2020年小米集团专题研究：小米的流通模式与高效率、小米竞争优势的底层逻辑、小米生态链的利益分配机制

2020年小米集团专题研究：小米的流通模式与高效率、小米竞争优势的底层逻辑、小米生态链的利益分配机制

内容目录

1.如何理解供应链生意：最低损耗实现商品流通 (5)

2.从沃尔玛的崛起看流通领域的核心优势——来自线下零售的启示 (5)

2.1. 降低流通损耗树立竞争优势 (6)

2.2. 电商冲击沃尔玛的逻辑与量化表现 (7)

3.流通线上化变革的效率提升与电商公司竞争优势的相对变化 (8)

3.1. 从京东模式分析电商相对线下零售的效率提升 (8)

3.2. 京东VS好市多：效率是流通领域核心优势的另一证明 (10)

3.3. 从流通损耗研究天猫与京东竞争优势的相对变化 (12)

3.3.1. 天猫与京东渠道流通损耗的量化 (13)

3.3.2. 从流通损耗的对比看天猫货币化率的天花板 (14)

4.小米集团：供应链优化下的新物种——流通损耗进一步减少，流通效率进一步提高 (16)

4.1. 小米的流通模式与高效率 (16)

4.2. 小米竞争优势的底层逻辑：链条缩短与价值量重构 (17)

4.2.1. 小米生态链的利益分配机制 (18)

4.2.2. 石头科技：小米生态链优势的量化证明 (19)

4.2.3. 小米商业逻辑的重构 (21)

4.3. IoT生态迅速铺开，为流量变现做好铺垫 (22)

4.4. 流量变现与IoT设备保有量正相关，是公司盈利能力不断提高的推动力 (23)

4.4.1. 低获客成本也是依托于硬件业务的高效率 (24)

4.4.2. 流量变现是公司盈利能力不断提高的主要推动力 (25)

4.4.3. 智能硬件本身就是精准化的电商渠道 (26)

4.5. IoT市场远远大于移动互联网市场，小米已掌握先发优势 (26)

5.盈利预测与评级 (27)

5.1. 收入预测 (27)

5.1.1. 智能手机业务 (28)

5.1.2. IoT产品收入 (28)

5.1.3. 互联网服务收入 (28)

5.1.4. 其他业务收入 (28)

5.2. 毛利率预测 (28)

5.3. 基本假设 (28)

5.4. 利润预测及盈利能力变化 (29)

5.5. 投资评级 (30)

6.风险提示 (30)

图表目录

图1：流通环节利益分配示意图 (5)

图2：沃尔玛供应链体系 (5)

图3：1984-1993年间毛利率费用率同步下降 (6)

图4：平效在1984-1993年间是最快的增长时期 (6)

图5：沃尔玛净利率和ROE在1984-1993年间都处于历史最高水平 (7)

图6：美国沃尔玛店平效和通货膨胀调整后平效（CPI设定1972年为1） (7)

图7：京东自营商品流通体系 (8)

图8：京东与传统零售人效对比（2019） (9)

图9：京东与传统零售毛利率净利率对比（2019） (9)

图10：京东与传统零售公司运营效率对比（2019） (9)

图11：塔吉特平效变化（CPI设定1972年为1） (10)

图12：百思买平效变化（CPI设定1972年为1） (10)

图13：好市多平效（CPI设定1972年为1） (10)

图14：好市多净利率 (10)

图15：好市多用更低的毛利率水平实现更高的净利率 (11)

图16：京东好市多效率对比 (11)

图17：京东商城业务经营费用率 (11)

图18：天猫、京东POP商品流通体系 (12)

图19：品牌商在京东销售的流通损耗 (13)

图20：京东天猫流通效率变化 (14)

图21：京东天猫流通效率变化（经调整） (15)

图22：小米生态链示意图 (16)

图23：小米利润率情况 (17)

图24：京东利润率情况 (17)

图25：好市多利润率情况 (17)

图26：各公司人效与平效对比（万元） (17)

图27：小米生态链商品流通体系 (17)

图28：小米扫地机器人价格和毛利率（元） (19)

图29：科沃斯毛利率 (19)

图30：石头科技与科沃斯经营业绩对比（百万元） (19)

图31：石头科技与科沃斯毛利率对比（2019） (20)

图32：石头科技与科沃斯毛利率对比（2019） (20)

图33：IoT业务发展战略 (21)

图34：铁人三项 (21)

图35：小米商业逻辑重构：小米竞争力金字塔 (21)

图36：小米收入结构（百万元） (22)

图37：小米毛利结构（百万元） (22)

图38：IoT产品设备数（百万） (22)

图39：小米智能手机、IoT产品出货量情况（百万） (22)

图40：智能电视及笔记本电脑销售额（百万元） (23)

图41：智能电视及小米盒子MAU（百万） (23)

图42：MIUI月活情况（百万） (23)

图43：米家APP和小爱同学月活（百万） (23)

图44：小米在用户获取上具备很强优势（元） (24)

图45：公司各业务毛利率水平 (25)

图46：公司各业务收入占比情况 (25)

图47：小米单用户互联网服务收入（元） (25)

图48：不同互联网公司ARPU值对比（元） (25)

图49：净水器界面 (26)

图50：全球联网设备规模（亿） (27)

图51：中国IoT设备连接规模（亿） (27)

图52：小米在消费级IoT市场具备先发优势 (27)

表1：线上零售企业快递费用率情况及与客单价关系（元） (14)

表2：公司毛利率预测 (28)

表3：基本假设表 (28)

表4：盈利能力指标积极向好 (29)

表5：类似商业模式公司估值对比（好市多EPS为美元，其余为人民币元） (29)