第一章 外汇与汇率制度

第一章外汇与汇率制度

第二节汇率制度

1.2.1 国际货币制度

金本位制度（19 世纪中－1929 ～33 年）

①流通金铸币，金币为无限法偿

②辅币和银行券可以自由兑换为黄金

③黄金可以自由输出入

④金币可以自由铸造和熔化

美元本位制度（1929 ～33 年－－1973 年）（布雷顿森林体系）

①流通纸币，纸币有法定含金量

②本国货币不能根据含金量向政府兑换本国货币不能根据含金量向政府兑换黄金，但本币可通过兑换美元由本国政府向美国政府兑换黄金

③黄金不能自由输出入。

④金币可以自由铸造和熔化（导致了劣币驱逐良币）

不兑换纸币制度（1973 年－－现在）（牙买加体系）

①流通纸币，但纸币不规定含金量

②本国货币不能兑换黄金

③各国黄金不能自由输出入

汇率制度的基础是国际货币制度

以货币含金量作为制定汇率标准的一种汇率制度，由于具有相对的稳定性，所以称为固定汇率制度。（汇率围绕铸币平价波动幅度上下各千分之六，相对稳定，故称固定汇率制度）金本位制下的固定汇率是如何决定的？

决定因素：

a. 铸币平价（mint parity)

在金本位制度下，实行金本位制的国家不同货币单位含金量之比，是金本位制度下确定汇率的根本标准。

b. 外汇供求关系

铸币平价为中间汇率，在供求关系发生变化时，汇率随之变动，围绕铸币平价上下波动。

c.黄金输送点

在金本位制度下，国家之间的债权债务既可以用外汇结算，也可以用黄金结算，当汇率对本国有利时，就采用外汇结算；反之，则改用输出入黄金来结算。引起黄金输出入的汇率水平就叫黄金输送点。

mp=4.8665 每英镑运送费用t=US$0.03(6‰)

mp=4.8665 每英镑运送费用t=US$0.03(6‰)

美国黄金输入点￡1 ＝＄4.8665 －0.03 ＝＄4.8365

美国黄金输出点￡1 ＝＄4.8665 ＋0.03 ＝＄4.8965

如果英镑价格低于4.8365 将引起黄金流入美国

如果英镑价格高于4.8965 将引起黄金流出美国

美元本位制下的固定汇率

决定因素：

a.金平价（par exchange rate)

美元本位制度下，各国政府参照过去金铸币的含金量用法律规定一定单位纸币的含金量规定一定单位纸币的含金量(gold par value),不同国家货币单位含金量之比，叫作金平价。1946 年，￡1 ＝3.58134g 纯金＄1 ＝0.888671g 纯金

金平价￡1 ＝3.58134/0.888671 ＝＄4.0300这是决定因素。

b. 供求关系影响

实际兑换比率因供求影响围绕金平价上下波动。

c. IMF规定的上下限

IMF规定其成员国用美元来作为储备货币，各国货币货币，各国货币与美元保持固定比价，汇率波动上下限是金平价的上下各1％。如果汇率波动超过界限，各国政府有

限，各国政府有义务干预。相对固定，人为色彩浓厚

US$: As good as gold

实现政府干预的前提是政府要有足够的外汇储备（USD）外汇储备具有官方持有的特点。

货币的法定升贬值

法定升值——国际收支有较大顺差的国家，用法令宣布提高本国货币含金量的措施。

1 ）被迫升值受到来自其他国家的影响和压力

2 ）政策性值升值目的在于限制资本流入，减少国际收支顺差。

1969.10， DM 升值8.5 ％

$1=DM4 $1=DM3.69

法定贬值——国际收支有较大逆差的国家，

用法令宣布降低本国货币含金量的措施。

1 ）被迫贬值国际收支连年逆差，无法维持对美元的金平价

2 ）政策性贬值利用法定贬值，进行外汇倾销

外汇倾销：利用本币对外贬值，使对外贬值的幅度大于对内贬值的幅度，从而达到鼓励出口、限制进口、鼓励资本流入、限制资本流出，从而改善本国国际收支状况的一种汇率政策。a. 鼓励出口美国价值1万美元汽车出口到德国

原来：价值3.2225万DM ；现在：2.9003万DM

b.限制进口美国进口德国价值3.2225 万汽车

原来：售价1万美元，现在：1.1109 万

c.鼓励资本流入德国商人计划在美投资建一个塑料厂，共需要资金１亿美元，原来：需要DM3.2225 亿，现在只要2.9003 亿，会刺激德国对美国的资金输出。

d.限制资本流出

固定汇率制度的意义

•有利于贸易成本核算

•有利于国际间资本流动

•推动了世界经济的发展

固定汇率制度的弊端

•无法真实和迅速反映国内经济实体状况

•游资冲击时，干预汇率会造成外汇黄金储备流失

•国内财政货币政策独立自主性受到一定影响

•国际收支平衡要以牺牲国内经济为代价

浮动汇率制度

固定汇率制度解体以后，各国政府对本币汇率不加以固定，也不规定波动的上下限，本币汇率完全由供求关系或者本国政府来制定和调整。

产生背景：

a. 固定汇率制度已逐步失去基础美元双挂钩三个基本条件：

美国BOP顺差，美元价值稳定、美国黄金储备充足、黄金价格保持在官价水平

b. 50-72年，“美元灾”的出现

c. 60.10，战后第一次美元危机→61.10黄金总库

美国联合英、法、意、荷、比、瑞士、联德组成，维持黄金官价稳定

d. 61.11，借款总安排

美国需要借用DM 、FF 等货币

美国需要借用DM 、FF 等货币

e. 62.03 ，货币互换协定

美国与14国央行签订，总额117.3亿美元

f. 68.03，战后第二次美元危机→黄金双价制

官价$35 ／ounce，市价随行就市

g. 71.5 战后第三次美元危机→8.15 美国新经济政策

1 ）冻结工资和物价90天

2 ）消减政府开支47亿

3 ）征收10 ％的进口附加税，消减对外经济援助10％

4 ）停止美元兑换黄金，放弃维持美元平价义务

h. 71.12，美元第一次法定贬值

h. 71.12，美元第一次法定贬值

美国政府宣布美元对黄金贬值7.89 ％，金价升到$38

它国货币对美元波动幅度±1 ％→ ±2.25 ％

i.73.2.12，美元第二次法定贬值

美国政府宣布美元贬值10％，金价升到$42.22。

浮动汇率制度的类型

a.按政府是否干预来划分

自由浮动：又称清洁浮动，政府对外汇市场上的汇率浮动不加任何干预，本币汇率完全根据供求关根据供求关系状况自由涨落。

管理浮动：本国政府为了使本国货币的汇率处于对本国有利的水平上，对市场汇率进行公开或隐蔽的各种干预。

b.按汇率浮动方式来划分：

单独浮动：本国货币的价值不与任何外国货币发生固定联系，本币汇率根据外汇市场的供求和本国的供求和本国需要单独进行上下浮动。

联合浮动：某些发达国家出于发展政治、经济关系的需要，建立某种形式的经济联合，组成一个稳定的货币区，对联合体国家之间的货币实行固定汇率，的货币实行固定汇率：而对联合体以外的国家采取共同浮动的方法。（欧洲货币体系）

c.发展中国家汇率浮动方式

钉住浮动：某些发展中国家同个别发达国家有着非常密切的贸易金融关系，从而将本国货币与该发达国家的货币保持固定比价关系。

弹性浮动：某些发展中国家在实行钉住浮动的同时，在一定的弹性幅度内根据国家管理经济的需要进行上下调整。