证券投资分析05-财务报表分析

供应商讨价还 价的相对能力
产业内部现有 公司间的竞争
替代产品
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客户讨价还价 的相对能力
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產業分析：产业竞争结构
• 产业的竞争结构：
– 完全竞争 (计算机、彩电) – 垄断 (微软、中国大陆的固定电话行业) – 寡头竞争 (中国大陆的的移动电话行业)
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1999年中国大陆家电行业市场份额
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產業分析的意义
• 1999年大陆不同产业 (上市公司) 的净资产回报率分 布：
产业 金融 电力 汽车制造 上市公司平均 化学原料 商业 仪器仪表
净资产回报率(%) 16.10 13.50 12.17 8.20 3.96 3.77 2.60
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產業分析：Porter模型
其它企业进入 该产业的可能
32.9 38.8 18.7 18.7 29.4
9.3 23.6
9.8 67.1 17.7 14.9 20.5 41.9 23.2 30.1 20.1 31.3 11.5 17.8 36.8
容声 澳柯玛 康佳 每的 每的 前锋 小天鹅 松下
LG 步步高 奥林巴斯 索尼 松下 /乐声 TCL王牌 诺基亚 长城 佳能 本田 桑塔纳 龙卡
费取消，入网费一路下调。 – 1998年，中国电信市场份额为97%，中国联通为3%；入网费降至1000左右。 – 1999年5月，中国联通武汉分公司推出“130江城卡”，武汉市电信局强烈抗
议，促使湖北省物价局令其停售该卡。 – 1999年7月，杭州市两家公司的移动电话入网费大幅下调，中国电信500 元，
财务报表分析概略
什么是财务报表分析？
• 财务报表分析通过对公司公开发布的数据进行分析 和重组而间接地获得公司管理层所拥有的内部信息 以便投资者和债权人做出最佳决策。
• 务报表分析虽然主要是针对会计信息的外部使用 者，但亦可加深内部使用者对公司财政状况和表现 的认识。
• 财务报表的数据包括公司年报的其它部分及一切其 它可(公开)搜集到的信息。
2 577 2 577 2.24
1998 13 326 4 390 8 070 1 014 2 489 2 456
1 680 1 750 1.48
变化比率 48
+ 29 + 63
-2 + 57
57
53 47 + 51
4季度/1999 6 372
1 740 4 246 403 1 308
1 273
4季度/1998 4 352
1 402 2 703 266 850
836
853 853 0.74
585 585 0.51
0.8
0.48
+ 67
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經營戰略分析
• 經營戰略分析的方法包括：
–產業分析 –競爭策略分析
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產業分析的目的
• 明确产业的主要结构特征 • 分析结构特征对产业目前平均获利能力的影响 • 判断产业平均获利能力的的未来发展方向和相关的
中国联通450元。 ………. – 1999年11月，成都市两家公司的入网免费或只收10元。 – 目前联通的市场占有率为20%左右。 – 2001年，入网费和选号费正式取消。
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產業分析：现有企业间的竞争程度
• 对市场发展的预期 • 产品的可替代性 • 是否存在过剩的生产能力 • 固定成本与变动成本的关系
风险
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產業分析的意义
• 一个产业或企业的获利能力通常由净资产回报率 (ROE) 来度量
• 产业的平均获利能力是判断一个企业获利能力的出 发点
• 1971-1990年美国制造业的平均ROE为12.6%, 但不同 产业的ROE有很大的差别：
– 食品, 15.2% – 造纸, 12.5% – 钢铁, 3.9%
商品类型
第一名
第二名
第三名
品牌
占有率 品牌
占有率 品牌
占有率
雪柜 冷柜 彩电 空调 电饭煲 热水器 洗衣机 组合音响 微波炉 影碟机 普通相机 数码相机 摄像机 电话机 手机 电脑 打印机 电单车 汽车 信用卡
海尔 海尔 长虹 海尔 三角 万家乐 海尔 索尼 格兰仕 新科 佳能 奥林巴斯 索尼 步步高 摩托罗拉 联想 爱普生 嘉陵 夏利 牡丹卡
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產業分析：其它企业进入该产业的可能
• 规模效应 • 先行者优势 • 分销渠道 • 法律壁垒
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產業分析：替代产品与讨价还价能力
• 替代产品 • 供应商/顾客的讨价还价的相对能力
– 购买量 – 价格敏感性 – 替代的难易程度
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競爭策略分析
产优 品 相 对 差 异劣
资料来源：香港经济日报2000-2-29
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11.8 14.9 18.5 13.8 14.9
9.1 22.4
6.4 12.1 12.9 13.0 20.5 25.8 15.8 28.7
3.6 25.4
8.7 15.6 25.0
新飞 星星 TCL王牌 格力 格兰仕 海尔 荣事达 爱华 松下 万利达 理光 柯达 JVC 万德莱 爱立信 TCL王牌 惠普 五羊 捷达 长城卡
8.5 9.0 10.0 12.3 12.2 8.6 7.5 6.0 5.3 8.2 11.1 10.3 9.7 3.1 21.6 3.6 22.4 7.7 15.6 15.6
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竞争与中国大陆的移动电话行业
• 竞争对中国电信(中国移动)服务价格的影响：
– 1994年，中国联通公司进入电信业 – 1995年，中国电信服务的移动电话价格由2.8万元降到0.8万元，初装费和开户
• 不同使用者财务报表分析的重点亦有分别。
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财务报表分析的基本过程
• 财务报表分析主要包括以下環節：
–經營戰略分析， –會計處理分析， –財務分析， –預測分析(包括公司价值分析)。
• 本模块重点讨论經營戰略分析和會ຫໍສະໝຸດ Baidu處理分析。
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經營戰略分析
• 經營戰略分析的目的是：
–确認盈利的主要動因和經營的主要風險 –在質的層面上評价其經營和盈利的前景
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經營戰略分析
百万欧元
净销售
Nokia 网络 Nokia 手机 其它业务
营业利润 税前和少数股东分 配前利润 持续经营利润 净利润 每股基本持续经营 利润(已对拆股进行 调整)
建议每股股利 (欧元)
Nokia 1999 年业绩基本数据
1999 19 772 5 673 13 182
995 3 908 3 845