财务管理丨陈晋蓉丨战略财务与资本运营

财务资本运营 战略
战略财务与资本运营
浙 大
投
融
资
班
专
用
陈晋蓉
清华经管学院伟伦楼310
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陈晋蓉
目录
财务资本运营 战略
浙
y 卓越领导者的财务理念
大 投
y 决策一：公司融资决策
大 投 融 资 班
¾短期负债 专
用
¾长期负债
长期融资配置长期资产
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¾所有者权益
融 资 班
y 证券市场不断将企业的未来预期收益转化为资本市场价值， 专 为企业提供基于资本市值的强大融资来源，支持企业更大规 模的投资(包括并购)，实现企业竞争能力、经营业绩和资本 用
价值良性互动和持续发展，主导行业整合，成为领导产业的
强大企业。
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陈晋蓉
新金融时代与企业运营
财务资本运营 战略
用
财务管理的定义： 决策未来 ，监控过程，关注结果
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陈晋蓉
科学理财,和谐发财
财务资本运营 战略
浙
资本充足
股东投资求回报,
大 投
内控严密
银行注入图利息,
融 资
运营安全
员工参与为收入,
班
专
效益稳定
合作伙伴需赚钱,
用
形象良好
地方政府盼税收.
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陈晋蓉
卓越领导者的三大财务风格
作作业业单单元元 ((作作业业机机构构))
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财务资本运营 战略
收入
减
成本费用税(付现)
浙
减
大
营运资本变动
投
减
融 资
资本支出
班
加
专
折旧与摊销
用
加
发行新债
减
清理债务
陈晋蓉
市场经济下的财务分层治理
财务资本运营 战略
浙
我是谁 ？
大
业主、 领队、教练、运动员、裁判员
投
融
财务分层管理：
资 班
出资者理财、经营者理财、 财务经理理财 专
法
人
治
弥弥
理
补补
结
亏亏
构
损损
生产运营
生生 产产
税税后后利利润润
利利 润润
浙
大
投
融
所所得得税税资
班
法法 法法 优优 任任 普普 未未专
定定 定定 先先 意意 通通 分分用
盈盈 盈盈 股股 盈盈 股股 配配
余余 余余 股股 余余 股股 利利
公公 公公 利利 公公 利利 润润
积积 益益
积积
金金 金金
金金
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产品结构 资金结构
所有权 明晰
股权 明晰
分配权 明晰
经营权 明晰
建立全新经营模式
直接融资
进入资本 市场经营
资本扩张
大型集团 产业建立
面对市场竞争
引人其 他股份
增加公 众股份
法人资 本升值
中国资本市场
浙 大 投 融 资 班
专
用
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陈晋蓉
股份公司境内股票发行上市流程 财务资本运营 战略
改制
浙
青睐市场规模大的行业的前3名优势企业，支持其快速扩张
大
。同类企业只有少数企业能够获得私募和上市，未能私募和 投
上市的同类商业模式企业很快被淘汰或者被并购。
融
资
y 企业数量与收入的20%-80%现象转变为2－80%现象。即前2家
班
企业占据行业80%的市场份额。资本市场选择强势企业；同
专
时，基于企业价值最大化的行动准则，加快了企业内部业务 用 组合调整(分拆，出售)和行业整合速度。
陈晋蓉
“新金融时代”的企业运营
财务资本运营 战略
y 战略定位决定发展方向
y 法人治理决定权利制衡
浙
y 商业模式决定竞争优势
大 投
y 内部控制决定风险防范
融
y 管理细节决定执行效率
资
y 金融策略决定发展速度
班
y
未来10年，是中国产业大变革时期，传统企业 专
需要整合，新的分工机会显著增加。需要随着资本市场发 用
的位置？每个企业的回答可能是不同的，但却都是不能回避的
。
专
y 商业模式与金融模式存在怎样的互动关系？对企业的发展有何 用 作用？产融结合是企业的发展方向吗？
y 中国企业发展成长的路径是什么？自力更生？资本运营扩张？
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陈晋蓉
财务资本运营 战略
y 在证券市场环境下，在企业发展早期阶段，风险投资和私募
融
资
—公司的钱从哪里来？ 班
专
用
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陈晋蓉
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财务资本运营 战略
浙 大 投 融 资 班 专 用
陈晋蓉
出出资资人人
债债权权人人
股股 东东 股股东东大大会会
监监事事会会 董董事事会会 总总经经理理
副副 总总 …… 部部门门经经理理 ……
资本运营
投投 资资
财务资本运营 战略
法人财产
财务资本运营 战略
y 从领导者身上独特的财务特质可以归纳出
浙 大
三大财务风格：
投
融
盈余型
资
赤字型
班
复合型
专
用
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陈晋蓉
卓越领导者的财务理念
¾一个高度 ¾两个基础 ¾三大能力
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财务资本运营 战略
浙 大 投 融 资 班 专 用
陈晋蓉
财务资本运营 战略
浙
大
投
决策一：企业融资决策
专
用
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陈晋蓉
什么是私募
财务资本运营 战略
z 公募与私募
z 特征：由职业金融家将风险（或募集）资本投向新兴 浙
的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司，在承担 大
很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值 投
服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或 其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一 种投资方式。
展，运用金融原理，借助金融解决方案健康快速发展。
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陈晋蓉
企业融资决策
y 股权运作 y 资本结构 y 融资决策
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财务资本运营 战略
浙 大 投 融 资 班 专 用
陈晋蓉
企业融资结构和资本结构
财务资本运营 战略
折旧
内源 融资
浙
留存收益
大
长期 融资
股本
普通股
权益资本 （自有资本）
专
y 融资租赁/存货，应收帐款等结构化融资
y 金融服务业的全面开放
用
y 中国金融系统进入新金融时代。
y 新金融时代有何特征？对企业发展有何要求和影响？企业如何利 用新金融时代？
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陈晋蓉
中国金融系统的演变
中国金融存量深度在过去十年翻番有余，银行主导逐渐让位
财务资本运营 战略
浙 大 投 融 资 班 专 用
y 中国改革开放三十年来，各类企业特别是民营企业获得了空前 的发展。大浪淘沙，适者生存。面对日益加剧的全球化竞争，
中国企业应该选择怎样的发展路径呢？
浙 大 投
y 中国金融体系也在经历深刻的变革，企业融资选择逐渐从银行 融
渠道向资本市场过渡。
资
y 资本市场、资本运作在企业路径选择中有没有位置？有什么样 班
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陈晋蓉
新金融时代的基本特点
财务资本运营 战略
y 新金融时代大大改变了这种传统发展格局，缩短了企业从完 浙
全竞争到垄断竞争的过程。
大
y 新金融时代由证券市场主导，基于企业预期收益的投资价值 投
融资，提高严密设计的交易结构控制风险，实现预期收益， 而不是银行关注的帐面价值和担保抵押。
企业战略
•业务范围： 多元化经营
专业化经营
•竞争定位：
浙
成本领先
大
差异化
•关键致胜因素与风险
投 融
资
财务会计战略
班
•财务战略的选择
专
•资本运营的选择
•会计政策的选择 用
•会计估计的选择
陈晋蓉
监监 事事 会会((监监 督督 机机 构构))
股股东东大大会会 ((权权力力机机构构))
董董事事会会 ((决决策策机机构构)) 经经理理层层 ((执执行行机机构构))
x 项目融资
x 票据融资
x 资产证券化
x 风险投资
x 业务外包
x 职工持股计划
财务资本运营 战略
浙 大 投 融 资 班 专 用
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陈晋蓉
财务资本运营 战略
利用上业经营
股份制改造
宏观含义
融资方式
外部扩张
多元化 发展
组织结构 市场结构
管理结构 股权结构
辅导
国有企业 重组 资产评估 审计 批准 创立 有限责任公 司 审计 批准 创立
准备阶段
培训 运行 整改 —同业竞争 —关联交易 —五分开 辅导报告 汇总报告
文件准备
招股说明书 主承销商
尽职调查报告 律师工作报告 审计报告
及盈利预测 投资价值分析报 告
内核
审批
浙
财务状况
准备阶段
执行阶段 版权所有 请勿转载
浙
审批
大 投
融
SEC
资
HKSE
班
专
研究员会议用
定位 卖点 估值
陈晋蓉
公司境外发行上市流程（续）
财务资本运营 战略
预路演
路演
定价
研究员拜访投资人与投资人会谈
粉鲱鱼招股书 帐簿累计
研究报告
红鲱鱼招股书
定价 承销协议 最终招股书
浙
上市
后市 大
投 融
融 资 来
外源 融资
融资 长期
优先股
源
短期
负债
债务结构
资本 结构
资 班
融
资专
借款
结
短期
构用
融资
商业
信用
资本结构，是指公司的融资渠道。 不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险。
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陈晋蓉
主要融资方式
x 银行信贷（动产抵押等争取信贷的方式）
x 企业上市
x 买壳上市
x 天使融资
x 融资租赁
大
募集资金使用 证监会发行监管
投 融
盈利预计
部
资
信息披露
证监会发审委 班
专
用
执行阶段
审批阶段
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陈晋蓉
发行
上市
刊登招股说明书 路演 定价 网上及网下发行 公告 股票分配
上市公告 价格 交易量
后市
研究报告 投资者关系
发行阶段
交易阶段
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财务资本运营 战略
财务会计环境
•资本市场结构 •公司治理结构 •会计惯例与法规 •税法 •独立审计 •处理会计争端的法律
体系
企业活动 经营活动 投资活动 融资活动
财务会计产品
•外部报表 •内部报表 •财务信息
财务会计系统
•对企业资金进行 管理与运作 •对企业活动的经 济结果进行计量 编制报表 版权所有 请勿转载
财务资本运营 战略
投
融
资
对个人投资者发行
班
上市申请
研究报告 专
上市交易
投资者关系 用
发行阶段 版权所有 请勿转载
交易阶段 陈晋蓉
财务资本运营 战略
买（借）壳上市
--上市公司“壳”资源分析
额度政策和指标限制,属稀缺资源
浙
大
上市公司的可持续融资特性
投
上市公司资本高价定位
融
资
政府有增无减的政策扶持
班
极高的知名度和良好品牌形象
融 资 班
z ＶＣ与ＰＥ
专
投资对象：新兴、快速成长、有巨大竞争潜力
用
资本属性：权益资本（中长期投资）
投资目的：追求高额回报（财务性投资）
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陈晋蓉
风 险
资讯取得
投
资
公
司 资讯交流
风 险
资金流出
性
资
金 资金流入
1、选择阶段 •投资方案的取得与筛选 •投资方案的评估与决策 2、协议阶段 •投资条件谈判与定价 •达成合资协议 3、辅助阶段 •风险性资金融通 •参与被投资企业管理 4、退出阶段 •安排被投资企业股票公开上市 •经由其他企业合并／购并 •协议表现不佳的企业
融 资
y 决策二：公司投资决策
班
y 公司价值管理
专 用
y 资本运营路线图
y 以财务绩效为导向的战略财务管理
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陈晋蓉
财务资本运营 战略
浙
大
投
卓越领导者的财务理念
融 资
班
专
用
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陈晋蓉
企业环境
•政府有关法规 •劳动力市场 •资本市场 •产品市场 •供应商 •客户 •竞争对手
浙 大 投 融 资 班 专 用
陈晋蓉
公司境外发行上市流程
财务资本运营 战略
准备 尽职调查 文件准备 内核
发展战略 商业计划 上市策略 股东批准
主承销商 —经营管理 —发展战略 律师 会计师 资产评估师
招股说明书 审计报告 资产评估报告 法律文件 专业咨询报告
ECC ECM IBD 研究员 内部律师
陈晋蓉
金融市场
财务资本运营 战略
y 金融：货币资金的融通。是货币流通信用活动及与之相关的 浙
经济行为的总称。
大
y 金融市场：专门研究金融商品交易的场所。包括：
投
1。货币市场：同业拆借市场。
融 资
2。资本市场：近似于证券市场三个组成部分：
班
股票市场、债券市场、基金市场
专
3。黄金市场
用
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陈晋蓉
财务资本运营 战略
21世纪企业竞争力体现在创新与金融
创新
创新就是人们为了 适应新的环境变化 而采取新的举措。 （达尔文进化论） ●创新是一个企业 发展的核心。是一 个民族进步的灵 魂。
金融
浙
现代金融:
大 投
投资银行
融
直接金融
资
事先管理
班
公司治理要求高 专
用
发达资本市场
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财务资本运营 战略
风
险浙 投大
资投
的 投 资
融 资 班
过专
程用
陈晋蓉
财务资本运营 战略
浙
大
投
决策二：企业投资决策
融 资
—公司的钱应该怎么花？
班 专
用
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陈晋蓉
资源掌控与资源配置的原则
财务资本运营 战略