市场风险课件
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每日价格波动幅度 ＝ －修正久期(MD)×潜在的每日收益不利 变动幅度
MD =D/(1+R) = 7/(1.07243) = 6.527
潜在的每日收益不利变动幅度= 1.65 =0.00165
DEAR = 100*6.527*0.00165 = 100* 1.077% = 10770
2-6
精
外汇资产的风险价值
对于金融机构所持有的外汇资产头寸，其DEAR的计算 与我们在度量固定收益资产的风险价值的方法相同： DEAR=投资头寸的美元市场价值×汇率波动幅度 其中汇率波动幅度为1.65 倍的汇率波动标准差
2-7
精
外汇资产的风险价值：例题
假设某出口银行在10月20日当天，持有欧元的外汇头寸 分别为€20 m，当日汇率为€0.7194／$。该银行想计算 其所持有外汇头寸的风险价值
市场风险 ＝ 不利环境下估计的潜在损失
每日风险价值（daily earning at risk, DEAR）包括三个 部分组成：
DEAR=投资头寸美元市场价值×价格敏感度×潜在的收益不利
变动幅度
（1
）
DEAR=投资头寸美元市场价值×价格波动幅度 （2）
2-4
其中价格波动幅度=投资头寸的价格敏感度×不利收益变动幅
源于资本市场价格变化的不确定性 分为利率风险、汇率风险、股票价格波动风险和大宗商品期货
价格风险等 市场因素可能直接对金融机构产生影响，也可能通过其他金融
市场参与者的活动间接对金融机构产生影响
2-2
精
市场风险的含义 （续）
市场风险的度量期间
金融机构关注其交易账户中资产负债在短至一天期限内 的价值或风险价值的波动, 即所谓的日风险价值（dear）
精
股票资产的风险价值
DEAR=投资头寸的美元市场价值×股市回报率的波动 假设某金融机构持有1百万美元的股票头寸，股票头寸
的β=1，如果股票指数的每日波动为2%。计算该股票投 资的市场风险。
DEAR=投资头寸的美元市场价值1.65σm =$1,000,0001.65σm =$1,000,0001.650.02=$33,000
2-5
精
固定收入证券的市场风险：例题
假设一家金融机构持有一笔市值为100万美元的7年期零 息债券。7年后到期，面值为$1,631,483。这张债券当前 的年化到期收益率为7.243%。假设债券收益率的标准差 是10个基点，如果明天由于利率的不利变动导致市场债券 价格下降，在5%的概率下，该金融机构将面临的潜在风 险损失是多少？
从宏观上说，这种资产间的同步相互作用关系表现为不同 市场中不利因素的传染效应，也会影响整个金融市场的风 险水平
2-10
精
历史/回溯模拟
历史／回溯模拟方法的基本理念是利用资产组合的历 史价格(回报率)，为基准来评估当前投资组合的风险 价值
2-11
历史/回溯模拟：例题
精
假设某商业银行交易两种货币：欧元和澳元。在2013年 10月20日当天，该银行持有澳元和欧元的外汇头寸分别
度
精
价格波动幅度
虽然（1）和（2）是一样的，但是我们往往可以直 接度量价格波动的幅度
以固定收入证券投资组合为例
价格波动=－修正久期(MD)×潜在的每日收益下降幅度 其中修正久期=麦考莱久期/(1+无风险利率) 潜在的每日收益下降幅度则可以利用正态分布函数来描 述其变化特征（在DEAR附近构造置信区间）
市场风险的度量单位
以美元为单位度量金融资产所受不利影响的暴露额。
2-3
风险度量模型 （RISK METRICS）
精
风险度量模型通过计算VaR来刻画市场风险
VaR：风险价值，是指市场正常波动下，某一金融资产证 券组合的最大可能损失。或者说是在一定置信水平下，某 一金融资产在未来一定期间内的最大潜在损失值
假设金融机构所持有的股票投资头寸是一个能够充分 分散个体风险的投资组合，那么非系统性风险可以忽 2-9 略不计
精
资产组合的风险价值测量
金融机构通常持有包含了各种资产的投资组合，因此不仅 需要考虑单个资产的价格波动幅度，同时要考虑不同资产 间价格波动的相关性
三种资产投资组合
DEAR = [DEARa2 + DEARb2 + DEARc2 + 2rab × DEARa × DEARb + 2rac ×DEARa × DEARc + 2rbc × DEARb × DEARc]1/2
为A$20 m和€30 m。我们该如何测算该银行的外汇头寸
的风险价值呢？最近6天对一单位美元的外汇汇率如下：
10/20 10/19 10/18 10/17 10/16 10/15 ……
澳元 1.3900 1.3870 1.3675 1.3775 1.3850 1.4015 ……
欧元 0.7800 0.7650 0.7900 0.7755 0.7605 0.7560 ……
则该欧元头寸的美元价值将变为
Revalued position in $s = €20 million/€0.7266 = $27,525,461
假设欧元汇率在20日当天的变化幅度为0.21629，那么该头寸 的每日风险价值为：
2-8
DEAR=-$275,484×0.21629=-$59,584.42
换算欧元的外汇头寸的美元价值： €20 million/€0.7194 = $27,800,945
计算该外汇头寸的美元价值对于汇率不利变化的敏感度，我们 假设欧元对美元汇率下跌了1%，即
1.01×current exchange rate = 1.01 x €0.7194 = €0.7266/$
第十一章 市场风险
精
1. 市场风险概述
2. 市场风险的度量
1. 风险度量模型
2. 历史/回溯模拟
3. 蒙特卡罗模拟法
4. 返回检验
3. 监管模型
1. BIS标准模型
2. 大型银行的内部模型
4. 中国商业银行的内部模型
ຫໍສະໝຸດ Baidu
2-1
精
市场风险的含义
市场风险（market risk）是指金融市场资产价格(利率、 汇率、股票价格和商品价格)的不确定性对金融机构实现 其风险管理目标的不利影响
步骤1: 测量交易头寸敞口。以当天对美元的汇率计价，
MD =D/(1+R) = 7/(1.07243) = 6.527
潜在的每日收益不利变动幅度= 1.65 =0.00165
DEAR = 100*6.527*0.00165 = 100* 1.077% = 10770
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精
外汇资产的风险价值
对于金融机构所持有的外汇资产头寸，其DEAR的计算 与我们在度量固定收益资产的风险价值的方法相同： DEAR=投资头寸的美元市场价值×汇率波动幅度 其中汇率波动幅度为1.65 倍的汇率波动标准差
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外汇资产的风险价值：例题
假设某出口银行在10月20日当天，持有欧元的外汇头寸 分别为€20 m，当日汇率为€0.7194／$。该银行想计算 其所持有外汇头寸的风险价值
市场风险 ＝ 不利环境下估计的潜在损失
每日风险价值（daily earning at risk, DEAR）包括三个 部分组成：
DEAR=投资头寸美元市场价值×价格敏感度×潜在的收益不利
变动幅度
（1
）
DEAR=投资头寸美元市场价值×价格波动幅度 （2）
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其中价格波动幅度=投资头寸的价格敏感度×不利收益变动幅
源于资本市场价格变化的不确定性 分为利率风险、汇率风险、股票价格波动风险和大宗商品期货
价格风险等 市场因素可能直接对金融机构产生影响，也可能通过其他金融
市场参与者的活动间接对金融机构产生影响
2-2
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市场风险的含义 （续）
市场风险的度量期间
金融机构关注其交易账户中资产负债在短至一天期限内 的价值或风险价值的波动, 即所谓的日风险价值（dear）
精
股票资产的风险价值
DEAR=投资头寸的美元市场价值×股市回报率的波动 假设某金融机构持有1百万美元的股票头寸，股票头寸
的β=1，如果股票指数的每日波动为2%。计算该股票投 资的市场风险。
DEAR=投资头寸的美元市场价值1.65σm =$1,000,0001.65σm =$1,000,0001.650.02=$33,000
2-5
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固定收入证券的市场风险：例题
假设一家金融机构持有一笔市值为100万美元的7年期零 息债券。7年后到期，面值为$1,631,483。这张债券当前 的年化到期收益率为7.243%。假设债券收益率的标准差 是10个基点，如果明天由于利率的不利变动导致市场债券 价格下降，在5%的概率下，该金融机构将面临的潜在风 险损失是多少？
从宏观上说，这种资产间的同步相互作用关系表现为不同 市场中不利因素的传染效应，也会影响整个金融市场的风 险水平
2-10
精
历史/回溯模拟
历史／回溯模拟方法的基本理念是利用资产组合的历 史价格(回报率)，为基准来评估当前投资组合的风险 价值
2-11
历史/回溯模拟：例题
精
假设某商业银行交易两种货币：欧元和澳元。在2013年 10月20日当天，该银行持有澳元和欧元的外汇头寸分别
度
精
价格波动幅度
虽然（1）和（2）是一样的，但是我们往往可以直 接度量价格波动的幅度
以固定收入证券投资组合为例
价格波动=－修正久期(MD)×潜在的每日收益下降幅度 其中修正久期=麦考莱久期/(1+无风险利率) 潜在的每日收益下降幅度则可以利用正态分布函数来描 述其变化特征（在DEAR附近构造置信区间）
市场风险的度量单位
以美元为单位度量金融资产所受不利影响的暴露额。
2-3
风险度量模型 （RISK METRICS）
精
风险度量模型通过计算VaR来刻画市场风险
VaR：风险价值，是指市场正常波动下，某一金融资产证 券组合的最大可能损失。或者说是在一定置信水平下，某 一金融资产在未来一定期间内的最大潜在损失值
假设金融机构所持有的股票投资头寸是一个能够充分 分散个体风险的投资组合，那么非系统性风险可以忽 2-9 略不计
精
资产组合的风险价值测量
金融机构通常持有包含了各种资产的投资组合，因此不仅 需要考虑单个资产的价格波动幅度，同时要考虑不同资产 间价格波动的相关性
三种资产投资组合
DEAR = [DEARa2 + DEARb2 + DEARc2 + 2rab × DEARa × DEARb + 2rac ×DEARa × DEARc + 2rbc × DEARb × DEARc]1/2
为A$20 m和€30 m。我们该如何测算该银行的外汇头寸
的风险价值呢？最近6天对一单位美元的外汇汇率如下：
10/20 10/19 10/18 10/17 10/16 10/15 ……
澳元 1.3900 1.3870 1.3675 1.3775 1.3850 1.4015 ……
欧元 0.7800 0.7650 0.7900 0.7755 0.7605 0.7560 ……
则该欧元头寸的美元价值将变为
Revalued position in $s = €20 million/€0.7266 = $27,525,461
假设欧元汇率在20日当天的变化幅度为0.21629，那么该头寸 的每日风险价值为：
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DEAR=-$275,484×0.21629=-$59,584.42
换算欧元的外汇头寸的美元价值： €20 million/€0.7194 = $27,800,945
计算该外汇头寸的美元价值对于汇率不利变化的敏感度，我们 假设欧元对美元汇率下跌了1%，即
1.01×current exchange rate = 1.01 x €0.7194 = €0.7266/$
第十一章 市场风险
精
1. 市场风险概述
2. 市场风险的度量
1. 风险度量模型
2. 历史/回溯模拟
3. 蒙特卡罗模拟法
4. 返回检验
3. 监管模型
1. BIS标准模型
2. 大型银行的内部模型
4. 中国商业银行的内部模型
ຫໍສະໝຸດ Baidu
2-1
精
市场风险的含义
市场风险（market risk）是指金融市场资产价格(利率、 汇率、股票价格和商品价格)的不确定性对金融机构实现 其风险管理目标的不利影响
步骤1: 测量交易头寸敞口。以当天对美元的汇率计价，