投资管理学知识讲解(ppt 69页)
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借款与贷款
资本市场的存在，使得投资者在进行投资时, 并不是 严格受到自有资本量的限制, 因为在资本市场上存在着 借款与贷款的机会。
在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收 益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高 的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投 资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金 贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会， 但可以获得稳定的利息收入。
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本篇仅从财务学 的角度对几个关键问题进行讨论。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
NPV方法的评价
优点：
1. 计算的依据是现金流而不是会计收益。 2. 考虑了资金的时间价值，对项目带来的预期收益的
实际时间反映敏感，从而使收益和支出在逻辑上具 有可比性。 3. 按净现值标准接受项目会增加公司的价值，这符合 股东财富最大化的理财目标。
投资
个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何 种金融资产，才能获得理想的收益。 企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得 企业价值的增加。 政府：也需借钱来满足其支出的需要。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
Practicality Capital Investment
实物资产投资决策的步骤：
估算投资项目预期现金流 估算预期现金流的风险 确定资金成本的水平 确定投资方案流入现金流现值 比较其现值与资本所需的流出现金流现值
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
实物资产(real assets)向社会生产能力提供直接贡献。所以 实物资产是决定社会财富的最终变量。实物资产包括:土地, 建筑物, 知识, 用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必 需的技术工人。实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
金融资产(finance assets)对社会经济的生产能力并没有 直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。比 如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。金融资 产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和 经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资 的进入。由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权， 所以金融资产能够给它的持有者带来财富。由此可见，金融 资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
定义式： NPV t n1(1NC kt)tFCO 0
NPV—项目的净现值；NCFt —第t 年税后现金流；
CO0 —项目的初始投资；k —对项目要求的收益率；t —项目的寿命期；
判断准则：
NPV≥0，接受项目；NPV<0，拒绝项目。 相对比较时，取NPV大者
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
A P
Pt
P A
P t 10 /30 0 3 .3(年 3)
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
2. 非一次性投资，年回收额不相等：
Pt
m-1
Pt
CF t
t0
m
t
计算公式：
m1
COt
Pt
( m1)
t0
CIm
m ：累计净现金流量首次
出现正值的年份数
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
2. 非一次性投资，年回收额不相等：
例题：某项目每年的净现金流量如下图所示，试计算该 项目的静态投资回收期。
30
0 12 3
净现值(NPV) 投资回收期(PB) 内部收益率(IRR) 盈利能力指数(PI) 平均会计报酬率(AAR)
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
资本预算指标
Capital Budgeting indicator
指标的分析：
静态指标：没有考虑资金的时间价值。计 算简单，但不科学。也成为非贴现指标。
财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
计算步骤：
将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益 率进行贴现；
对已求出的现金流的现值进行求和； 以现金流现值的总和减去初始投资额，既为所求
NPV。 例：Moon公司考虑一项新机器设备投资项目，该项目初 始投资为400000元，每年税后现金流如下表所示。设该公司 要求的收益率为12%。问该项目是否可行？
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
金融市场与投资
金融市场 处理不同时期资金流配置的市场。金融市 场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使 得我们创造了经济中的大部分实物资产。
消费与投资的时机 风险的分配
Practicality Capital Investment
对实物资产的投资决策(investment Decision)在财务 学或金融学上也称资本预算(Capital Budgeting)。实物 资产的投资决策是指对固定资产投资过程 ，即如何 接受某个项目计划是接受还是拒绝。
资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要 很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目 的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正 它的代价是非常大的。甚至关系决定企业的成败。 所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece 实物资产的投资 金融资产的投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力， 即为社会成员提供产品和服务的能力。
100 150
12 3
80 题解答： 10 方法一：Pjt(51)86004.7(5年 )
80
方法二：P22204.7(5年 )
现值 133950 111580 92560 76320 62370 476780 -400000
76780
NP t 5 1 V (1 N kt)C t C F O 47 647080 7 00607080
结论：NPV0, 此项目可行。
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财务管理 第 二 篇 投资篇
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财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 税后现金流现值 初始投资 净现值
税后现金流 150000 140000 130000 120000 110000
贴现因子(12%) 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567
缺点：
未来现金流的估计十分困难。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
概念：投资回收期(PBP)是指收回初始投资所需 要的年数。该指标可以衡量项目收回初始投资速 度的快慢。
PBP包括普通回收期法和贴现回收期法。
评价标准：P项目≤P标准 ，项目可以接受。
定义式: Pt
CFt 0
t0
Pt
CF t
Pt
t0
t
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财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
1. 一次性投资，等额回收
例题：某项目投资100万元，从第一年末开始每年净收益 30万元，试计算其静态投资回收期？
借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方， 要取决于投资者对风险与收益的权衡。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
投资的分类：
广义投资和狭义投资 广义投资是指为了获得未来 报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭 义投资是指购买金融资产的行为。 实物资产投资和金融资产投资 直接投资和间接投资 按投资者是否能直接控制其 投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企 业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。 间接投资主要指购买金融资产的行为。 长期投资和短期投资 按投资回收期划分。长期投 资是指投资期在1年以上的投资事项。
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
Practicality Capital Investment
资本预算方法 资本预算中的现金流及其他问题 资本预算中的风险分析
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2.1 资本预算方法
Capital Budgeting method 动态指标与静态指标
动态指标：考虑资金的时间价值。计算较 为复杂，全面考核项目。也称为贴现指标。
项目评价中，以动态指标为主，静态指标 为辅。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
净现值法：按一定收益率, 算出将项目预期未来各年
税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始 投资的代数和，既为该项目的净现值。
净现值法
Net Present Value, NPV
净现值曲线(特征图)： 1）NPV与 k 成反比； 2）净现值曲线与 k 轴有一交点。
NPV
单调递减，向下凸
k
注意：
应用净现值法对项目进行评估时，应： 1. 先“现”后“净”，也可以先“净”后“现”； 2. 实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求 出现值代数和。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
对内投资和对外投资 按投资方向的不同来划分。 独立投资和互斥投资 按投资事项之间是否有相 互关系来划分。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或 财富在投资者之间的配置依据。企业通过发行证券可获得 所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造 出最终财富(利润)后，依据投资者持有的公司发行的证券 按其所有权将收入分配给投资者。可见，金融资产的回报 来自于所投资的实物资产创造的财富(利润)，金融资产的 价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。 实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。实物 资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都 出现。金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种 资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。当对资产负 债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即 为实物资产。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Inves来自百度文库ment piece
投资在经济学上的定义是为获得未来的、不 确定收益而支付即期价值（成本）的行为。 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本 特征：
1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已 投入的资金是沉没成本。 2.来自投资的未来回报是不确定的，即在 投资决策中，只能做到评估代表较高或较 低收益结果的概率； 3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可 以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
资本市场的存在，使得投资者在进行投资时, 并不是 严格受到自有资本量的限制, 因为在资本市场上存在着 借款与贷款的机会。
在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收 益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高 的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投 资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金 贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会， 但可以获得稳定的利息收入。
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本篇仅从财务学 的角度对几个关键问题进行讨论。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
NPV方法的评价
优点：
1. 计算的依据是现金流而不是会计收益。 2. 考虑了资金的时间价值，对项目带来的预期收益的
实际时间反映敏感，从而使收益和支出在逻辑上具 有可比性。 3. 按净现值标准接受项目会增加公司的价值，这符合 股东财富最大化的理财目标。
投资
个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何 种金融资产，才能获得理想的收益。 企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得 企业价值的增加。 政府：也需借钱来满足其支出的需要。
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财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
Practicality Capital Investment
实物资产投资决策的步骤：
估算投资项目预期现金流 估算预期现金流的风险 确定资金成本的水平 确定投资方案流入现金流现值 比较其现值与资本所需的流出现金流现值
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
实物资产(real assets)向社会生产能力提供直接贡献。所以 实物资产是决定社会财富的最终变量。实物资产包括:土地, 建筑物, 知识, 用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必 需的技术工人。实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
金融资产(finance assets)对社会经济的生产能力并没有 直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。比 如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。金融资 产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和 经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资 的进入。由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权， 所以金融资产能够给它的持有者带来财富。由此可见，金融 资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
定义式： NPV t n1(1NC kt)tFCO 0
NPV—项目的净现值；NCFt —第t 年税后现金流；
CO0 —项目的初始投资；k —对项目要求的收益率；t —项目的寿命期；
判断准则：
NPV≥0，接受项目；NPV<0，拒绝项目。 相对比较时，取NPV大者
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
A P
Pt
P A
P t 10 /30 0 3 .3(年 3)
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财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
2. 非一次性投资，年回收额不相等：
Pt
m-1
Pt
CF t
t0
m
t
计算公式：
m1
COt
Pt
( m1)
t0
CIm
m ：累计净现金流量首次
出现正值的年份数
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财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
2. 非一次性投资，年回收额不相等：
例题：某项目每年的净现金流量如下图所示，试计算该 项目的静态投资回收期。
30
0 12 3
净现值(NPV) 投资回收期(PB) 内部收益率(IRR) 盈利能力指数(PI) 平均会计报酬率(AAR)
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
资本预算指标
Capital Budgeting indicator
指标的分析：
静态指标：没有考虑资金的时间价值。计 算简单，但不科学。也成为非贴现指标。
财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
计算步骤：
将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益 率进行贴现；
对已求出的现金流的现值进行求和； 以现金流现值的总和减去初始投资额，既为所求
NPV。 例：Moon公司考虑一项新机器设备投资项目，该项目初 始投资为400000元，每年税后现金流如下表所示。设该公司 要求的收益率为12%。问该项目是否可行？
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
金融市场与投资
金融市场 处理不同时期资金流配置的市场。金融市 场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使 得我们创造了经济中的大部分实物资产。
消费与投资的时机 风险的分配
Practicality Capital Investment
对实物资产的投资决策(investment Decision)在财务 学或金融学上也称资本预算(Capital Budgeting)。实物 资产的投资决策是指对固定资产投资过程 ，即如何 接受某个项目计划是接受还是拒绝。
资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要 很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目 的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正 它的代价是非常大的。甚至关系决定企业的成败。 所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece 实物资产的投资 金融资产的投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力， 即为社会成员提供产品和服务的能力。
100 150
12 3
80 题解答： 10 方法一：Pjt(51)86004.7(5年 )
80
方法二：P22204.7(5年 )
现值 133950 111580 92560 76320 62370 476780 -400000
76780
NP t 5 1 V (1 N kt)C t C F O 47 647080 7 00607080
结论：NPV0, 此项目可行。
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财务管理 第 二 篇 投资篇
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财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 税后现金流现值 初始投资 净现值
税后现金流 150000 140000 130000 120000 110000
贴现因子(12%) 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567
缺点：
未来现金流的估计十分困难。
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财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
概念：投资回收期(PBP)是指收回初始投资所需 要的年数。该指标可以衡量项目收回初始投资速 度的快慢。
PBP包括普通回收期法和贴现回收期法。
评价标准：P项目≤P标准 ，项目可以接受。
定义式: Pt
CFt 0
t0
Pt
CF t
Pt
t0
t
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财务管理 第 二 篇 投资篇
投资回收期
Payback Period, PBP
投资回收期的计算：
1. 一次性投资，等额回收
例题：某项目投资100万元，从第一年末开始每年净收益 30万元，试计算其静态投资回收期？
借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方， 要取决于投资者对风险与收益的权衡。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
投资的分类：
广义投资和狭义投资 广义投资是指为了获得未来 报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭 义投资是指购买金融资产的行为。 实物资产投资和金融资产投资 直接投资和间接投资 按投资者是否能直接控制其 投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企 业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。 间接投资主要指购买金融资产的行为。 长期投资和短期投资 按投资回收期划分。长期投 资是指投资期在1年以上的投资事项。
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
Practicality Capital Investment
资本预算方法 资本预算中的现金流及其他问题 资本预算中的风险分析
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财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2.1 资本预算方法
Capital Budgeting method 动态指标与静态指标
动态指标：考虑资金的时间价值。计算较 为复杂，全面考核项目。也称为贴现指标。
项目评价中，以动态指标为主，静态指标 为辅。
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财务管理 第 二 篇 投资篇
净现值法
Net Present Value, NPV
净现值法：按一定收益率, 算出将项目预期未来各年
税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始 投资的代数和，既为该项目的净现值。
净现值法
Net Present Value, NPV
净现值曲线(特征图)： 1）NPV与 k 成反比； 2）净现值曲线与 k 轴有一交点。
NPV
单调递减，向下凸
k
注意：
应用净现值法对项目进行评估时，应： 1. 先“现”后“净”，也可以先“净”后“现”； 2. 实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求 出现值代数和。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
对内投资和对外投资 按投资方向的不同来划分。 独立投资和互斥投资 按投资事项之间是否有相 互关系来划分。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或 财富在投资者之间的配置依据。企业通过发行证券可获得 所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造 出最终财富(利润)后，依据投资者持有的公司发行的证券 按其所有权将收入分配给投资者。可见，金融资产的回报 来自于所投资的实物资产创造的财富(利润)，金融资产的 价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。 实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。实物 资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都 出现。金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种 资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。当对资产负 债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即 为实物资产。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Inves来自百度文库ment piece
投资在经济学上的定义是为获得未来的、不 确定收益而支付即期价值（成本）的行为。 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本 特征：
1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已 投入的资金是沉没成本。 2.来自投资的未来回报是不确定的，即在 投资决策中，只能做到评估代表较高或较 低收益结果的概率； 3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可 以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。