项目投资决策评价指标及其计算

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第四节 项目投资决策评价指标的运用
2.判断独立方案是否可行的条件
如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，则 该方案无论从哪个方面看均可行。评价指标可行性区间主要 指： ①净现值NPV≥O；②净现值率NPVR≥O；③获利指数 PI≥1；④内含报酬率IRR≥行业基准折现率i0⑤包括建设 期的静态投资回收期PP≤n/2(即项目计算期的一半)；⑥不 包括建设期的静态投资回收期PP'≤p/2(即项目经营期的一 半)；⑦投资收益率ROI≥事先给定的基准收益率i。
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第二节 现金流量内容及其计算
(二)现金流出量
一个方案的现金流出量，是指该项目投资方案所引起的 企业现金支出的增加额通常情况下，一个项目投资方案的现 金流出量一般包括： (1)建设投资。 (2)项目投产时垫支的流动资金 (3)付现成本。 (4)各项税款。 (5)其他现金流出量
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第五章 项目投资
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量内容及其计算 第三节 项目投资决策评价指标及其计算 第四节 项目投资决策评价指标的运用
第一节 项目投资概述
一、项目投资概念及特点
投资，是指特定经济主体(包括国家、企业、个人)为了在 未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向 一定对象投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行 为。包括兴建工厂，建造新生产线，购置生产设备，改造设 备等生产性资产的投资，简称项目投资；也包括购买债券、 股票等证券投资和其他投资。 1.投资金额大 2.投资影响时间长 3.资金周转缓慢，变现能力差 4.投资风险大
(三)更新改造投资项目
1.建设期现金净流量的简化计算 若固定资产更新改造项目的投资均在建设期内投人，建
设期末没有固定资产投资，也不需要追加流动资金投资，则 建设期简化计算公式为：
建设期某年现金净流量=-(该年发生的新固定资产投资一 旧固定资产变价净收入)
建设期末现金净流量=因旧固定资产提前报废发生净损失 而抵减的所得税税额
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第二节 现金流量内容及其计算
二、现金流量构成
(一)现金流入量 (1)营业收入。营业收入是指企业进行项目投产后每年增加 的销售收入或其他收入，它是生产经营期主要的现金流入项 目。 (2)固定资产变价收入。固定资产变价收入是指项目投资所 形成的固定资产在期满报废时所形成的残值收入或中途出售 转让收入。 (3)收回垫支的流动资金。项目投资在投产时一般需要垫支 一部分流动资金，在项目投资经营期完全终止时，因不需要 再发生经营活动而收回的原垫支的全部流动资金的投资额。 (4)其他现金流人量。是指除以上三项内容以外的现金流人 量
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
(二)投资收益率
投资收益率，又称为投资报酬率(ROI)是指项目投资方 案的年均息税前利润(EBIT)占原始投资额的比率。其计算 公式为：
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
三、动态评价指标
(一)净现值(NPV) 净现值是指在项目计算期内，按设定的折现率或基准收
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第四节 项目投资决策评价指标的运用
一、独立投资方案的可行性评价及其决策
1.独立方案的概念 独立方案是指在项目投资决策中一组相互分离、互不排
斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一 方案。若一组方案满足以下条件：投资资金可以无限制进行； 投入资金无优先顺序的排列；各投资方案所需的人、财、物 均能得到满足；不需考虑地区、行业的影响；每一方案的可 行性只取决于自身经济效益，与其他方案无关，则这些方案 就是独立方案。也就是一组方案中的个案之间没有什么联系， 互相独立，它们之间不存在相互比较和选择问题。企业可以 接受其中一个、多个或全部，也可以都不接受。
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第二节 现金流量内容及其计算
一、现金流量概念
项目投资者投资的目的是为了在未来时期获取收益，为 了达到这个目的，投资者必须投入一定量的资金，伴随着资 金的不断投入，投资者在未来也会不断地获得收入。也就是 说，伴随着投资活动，企业在不同的时点会有不同内容和数 额的现金流入和流出。现金流量是指在项目计算期内与投资 决策有关的现金流入和流出量的统称。它是评价项目投资方 案是否可行时必须事先计算的一个重要指标，是项目投资决 策评价指标的主要依据和重要信息之一。
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第四节 项目投资决策评价指标的运用
(二)多个互斥方案的比较决策的方法
1.净现值法 2.净现值率法 3.差额内含报酬率法 4.年等额净回收法
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完整工业投资项目既包括固定资产投资，也包括无形资 产、流动资产等相关项目的投资，投资范围广，金额大，包 含的现金流量内容较复杂。
若完整工业投资项目的全部原始投资额均在建设期内投 入，则建设期现金净流量的简化计算公式如下：
建设期某年现金净流量(NCFt)=-该年原始投资额
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第二节 现金流量内容及其计算
(二)净现值率(NPVR )
净现值率是指投资项目净现值占原始投资额现值总和的 比率，也就是单位原始投资额的现值所创造的净现值。其计 算公式为：
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
(三)获利指数(PI)
获利指数也称为现值指数，是指投资项目在投产后的现 金净流量按基准折现率折算的未来报酬总现值与原始投资现 值的比率。其计算公式为：
若建设期为零，则上述第二式无效。
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第二节 现金流量内容及其计算
2.经营期现金净流量的简化计算
若建设期为零，则经营期税后现金净流量简化计算公式为：
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
一、投资决策评价指标及其类型
一个项目投资是否可行，应从不同角度进行评价。从技 术角度看，要看项目采用的技术是否先进，目前的技术水平 是否能满足项目的需要；从生产角度看，要看实施项目的原 材料、动力供应是否允足，企业的各种装备能否满足该项目 投产后生产的需要；从财务角度看，主要是预测项目投资各 年的现金净流量，分析投资项目的收益和风险，从经济上论 证项目投资的可行性，因此，企业必须采用各种数量指标对 项目投资方案进行分析评估。投资决策评价指标是指用于衡 量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准 与尺度，是由一系列综合反映投资收益、投入产出关系的量 化指标构成的。
内含报酬率应满足下列等式：
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
2.应用逐次测试法计算内含报酬率
第一步，先估计一个贴现率，并按此贴现率计算投资项目的 净现值。 第二步，经过反复多次测试判断，若无法利用资金时间价值 系数表直接查到净现值为零时的贴现率，即内含报酬率 第三步，根据内含报酬率就是净现值等于零的贴现率的原理， 把前面找出来的两个相邻的贴现率采用内插法，即可计算出 该方案的内含报酬率。
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第四节 项目投资决策评价指标的运用
二、多个互斥方案的比较决策
(一)互斥方案的概念 互斥方案是指相互关联、相互排斥的方案，即在两个或
两个以上互相替代的一组待选方案中，选择其中某一个方案， 就会自动排斥该组方案中的其他方案。互斥方案具有排他性 例如投资一条生产线，企业可以自己生产，也可以从外部订 购，这一组的设备购置方案就是互斥方案，在这一组的两个 方案中，企业只能选择其中一个方案。
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
2.净现值的决策标准
若投资方案的净现值大于或等于零，则该方案可行；若 投资方案的净现值小于零，则方案不可行；若几个方案的投 资额相等，且净现值均大于零，则选择净现值最大的方案为 最优方案。
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
整个过程的全部时间，也就是该项目的有效持续时间，包括项目建 设期和生产经营期。其中建设期(记作s，s≥0)是指项目资金从正 式投入开始到项目建设成功投产为止所需要的时间。建设期的第一 年年初(通常记为0年)称为建设起点，建设期的最后一年年末(第s 年)称为投产目；项目计算期的最后一年年末(记作第s年)称为终结 点，从投产目到终结点之间的时间间隔称为生产经营期(记作P年)， 包括项目试产期和完全达到生产能力的达产期。
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第一节 项目投资概述
二、项目投资程序
1.提出项目投资的领域和对象 2.项目投资可行性评价 3.项目投资方案的决策 4.项目投资方案的执行 5.项目投资再评价
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第一节 项目投资概述
三、项目投资的计算期和资金构成及投入方式
1.项目投资计算期的构成 项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
二、静态评价指标
静态评价指标不考虑资金时间价值，直接根据不同时期 的现金流量分析项目的经济效益。常用的静态评价指标包括 静态投资回收期和投资收益率 (一)静态投资回收期
静态投资回收期，简称回收期，是指以投资项目引起的 各年现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。
第二节 现金流量内容及其计算
(三)现金净流量
现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金流出量之 间的差额，它是计算投资项目中投资决策评价指标的重要依 据。这里所说的“一定期间”，有时指的是一年内，有时指 的是投资项目持续的整个年限内。现金流入量大于现金流出 量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。
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第二节 现金流量内容及其计算
三、现金净流量简算
(一)单纯性固定资产投资项目 若单纯性固定资产投资项目的投资是在建设期内全部投
入，则建设期现金净流量的简化计算公式为： 建设期现金净流量=-该年发生的固定资产投资额
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第二节 现金流量内容及其计算
(二)完整工业投资项目
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
(四)内含报酬率(IRR )
内含报酬率，又叫内部收益率、内部报酬率，是指项目 投资可望达到的实际收益率，是方案本身的收益能力，反映 了其内在的收益水平。实质上是投资项目的净现值等于零时 的折现率，也就是根据这个报酬率对方案的现金净流量进行 折现，使未来报酬总现值刚好等于该项目投资额的现值
益率将投资项目计算期内各年现金净流量折算为现值的代数 和。净现值也可表述为将投资项目投产使用后各年的现金净 流量按折现率折算为现值的未来报酬总现值与原始投资额现 值的差额。
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
1.净现值的一般计算过程
第一步，计算投资项目计算期内各年的现金净流量； 第二步，将各年的现金净流量按资金成本率或基准收益率折为现值； 第三步，利用公式计算净现值。
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第一节 项目投资概述
2.原始投资额和投资总额的内容及其投入 方式
从项目投资角度看，原始投资额是指企业为了使项目完 全达到设计生产能力、开展正常生产经营活动而投人的全部 现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容
建设投资是企业在建设期内按照一定生产经营规模和建 设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其 他投资三项内容。固定资产投资是任何项目投资不可缺少的 内容，主要用于购置或安装固定资产所发生的投资，可能是 一次性投资或分次投资。无形资产投资是某些项目在取得无 形资产时发生的投资行为；其他投资是指在建设期内除固定 资产和无形资产以外的投资，如开办费投资。
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
项目投资评价指标可以按照不同标准进行分类：
(1)按照是否考虑资金时间价值分类，可以分为静态指标和动态指 标两大类。
(2)按指标性质不同分类，可以分为正指标和反指标。 (3)按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标
和辅助指标。 (4)按指标的数量特征分类，分为绝对指标和相对指标。