2020年化工行业分析报告

2020年化工行业分析报告

2020年4月

缘起：为什么选择刚需品？

受疫情影响，可选消费快速下滑，而必选消费表现坚挺。可选消费品是指像房地产、汽车、家电、纺服等非刚性需求产品，人们视情况置办或更换；必选消费品是指人们生活中通常必须要满足或使用的消费品，如食品、医药等。受新冠疫情冲击，2020 年2 月我国社会消费品零售总额实际当月同比大幅下滑23.7%，为2003 年以来首次增速转负，3 月份同比下滑18.1%。其中，可选消费行业例如服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类、汽车类等3 月份限额以上批发和零售业零售额同比大幅下滑，分别为-34.8%、-30.1% 与-18.1%，而粮油/食品类与中西药品类等必选消费行业表现坚挺，当月分别同比增长19.2%与8.0%。从4 月开始，国内逐步复工复产，预计各类可选消费会环比有一定好转，而恢复到正常水平，可能仍需要一定时间。

图1：受疫情影响，一季度社会消费品零售总额同比大幅下滑

社会消费品零售总额:实际当月同比

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

资料来源：Wind，国家统计局，市场部

图2：受疫情影响，可选消费下滑明显，必选消费表现坚挺

服装鞋帽针纺织品类金银珠宝类汽车类粮油、食品类中西药品类80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

资料来源：Wind，国家统计局，市场部（统计数据为不同行业限额以上批发和零售业零售额当月同

比）

海外疫情蔓延，中期一定程度上会影响全球可选消费的需求，国内部分可选消费品出口面临一定阻力。受疫情影响，2020 年2-3 月我国商品单月出口金额同比大幅下滑，2 月

同比下滑17.2%，环比下降25.3pct，3 月份同比下滑6.6%。为阻止疫情蔓延，海外部分国家采取封城等措施，参考国内疫情对消费的影响，海外可选消费可能也像中国一样受到冲击，例如房地产、汽车、家电、纺服、电子等行业。根据海关数据显示，纺织品类、珠宝类以及车辆类等可选消费行业2020年前2月份出口金额同比分别下滑20.2%、27.8%与13.3%。而必选消费品相对稳健，动植物油类与药品行业前2 月出口金额同比变化16.2%与-1.6%，具备较强的逆周期能力。

图3：受疫情影响，2-3 月我国出口金额同比大幅下滑

出口金额:当月同比

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

资料来源：Wind，国家统计局，市场部

图4：受疫情影响，可选消费出口下滑明显，必选消费表现坚挺

纺织原料及纺织制品

车辆、航空器、船舶及运输设备药品珠宝、贵金属及制品;仿首饰;硬币动、植物油、脂、蜡;精制食用油脂

100%

50%

0%

-50%

-100%

资料来源：Wind，国家统计局，市场部

下游消费变化直接影响化工原材料需求，刚需品上游子行业有望脱颖而出。化工行业下游应用领域众多，产品广泛应用在衣、食、住、用、行等众多场景。疫情冲击下，可选消费表现萎靡，对应上游化工原材料需求承压；而必选消费值此特殊时刻，仍具备较强的增长动力。此外，政策发力基建行业，相关上游化工原材料有望显著受益。因此，我们看好刚需品支撑下的上游化工行业投资价值，产品具体包括农业之种植业原料化肥、农药、农业之养殖业原料维生素、蛋氨酸、基建业原料减水剂与医药业原料医药中间体。关注相应子行业的龙头公司投资机会。

图5：刚需品消费支撑下的化工行业投资逻辑

资料来源：Wind，各公司公告，市场部

农业之种植业——化肥、农药篇

化肥与农药主要应用于农业领域

化肥主要用于农业，对植物的生长至关重要。化学肥料是指用化学方法制造或者开采矿 石，经过加工制成的肥料，也称无机肥料，包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥料等。氮、 磷、钾三元素对植物的生长至关重要。一般情况下，土壤中的氮、磷、钾不能满足作物 生长的需求，需要施用含氮、磷、钾的化肥来补足。

表 1：化肥主要类别及用途 化肥主要类别 特点及用途 按照化学结构及作用机理分类

酰胺态氮肥（主要为尿素）、铵基态氮肥（主要为碳酸氢铵、

氯化铵和硫酸铵）和硝基态氮肥（主要为硝酸铵和硝酸钙） 氮肥

磷肥

尿素由于氮元素含量最高，不易使土壤板结，应用最广泛

含有作物营养元素磷，对植物细胞的生长和分裂都有重要

的作用，主要应用于谷物、大豆和油菜等

按照磷含量的高低可以分类低浓度磷肥和高浓度磷肥

钾能够加强作物的光合作用，促进碳水化合物和蛋白质的

钾肥 形成，因此土壤施钾肥成为提高作物产量和农产品品质的氯化钾、硫酸钾、草木灰等 重要措施之一

资料来源：中国化肥信息网，市场部

图 6：氮、磷、钾肥产业链

资料来源：卓创资讯，市场部

农药主要是指用来防治危害农林牧业生产的有害生物和调节植物生长的化学药品。农药 既包括化学农药，又包括生物源农药。化学农药来源于化学合成，生物农药的来源是生 物及其基因产生或表达的各种生物活性成分。根据标靶和功效主要划分为杀虫剂、杀菌 剂、除草剂与植物生长调节剂。

表 2：农药产品主要类别及用途 农药主要类别

防治对象及作用

按照化学结构及作用机理分类

典型除草剂产品

氨基酸类、磺酰脲类、咪唑啉酮类、其它乙酰乳

酸合成酶（ALS ）抑制剂、三嗪类、酰胺类、二

硝基苯胺类、芳氧基苯氧基丙酸酯类等

用以消灭或控制杂草生长的农药， 主要用于作物除草

草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草

除草剂

畏、吡氟禾草灵、2,4-D 、莠去津

新烟碱类、有机磷类、拟除虫菊酯类、氨基甲酸 吡虫啉、啶虫脒、氯虫苯甲酰胺、 酯类、天然产物类、杀螨剂类、苯甲酰胺类、吡 毒死蜱、高效氯氟氰菊酯、氟虫 通过以触杀、胃毒、熏蒸、内吸等 方式进入昆虫体内并杀死害虫

杀虫剂

啶酰胺类等

腈、阿维菌素、甲维盐

甲氧基丙烯酸酯类、甾醇合成抑制剂三唑类、甾 嘧菌酯、丙硫菌唑、代森锰锌、戊 醇合成抑制剂吗啉类、甾醇合成抑制剂其他唑 唑醇、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟环 对作物病原生物具有毒杀或抑制作 用的化学合成物质或者天然物质

杀菌剂

类、其他甾醇合成抑制剂等

在较低的浓度下即可对植物的生长 植物激素、乙烯释放剂、赤霉素、生长抑制剂 乙烯释放剂、三碘苯甲酸、多效 发育表现出促进或者抑制作用

（包括形态剂）、生长延缓剂、生长促进剂

唑、烯效唑、抗倒酯

唑、百菌清、氟唑菌酰胺

植物生长调节剂

资料来源：《当今世界农药市场的特点及趋势》，市场部

农药行业属于精细化工业，位于整个化工产业链的末端。农药行业上游为石油化工原料 行业，下游为农林牧业及卫生领域。就产业链而言，农药经营过程可分为农药研发、中 间体合成、农药原药制造、农药制剂制造、农药销售等环节。

图 7：农药行业产业链

黄磷

无机原料

液氯 甲苯

苯 农药助剂

原药

农林牧业 卫生领域

中间体

制剂

有机原料

醇类

资料来源：《农药行业分析及其发展对策研究》, 市场部

全球人口持续增长支撑农化需求不断扩大

全球人口持续增长推升粮食需求，进而拉动化肥、农药消费增长。从 1950 年以来，全 球人口已从 25.0 亿持续增长至 2019 年的 77.5 亿。根据联合国经济和社会事务部发布 的 2019 年《世界人口展望》报告，预计全球人口到 2050 年将达到 97 亿左右，到本世 纪末，全球人口将继续增长至 110 亿左右。不断增长的人口对粮食需求日益增加，而农 作物种植过程与化肥、农药的使用密不可分，这推动了全球化肥、农药市场的快速增长。 1981 年，全球尿素（氮肥）、磷肥、钾肥消费量为 0.9 亿吨，2017 年已增长至 2.8 亿 吨；1960 年全球农药销售额为 8.5 亿美元，到 2019 年已增长到 655.9 亿美元。