业绩归属模型
法玛将组合的总超额收益率分解为选择回报和风险回 报两部分。选择回报率进一步分解为多样化回报率与 净选择回报率两部分;风险回报率分解为投资者风险 和经理人风险两部分。这样模型为:
Rp Rf (Rd Rn ) (Ri Rm )
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例16-2基金A表现要好于基金B和市场组合,基金B 表现则劣于市场组合。
R A
SML M
Rf B σ
图16-2 夏普指数图示
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3.詹森方法
詹森指数是基于CAPM模型的一个绝对评价指 标,它能在风险调整后以百分比的形式评估基 金的业绩。
该方程式如下: Rp Rf p p (Rm Rf )
四、多因素业绩评价模型
(一)三因子模型 基金的业绩与三个因子有关,即市场因子、规模因子、
账面-市场价值因子。数学表达式为: Rit R ft i bi (Rmt R ft ) bit SMBt bisHMLt it
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多因素业绩评价模型
(二)四因子模型
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三、选股和择时能力
(1)资产选择能力,表现在选择价值被低估的资产以 获取较高的资本利得;
(2)择时能力,即有能力预测到资本市场的发展趋势 特别是高点与低点的位置,并能成功地主动调整投资 组合的构成,进行合适的资产配置.
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(一)T-M模型
美国著名财务学者特雷诺和玛泽,假设基金经理具备 择时能力,将产生两种情形的特征线:折线与弧线。
夏普指数的理论依据也是资产定价模型(CAPM模 型),以资本市场线(CML)为评价的基准,如果基 金投资组合的夏普指数大于市场证券组合的夏普指数, 则该基金的投资组合就位于CML线之上,表明其表现 好于市场;反之,如果小于,则该基金的表现就比市 场差。

投资学中的投资组合评估如何评估投资组合的绩效

投资学中的投资组合评估如何评估投资组合的绩效

投资学中的投资组合评估如何评估投资组合的绩效在投资学中,投资组合评估是一个重要的研究领域,通过评估投资组合的绩效,投资者可以了解其投资策略的有效性以及投资组合在市场中的表现。

本文将介绍一些常用的投资组合评估方法和指标。

1. 投资组合的构建在评估投资组合绩效之前,首先需要进行投资组合的构建。

投资组合的构建包括选择资产类别、确定资产比例以及确定投资策略等。

构建一个合理的投资组合是评估绩效的基础。

2. 投资组合的风险与收益在评估投资组合绩效时,需要考虑投资组合的风险与收益。

投资组合的风险可以通过标准差等指标进行衡量,而收益可以通过年化收益率、累计收益率等指标进行衡量。

投资者需要权衡风险与收益,寻找一个合适的平衡点。

3. 夏普比率(Sharpe Ratio)夏普比率是一种衡量投资组合超额收益的指标。

它将投资组合的超额收益与投资组合的波动性做比较,可以帮助投资者评估投资组合的绩效。

夏普比率越高,表示投资组合的收益越高,对单位风险的回报越好。

4. 特雷诺指数(Treynor Ratio)特雷诺指数是一种衡量投资组合超额收益与系统性风险之间关系的指标。

它将投资组合的超额收益与投资组合的贝塔系数(衡量投资组合与市场的相关性)做比较,可以提供一种评估投资组合绩效的方法。

5. Jensens α系数Jensens α系数是一种衡量投资组合相对于市场的超额收益的指标。

它通过回归分析投资组合的回报与市场的回报之间的关系,计算出一个常数α,如果α大于零,表示投资组合的超额收益好于预期。

6. 卡玛比率(Sortino Ratio)卡玛比率是一种衡量投资组合收益与下行风险之间关系的指标。

它将投资组合的下行风险(即低于某个阈值的损失)与投资组合的年化收益率做比较,可以提供一种评估投资组合绩效的方法。

7. 胜任者间差异(Appraisal Ratio)胜任者间差异是一种衡量主动投资管理者相对于被动指数基金的绩效的指标。

它将主动管理者的超额收益与主动管理者相比,对风险进行了调整。

投资组合管理业绩评估

投资组合管理业绩评估

投资组合管理业绩评估投资组合管理业绩评估是对投资组合管理者所创造的价值和能力的评估。

投资组合管理是一种管理投资者资金的方式,旨在通过配置不同类型资产,以实现收益最大化和风险最小化的目标。

投资组合管理的业绩评估是非常重要的,因为它能够衡量投资组合管理者的能力和表现。

评估投资组合管理的业绩可以通过多种方式进行,如风险调整收益率、夏普比率等。

下面将详细介绍这些评估指标以及如何使用它们来评估投资组合管理的业绩。

首先是风险调整收益率。

风险调整收益率是指以单位风险所获得的收益。

它的计算方法是将投资组合的收益率减去无风险利率,再除以投资组合的标准差。

风险调整收益率能够反映出管理者在承担风险的情况下,相对于无风险投资所获得的超额收益。

高风险调整收益率意味着管理者能够在相同风险水平下获得更高的回报,这表明管理者具有较强的投资能力。

另一个重要的评估指标是夏普比率。

夏普比率是指投资组合超额收益与风险之间的平衡关系。

它的计算方法是投资组合超额收益率减去无风险利率,再除以投资组合的标准差。

夏普比率能够衡量超额收益与风险之间的关系,较高的夏普比率代表投资组合在承担较低风险的情况下,能够获得较高的回报。

夏普比率是投资组合管理业绩评估中最常用的指标之一。

此外,还可以使用其他指标如索提诺比率、特雷诺比率等来进行业绩评估。

索提诺比率是投资组合超额收益与风险之间的比率,它的计算方法是投资组合超额收益率除以投资组合的下行风险。

特雷诺比率是指投资组合超额收益与系统风险之间的比率,它的计算方法是投资组合超额收益率除以投资组合的贝塔系数。

除了以上的指标,还可以考虑其他因素如投资组合的波动性、业绩持续性、投资组合的Alpha等来评估投资组合管理的业绩。

波动性是指投资组合收益率的波动程度,较低的波动性代表较低的风险。

业绩持续性是指投资组合管理者能够在不同时间段中持续地创造超额收益的能力。

Alpha是指投资组合相对于市场组合所获得的超额收益,较高的Alpha代表管理者能够击败市场。

(NEW)博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解

(NEW)博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解

目 录第一部分 绪论第1章 投资环境1.1 复习笔记1.2 课后习题详解第2章 资产类别与金融工具2.1 复习笔记2.2 课后习题详解第3章 证券是如何交易的3.1 复习笔记3.2 课后习题详解第4章 共同基金与其他投资公司4.1 复习笔记4.2 课后习题详解第二部分 资产组合理论与实践第5章 风险与收益入门及历史回顾5.1 复习笔记5.2 课后习题详解第6章 风险资产配置6.1 复习笔记6.2 课后习题详解第7章 最优风险资产组合7.1 复习笔记7.2 课后习题详解第8章 指数模型8.1 复习笔记8.2 课后习题详解第三部分 资本市场均衡第9章 资本资产定价模型9.1 复习笔记9.2 课后习题详解第10章 套利定价理论与风险收益多因素模型10.1 复习笔记10.2 课后习题详解第11章 有效市场假说11.1 复习笔记11.2 课后习题详解第12章 行为金融与技术分析12.1 复习笔记12.2 课后习题详解第13章 证券收益的实证证据13.1 复习笔记13.2 课后习题详解第四部分 固定收益证券第14章 债券的价格与收益14.1 复习笔记14.2 课后习题详解第15章 利率的期限结构15.1 复习笔记15.2 课后习题详解第16章 债券资产组合管理16.1 复习笔记16.2 课后习题详解第五部分 证券分析第17章 宏观经济分析与行业分析17.1 复习笔记17.2 课后习题详解第18章 权益估值模型18.1 复习笔记18.2 课后习题详解第19章 财务报表分析19.1 复习笔记19.2 课后习题详解第六部分 期权、期货与其他衍生证券第20章 期权市场介绍20.1 复习笔记20.2 课后习题详解第21章 期权定价21.1 复习笔记21.2 课后习题详解第22章 期货市场22.1 复习笔记22.2 课后习题详解第23章 期货、互换与风险管理23.1 复习笔记23.2 课后习题详解第七部分 应用投资组合管理第24章 投资组合业绩评价24.1 复习笔记24.2 课后习题详解第25章 投资的国际分散化25.1 复习笔记25.2 课后习题详解第26章 对冲基金26.1 复习笔记26.2 课后习题详解第27章 积极型投资组合管理理论27.1 复习笔记27.2 课后习题详解第28章 投资政策与特许金融分析师协会结构28.1 复习笔记28.2 课后习题详解第一部分 绪论第1章 投资环境1.1 复习笔记1实物资产与金融资产(1)概念实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。

试谈投资组合业绩评价

试谈投资组合业绩评价

试谈投资组合业绩评价汇报人:2024-01-11•投资组合业绩评价概述•投资组合业绩评价指标•投资组合业绩评价的实施步骤目录•投资组合业绩评价的案例分析•投资组合业绩评价的展望与建议01投资组合业绩评价概述投资组合业绩评价是指对投资组合在一定时期内的投资表现进行评估和比较,衡量投资组合的实际收益和风险水平,以及分析投资组合的优劣和潜在机会的过程。

投资组合业绩评价不仅关注投资组合的收益水平,还关注风险调整后的收益、风险控制、资产配置等方面,旨在为投资者提供全面的投资组合分析和优化建议。

投资组合业绩评价的定义投资组合业绩评价的重要性了解投资组合的实际表现通过投资组合业绩评价,投资者可以了解投资组合的实际表现,包括收益、风险等方面,以便做出相应的调整和优化。

比较不同投资组合的表现投资者可以将自己的投资组合与其他同类投资组合进行比较,了解自己的投资组合在市场中的相对表现,从而做出更好的投资决策。

发现潜在的投资机会通过投资组合业绩评价,投资者可以发现潜在的投资机会,包括具有较高收益和较低风险的投资品种,为未来的投资提供参考。

投资组合业绩评价的方法绝对收益法衡量投资组合相对于某一基准(如市场指数)的超额收益,计算绝对收益。

风险调整后收益法在衡量投资组合收益的同时考虑风险因素,如夏普比率、特雷诺比率等。

资产配置法评估不同资产类别对投资组合整体表现的贡献度,分析资产配置的有效性。

归因分析法将投资组合的超额收益分解为不同因素(如市场、行业、管理人能力等)的贡献,以更深入地了解投资组合表现的原因。

02投资组合业绩评价指标反映投资组合的实际收益情况详细描述绝对收益指标主要衡量投资组合在一定时间内的实际收益情况,如简单收益率、时间加权收益率等。

这些指标能够直观地展示投资组合的盈利状况,不考虑市场整体表现的影响。

总结词反映投资组合相对于市场或基准的收益表现详细描述相对收益指标,如超额收益率、跟踪误差等,用于评估投资组合相对于市场或某一基准的表现。

投资学中的衡量指标如何评估投资组合的绩效

投资学中的衡量指标如何评估投资组合的绩效

投资学中的衡量指标如何评估投资组合的绩效投资学是研究投资决策和投资组合管理的学科,评估投资组合的绩效是一个重要的课题。

衡量指标在评估投资组合的绩效中起着至关重要的作用。

本文将介绍投资学中常用的一些衡量指标,以及它们如何评估投资组合的绩效。

一、年化收益率年化收益率是衡量投资组合绩效的基本指标之一。

它表示投资组合在一年期间所获得的回报率。

计算方法是将投资组合的最终价值减去初始价值,并将结果除以初始价值,再乘以100%。

年化收益率越高,说明投资组合的绩效越好。

二、波动率波动率是衡量投资组合风险的指标。

它反映了投资组合收益率的波动程度。

波动率越大,说明投资组合的风险越高;波动率越小,说明投资组合的风险越低。

投资组合的波动率可以通过计算每日收益率的标准差来衡量。

三、夏普比率夏普比率是一种衡量风险调整后收益的指标。

它将投资组合的超额收益率与波动率进行比较,用来评估投资组合的风险调整后收益率。

夏普比率越高,说明投资组合的绩效越好。

夏普比率的计算方法是投资组合的超额收益率除以波动率。

四、信息比率信息比率是衡量主动投资组合绩效的指标。

它将投资组合的超额收益率与主动风险进行比较,用来评估投资组合的主动管理能力。

信息比率越高,说明投资组合的主动管理能力越强。

信息比率的计算方法是投资组合的超额收益率除以主动风险。

五、最大回撤最大回撤是衡量投资组合风险抗跌能力的指标。

它表示投资组合在某段时间内最大跌幅的百分比。

最大回撤越小,说明投资组合的风险抗跌能力越强。

综上所述,投资学中的衡量指标包括年化收益率、波动率、夏普比率、信息比率和最大回撤等。

这些指标能够客观地评估投资组合的绩效和风险。

投资者在选择投资组合时,应该综合考虑这些指标,做出相应的投资决策。

希望本文对投资学中的衡量指标如何评估投资组合的绩效有所帮助。

投资组合绩效评价

投资组合绩效评价

投资组合绩效评价在金融领域,投资组合绩效评价是一项至关重要的工作。

它不仅能够帮助投资者了解自己的投资成果,还能为未来的投资决策提供有力的参考依据。

简单来说,投资组合绩效评价就是对投资者所构建的投资组合在一段时间内的表现进行评估和分析。

投资组合是指投资者将资金分散投资于多种不同的资产,如股票、债券、基金、房地产等,以降低风险并追求收益的最大化。

而对投资组合绩效的评价,需要综合考虑多个方面的因素,包括收益水平、风险程度、投资成本等。

首先,收益水平是衡量投资组合绩效的一个重要指标。

但我们不能仅仅关注绝对收益的高低,还要考虑相对收益,即与市场平均水平或其他同类投资组合相比的表现。

例如,如果在一个股市大幅上涨的时期,某个投资组合获得了 10%的收益,看似不错,但如果同期市场平均涨幅达到 20%,那么这个投资组合的表现实际上是相对较差的。

在评估收益时,还需要考虑收益的稳定性。

一个好的投资组合应该能够在不同的市场环境下都保持相对稳定的收益。

如果某个投资组合的收益波动过大,时而大幅盈利,时而严重亏损,这对于投资者来说可能会带来较大的心理压力和财务风险。

风险程度也是投资组合绩效评价中不可忽视的因素。

常见的风险衡量指标包括标准差、贝塔系数等。

标准差反映了投资组合收益的波动程度,标准差越大,说明投资组合的风险越高。

贝塔系数则衡量了投资组合相对于市场的系统性风险,如果贝塔系数大于 1,说明投资组合的波动幅度大于市场平均水平;反之,如果贝塔系数小于 1,则表示投资组合的波动幅度小于市场平均水平。

除了收益和风险,投资组合的成本也会对绩效产生影响。

投资成本包括交易费用、管理费用、托管费用等。

这些成本虽然看似不大,但长期累积下来也会对投资收益造成显著的侵蚀。

因此,在构建投资组合时,要尽量选择成本较低的投资产品和投资策略。

此外,投资组合的资产配置也是影响绩效的关键因素。

不同的资产在不同的经济环境下表现各异,合理的资产配置可以在降低风险的同时提高收益。

投资学-24投资业绩评价因子模型

投资学-24投资业绩评价因子模型

24 投资组合绩效评价目的和意义定义:对组合管理者投资能力的衡量目的:将具有超凡投资能力的组合管理者鉴别出来 手段:将绩效衡量与组合表现进行区别必须将投资能力以外的因素加以控制,如基金经理的运气、承受的风险不同。

排除风险因素对绩效衡量的不利影响,风险调整基础上比较收益才有意义,0绩效评价CAPM 理论能够用于评价一项投资组合的绩效,事实上在目前的实践中CAPM 体系被广泛用来评价许多机构投资组合(如养老金及信托基金)。

我们通过一系列假想的例子来阐述这种方法,目的是运用这些绩效评估来解释CAPM.例:ABC 基金10年来的收益率如表所示。

我们下面运用均值-方差投资组合理论与CAPM 来评价这一基金的绩效,看它是不是一个可以推荐的好基金?它对于精明的均值方差投资者步骤1:我们通过计算平均收益率、收益率的标准差(10个样本)开始分析。

这些值是基于可用数据的估计值。

通常来讲,给定n i r i ,...,2,1,=,平均收益率为:∑==n i i r n r 11ˆ这个统计量作为真实期望收益率r 的估计。

均方差为:∑--=22)ˆ(11r r n s i 均方差的平方根作为标准差的估计。

步骤2:其次,我们获得市场组合与无风险资产10年期内的有关数据,分别使用标准普尔500股票平均与1年期国债,它们的有关数据如表所示。

同时通过使用估计量来计算ABC 基金与S&P500之间的协方差。

∑=---=ni M Mi i M r r r r n r r 1)ˆ)(ˆ(11),cov( 然后利用贝塔的标准公式计算:)var(),cov(M M r r r =β以上数据的获得可以进行下面有趣的分析。

步骤3:我们写出如下公式:)ˆ(ˆf M f r r J r r-+=-β 这个公式与CAPM 定价公式非常相似,只不过用测量的平均收益代替了期望收益,同时增加了一个误差项J 。

这里的J 代表詹森指数。

根据CAPM 公式,当使用真实期望收益率时,J 的值应该等于零。

第24章 投资组合业绩评价

第24章  投资组合业绩评价

50=(2+53)/(1+r),得到r=10%。
5
24.1.2 时间加权收益率与美元加权收益率
假如你在第1年年末购买了第二股同样的股票,并 将两股都持有至第2年年末,然后以每股54美元的价格售 出。
那么你的总现金流为:
时间 0 1
1 2
支出
50美元购买第1股 53美元购买第2股 收入 最初购买股票得2美元股利 第2年持有两股得4美元股利,并以每股54美元出 售股票得108美元
r2
54
53 53
2
5.66%
这里的美元加权收益率比时间加权收益率要 小一些。原因是第二年的股票的收益率相对要小, 而投资者恰好持有较多股票。
8
例24-1:设XYZ公司在每年的12月31日支付2美元的 股利,某投资者在1月1日以每股20美元的价格购入2股股票。 一年后,即次年的1月1日他以22美元/股出售了其中一股; 又过了一年,他以19美元/股出售了另一股。请分别计算这 两年投资的美元加权收益率及时间加权收益率。
第24章 投资组合业绩评价
1
第7部分 应用投资组合管理
第24章 第25章 第26章 第27章 第28章
投资组合业绩评价 投资的国际分散化 对冲基金 积极型投资组合管理理论 投资政策与注册金融分析师协会结构
2
第24章 投资组合业绩评价
本章重点:
1.投资组合收益的测算
3
24.1 传统的业绩评价理论
18
图24-1给出了M2指标的一个图形表述。
当把P与国库券以适当比例组合时候,就可以沿着P的 资本配置线向下移动,直到调整后投资组合的标准差与市 场指数的标准差相等。这时P与市场指数的垂直距离就是M2 测度。

投资组合的业绩评价

投资组合的业绩评价
若某资产组合具有高(低)于证券市场线的收益, 则有:
p rp [rf (rm rf )]
▪意义:度量了投资组合的实际收益率与SML直 线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。
▪α值越大越好,即资产组合的业绩优于市场。
▪α值实际上得到的是特有风险的收益
四、信息比率 (information ratio )
例:资产组合P和M,无风险利率为6%
项目 平均收益率(%)
贝塔值 标准差(%) 非系统风险(%)
资产组合p 35 1.2 42 18
市场组合M 28 1 30 0
夏普指数为:sp=(35-6)/42=0.69,sm=(286)/30=0.733,所以组合p不如市场组合m。
• P具有42%的标准差,而市场指数的标准差为30%。
• 贝塔值不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降 低,因此,当资产组合分散程度提高时,特雷纳指数 可能并不会变大。
– 排序结论上不一致
• 若资产组合完全分散化,则夏普测度与特雷纳指数是 一致的
• 当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比 较时,两个指标结果就不同。一个分散程度差的组合 特雷纳指数可能很好,但夏普指数很差。
第一节 业绩评价概述
一、业绩评价的目的与意义 • 定义:对组合管理者投资能力的衡量
– 目的:将具有超凡投资能力的组合管理者鉴别出来 – 手段:将业绩评价与组合表现进行区别
• 必须将投资能力以外的因素加以控制,如基金经理的运气、 承受的风险不同。
• 排除风险因素对业绩评价的不利影响,风险调 整基础上比较收益才有意义,
–sP =0.73和0.75到底有什么区别?因此,最好
能够以收益的形式来体现其差异,这就是M2测 度。

投资组合绩效评价

投资组合绩效评价

投资组合绩效评价在金融领域,投资组合的构建和管理是投资者实现财富增值的重要手段。

然而,仅仅构建投资组合是不够的,还需要对其绩效进行科学、准确的评价,以便了解投资策略的有效性,发现问题并及时调整。

本文将深入探讨投资组合绩效评价的相关内容。

投资组合绩效评价的重要性不言而喻。

它就像是一面镜子,能够清晰地反映出投资决策的优劣。

对于个人投资者来说,通过绩效评价可以了解自己的投资是否达到了预期目标,是否跑赢了市场平均水平,从而决定是继续坚持现有策略还是做出改变。

对于机构投资者,如基金公司、保险公司等,绩效评价更是关系到其声誉和业务发展。

良好的绩效能够吸引更多的资金流入,而不佳的绩效则可能导致客户流失。

那么,如何进行投资组合绩效评价呢?这需要从多个方面进行考量。

首先是收益率的计算。

这是最直观也是最基本的指标。

但要注意的是,不能仅仅看总收益率,还需要考虑时间因素。

例如,年化收益率能够更准确地反映投资在不同时间段的表现。

同时,要区分简单收益率和复合收益率。

简单收益率只是简单地计算收益与初始投资的比率,而复合收益率则考虑了资金的复利效应,更能反映长期投资的真实回报。

除了收益率,风险也是评价投资组合绩效时不可忽视的因素。

常见的风险衡量指标包括标准差、贝塔系数等。

标准差反映了投资组合收益率的波动程度,标准差越大,说明风险越高。

贝塔系数则衡量了投资组合相对于市场的波动情况。

如果贝塔系数大于 1,说明投资组合的波动比市场大;小于 1 则相反。

在评价绩效时,不能只追求高收益而忽视风险,而是要在收益和风险之间找到一个平衡。

另一个重要的方面是与基准的比较。

基准可以是市场指数,如沪深300 指数、标普 500 指数等。

将投资组合的收益率与基准进行对比,能够判断其是否超越了市场平均水平。

如果投资组合的收益率高于基准,并且风险控制在合理范围内,那么可以认为绩效较好。

但如果收益率低于基准,就需要深入分析原因,是投资策略不当,还是市场环境不利。

投资组合的绩效评价

投资组合的绩效评价
方法、信息比率(Appraisal Ratio)。
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1.特雷诺(Treynor)方法
❖ 特雷诺指数是采用基金组合收益与证券市场的系统风险 对比的方法来评价投资基金的绩效。计算公式是:
Tp
Rp Rf p
❖ 特雷诺指数Tp指大,那么基金业绩越好。当Tp大于 SML线的斜率,则该基金的投资组合就位于SML线之上,
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一、基金绩效的常用评价指标和方法
❖ (一)收益率评价法
❖ 其中:
Rpt
NAVt NAVt1 NAVt1
❖ NAVt是基金末期(t期)每单位净值;
NAVt-1是期初(t-1期)每单位净值.
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(二)风险调整收益的方法及其评价
❖ 评价基金风险调整后收益的经典方法有四种,即特雷诺 (Treynor)方法、夏普(Sharpe)方法、詹森(Jensen)
❖ 该方程式如下:
R p R fpp(R m R f)
❖ 其中:a p 表示超额收益,称为詹森指数。
詹森方法
❖ 从几何上看,詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML 直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
R
AM
SML
α
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Rf
β 图16-3 詹森指数图示
4.估价比率(Appraisal Ratio)
三、基金绩效评价的意义
❖ (一)对基金管理层 ❖ (二)对基金投资者 ❖ (三)对基金监管当局
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第二节 投资组合绩效评价方法
❖ 一、基金绩效的常用评价指标和方法 ❖ 二、改进的一些评价指标 ❖ 三、选股和择时能力 ❖ 四、多因素业绩评价模型 ❖ 五、基金业绩的持续性分析 ❖ 六、基金业绩评价理论的最新进展 ❖ 七、实证研究
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? 把其他具有类似风险的投资基金的收益率作 为标准,例如可以把增长型股票归为一类, 把高收益债券组合归为一类。
? 另外常用下列指标:
5
1)夏普测度
(rP ? rf )
?P
rp = 资产组合的平均收益率 rf = 平均无风险利率
? p = 资产组合收益率的标准差
6
2)特雷纳测度
(rP ? rf )
第二十四章 投资组合业绩评价
一、业绩评价理论
(一)平均收益率 ? 衡量资产组合平均收益率的两种常用的方法:
时间加权收益率和美元加权收益率。 1、时间加权收益率又被称为几何平均收益率。
每一期的收益率权重相同。
?1? rG ?n ? ?1? r1 ?1?? r2 ?...?1? rn ?
2、美元加权收益率 ? 考虑向投资组合注入或抽出资金的内部回报
?P
rp = 资产组合的平均收益率 rf = 平均无风险利率 ?p = 资产组合的加权平均贝塔系数
7
3)詹森测度 ? P ? rP ? ??rf ? ? P (rM ? rf )??
? = 资产组合的 α系数
p
rp = 资产组合的平均收益率 ? p = 加权平均贝塔系数 rf = 平均无风险利率 rm = 平均市场收益率
9
4)信息比率 = ? p / ? (ep)
信息比率是用投资组合的 α除以该组合的非系 统风险。
非系统风险是指原则上可以分散掉的那部分风 险。
10
5)M2测度
? 莫迪利亚尼及其祖父推广了这一测度指标 (故该指标称为莫迪利亚尼平方)。
? 若有一个投资组合 P,加入一定量国库券后, 可建立一个经调整的投资组合 (P*),它同市 场指数的标准差相等。
13
教材P541的例子,请学生自学: Q 比P的业绩更 好吗?
表 24.1 投资组合业绩
图 24.3 特雷纳测度
14

学生自学教材 P542的24.1.8业绩度量实例 表24.3 业绩评估数据
? 如果 P或Q代表了所有的投资基金,Q更好,因为Q具有 更高的夏普值和更大的M2测度。
? 当P和Q只是所有投资中的一部分时,Q 也更胜一筹, 因为它有更高的特雷纳测度。
? 由于市场指数和 P* 有相同的标准差,它们的 收益是可以比较的 :
M 2 ? rP* ? rM
11
M2 测度的例子:
投资组合: 收益率= 35% ,标准差= 42%
市场: 收益率 = 28%,标准差= 30%
国债利率= 6%
调整后的投资组合 P* :由30/42 = 0.714 份的P 和 1.0714=0 .286 份的国库券组成。
2
?
10%
r2
?
54 ? 53 ? 53
2
?
5.66%
rG = [ (1.1) (1.0516/26–)1]= 7.81%
在本例中,美元加权收益率比时间加权收益率 要小一些,这是因为第二年的股票收益率相对 要小,而投资者恰好在第二年持有较多股票。
4
(二)风险调整收益
? 在根据投资组合风险调整收益率的方法中, 最简单最常用的方法是将特定基金的收益率 与其同类收益率进行比较。
2
SP2
?
SM2
?
? ?H
??? ?eH
?
???
16
(五)投资组合构成变化时的 业绩评估指标
? 即使投资组合的收益分布的均值和方差固定 不变,我们仍需要根据相当长时间的样本观 测值才能比较准确的预测业绩水平。
? 如果均值和方差发生变动怎么办 ? 我们需要 跟踪投资组合的变化。
17
(六)市场择时
? 在一个简单模型中,市场择时只涉及资产在 市场指数基金和国库券之间转换。
该组合P*的期望收益率是 (0.714) *(0.35) + (0.286)* (0.06) = 26.7%
由于该组合的收益率小于市场收益率,该投资组合 业绩表现不好。
12
(三)哪一种测度更合适 ?
取决于投资假设 1)如果投资组合代表了全部的投资风险,
那么使用夏普测度。
2)如果投资组合只是所有投资资金中的一 部分,那么使用詹森测度或特雷纳测度。 特雷纳测度更具有吸引力,因为它对系统 性风险的超额收益进行了加权。
? 我们如果将积极投资组合与消极的指数投资相结合,由
于P的信息比率较高,P要优于Q。
15
(四)对冲基金的业绩评估
? 当对冲基金 H(相当于P170第八章的积极组 合)是对基准投资组合 M(相当于第八章的
市场指数组合)的最佳补充时,夏普测度的 改善取决于它的信息比率(即对冲基金的恰 当评估指标是它的信息比率):
率。每一阶段投资收益的加权。
2
P537例题:多期收益的示例 美元加权收益率
$2
$4+$108
-$50
-$53
美元加权收益率(IRR):支出流现值=收入流现值
53 2 112 50 ? 1? r ? 1? r ? (1 ? r)2 r ? 7.117%
3
时间加权收益率
r1
?
53 ? 50 ? 50
含的配置额。 ? R2 表示了由资产风格或资产配置引起的收益率
变动。 ? 收益率变动剩下的部分是由股票选择或市场择
? 基本思路:市场向好,则更多资金到市场指 数基金,于是 β增大(见下页的图)。
? 特雷纳和 Mazuy 的特征线方程 :
rP ? rf ? a ? b(rM ? rf ) ? c(rM ? rf )2 ? eP
? 亨里克森和默顿的特征线方程 :
rP ? rf ? a ? b(rM ? rf ) ? c (rM ? rf )D ? eP
8
补充:业绩指数的比较和业绩评估应注意的问题
夏普指数和特雷诺指数的比较:前者以标准 差为衡量依据(总风险);后者以贝他系数为衡 量依据(系统风险)。
特雷诺指数和詹森指数的比较:都以贝他系 数为衡量依据,但表达方式不同,业绩排序可能 不同。
三种业绩评估指数的缺陷:以资本资产定价 模型为基础,可能使评估结果失真;计算时要用 历史数据,有局限性;计算时均与市场组合有关, 但市场组合只能用代用品;都无法分析不同业绩 的形成原因。
18
图24.5 : A) 无市场择时β不变; B)市场择时时,β随预期市场超额收益增长; C)仅有两个β值的市场择时
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图 24.6 完美市场择时者的收益率 (100%的资金投资于安全资产或股权组合)
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(七)风格分析
? 由威廉·夏普提出的。 ? 把基金收益用指数(代表某个风格的资产)进
行回归。 ? 每个指数的回归系数就可以测度该风格资产隐
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