人民币外升内贬
人民币何以形成“外升内贬”趋势
人民币何以形成“外升内贬”趋势陈光磊【期刊名称】《中国中小企业》【年(卷),期】2012(000)011【总页数】1页(P15)【作者】陈光磊【作者单位】【正文语种】中文要从根本上改变时而通胀、时而通缩的局面，则既要改革货币发行机制，也要改革汇率制度。
受到全球制造业泡沫破裂，美国制造业回流等实际因素的影响，作为承接全球化低端制造业的国家，中国的工业化和人口结构都处于比较不利阶段，未来两三年内，人民币实际汇率贬值压力巨大。
未来人民币汇率可能持续贬值，才能达到一个比较稳定的均衡汇率水平。
这个调整过程的特点是，人民币对外贬值，同时对内升值，即名义汇率进入下降通道，而同时国内出现通货紧缩。
这种局面正好与过去几年的情形形成鲜明的对立。
归结起来，当前影响人民币“外升内贬”的实际因素，主要有三点：首先，美国制造业回流，全球产业链处在再平衡的过程中。
美国制造业回流难以避免，这也代表全球化方向的逆转，未来中国制造业的成本优势将大大削弱。
近几年来，中美制造业工人之间的工资差距持续缩小，考虑到未来的经济增长前景，工资差距将会进一步缩小。
其次，截至2011年底，中国对外净资产达到1.78万亿美元，其中政府部门的外汇储备3.2万亿美元，非政府部门对外净负债1.5 万亿美元。
中国对外资产绝大部分集中在货币当局和金融机构，分别占70%和11%，其他部门只占19%。
而中国对外负债绝大多数集中在其他部门，占75%，政府部门、金融机构分别只占3%和22%。
尽管国家整体上对外净资产，民间部门还是对外净负债。
在民间部门对外净负债的现有格局，以及国内金融市场发展现阶段和当前国际货币体系下，人民币作为一种新兴市场货币，仍是风险资产而非避险货币，人民币汇率的波动不会是单边的。
历史上，每次国际金融机构去杠杆化，都会加大新兴市场的资本流动风险。
有人将上半年外汇占款下降的主要原因归结为，居民企业持有更多外汇，而非“热钱”流出境内，居民而非海外投资者的投资行为不算是资本流出。
人民币对内贬值对外升值原因分析
人民币对内贬值对外升值原因分析引言人民币的汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比率。
随着中国经济的发展和国际市场的影响，人民币的汇率在过去几十年经历了多次变动。
最近的一些数据显示，人民币对内贬值对外升值的趋势日益明显。
本文将分析人民币对内贬值对外升值的原因，帮助读者更好地理解这一现象。
内贬值的原因分析人民币对内贬值主要是由国内经济因素引起的。
以下是一些主要原因的分析：1.货币供应量的增加：如果央行大量增加货币供应量，会导致通货膨胀，进而导致人民币的内在价值下降。
此时，人民币购买力减弱，导致人民币对内贬值。
2.经济增长放缓：如果经济增长放缓，人民币的需求可能下降。
这种情况下，人民币的价值可能会下降，导致人民币对内贬值。
3.贸易逆差扩大：如果中国的贸易逆差扩大，表示中国进口的货物和服务超过出口，这可能导致人民币对内贬值。
贸易逆差的增加可能会增加对外汇的需求，使得人民币对外升值。
对外升值的原因分析人民币对外升值主要是由国际因素引起的。
以下是一些主要原因的分析：1.外国投资者的需求增加：如果外国投资者对中国的经济发展充满信心，他们可能会增加对人民币的需求，导致人民币对外升值。
2.外国政策的影响：外国政府的货币政策和经济政策可能会对人民币的汇率产生影响。
如果外国政府采取措施来提高本国货币的价值，可能会导致人民币对外升值。
3.外国经济的影响：如果外国经济增长放缓或遇到困难，外国货币可能会贬值，相对来说人民币的汇率可能会升值。
结论人民币对内贬值对外升值的现象是由多个因素综合作用的结果。
国内经济因素，如货币供应量的增加和经济增长放缓，导致了人民币对内贬值。
而外部因素，如外国投资者的需求和外国政策的影响，导致了人民币对外升值。
理解这些因素对于了解人民币汇率的走势以及对个人和企业的投资决策都具有重要意义。
请注意，本文所提供的分析仅仅是一种解释汇率变动的方法，并不一定能完整地解释实际情况。
人民币汇率的变动涉及众多复杂的因素，需要综合多方面的数据和研究来进行更深入的分析。
人民币对内贬值和对外升值原因的分析
人民币对内贬值和对外升值原因的分析人民币是中国的法定货币，其汇率波动对国内经济和对外贸易有着深远的影响。
随着中国市场对外开放和经济全球化的推动，人民币的汇率动态成为一个热门话题。
本文将分析人民币对内贬值和对外升值的原因。
对内贬值原因分析1. 政府货币政策调整政府可以通过货币政策调整来引导人民币的汇率变化。
若政府采取扩张性货币政策，增加货币供应量，将导致人民币对内贬值。
因为货币供应量增加，需求量不变的情况下，货币的价值下降。
2. 经济增长放缓经济增长放缓也是人民币对内贬值的一个重要原因。
当经济增长趋势下降，对投资和消费的需求减少，外部经济交易减少，会导致人民币的需求减少，从而引发对内贬值压力。
3. 通货膨胀通货膨胀是人民币对内贬值的另一个因素。
如果物价上涨速度大于人民币汇率上升速度，那么人民币的实际购买力就会下降，从而引发对内贬值。
对外升值原因分析1. 经济增长和出口竞争力中国的经济增长对外升值起到了积极作用。
随着中国经济的快速发展，中国的出口竞争力逐渐增强，需求量上升，人民币也会随之升值。
对外升值可以提高中国产品的成本竞争力，有利于出口贸易的发展。
2. 外资流入外资的流入和投资也是人民币对外升值的一个重要原因。
当外国投资者对中国市场产生兴趣时，他们需要将资金换成人民币进行投资，这会导致人民币的需求增加，从而引发对外升值。
3. 政府干预人民银行可以通过干预汇率市场来实现人民币对外升值的目标。
政府可以采取购买外汇储备的方式来增加人民币的供给量，从而人民币对外升值。
政府还可以通过限制资本流动来调整人民币的汇率，控制人民币的升值幅度。
人民币对内贬值和对外升值的影响人民币对内贬值和对外升值都会产生一系列经济影响。
对内贬值会导致物价上涨，降低人民币的购买力，对居民的消费产生消极影响。
此外，对内贬值还会提高进口商品的成本，不利于国内企业的发展。
对外升值会使进口商品价格下降，促进国内消费。
此外，对外升值还会提高国内企业的成本竞争力，增加出口收入，促进国内经济增长。
人民币“内贬外升”的原因与机制研究
人民币“内贬外升”的原因与机制研究一、本文概述随着全球经济的日益融合，货币价值的变化成为各国关注的焦点。
近年来，人民币在内部和外部市场出现了“内贬外升”的奇特现象，即在国内市场上人民币购买力下降，而在国际市场上人民币升值。
这一现象不仅对中国的经济发展产生了深远影响，也引发了国内外学者的广泛关注。
本文旨在深入剖析人民币“内贬外升”的原因与机制，以期对理解货币价值的变化规律、预测未来汇率走势以及制定合理的货币政策提供理论支持和实践指导。
文章首先将对人民币“内贬外升”现象进行简要描述，明确研究的核心问题。
接着，从国内外经济环境、货币政策、市场供求关系等多方面出发，深入探讨导致人民币“内贬外升”的内在原因。
在此基础上，文章将进一步分析这一现象对中国经济的影响，包括对内贸易、对外贸易、资本流动等方面。
文章将提出相应的政策建议，以期为中国货币政策的制定提供参考。
本文的研究不仅有助于深化对货币价值变化规律的理解，也有助于提升中国在全球经济中的竞争力。
通过对人民币“内贬外升”现象的研究，我们还可以为其他发展中国家在货币价值管理方面提供有益的借鉴。
二、人民币“内贬外升”现象的描述与分析近年来，人民币出现了“内贬外升”的奇特现象，即在国内市场上购买力下降，而在国际市场上价值上升。
这一现象引起了广泛的关注和深入的探讨。
为了全面理解这一现象，我们需要对其进行详细的描述与分析。
我们来看人民币在国内市场的贬值情况。
这主要表现在物价上涨和购买力下降两个方面。
随着国内经济的快速发展和货币供应量的增加，通货膨胀压力逐渐增大，导致物价普遍上涨。
同时，由于货币供应量的增加，人民币在国内市场的购买力相对下降，人们需要用更多的货币来购买同样数量的商品和服务。
然而，在国际市场上，人民币却表现出了升值的趋势。
这主要是由于中国经济的强劲增长和国际收支的改善。
随着中国经济的不断发展，其对外贸易和资本流动规模逐渐扩大，国际社会对人民币的信心不断增强。
“人民币对外升值对内贬值”解析对内贬
“人民币对外升值对内贬值”解析摘要：人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现。
防止人民币对内贬值速度的加快，有助于抑制人民币对外升值的加速。
在理论上，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等。
就近段时期人民币对美元的加速升值来说，其主要原因包括国内经济快速增长与美国经济呈现衰退趋势的落差，我国国际收支长期不平衡和巨额外汇储备，以及国内利率水平不断提高和加息预期的强化。
就人民币对内贬值来说，目前国内物价水平上涨还主要是针对食品而言，这其中存在一个结构性的问题。
关键词：人民币升值，人民币汇率，物价水平，资产价格，金融资产，国际收支，外汇储备人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现。
防止人民币对内贬值速度的加快，有助于抑制人民币对外升值的加速。
一、人民币对外升值的同时对内贬值自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。
2005年人民币对美元升值2. 56%, 2006年升值3. 35%，2007年升值6.9%。
到今年的4月10日，人民币兑美元汇率中间价己经突破7.0的关口, 再创汇改以来新高。
在人民币对外升值的同时，国内物价水平和资产价格也出现了一个较快的上升势头。
2007年，我国居民消费价格（CPI)上涨4.8%，涨幅高出2006年1. 3个百分点，也远超政府确定的全年3%的涨幅。
进入2008年以来，受春节和雪灾等因素影响，物价水平上涨趋势被进一步强化，一月份CPI同比上涨7.1%，二月份则同比上涨8.7%，三月份上涨8.3%，一季度CPI上涨8%，上涨势头令人担忧。
人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，而国内物价水平上升和资产价格上涨则是体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。
人民币外升内贬的对立统一
世界经济和国际金融在趋势转向和市场异变中渐趋增强的不确定性，让开放度与日俱增的中国进一步受到了外部共振的潜在冲击。
内外合力之下，看似有悖常理的人民币汇率“对外升值、对内贬值”的结构性差异，就是引人瞩目的最新例证。
“差异就是矛盾”，以全球视角、辩证思维来审视，人民币汇率矛盾本质上是世界经济金融结构剧烈震荡和中国金融改革稳健前行在对立统一间的一个时序擦肩，是中国经济内、外部均衡共同缺失下的一个货币倒影。
首先，对外升值和对内贬值具有形式微妙的矛盾真实性。
“我们踏进又踏不进同一条河，我们存在又不存在”，古希腊哲人赫拉克利特在西方哲学史上第一次明确表述了事物对立统一的矛盾，但其弟子克拉底鲁和埃利亚学派的巴门尼德、芝诺却用巧舌如簧的诡辩向这道先世的思想曙光发起了攻击：矛盾是不真实的，对立统一是一种主观幻想。
随后哲学思辩从亚里士多德、黑格尔、康德到马克思、列宁、毛泽东的发展证明，这种幻化矛盾实际上才是“人类思维的错觉和迷误”。
人民币汇率矛盾并非类似于“飞矢不动”或是“阿基里斯追不上乌龟”的货币幻觉，而是客观存在，只是它可能是以一种难以感知的复杂形式表现着。
在通货膨胀不断高企的背景下，人民币的对内购买力下降是不争的事实，复杂性主要体现在对外升值这一面。
根据央行在货币政策执行报告中的权威数据，自2005年人民币汇率形成机制改革以来至今年6月末，人民币对美元汇率累计升值8.68%，对欧元汇率累计贬值2.15%，对日元汇率累计升值18.17%。
显然，人民币汇率的市场结构并非简单“升值”二字所能概括，对美元升值，对大部分非美货币贬值的差异性结构一直伴随着汇改的循序演进，并在最近几个月的国际金融震荡中更趋明显。
鉴于美国经济在世界经济中的首要权重、美元在国际市场标价和外汇储备中的核心地位以及在人民币“汇率篮子”中的较大比例，用“对外升值”概述人民币汇率的主要外部特征是真实贴切的，不过就此忽视其背后复杂汇率结构显然有失偏颇。
人民币内贬外升的结果将是亏了自己富了别人
人民币内贬外升的结果将是亏了自己富了别人现在，许多人陷入了货币困惑：人民币在国内发行量不断增加，流动性过剩而不断贬值，可对他国货币尤其是美元，人民币却在不断升值。
由此，人民币长期处于内贬外升的怪圈。
当然，人民币内贬外升的现象并不怪。
中国巨大的廉价劳动力，造成了投资和就业机会的国际大转移，引发了经常项目顺差和资本项目顺差的同时出现，在理论上经常项目和资本项目是互补的，不可能同时出现顺差，但在我国却出现了双顺差的现象：进出口贸易、出口大于进口，导致经常项目顺差；出境投资、外资流入大于本国资本输出，导致资本项目顺差。
这种双顺差使人民币面临着升值压力。
央行通过抛出人民币买入美元的方式人为压低汇率必然是人民币基础货币超发，引发通货膨胀。
由于中国长期高顺差，外国需要以本币兑换人民币来购买中国商品，导致人民币需求增大，央行同时扩大货币供应量，其实质是这些货币仍然国内流通，只是有等额的外汇储备而已。
正是因为有这种人民币升值预期的存在，资本项目中热钱不断流入，导致国内货币泛乱，流动性过剩的问题凸现。
人民币的内贬外升，导致的后果是亏了自己富了别人。
在目前的固定汇率制度下，每进来一美元就按汇率发相应的人民币，也就是进来美元，央行要印人民币，这时外汇增加会令人民币贬值。
而人民币贬值，让国人的财富大幅缩水，过去一百元人民币可以购卖的东西，现在得用一千元人民币购买。
可民众的工资收入增长幅度远远低于人民币贬值的幅度。
相反，美元在中国的一进一出，仅靠人民升值便可以获得可观的收益。
眼下，一些西方发达国家采取竞争性货币贬值，也就是相关国家政府通过使自己国家货币贬值的方式来促进商品的出口。
美国采取多次量化宽松政策导致美元持续贬值的压力下，一场竞争性货币贬值竞赛在全球上演。
最近，日本为提振本国经济，采取了让日元贬值的量化宽松的政策。
4月8日，日本央行宣布实施新的公开市场操作，即购买1.2万亿日元的长期国债。
受量化宽松政策影响，近期日元相对人民币贬值加速。
我国人民币“外升内贬”现象及其原因
浅析我国人民币“外升内贬”现象及其原因摘要：自2005年人民币汇率改革以来，人民币汇率从2004年的8.2764元人民币兑换1美元，不断升值至2011年8月的6.3876元人民币兑换1美元，且升值态势不减。
同时，国内物价水平明显上涨，消费物价指数不断攀升，让居民倍感压力。
本文主要对人民币出现对外升值、对内贬值的这种现象进行分析，并简述其原因。
关键词：人民币；对外升值；对内贬值一、人民币的“外升内贬”现象近年来，随着中国在国际舞台上的表现日益突出，人民币汇率问题也越来越吸引全世界的注意。
自2005年我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币一直处于升值的趋势。
2005年7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美元升值2%，即1美元兑8.11元人民币，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。
2007年7月3日，美元兑人民币中间价升至7.5951，汇率改革以来人民币累计升值幅度接近6.35%。
人民币对外持续不断升值，且升值态势不减。
而对于国内的物价水平，人们却明显感受到物价持续上涨的压力。
居民消费物价指数不断攀升，人民币对内贬值的问题也成为百姓日益关注的话题。
从2000年至2010年，贸易顺差由241亿美元增至1831亿美元，人民币汇率从8.2781降至6.6227。
2010年的消费物价指数为3.3%，而2000年的消费物价指数为0.4%。
由此可以看出，人民币“外升内贬”的怪现象十分明显。
为何人民币会有如此现象，下面本文将阐述其产生原因。
二、人民币对外升值原因（一）外因1.国际收支失衡我国目前的国际收支处于经常项目与资本项目双顺差。
由于国际收支是影响汇率变动的主要因素之一，因此国际收支失衡势必会影响人民币汇率的变动。
国际收支顺差表示出口大于进口，且由于我国出口量庞大，使得人民币在国外市场上供小于求，因此，人民币对外不断升值。
人民币“外升内贬”现象分析及人民币汇率走势预判
人民币“外升内贬”现象分析及人民币汇率走势预判2005年7月起，为提高汇率的市场化水平，我国开始实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，此后人民币对美元汇率一直处于整体上的升值状态。
与此同时，自2007年起近一年多时间，我国国内消费者物价指数（CPI）逐月攀升，人民币“外升内贬”的走势日益明显。
本文在剖析2005年下半年到2008年上半年人民币“外升内贬”根源的基础上，对未来人民币汇率可能的走势做出预判。
关键词：人民币汇率“外升内贬” 金融危机走势人民币“外升内贬”现象的形成人民币”外升内贬”简单来讲就是人民币汇率的持续上升和国内通货膨胀背景下对内购买力的持续下降。
本文用人民币对美元汇率中间价作为人民币对外价值的代表，用物价总水平来界定其对内价值，其中，物价总水平通常用CPI来表示。
作为世界上最大的发展中国家，中国自改革开放以来就一直保持着经济的高速增长，这使得人民币的国际地位上升，从而形成了人民币对美元升值的经济基础。
特别是在2005年8月至2008年5月，人民币在升值的外在压力下，其对美元月平均增速高达0.46%。
与此同时，国内CPI单月环比增速从1.3%上升至7.7%，超过了5%的临界值。
根据这两个统计数据可以判断，自2007年8月起，人民币就形成了“外升内贬”的走势，而这恰好与美国次贷危机爆发的时点大致吻合（见图1）。
人民币“外升内贬”现象的原因剖析（一）引发人民币内外购买力偏离的直接原因据国家统计局统计，自2005年7月之后的两年里，人民币在保持对美元升值的同时，国内始终保持着温和的通货膨胀。
而2007年7月以后人民币对美元升值速度明显加快，而且CPI增速也从7月末的5.6%飙升至2008年2月的8.7%。
可见，2007年夏天爆发的美国次贷危机进一步推动了人民币的升值和国内通胀水平的高起，是人民币内外购买力发生明显偏离的催化剂。
次贷危机演变成的金融危机造成美元大幅贬值，加快了人民币升值的步伐。
由人民币“外升内贬”看我国货币政策
由人民币“外升内贬”看我国货币政策提要自2005年7月汇改以来，人民币一直处在对外升值的通道中，同时国内的通货膨胀较为温和。
但进入2007年以来，人民币继续保持了较强的升值趋势，而国内的通货膨胀率却不断攀升，形成了人民币对外升值对内贬值的态势，这种现象与经典的经济学原理相悖。
央行多次上调存贷款利率与存款准备金率进行控制，却效果不佳。
本文通过对我国利率、汇率联动性研究，剖析我国货币政策中存在的不足，并提出相关政策建议。
关键词：外升内贬；CPI；联动性；Granger检验一、人民币外升内贬的趋势2005年7月我国政府对人民币汇率制度进行了改革。
此后，人民币一直处在升值通道之中。
国内物价水平在1998～2002年出现通货紧缩后，较为稳定，除2004年由于新一轮经济增长，国内消费价格指数（CPI）全年达到3.9%外，其余年份的CPI均保持在2%以内。
但进入2007年后，国内的物价逐月攀升，至2008年2月CPI达到了8.7%，成为近11年以来的单月最高通货膨胀率，而且人民币实际利率呈现负利率趋势，出现了明显的对外升值对内贬值现象。
为了控制高涨的CPI，央行采取从紧型货币政策，先后6次上调存贷款利率，14次上调存款准备金率，同时人民币汇率稳步高涨，然而国内CPI指数一路高涨，货币政策的执行似乎陷入“流动性陷阱”。
本文通过对利率与汇率联动性分析，剖析我国货币政策存在的不足，提出相关建议，实现利率和汇率的良性互动，这也是本文的研究意义所在。
二、利率与汇率联动机制原理分析利率是本币资金的价格，汇率是以本币表示的外币价格，是两个国家货币之间的相对价格。
利率和汇率也是衡量经济运行状况的重要指标和调节经济运行的重要杠杆。
诸多学者研究表明：在开放经济条件下，利率和汇率是相互影响、相互传导、相互制约的，对经济的内外均衡起着重要影响。
(一)利率变动对汇率的传导途径。
利率政策对汇率的传导途径主要是通过国际收支中资本项目和经常项目的平衡状况来实现。
人民币外升内贬的通俗理解
人民币外升内贬的通俗理解人民币外升内贬是指人民币在国际市场上的汇率值在上升，而在国内市场的购买力却在下降。
通俗地理解，可以将其比喻为一个人在国外旅行时，手中的外币购买力增强，但回到国内后，用同样的外币购买物品的能力却减弱了。
造成人民币外升内贬的原因有多方面。
首先，国际投资者对国内经济的看法会对人民币的汇率产生影响。
如果国内经济增长放缓，投资者可能会将资金转移到其他国家，导致人民币供应减少，汇率上升。
同时，对中国经济增长的担忧也会导致人民币外升。
其次，贸易顺差也会影响人民币的汇率。
中国出口商品的竞争力强劲，导致外汇储备增加，人民币供应增加，进而导致人民币汇率上升。
最后，货币政策的调整也是人民币外升内贬的原因之一。
如果中国央行采取紧缩政策，例如提高利率或加强货币管控，会吸引更多的热钱流入，导致人民币供应增加，从而造成汇率上升。
人民币外升内贬对国内经济有一定影响。
首先，汇率上升会导致国内进口商品变得更加昂贵，从而增加了国内居民的购买成本。
这可能会导致物价上涨，减少居民的消费能力。
其次，汇率的变动可能会对出口行业产生冲击。
由于人民币升值，出口商品的价格上涨，降低了中国商品在国际市场上的竞争力，从而影响了出口企业的盈利能力。
为了应对人民币外升内贬的挑战，中国政府可以采取一系列措施。
首先，可以加强对外汇市场的监管，避免过度波动。
其次，可以通过调整货币政策，控制人民币供应量，从而影响汇率的走势。
此外，还可以通过提高国内经济的竞争力，促进经济结构调整和改革开放，减少对外需求的依赖，从而减轻人民币外升内贬对国内经济的不利影响。
总之，人民币外升内贬是一个复杂的经济现象，涉及多个因素的综合作用。
了解人民币外升内贬的原因和影响，有助于我们更好地理解国际汇率机制和中国经济的发展状况。
人民币“外升内贬”
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最后一根救命稻草
2002年上半年，日本出口因日
元贬值而受益，日本政府部分高层 人士将这次短暂贬值视作一次政策 转换契机，希望政府诱导日元贬值， 提高出口竞争力，克服通货紧缩。
政界言论：
三年前，日本财政大臣盐川正十郎如是说：
按中国经济实力，应 将人民币汇率确定在 １美元兑４.２元人 民币左右的水平。
我说 我说 我说说说
风云变幻
争端再起
人民币“外升内贬”现象
CPI走势图
“外升内贬”是否是悖论？
对立性：货币对内价值决定对外价值。 统一性：
通货膨胀带来的对内贬值构成了对外贬值的动力之一， 但这并不是构成人民币对外汇率这一“双边货币比价” 币值变化的唯一动力 。 “人民币对美元走强，对欧元走弱，同时欧元对美元 走强”的汇率结构
国际原因——四股主要的国际力量
日本
美国
欧盟 国际游资
美日欧纷纷施压，人民币面临升值压力
国际背景
2001年英国金融时报《中国的廉价货币》 2002年日本官方提出“中国威胁论”新说法，指责中国“输出通货 紧缩”，要求人民币升值。 2002年2月日本财务大臣在OECD七国集团会议上要求人民币升值 2003年3月《日本经济新闻》发表文章称“中国向世界输出了通货紧 缩” 2003年年初，不少发达国家也加入了逼迫人民币升值的行列。 2003年，人民币升值预期加速了国际资本流入中国境内资本市场的 进程，合格境外机构投资者(QFII)进军中国境内资本市场的脚步明显 加快。
购买力平价
THE BIG MAC INDEX
(巨无霸指数)
在5月22日统计日的时候，中国的一个麦当劳巨无霸汉堡 包售价为10.5元人民币，同时官方汇率为8.03个人民币兑 换一个美元——按这个官方汇率折算下，来相当于在中国 一个巨无霸汉堡包只售卖1.31个美元。而在美国，一个巨 无霸汉堡包要卖3.1个美元（纽约、芝加哥、亚特兰大、 旧金山四城市平均价格）。就买巨无霸汉堡包而言，人 民币价值被低估了，或者说官方汇率掩盖了人民币的真实 购买力，人民币被低估了58%。
人民币的“外升内贬”
光阴荏苒,转眼间距离2005年7月人民币汇率形成机制改革已有七年之遥。
2005年6月至2012年5月,人民币对美元名义汇率由8.28上升至6.31,升值幅度达到31%。
同期内,国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数由86.5上升至106.1,升值幅度达到23%。
然而,就在人民币对外升值之时,中国国内却出现了两轮比较显著的通货膨胀。
2008年2月与2011年7月,CPI同比增速分别达到8.7%与6.5%的高点。
为什么在过去七年间,人民币的对外升值与“对内贬值”会同时并存呢?笔者将从以下三个视角来加以解释。
购买力平价视角人们之所以会认为人民币的“外升内贬”是一个奇怪现象,其逻辑大致是,一种坚挺的货币应该同时在国内与国外保持强劲的购买力,即“外升内升”,反之亦然。
上述逻辑事实上与相对购买力平价理论暗合。
该理论指出,两个国家相比,通货膨胀率较高国家的货币应该贬值,因为较高的通货膨胀率降低了该国货币相对于另一国货币的国际购买力。
不过,相对购买力平价理论发挥作用的前提条件是,在初始条件下,两国货币之间的汇率应满足购买力平价汇率水平。
这就意味着,相对购买力评价理论不能直接用于分析当前人民币与美元之间的汇率:尽管过去七年内中国的通货膨胀率持续高于美国,但人民币对美元名义汇率却升值了31%。
原因在于,当前人民币对美元的市场汇率可能依然显著低于人民币对美元的购买力平价汇率。
尽管关于人民币对美元购买力平价汇率的估算存在较大争议,但很多研究认为当前该汇率水平大致在5.0左右。
中国通胀率持续高于美国,的确会导致人民币对美元的购买力平价汇率不断贬值(已经由1994年的3.0贬值到目前的5.0)。
但由于目前人民币对美元的市场汇率依然显著低于其购买力平价汇率,且市场汇率有向购买力平价汇率回归的中长期趋势,因此人民币的“外升内贬”就同时出现了。
人民币对美元名义汇率的升值,以及人民币对美元购买力平价汇率的贬值,将会导致上述两种汇率的差距不断缩小。
“人民币对外升值对内贬值”解析
“人民币对外升值对内贬值”解析关于“人民币对外升值对内贬值”的解析
一、引言
二、人民币对外升值
1.解释人民币升值的原因
2.人民币升值的几个好处
3.人民币升值对出口贸易的影响
4.人民币升值对国际合作的影响
三、人民币对内贬值
1.人民币贬值的原因
2.人民币贬值对国内经济的影响
3.人民币贬值对消费者的影响
4.人民币贬值对企业的影响
四、对外升值对内贬值的原因
1.外贸市场不稳定
2.国际竞争力的不断增强
3.不同国家经济体系的差异
4.不同国家货币政策的差异
五、对外升值对内贬值的影响
1.影响国内生产的成本
2.影响国内的贸易竞争力
3.影响国家的经济增长率
4.影响国家的财政收入
六、案例分析
1.2014年人民币升值对中国经济的影响
2.2015年汇率波动对证券市场的影响
3.2016年人民币贬值对服务业的影响
4.2017年人民币升值对出口业的影响
5.2018年外部因素对人民币的贬值
七、结论与建议
从以上的论述来看，人民币对外升值可以提高国家的国际地位和经济实力。
然而，人民币升值同样会对国内经济造成负面影响。
随着中国经济的发展和日益融入世界经济，如何应对人民币升值和贬值的问题已经成为一个重要的课题。
为了应对这个问题，我们需要采取一系列有效的政策措施。
首先，应加强对国内企业的扶持和激励，提高其国际竞争能力。
其次，需要加强对人民币汇率的管理和调控，如建立汇率波动预警机制，适时地对人民币进行管理。
最后，应该加强与各国的经贸合作，加强技术和装备的进口，从根源上解决人民币汇率问题。
人民币外升内贬的原因及对策
3、大量热钱涌入导致货币供应量过多，流动性过大，引发 通货膨胀，人民币贬值。品价格水平和生产要素价格 水平。（世界工厂、国际贸易、供求关系） 2、国际贸易收支顺差。巨大的贸易差额形成大量的外汇 储备，兑换成人民币后，直接导致流通中的货币量增 加，进而引发人民币贬值。 3、国际价格动荡。（ 部分国家2010年遭遇干旱和洪灾 造成粮食减产，因而国际农产品价格上涨对中国国内 价格产生了很大影响。 ）
二、对策
（一）人民币对外升值的对策 1、减少贸易顺差和外汇储备，减轻人民币升值压力。 (1)调整外贸政策，要控制出口,扩大进口,并进一步扩大内 需，减少对出口的依赖。 (2) 调整国内产业结构。中国巨大的贸易顺差与中国的产业 结构及其在国际分工中的地位有密不可分的关系，促进产业 结构优化升级对中国外贸格局的转变至关重要。 2、推动人民币的国际化，增强人民币分散风险和减轻通胀 压力的能力。 3、积极倡导和推动国际金融货币体系的完善。
由于2007年前中国经济一直过热流动性过剩美国华尔街金融海啸后中国实施的经济刺激政策导致货币量发行太多理论上超过gdp两倍物价上涨货币贬值
人民币外升内贬的原因及对策
二、原因 一、原因
一、人民币对外升值的原因 （汇率问题）
1、内因 (1)国际收支顺差。双顺差是人民币升值的重要源头。国 际收支理论认为，汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇 的供求又是由国际收支决定的。若一国收入大于支出,即 国际收支出现顺差,这意味着该国外汇市场上汇供给大于 需求,因此外币将贬值,而本币必将升值。
二、人民币对内贬值的问题 （购买力问 题）
内因： 1、纸币发行量过大。由于2007年前中国经济一直过 热、流动性过剩，美国华尔街金融海啸后中国实 施的经济刺激政策，导致货币量发行太多(理论上 超过GDP两倍)，物价上涨，货币贬值。 2、中国市场经济体制不太规范，社会炒作严重。中央 政府调控房地产后，社会上的很多游资从楼市退 出后对农产品进行严重炒作。在当前货币流动性 过大的情况下，资本的保值增值投资性需求造成 了通货膨胀。（例：2012年以来，以大蒜、绿豆 为代表的多种农副产品在短时间内轮番成倍涨价， 出现了大蒜、绿豆价格超猪肉的经济异象。此种 经济异象被媒体戏称为“逗你玩”，“蒜你 狠”。）
人民币“外升内贬”还将继续吗
人民币“外升内贬”还将继续吗山西财经大学杜鸥、彭一帆、赵文博摘要2005 年 7 月我国实施人民币汇改以来,人民币对美元汇率持续攀升,而与此同时,国内通货膨胀率一直在高位运行 .这种现象显示了人民币一方面对外升值 ,另一方面又对内贬值 ,然而一国货币地价值是对内价值和对外价值地集中体现 ,所以人们感觉这是一种价值地背离 .那么 ,事实究竟如何 ,人民币价值是否真正存在对外和对内地价值背离呢？如果存在 ,这种背离是逐渐扩大还是有所缩小呢？本文针对这两个问题展开分析 ,运用状态空间模型分析了人民币名义有效汇率和居民消费价格指数之间地变动情况 ,进而回答了两个疑问 .文中涉及地变量分别来自中经网统计数据库、国际清算银行 <BIS）官方网站、美国能源信息管理局<EIA ）,部分数据为处理后使用 .b5E2RGbCAP【关键词】外升内贬；状态空间模型；居民消费价格指数；名义有效汇率AbstractRMB exchange rate has continued to rise since China implemented RMB exchange rate reform. But at the same time , domestic inflation rate has been a high level. This kind of phenomenon shows RMB appreciates on one hand and depreciates on the other hand. So people think this is a kind of value deviation. What is the fact and does the value deviation exist? If it exists, what is the trend of the deviation? To solve thetwo problems, this paper analyzes the relationship between the RMB nominal effective exchange rate and the consumer price index. The data in this paper were from CEI,BIS and EIA. p1EanqFDPw【Keywords 】value deviation；state space model；CPI；NEER DXDiTa9E3d目录摘要 1RTCrpUDGiT目录 15PCzVD7HxA一、问题描述1jLBHrnAILg<一）、提出问题1xHAQX74J0X<二）、研究综述1LDAYtRyKfE二、数据描述3Zzz6ZB2Ltk<一）、 CPI 与 NEER3dvzfvkwMI11、居民消费价格指数<CPI） 3rqyn14ZNXI2、名义有效汇率<NEER） 3EmxvxOtOco3、描述性分析3SixE2yXPq5<二）、文中涉及地其它数据46ewMyirQFL三、模型建立4kavU42VRUs四、求解和检验6y6v3ALoS89<一）、数据地平稳性检验6M2ub6vSTnP<二）、模型估计70YujCfmUCw五、模型结果分析8eUts8ZQVRd<一）、结果分析8sQsAEJkW5T<二）、原因探索9GMsIasNXkA结论和建议10TIrRGchYzg参考文献107EqZcWLZNX附录 1lzq7IGf02E一、问题描述<一）、提出问题2005 年 7 月我国央行实施人民币汇率形成机制改革,建立健全以市场供求为基础地,参考一篮子货币进行调节、单一地、有管理地浮动汇率制 .2005 年 7 月 ,人民币与美元地汇率为 1 美元兑换 8.24 元人民币 ,而到 2018 年 4 月已达到 1 美元兑换 6.53 元人民币 ,人民币兑美元汇率升值幅度已超过 26％.与此同时 ,国内物价水平也一直处于高位运行 ,自 2005 年 7 月以来居民消费价格指数 <CPI）已累计上升 21.67％,除了 2009 年 2 月到 10 月地同比出现下降以外 ,其余月份均处于同比上升阶段 ,可以说我国地通货膨胀率整体处于上升通道 .zvpgeqJ1hk一国货币地价值是对内价值和对外价值地体现 ,对内支撑国民经济地流通领域 ,衡量各种商品地价值 ,对外可与他国货币进行兑换 ,进而购买外国商品 .所以 ,一般情况下 ,人们认为货币地对内价值和对外价值应该保持一致 ,因为他们均体现地是货币地购买力 .而人民币汇率升值代表对外价值上升 ,通货膨胀率居高不下则表示对内价值下降 ,这种“外升内贬”表现出了一种价值地背离 .NrpoJac3v1事实地情况真像我们所看到地这样么,人民币价值是否真正存在对外和对内地价值背离呢？如果存在 , 这种背离是逐渐扩大还是有所缩小呢？本文就针对这两个问题展开分析.1nowfTG4KI<二）、研究综述人民币“外升内贬”问题其实可以作为两个独立地问题进行研究,“外升”代表了人民币汇率升值问题 ,“内贬”代表了国内通货膨胀问题.将汇率同物价联系起来地研究主要有两个方面 ,一方面是基于购买力评价理论地汇率决定研究,另一方面是汇率变动对物价地传递效应.fjnFLDa5Zo自 Cassel在 1918 年提出购买力平价理论 <PPP）以来 ,对购买力平价问题地研究一直是一个热点 ,许多学者从各个方面对购买力平价是否成立做了广泛研究,但是 ,这些研究依然没有定论 .在国外 ,Meese 和 Rogoff<1988）利用单变量模型研究认为,实际汇率变动服从随机游走过程； Kim<1990 ）基于 5 个工业化国家1900 -1987 年间地经济数据 ,研究认为使用批发价格指数更有利于支持购买力平价理论；Kugler 和 Lenz<1993）基于 15 个国家 1973 -1990 年间地消费价格指数统计数据,研究发现有10 个国家地数据支持购买力平价理论.在国内,张晓朴<2000）基于1979 -1999 年间人民币名义汇率、中美两国消费价格指数地月度数据,发现PPP 理论不适用于1979 年以来人民币汇率地实际变动；邱冬阳<2006）基于1997 -2005 年间中美两国生产者价格指数地月度数据,研究认为约束条件下地PPP 不成立 ,而非约束条件下地PPP 则成立；吴信如 <2007）基于 1984 -2006 年间人民币对美元名义汇率、中美两国消费价格指数地年度数据<2018）利用,研究认为PPP 理论能够在一定程度上解释人民币名义汇率地走势；张根文1994-2009 年中美两国地消费价格指数及人民币对美元名义汇率地月度数据,研究认为购买力平价在中国是失效地.tfnNhnE6e5汇率对物价变动地传递效应也是近年来地研究热点,关注点在于传递效应是否显著及传递效应地大小 .在国外 ,McCarthy<2000）运用向量自回归模型框架分析汇率地传递效应,研究认为汇率对物价地传递效应较微弱； Talor (2000>认为汇率对 CPI 传导效应地下降 ,原因是各国成功实施货币政策地结果； Gagnon和 Ihrig(2001>通过对 11 个工业化国家汇率对消费者价格地传导效果地检验 ,研究认为汇率对 CPI 地传导效应普遍下降； Choudhri 和 Hakura (2006> 实证研究了71 个国家汇率传递程度与通货膨胀率之间地关系 ,证明它们存在正相关关系 .在国内,卜永祥 <2001）采用协整和 Phillips-Hansen 两阶段方法 ,分析了人民币汇率变动对国内物价水平地影响 ,研究认为汇率变动对零售物价水平和生产者价格水平有显著影响；封北麟<2006）采用 McCarthy<2000）递归地 VAR 模型 ,估计了人民币名义有效汇率变动对国内消费者价格指数和工业品出厂价格指数及其分类指数地传导效果,研究认为我国汇率传导效果并不显著 ,且影响时间较短；刘亚,李伟平 ,杨宇俊 <2008>利用自回归分布滞后模型研究了人民币汇率变动对以消费者价格指数衡量地国内物价上涨地传递效应,研究认为人民币汇率变动对以 CPI 衡量地物价上涨水平地传递是不完全地且存在明显地时滞；周杰琦<2018）运用长期约束地结构VAR, 研究认为当发生汇率冲击时,人民币名义有效汇率对国内各类价格水平地传递是不完全地 ,汇改后我国汇率传递效应趋于强化 .HbmVN777sL专门研究人民币“外升内贬”问题地文献多为对现象地描述和原因地探析<史焕平 ,2007,张明 ,2018） ,缺少相关地实证研究 .本文则以“外升内贬”为出发点,结合汇率对物价变动地传递效应理论 ,建立计量模型来进行研究 .V7l4jRB8Hs二、数据描述<一）、 CPI 与 NEER1、居民消费价格指数 <CPI）本文采用居民消费价格指数 <CPI）作为国内通胀水平地体现 ,即人民币对内价值地体现 . 国家统计局所每月公布地 CPI 数据为同比数据 ,即物价相比于上年同期地变动情况 ,而本文地分析物价水平地长期持续变化 ,需要地数据为定基数据 .因此 ,本文选用中经网统计数据库地数据,它提供地数据为月环比数据 ,本文将其换算为以 2001 年 1 月为基期地定基数据 <2001 年 1月＝ 100） .83lcPA59W92、名义有效汇率 <NEER）一国会与世界上其它许多国家有贸易往来 ,因此就存在着该国货币同许多国家地兑换 ,我们所经常看到地人民币对美元地汇率 ,仅是其中之一 .要想反映人民币对外价值 ,仅仅考虑与美元地相对情况是不够地 ,需要考虑与许多国家货币地相对情况 ,因为 ,一国货币在对某种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值 ,即使该种货币同时对其他货币贬值 <或升值） ,其幅度也不一定完全一致 .而有效汇率则可以反映这种情况 ,本文选取地数据来自国际清算银行 <BIS ）官方网站 ,全称为名义有效汇率指数 ,它虽然不是绝对数 ,但也可反映出汇率变动 ,本文选取宽口径数据 ,也就是人民币相对于 58 个国家地一篮子货币地有效汇率 .mZkklkzaaP3、描述性分析1281241201161121081041009601020304050607080910CPI NEER图 2-1 CPI 与 NEER上图中地两条曲线分别为CPI 定基曲线和NEER 曲线 .从 CPI 曲线可以看出 ,物价水平整体上处于上升趋势 ,在 2003 年 5 月之前增长幅度不大 ,之后一直到 2008 年 1 月都呈现增长趋势,并且在进入 2018 年后出现了快速增长 .而 NEER 曲线所反映地现象和我们平常所认为地有所不同 ,在 2005 年汇改之前 ,人民币对美元汇率保持了相当长时间地 1 美元兑换 8.27 元人民币 , 而图中却显示在 2005 年之前 ,名义有效汇率呈现下降趋势 ,而且从 2009 年 3 月开始也呈现了下降趋势 ,这与人民币汇改以来对美元持续升值是不一致地 .AVktR43bpw对比两条曲线可以直观地发现 ,“外升内贬”地情况不是一直都存在地 ,但仍明显地存在了很长地一段时间 .其中地变化趋势如何 ,并不能直观反映出来 ,仍需要通过计量模型结合相关理论来反映 .ORjBnOwcEd<二）、文中涉及地其它数据1、货币和准货币 <M2 ）选取 M2 口径地数据作为货币供应量地代表,数据来自中经网统计数据库,以人民币计价 .2、外汇储备 <FE）外汇储备地数据来自中经网统计数据库,以美元计价 .3、国际原油价格 <OILP ）国际原油价格数据来自美国能源信息管理局(EIA> 官方网站 ,选取以美元计价地国际原油价格 ,单位是美元 /桶.2MiJTy0dTT4、进口商品价格指数 <IPPI）进口商品价格指数地数据来自中经网统计数据库,它提供了历年地同比指数和自2005 年1 月以来地上年全年为100 地指数 .本文通过换算 ,将进口商品价格指换算为以2005 年 1 月为基期地定基指数 .换算方法为先通过上年全年为 100 地数据得出 2005 年全年地以 1 月为基期地定基指数 ,再采用 2002 年 1 月－ 2018 年 3 月地同比指数得出其它时间点地定基数据.gIiSpiue7A三、模型建立本文关心两个问题 ,一是 ,人民币价值是否真正存在对外和对内地价值背离？二是,如果存在 ,这种背离是逐渐扩大还是有所缩小呢？通过前文地描述性分析,发现“外升内贬”地情况不是一直都存在地 , 但仍明显地存在了很长地一段时间.因此 , 我们不妨大胆做出假设：uEh0U1Yfmh假设 1,人民币存在对外和对内地价值背离；假设 2,人民币地价值背离有逐渐缩小地趋势.要验证这两个假设,本文将汇率对物价地传递效应模型作为理论基础.Goldberg 和Knetter<1997）针对半开放经济体建立了一个汇率传递方程,本文借鉴该方程建立模型,该方程地一般形式为： P t X t E t Z t t .IAg9qLsgBX其中 , P t表示国内价格指数 , X t表示国外控制变量集 ,通常衡量地是与本国对外贸易有关地外部成本等, E t表示名义有效汇率, Z t表示国内控制变量集,通常是本国地经济、货币情况.WwghWvVhPE本文将 CPI 作为被解释变量 ,代表国内价格指数；人民币名义有效汇率 <NEER）作为解释变量；国外地控制变量选取国际原油价格 <OILP ）和进口商品价格指数 <IPPI） ,代表外部价格变化地冲击；国内控制变量选取货币供应量 <M2 ）和外汇储备 <FE）,代表国内地货币环境.asfpsfpi4k因此 ,理论模型可以表示为：CPI0 1 FE3 M 24OILP5IPPI 6 NEER e度量人民币地对外价值和对内价值,可以通过度量人民币名义有效汇率<NEER）和 CPI 地关系来实现 ,通过变参数回归 ,得出两者关系随时间变化地趋势,所以 ,系数 6 地变动情况即是本文地关注点 .状态空间模型可以实现变参数回归,将其转换成状态空间可变参数地形式：ooeyYZTjj1测量方程： CPI t01FEt3 M 2t4OILP t 5IPPI t sv1t* NEER t u t状态方程： sv1t01sv1t 1t其中 ,sv1 即本文要估计地可变参数.状态空间模型由两个方程组成：一是测量方程,描述可观测变量与不可观测变量之间地关系；二是状态方程 ,主要描述不可观测变量地趋势 .sv1 即是不可观测地变量 .状态空间模型有两个优点：一是将不可观测地变量并入可观测模型中共同估计结果；二是使用强有力地回归——卡尔曼滤波来估计 .因此 ,本文选择状态空间模型来估计参数变动情况这样 ,两个假设可以重新表示为：.BkeGuInkxI假设 1’,t T ,使得10 ；sv t假设 2’,[ t1, t 2]T, 使得 sv1t1sv1t 2；其中 ,T 为所选样本地时间区间 .假设 1’表示存在使得回归系数为正地时间点 , 代表人民币存在价值背离；假设 2’表示存在使得回归系数单调减小地时间区间 , 代表价值背离有缩小地趋势 . 这样设定地理由是：NEER为正向指标 , 即 NEER数值变大代表人民币对外价值地上升； CPI 在本文中代表地意义为负向 , 即CPI 数值越大 , 代表通货膨胀越严重 , 进而对内价值下降 . 两者在数值上地同向变动能够说明对外和对内价值地背离. PgdO0sRlMo四、求解和检验<一）、数据地平稳性检验由于所使用地数据为月度数据,因此在使用前均进行了X12 季节调整 .由于数据地可获得性原因 ,选取地样本区间为2001 年 1 月－ 2018 年 3 月 .对数据进行平稳性检验 ,所使用地方法为 ADF<Augmented Dickey-Fuller ）方法 .结果如下表所示：3cdXwckm15表 4-1 数据地平稳性检验变量检验形式ADF 检验统计量5%临界值结论CPI(C,T,3>-2.508221-3.448021不平稳△CPI(C,N,1>-5.272497-2.885654平稳NEER(C,N,1>-1.692588-2.885450不平稳△ NEER(C,N,0>-7.431259-2.885450平稳FE(C,N,2>-0.323134-3.448021不平稳△FE(C,T,2>-3.640440-3.448021平稳M2(C,T,1>-1.411573-3.447383不平稳△ M2(C,T,0>-8.629072-3.447383平稳OILP(C,T,2>-3.265980-3.447699不平稳△ OILP(C,N,0>-8.250795-2.885450平稳IPPI(C,T,3>-3.986273-3.448021平稳注： (C,T,K> 分别代表截距项,趋势项 ,滞后阶数 ,N 代表无此项 .从上述检验可以发现除进口商品价格指数是平稳序列I(0>以外 ,其余变量均是一阶单整地.为了防止伪回归地出现,需要对一阶单整地变量进行协整检验.使用地检验方法为Johansen 检验,检验结果为：h8c52WOngM表 4-2 Johansen协整检验特征值迹统计量5%临界值P 值最大特征值统计量5%临界值P 值零假设协整个数0.38108.8869.820.000056.2033.880.0000无 **0.1852.6847.860.016423.5027.580.1533最多 1个0.1429.1929.800.058717.5421.130.1480最多 2个0.0664.6515.490.17477.3414.260.4498最多 3个0.04 4.31 3.840.0379 4.31 3.840.0379最多 4个迹检验显示在0.05 地显著性水平下存在 2 个协整方程 ,最大特征根检验显示存在 1 个协整方程 ,因此可以认为文中地一阶单整地变量是协整地,它们地线性组合为I(0>, 因此可以同IPPI一同建模.v4bdyGious<二）、模型估计运用 Eviews6.0 软件对状态空间模型进行估计,定义地状态空间模型为：CPI t = c(1)+c(2)*FE t + c(3)*M2 t + c(4)*IPPI t + c(5)*OILP t + sv1t *NEER t-1 +u t sv1t = c(6) + c(7)*sv1t-1 + t变量 NEER 采用滞后形式 ,体现汇率变动对 CPI 地传递 .量测方程和状态方程地误差项方差类型对角元素相同地一般对角矩阵 ,协方差阵为零 .模型不设未知参数地初始值 ,即初始值为0.估计地样本区间为 2001 年 1 月－ 2018 年 3 月.模型地估计结果为：J0bm4qMpJ9CPI t92.06852 0.005479FE t0.011470M 2t0.059365IPPI t0.011489OILP t sv1t * NEER t 1s.e.(0.625400)(0.000691)(0.003307)(0.010052)(0.005271)sv1t0.0002410.960513sv1t1s.e.( 0.001577)(0.029911)2R =0.997794 D.W.=2.046344小括号中地数为系数地标准差,调整地 R 平方和 DW 值均通过状态空间模型估计地残差计算而来 .可以发现除状态方程地常数项不显著外,其余系数均显著 .XVauA9grYP五、模型结果分析<一）、结果分析测量方程地估计结果显示：外汇储备增加 1 个单位 ,CPI 上升 0.005479个单位；货币供应量上升 1 个单位 ,CPI 上升0.01147 个单位；进口商品价格指数上升 1 个单位 ,CPI 上升0.059365 个单位 ,国际原油价格上升 1 个单位 ,CPI 上升 0.011489 个单位 .名义有效汇率前地系数地变动情况可由状态方程反映出来.其变动情况如下图所示：bR9C6TJscw图 5-1 sv1 参数序列回到前文所提出地两个假设：假设 1’,t T , 使得10；假设’T ,使得sv1t 1sv1t 2 .sv t 2 , [t1,t 2]由图 5-1 可以发现 ,回归系数在 2007 年 7 月-2009 年 6 月大于零 ,因此 ,接受了假设 1’；回归系数在 2008 年 3 月-2018 年 5 月间不断减小 ,因此 ,接受了假设 2’.最初地假设为：假设 1,人民币存在对外和对内地价值背离；假设 2,人民币地价值背离有逐渐缩小地趋势 .从结果可以发现 ,存在明显价值背离地时间区间为 2007 年 7 月-2009 年 6 月,这个时期 NEER 对 CPI 地影响显著为正 ,这也是人们对“外升内贬”情形感受最突出地时期 .而从 2008 年 3 月达到最大值以来 ,便进入了一轮下降通道 ,这说明人民币价值背离也正在缩小 .pN9LBDdtrd<二）、原因探索本文运用名义有效汇率作为分析对象,得出与人们主观感受不十分一致地结果,针对人们所直观认识地人民币对美元汇率地上升情况也是可以找到原因地.DJ8T7nHuGT 人们之所以非常关注人民币“外升内贬”,是因为人们基于购买力平价理论发现人民币对外升值和对内贬值之间存在购买力方面地矛盾 .实际上,这种看法可能源自对购买力平价地错误运用 .QF81D7bvUA购买力平价理论指出,两国货币之间汇率地变动取决于两国通货膨胀率地高低,具有较高通货膨胀率地国家地货币应该贬值 .以中美为例 ,中国国内通胀率高于美国国内通胀率 ,则人民币购买力缩水程度将大于美元购买力缩水程度 ,那么从购买力角度出发 ,人民币理应对美元贬值.然而 ,相对购买力平价理论很难解释中美之间地汇率变动 .相对购买力平价成立地前提 ,应该是期初地名义汇率水平等于或接近于绝对购买力平价水平 .事实上 ,人民币对美元地名义汇率一直显著低于购买力平价汇率 ,所以 ,中国国内通胀率高于美国国内通胀率地事实 ,并不足以消除甚至扭转人民币对美元名义汇率地升值压力 ,而只能在一定程度上削弱人民币对美元名义汇率地升值压力 .4B7a9QFw9h另一个可能地解释是巴拉萨萨缪尔森效应,即贸易品部门劳动生产率增速相对较高地国家将会出现实际汇率升值,而实际汇率升值或者会以名义汇率升值地方式表现出来,或者会以通货膨胀地方式表现出来.自 1990 年以来 ,中国多数年份地劳动生产率增速均高于美国.如果人民币对美元名义汇率地升值幅度不足以抵消掉中美劳动生产率增速之差,则中国国内通货膨胀率将高于美国国内通货膨胀率.这就意味着发生了人民币对外升值与对内贬值并存地现象.ix6iFA8xoX第三个可能地解释是定量宽松政策造成地输入性通胀压力.美联储地定量宽松政策一方面会直接压低美元汇率指数,另一方面会加剧全球通胀预期,这两方面因素均会导致全球能源与大宗商品价格上涨 .全球能源与大宗商品价格上涨将给中国造成输入性通货膨胀压力.中国政府无疑可以通过人民币升值来抵消输入性通货膨胀地压力.然而 ,如果人民币升值幅度显著低于进口价格上升幅度,那么输入性通胀压力尽管有所削弱,但依然存在 .这意味着人民币对外升值与对内贬值可能同时发生.wt6qbkCyDE结论和建议本文针对人民币“外升内贬”地问题 ,选取人民币名义有效汇率 <NEER）和居民消费价格指数 CPI 分别代表人民币地对外价值和对内价值 ,结合汇率对物价地传递效应理论建立了可变参数模型 .将 CPI 作为被解释变量 ,NEER 作为解释变量 ,通过其系数随时间地变动情况 ,反映人民币对外和对内价值地变动情况 .结果显示：从 2001 年 1 月以来 ,人民币地价值背离情况不是一直都存在地 ,在 2007 年 7 月前地多数时点上 ,NEER 对 CPI 地影响为负 ,即不存在价值背离地情形；存在明显价值背离地时间区间为 2007 年 7 月-2009 年 6 月,在 2008 年 3 月这种背离达到最大以来 ,便进入了下降通道 ,即背离逐渐缩小 ,进而消除 .Kp5zH46zRk由于人民币对外价值和对内价值不存在一贯地背离,而且汇率与物价间地传递效应也比较小 ,这就为我国地货币政策地独立性留下了空间.由于用单一地政策工具处理人民币升值和通货膨胀地情况会面临两难选择：即一方面为了汇率稳定,央行在市场上购买外汇,从而造成货币供应量地上升 ,造成通胀压力；另一方面为了控制通胀 ,发行央行票据和提高利率又会加大人民币地升值压力 .因此 ,在政策上应该加大财政政策和货币政策地配合力度 ,以解决货币政策频繁操作但效果却不甚理想地情况 .也应进一步推进汇率和外汇制度地改革 ,继续深化以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理地浮动汇率制度改革,发挥市场地基础导向和自动调节作用 ,增强汇率地弹性 .Yl4HdOAA61参考文献[1]Meese R, Rogoff K. 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）Jan-01109.82100.0022.10137.54168.6275.51 Feb-01110.08100.1024.76136.21174.7775.02 Mar-01112.1599.5023.44138.74175.8575.12 Apr-01113.6499.7022.76139.95177.1879.42 May-01113.4899.2025.38139.02179.0074.00 Jun-01114.3598.0126.55147.81180.8478.21 Jul-01114.997.5223.73149.23184.4974.43 Aug-01112.7897.6223.61149.94190.0575.16 Sep-01112.298.5024.90151.82195.7678.76 Oct-01113.1598.7920.09151.50203.0377.62 Nov-01113.6698.5918.31154.09208.3277.10 Dec-01114.5498.6917.35158.30212.1771.76 Jan-02116.2698.9918.68159.64217.4074.46 Feb-02116.93100.0817.77160.94223.5374.42 Mar-02116.1798.7819.16164.06227.6177.23 Apr-02115.6598.4824.83164.57233.8277.11 May-02113.4498.1824.50166.06238.4774.81 Jun-02111.4697.3022.31169.60242.7677.90 Jul-02109.1596.6224.14170.85246.5374.73 Aug-02110.1696.9124.51173.25253.1078.17 Sep-02110.7697.8826.07176.98258.6280.17 Oct-02111.7998.0727.44177.29265.5484.14 Nov-02110.3597.9824.53179.74274.6381.72 Dec-02109.9298.2724.27185.01286.4176.00 Jan-03107.9699.3529.03190.49304.4681.60 Feb-03107.91100.2530.00190.11308.2582.08 Mar-03108.0199.6431.71194.49316.0187.34 Apr-03107.9299.4425.01196.13326.9985.83 May-03105.0898.7522.04199.51340.0683.19 Jun-03104.9197.5625.72204.93346.4886.00 Jul-03105.5797.0826.52206.19356.4982.13 Aug-03106.2797.7626.66210.59364.7384.66Sep-03105.0398.9327.05213.57383.8684.90 Oct-03102.7699.8226.29214.47400.9987.93 Nov-03102.75100.8226.28216.35420.3687.28 Dec-03101.23101.4227.23221.22403.2584.28 Jan-0499.91102.5428.00225.10415.7290.33 Feb-0499.73102.3327.56227.05426.6493.99 Mar-04100.92102.6430.88231.65439.8293.81 Apr-04101.18103.1530.07233.63449.0293.81 May-04102.65103.0533.63234.84458.5693.01 Jun-04101.73102.3335.29238.43470.6497.61 Jul-04101.32102.1231.61238.13482.9894.28 Aug-04101.84102.8438.27239.73496.1797.10 Sep-04101.54103.9737.05243.76514.5498.32 Oct-04100.5103.9741.62243.74542.44101.12 Nov-0497.84103.6640.84247.14573.88101.42 Dec-0496.36103.7636.83254.11609.9397.09 Jan-0596.67104.3835.16257.71623.65100.00 Feb-0596.79106.2641.54259.36642.6199.34 Mar-0596.26105.3145.07264.59659.14101.69 Apr-0597.32104.9946.84266.99670.77101.03 May-0597.62104.7845.20269.24691.0197.56 Jun-0599.13103.9446.65275.79710.9798.78 Jul-05100.94103.9452.55276.97732.7394.56 Aug-05101.44104.1555.05281.29753.2196.81 Sep-05101.85104.8860.75287.44769.00100.19 Oct-05103.37105.3055.99287.59784.9099.91 Nov-05104.52104.9853.39292.35794.22101.22 Dec-05104.08105.4049.42298.76818.8799.91 Jan-06102.28106.7755.12303.57845.1899.90 Feb-06103.01107.3159.84304.52853.6798.85 Mar-06103.13106.3455.98310.49875.07100.57 Apr-06102.44106.5561.27313.70895.04100.83 May-06100.2106.4566.94316.71925.02100.00 Jun-06101.73105.9164.67322.76941.1299.37 Jul-06101.86105.6067.74324.01954.5599.48 Aug-06101.72105.9169.79327.89972.04108.04 Sep-06102.58106.4464.49331.87987.93103.69 Oct-06103.5106.5554.92332.751009.63105.30 Nov-06102.78106.8753.32337.501038.75107.60 Dec-06102.23108.3756.13345.601066.34105.20 Jan-07103.82109.1254.63351.501104.69104.60 Feb-07104.17110.2252.11358.661157.37103.59 Mar-07103.58109.8857.83364.091202.03105.30 Apr-07102.94109.7764.93367.431246.57108.19 May-07103.59110.1063.40369.721292.67106.30 Jun-07104.52110.5465.37377.831332.63105.93 Jul-07104.13111.5469.91383.881385.20108.24 Aug-07104.19112.8873.81387.211408.64116.15Sep-07103.85113.2271.42393.101433.61106.08Oct-07102.75113.5675.57394.201454.90112.46Nov-07102.16114.3586.02399.761496.91119.00Dec-07103.61115.4985.91403.401528.25113.62Jan-08104.49116.8892.93417.851589.81120.08Feb-08105.07119.9288.71421.041647.13122.34Mar-08103.94119.0898.01423.051682.18123.83Apr-08104.92119.2098.39429.241756.66131.77May-08106.47118.72110.21436.221796.96128.52Jun-08108.14118.48121.36443.141808.80127.23Jul-08108.44118.60137.11446.361845.16131.94Aug-08111.16118.48121.29448.851884.15142.51Sep-08113.93118.48106.41452.901905.59124.64Oct-08118.57118.1393.38453.131879.69124.61Nov-08121.13117.1858.66458.641884.72121.26Dec-08118.05116.9543.12475.171946.03102.26Jan-09118.97118.0034.57496.141913.46107.35Feb-09121.99118.0041.77506.711912.07100.81Mar-09122.88117.6542.85530.631953.74100.92Apr-09120.75117.4148.09540.482008.88106.47May-09117.59117.0648.91548.262089.49102.30Jun-09116.19116.4865.62568.922131.61106.49Jul-09115.61116.4868.47573.102174.62109.91Aug-09114.72117.0671.52576.702210.83113.44Sep-09113.13117.5368.07585.412272.60105.57Oct-09111.61117.4165.00586.642328.27109.16Nov-09110.91117.7676.34594.602388.79119.68Dec-09111.68118.9476.18606.232399.15111.05Jan-10112.17119.6575.55625.612415.22121.84Feb-10113.61121.0972.28636.072424.59116.54Mar-10113.34120.2476.45649.952447.08118.68Apr-10113.49120.4878.62656.562490.51127.13May-10116.2120.3681.71663.352439.51121.94Jun-10117.42119.6470.97673.922454.28125.02Jul-10115.72120.1273.54674.052538.89123.97Aug-10114.12120.8478.68687.512547.84125.35Sep-10113.81121.5673.45696.472648.30115.60Oct-10111.78122.4176.14699.782760.90120.51Nov-10112.59123.7681.96710.342767.81130.34Dec-10113.78124.3884.16725.852847.34122.27Jan-11113.6125.6291.04733.882931.67136.09Feb-11113.22127.1395.61736.132991.39135.88Mar-11112.42126.88109.08758.133044.67137.08附件二估计地变参数序列日期sv1日期sv1日期sv1 2001M01-0.006092004M06-0.003362007M110.017662 2001M02-0.006092004M07-0.002662007M120.0213862001M03-0.008392004M08-0.001032008M010.024027 2001M04-0.006792004M090.0016362008M020.021778 2001M05-0.005582004M100.0027272008M030.036741 2001M06-0.004492004M11-0.001352008M040.034134 2001M07-0.006952004M12-0.005092008M050.034359 2001M08-0.006462005M01-0.009722008M060.030226 2001M09-0.007982005M02-0.010242008M070.031161 2001M10-0.012005M03-0.001852008M080.027989 2001M11-0.009222005M04-0.005282008M090.023618 2001M12-0.010912005M05-0.007292008M100.022912 2002M01-0.012122005M06-0.006022008M110.02255 2002M02-0.01532005M07-0.007732008M120.020838 2002M03-0.011962005M08-0.006262009M010.014923 2002M04-0.01732005M09-0.006742009M020.017423 2002M05-0.020182005M10-0.010462009M030.009064 2002M06-0.018742005M11-0.007282009M040.008802 2002M07-0.017812005M12-0.009272009M050.006437 2002M08-0.020182006M01-0.012012009M060.003932 2002M09-0.022032006M02-0.006912009M07-0.00203 2002M10-0.022442006M03-0.010592009M08-0.00503 2002M11-0.024692006M04-0.012752009M09-0.00413 2002M12-0.024712006M05-0.010062009M10-0.006 2003M01-0.024982006M06-0.010622009M11-0.01045 2003M02-0.023572006M07-0.010252009M12-0.01332 2003M03-0.022922006M08-0.012932018M01-0.01075 2003M04-0.023882006M09-0.013582018M02-0.01511 2003M05-0.02422006M10-0.014132018M03-0.01292 2003M06-0.026692006M11-0.013352018M04-0.01531 2003M07-0.029742006M12-0.01052018M05-0.01265 2003M08-0.030652007M01-0.005212018M06-0.00759 2003M09-0.028432007M02-0.006192018M07-0.00769 2003M10-0.026492007M03-0.006642018M08-0.00632 2003M11-0.02242007M04-0.005952018M09-0.00447 2003M12-0.013942007M05-0.006662018M10-0.00523 2004M01-0.011042007M06-0.002342018M11-0.00585 2004M02-0.008172007M070.0039582018M120.003221 2004M03-0.019982007M080.009562018M01-0.00431 2004M04-0.010272007M090.018782018M02-0.00654 2004M05-0.004992007M100.0177472018M03-0.00954。
人民币对外升值对内贬值的原因分析
人民币对外升值对内贬值的原因分析第一篇：人民币对外升值对内贬值的原因分析人民币对外升值对内贬值的原因分析引言：汇改以来，人民币外汇升值的步伐不断加快，中国人民币兑美元从2006年的8.0630元到今年的6.4990元，人民币对美元汇率升值超过20%；与此同时，人民币的对内价值却呈下降趋势，例如现今的北京商品房房价成交均价14127元/平米，相比较 2006年北京市商品房平均价格为6776元／平方米，增长了一倍之多。
那么人民币出现这种现象的原因是什么呢？一、对内贬值的原因什么是对内贬值？一个国家的货币对内价值的高低是通过购买力来体现的，而衡量购买力的是一般物价水平指数(通货膨胀率)。
物价指数持续攀升，通货膨胀压力显著，具体分析,我国现阶段通胀压力的产生主要有以下的原因。
国家统计局发布5月份国民经济主要指标数据。
数据显示，5月份，居民消费价格(CPI)总水平同比上涨5.5%，食品价格上涨11.7%。
价格上涨的直接原因是由于粮食、猪肉、能源等商品价格大幅上涨，这些不仅与人们的生活息息相关，而且又是工业、纺织业商品的来源。
价格上涨的根源是需求过热，需求过热的根源呢？是什么炒热了粮食能源呢？涌入中国的“热钱”到底有多少？2011年02月17日中国国家外汇管理局发布了第一个跨境资金流动监测报告，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。
抛多少热钱，央行就得要兑换多少，而央行的兑换，实际是靠新发行人民币换来的。
央行回收的外汇愈多，发行的人民币就愈多，人民币当然贬值。
二、对外升值的原因什么是对外升值？人民币升值是相对于其他货币而言的，就好像1元人民币可以买到更多外币，这种升值在国内市场基本无法显示。
人民币升值这一现象是多个因素、各种力量共同压力下的产生的。
一是我国的国际贸易上出口大于进口，外资流入大于本国资本输出，即经常项目顺差和资本项目的双顺差，使我国的国际货币储备持续增长，这意味着我国外汇市场上外汇供给大于需求,因此外币将贬值,而人民币必将升值。
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人民币外升内贬
观点
11-07 10:42
人民币外升内贬的根源是，实际汇率上升速度高于名义汇率。
汇改八年，人民币内部购买力下降。
有专家以特定大米品种计算，从2005年到2013年，人民币国内购买力贬值43%。
8年来，人民币对美元累计升值超过34%，对欧元升值超过20%。
这还算可以接受的数据，其他有稀缺性的准投资品种价格上涨更快。
8年时间，房价上升3倍左右。
2005年全国包括省会与副省级城市在内的37个城市，每平方米均价为3802元。
今年11月1日，中国指数研究院发布了2013年10月中国房地产指数系统百城价格指数报告，当月全国100个城市(新建)住宅平均价格为每平方米10685元，自2012年6月以来连续第17个月环比上涨。
各城市范围的扩大，与城市化进程大中城市涵盖范围的扩大，8年前的37个大中城市与目前的百城可以相比，8年上涨2.81倍，如果范围圈定在省会与副省级城市，则房价上涨在3倍以上。
虫草价格更是离谱，三十年上涨万倍，其中2006～2008年，虫草均价从每公斤3万元左右上涨到12万左右，短短两年
多的时间内上涨4倍，到今年7月，开始歇口气，停止上涨。
黄金价格相对平缓，2005后千足金交易报价每克115元左右，2013年11月5号现货千足金报价为260元左右，上升了126%，但这是黄金价格回落后的结果，如果以2011年9月最高的400左右计，则上升了3倍左右，刚好与房价持平。
房价还在高位，黄金已经掉头进入回调整理周期。
据中国社科院去年发布的报告称，过去8年，中国的物价与资产价格有两个轮番上涨的周期：第一个周期为2004年10月至2008年9月，第二个周期为2009年7月至2011年10月。
在此期间，炒房好过炒股，炒股好过储蓄。
请注意，这只是特定的经济周期中的选择，并不适合下一个经济周期。
今年6月，国际货币基金组织发布报告称，人民币从2011年末至2013年4月升值约5%，自2005年中外汇改革以来约升值了35%。
在此之前，实际有效汇率一直在下降，所以较十年前的水平仅仅升值了14%，显得稍微低于中国生产率过去十年相对贸易伙伴的显著上涨程度。
考虑到中国经济基本面，基于通胀调整，人民币实际汇率被低估了5%至10%。
换句话说，如果人民币汇率不上升，国内还将继续面临轻微的通胀压力。
但并不像美国财政部汇率报告所说的人民币汇率被大幅低估，否则中国国内的通胀还将进一步上升。
每个人难以逃离通胀的压力，不同的人感受到的通胀压力来源不一致，企业主会感觉到工人工资增长，挤压原本就狭窄的利润空间，高收入者会感受到虫草、艺术品等价格大幅飙升，而普通的工薪阶层会为高房价烦恼不已，就算你既不买房也不买艺术品，也被遭遇奶粉等产品的质量风险，有时候，通胀并不表现为高价，也表现为产品重量与质量的下降。
中国外汇占款的主要来源在下降，经常项目顺差占GDP比重在2007年达到10%的高点后走低，去年底，我国经常项目顺差占GDP比值降至2.6%以下，创出汇改8年来最低水平，显著低于4%的国际警戒线。
取代经常项目顺差的，是全球追逐短期投资收益的热钱。
10月21日，央行发布报告，显示9月末金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元人民币，当月我国外汇占款环比增加1263.62亿元。
8月份我国外汇占款增加273.2亿元。
此前6、7月份我国外汇占款分别减少412亿元和244亿元。
由于我国以往积累的大规模外汇储备，出于金融安全考虑，不可能彻底放开汇率，可以预料，未来数年汇率的逐渐上升与热钱的冲击还将是常态，外汇市场的短期震荡会越来越剧烈。
通胀是生产效率赶不上货币发行量的必须结果，无论我们是否愿意，未来国内经济型、调整资源价格、建立保障型社会、降低企业与地方政府负债等经济大事，还将使通胀保持在3%以上的水位。
可以安慰的是，通胀不会失控。
基于改革的决心，央行大规模发放货币的可能性不大，利率市场化衔枚疾进，制造业的生产效率在下降，收入结构正在调整过程中。
上述改革只要能够取得一定成效，通胀就能控制在可以忍受的范围之内。