研究论文：我国大豆期货套期保值的实证分析

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我国大豆期货套期保值的实证分析

一、引言

作为一个传统的农业大国，我国农产品市场一直保持着多年的繁荣，而大豆产业在农产品市场中占有较大份额也自然成长为国民经济支柱产业。改革开放以来，我国相关政府部门一直在积极逐步推进农产品市场化进程，比如对大豆的市场化改革已产生突出显著效果，其商品化率已经达到了百分之八十左右。然而和所有产业一样，一个产业的高度市场化必然会带来该商品价格风险加大凸显的问题。受诸多因素影响，比如供求关系、政策导向、可替代农产品价格变化、自然因素影响等，所以必然会导致大豆市场价格的波动。然而，如果大豆现货价格发生频繁且大幅度的变动，比如发生不可抗力或人为干预影响了大豆价格，导致持续走低，农民这个特殊群体必定首当其冲，收入也会随之骤减，农民对这种经济作物的收入预期会随之降低，种植大豆的农民会越来越少，但为了满足我国居民对大豆和豆制品最基本的消费需求，我国将会加大对欧美等国的大豆进口，大量地从国外进口大豆必定会如外来生

物入侵一样，将会破坏国内原有的大豆市场布局，将会对我国国内的大豆市场产生巨大冲击。而且很多进口大豆都是转基因产品，将会对我国居民的饮食健康构成巨大隐患。

多年来，在整个大豆产业链里的各方主体比如大豆种植户、豆制品工厂对于大豆价格的波动导致的财产收益损失只能被动接受，但是随着经济科学技术的进步，期货这钟投资工具得以诞生并被引进我国，成为了我国大豆行业里各方主体用来套期保值的重要金融工具，尤其是可让豆制品企业、大豆经营者得以有能力控制、预算大豆企业的生产成本，将大豆现货市场价格波动给企业带来的影响降到最低。值得一提的是，虽然一直以来我国大豆种植者极少有进入大豆期货市场交易，但是为了套期保值，近年来逐渐有一些豆制品企业开始涉足沉寂许久的国内大豆期货市场。但在这些敢为人先的豆制品企业里，很少有专业的期货从业人才，大多是工厂的企业主以自己的主观臆断去做对冲投资，没有从技术角度、层面进行合理分析论证，因此做出的投资决策也极不专业，虽然想规避价格风险、套期保值却收效甚微。

二、模型构建

豆制品企业在出于达到套期保值目标而利用大豆期货进行对冲操作的时候，最根本、最重要问题还是最优套期保值比率的确定及其是否恰当合适问题，这无疑关乎到企业利用大豆期货能否达到预期目的和预期目标。对于豆制品企业来说，大豆现货市场价格是变化莫测、无法控制的，如果大豆现货价变动方向是有利于企业盈利的，豆制品企业、大都经营者则不用关注大豆期货，但如果大豆现货价波动方向是对豆制品企业不利的，则能够通过以大豆期货获得的盈利来补偿大豆现货的损失。避免大豆现货市场上因价格涨跌变化引发的风险是豆制品企业利用大豆期货来进行套期保值的目的，这也是大豆期货最根本、最实际的功能。这里可以历史数据作为样本数据来尽量精确估计一元线性回归方程，并以此来确定大豆期货的最优套期保值比率。

本篇文章的研究主题是以大豆为中心的，以1999年1月4日到20xx年12月24日的大豆现货市场价格作为样本数据，除去法定假日，整理后得到4114个数据样本，数据整理自和讯期货网。大豆期货价格设定为Ft，大豆现货市场价格设定为St。

本文主要通过经典计量经济学回归模型（OLS）来估算大豆期货的最优套期保值比率。OLS线性回归模型如下式：

接下来选取中国大豆期货和现货从1999年1月4日到20xx年12月24日每天价格作为样本数据，计算后可得大豆现货和大豆期货每天价格的波动率，并将这些波动率作为原始数据输入EVIEWS，可得大豆现货和大豆期货的变动情况，可发现我国期货市场价格和现货市场价格的变化在1999年1月4日至20xx年12月24日期间走势是趋于一致的，在市场上，生产和消费行为会互为作用的调整，大豆的生产者和消费者、出售者和购买者能使当前现货价格和未来预期价格保持一种适当的关系。

另一方面，以大豆现货和期货从1999年1月4日到20xx年12月24日的价格的波动率为原始数据，一阶差分后，运用OLS模型进行求解分析，为了方便计算，用EVIEWS求解时令Y代表ΔSt，X代表ΔFt。

最后，关于我国大豆期货投资领域的法律法规仍然需要进一步细化和制度化，以便可用大豆期货来充分达成套期保值的计划目标，这就要求相关监管部门加强监督执法，保护大豆期货的投资环境，以立法的形式维护大豆期货投资者的正当利益，以争取尽可能地让越来越多大豆期货投资者涌入大豆期货市场，投资者的增加、投资量的扩大才是大豆期货市场发展的源源不断的动力。另一方面，关于大豆期货套期保值的相关知识了解的人很少，这就需要像大连商品交易所这样的大的期货交易所和一些品牌卓著的大的投资公司在社会上加大宣传力度，尤其是针对大豆经营企业管理者的宣传，因为这些人很大程度上决定了中国大豆期货市场能走多远，引导这些高管出于发展的眼

光、与时俱进的态度以及长远的战略布局方面的考量进入大豆期货市场。另外，大豆期货市场的蓬勃繁荣必须要具备充足、坚实的人才储备，这些人才不但要懂期货业务、实盘操作知识还要懂大豆经营和相关的市场营销知识，以便达到最好的大豆期货营销效果，这就需要相关政府部门加强宣传引导，重点培养更多既懂期货知识业务又懂大豆经营、营销知识的全面综合型人才进入期货市场，为整个大豆期货市场的前进发展奠定坚实的后备人才基础。而且，还要在一些与大豆经营业务相关的国企推广利用大豆期货进行套期保值的投资业务，这也需要相关的政府部门和期货交易所联合对这些从事大豆生产和经营业务的国企进行合理的引导宣传，因为大的国企进入大豆期货市场对整个大豆经营行业都是具有非常强的正面引导效应的，因而可以以此为突破点，搞活大豆期货市场，在经济新常态下让期货市场为我国的市场经济体系注入新的活力。