基金从业考试第12章内容归总综述

第12章

1.系统性风险：在一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。系性统风险是相对于一定的投资范围而言的。

系统性因素一般为宏观层面的因素，主要包含政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。系统性风险具有以下几个特征：由同一个因素导致大部分资产的价格变动，大多数资产价格变动方向往往是相同的，无法通过分散化投资来回避。

2.非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的。

3. 市场上信用风险较高的企业债券与同期限、同息票率的国债相比价格更低，收益率更高，这个高出的收益率称为信用风险溢价。

市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高，这个高出的收益率称为流动性溢价。

4.资产收益之间的相关性会影响投资组合的风险，而不会影响投资组合的预期收益率。

5.马可维茨(Markowitz)于1952 年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论

投资组合的两个相关的特征是：①具有一个特定的预期收益率，②可能的收益率

围绕其预期值的偏离程度，其中方差是这种偏离程度的一个最容易处理的度量方式。其次，投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，或那些在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合

6. 均值方差法的应用

(一)两个风险资产的投资组合: 一个特定的投资组合对应于这个平面图中的一个特定的点，即一个特定的预期收益率与方差的配对。若投资比例在允许的范围内变动，则代表投资组合的点在方差一预期收益率平面图中滑动，形成一条曲线。这条曲线即为可行投资组合集。(二)加入无风险资产的投资组合

可行投资组合集不再是一条曲线，而是一片区域

相比于仅有风险资产的可行投资组合集，该可行投资组合集的重要区别在于两个方面：首先，由于无风险资产的引入，风险最小的可行投资组合风险为零；其次，在标准差一预期收益率平面中，可行投资组合集的上沿及下沿为射线，而不是双曲线。

7. 最小方差法：最小方差法适应于投资者对预期收益率有一个最低要求的情形.

8. 有效前沿:有效前沿是由全部有效投资组合构成的集合。如果一个投资组合在所有风险相同的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相同的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。

9. 资本资产定价模型(CAPM)：资本资产定价模型认为只有证券或证券组合的系统性风险才能获得收益补偿，其非系统性风险将得不到收益补偿。

CAPM 的一个假设，即所有的投资者都进行充分分散化的投资，因此没有投资者会“关心”非系统性风险。

10. 资本资产定价模型的基本假定

(1)市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是

微不足道的

(2)所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态调整。

(3)投资者的投资范围仅限于公开市场上可以交易的资产，这一假定排除了非流动性资产，如人力资本、私有企业、政府资产等。此外，假定投资者可以按固定的无风险利率任意地借入或贷出资金。

(4)不存在交易费用及税金。

(5)所有投资者都是理性的。

(6)所有投资者都具有同样的信息，他们对各种资产的预期收益率、风险及资产间的

相关性都具有同样的判断，即对所有资产的收益率所服从的概率分布具有一致的看法。

这一假定也被称为同质期望假定或同质信念假定。

11.资本市场线：指出了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，提供了衡量有效投资组合风险的方法。有效投资组合即是分布于资本市场线上的点，代表了有效前沿。特别是它指出了以标准差来表示的有效投资组合的风险与回报率之间是一种线性关系，以标准差来度量风险是更为合适的。对于每一个有效投资组合而言，给定其风险的大小，便可根据资本市场线知道其预期收益率的大小。

12.证券市场线(SML)：资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。而证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM 的核心。

13. CAPM 利用希腊字母贝塔(β)来描述资产或资产组合的系统风险大小，某资产或资产组合对市场收益变动的敏感。

证券市场线描述了一个资产或资产组合的预期收益率与其贝塔值之间的关系。一个资产或资产组合的贝塔值越高，则它的预期收益率越高，对于贝塔值为零的资产来说，它的预期收益率就应当等于无风险收益率。由于贝塔值是用来度量一个资产或资产组合的收益波

动性相对于市场收益波动性的规模的，因此市场组合的贝塔值必定是标准值1。

14. 若某资产或资产组合的预期收益率高于与其贝塔值对应的预期收益率，也就是说位于证券市场线的上方，则理性投资者将更偏好于该资产或资产组合

15. 用希腊字母阿尔法(a)来描述，有时称之为“超额”收益。

16.CAPM 的应用：资本预算决策和为投资业绩评价提供了一个基准

17.资产配置可以分为以下两个层次：战略资产配置和战术资产配置

18.战略资产配置(SAA):为了满足投资者风险与收益目标所做的长期资产的配比；反映投资者的长期投资目标和政策。战略资产配置是在一个较长时期内以追求长期回报为目标的资产配置。战略资产配置结构一旦确定，通常情况下在3～5 年甚至更长的时期内不再调节各类资产的配置比例。这种资产配置方式重在长期回报，因此往往忽略资产的短期波动

19. 战术资产配置（TAA）:一种根据对短期资本市场环境及经济条件的预测，积极、主动地对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。战术资产配置的周期较短，一般在一年以内，如月度、季度。

20. 市场有效性: 弱有效市场,半强有效市场, 强有效市场

21.被动投资: 试图复制某一业绩基准，通常是指数的收益和风险

(一)证券价格指数: 常见的证券价格指数有股票价格指数和债券价格指数。目前股票价格指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法

国际上主要的股票价格指数有道琼斯股价指数、标准普尔股价指数、金融时报股价

指数、日经指数等。主要的债券价格指数包括美林债券指数、JP 摩根债券指数、道琼斯公司债券指数和摩根士丹利资本国际债券指数等。目前国内股票价格指数主要包括上证股票价格指数、深证综合股票价格指数、沪深300 指数、上证180 指数等，债券价格指数主要包括中国债券系列指数、上海证券交易所国债指数和中信债券指数等。

①沪深300 指数是由中证指数公司编制，用以反映A 股市场整体走势的指数. 沪深300 指

数在上海和深圳证券市场中选取300 支A 股股票作为样本，以2004 年12 月31 日为基期，基点为1 000点，其计算以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算

②中证全债指数: 中证指数公司编制的综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场