最新联想并购IBM案例分析

• 由于收集到的资料有限，下面根据收益分析法来 对IBM PCD进行价值评估。（这里选取收购时期 的数据，即04,05年）
• IBM PCD的价值=收益*资本化率
• 选取未来数年IBM PCD的预期收益的平均值作为 计算用的收益;选取联想的市盈率作为计算用的资 本化率。联想的股价当时为2.5港元至2.7港元， 过去数年每股净收益EPS的平均值约为0.14港元， 联想的市盈率为17.8至19.3，取为18，即资本化 率为180。
联想并购IBM案例分析
目录
一、并购背景及交易简介 二、联想并购IBM的动因分析 三、收购方式及中介机构的作用 四、对IBM的价值评估
（三）追求协同效应
• 联想收购IBM PCD后，将形成全球仅次于 戴尔、惠普的第三大PC企业，全年营业额 将达到130亿美元，销售个人计算机达到 1400万台。届时将会在产品、市场、技术、 运营等各个方面产生巨大的协同效应。
• 这三家私人股权投资机构在联想与IBM达成 协议之前就开始与联想密切接触，并在促 成联想与IBM的收购中起到了重要的作用， 同时三家投资方还为联想吸纳了20家银行 提供的5年期6亿美元的银行贷款。三大股 权投资银行在联想并购PC后仍起着重要作 用。从解雇第一个没过CEO，到引进dell的 阿梅里奥，到联想的一系列重要决策。都 是三家PE做的决定。
• 具体的来说：
• 联想收购IBM的PC业务的实际交易价格是 17.5亿美元，具体支付方式则包括6.5亿美 元现金、6亿美元的联想股票和5亿美元的 债务。股份收购上，联想以每股2.675港元 向IBM发行包括8.21亿股新股和9.216亿股 无投票权的股份。
Hale Waihona Puke • 联想收购IBM全球PC业务时，过桥贷款是 其重要融资方式。在获得过桥贷款之前,联 想账面上有4亿美元的现金。高盛在收购中 担当了联想的财务顾问，并为在2005年中 期即将到来的资产交割为联想提供5亿美元 的过桥贷款,
四、对IBM的价值评估
• 并购后，IBM将成为联想的首选服务和客户 融资提供商。在股权结构方面，IBM成为联 想集团的第二大股东。联想集团此次并购 的总价为12.5亿美元，在三年锁定期结束 时，IBM将获得至少6.5亿美元的现金和价 值至多6亿美元的联想集团普通股股票，此 外联想还将承担来自IBM约5亿美元的净负 债，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成 为联想第二大股东，股权在三年之内不得 出售。
• 在当时，根据联想的预测，IBM PC业务可在两个 季度内带来1.0亿美元的经营盈利，并在2007年 前实现每年节省2.0亿的目标，即这项收购未计商 誉摊销前每年经营利润为5.0亿。如果联想未来8 年进行19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得 经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿。
• 2·技术
• 收购的范围包括IBM的有关PC业务的研 发体系，包括日本大和、美国罗利的研发 中心，以及可以使用IBM PC方面的创新技 术 (THINKVANTAGETECHNOLOGY)等， 对于提高联想的研发能力、获取PC特别是 笔记本方面的核心技术有着巨大的作用。
• 3·管理
• 新联想管理层由联想和IBM PCD管理层共 同组成世界一流的管理团队和董事会，对 于联想获得管理一家国际化公司的管理经 验是非常必需的。
三、收购方式及中介机构的作用
• 在联想并购能够顺利完成，投资银行在里面起了 很大的作用。
• 投资银行作为中介机构，在企业并购中，不仅可 以使企业并购的成本降低，而且可以提高整个社 会配置资源的效率。节约交易费用 投行带来的直 接效益 投资银行给企业并购带来的效益是由分工和专业 化产生的费用节约来实现的。降低信息成本。信 息不对称是并购过程中困扰交易双方的主要问题。 交易双方出于维护自身利益，总是倾向于公布对 自己有利的信息，隐瞒对自己不利的信息，进而 引发信息的真实、准确及有效与否的问题。
• 在整个财务安排上，当时自有现金只有4亿 美元的联想，为减轻支付6.5亿美元现金的 压力，与IBM签订了一份有效期长达五年的 策略性融资的附属协议，而后在IBM财务顾
问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、 渣打银行和工商银行获得6亿美元国际银团 贷款。
• 随后，联想还获得全球三大私人股权投资 公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太
• 1·品牌
• IBM是全球知名的品牌，THINK是全球 知名的台式机 (THINKCENTER)和笔记本 (THINKPAD)产品品牌，根据收购协议，联 想将拥有THINK品牌和五年内使用IBM品牌 的权利。新联想将借助于继续使用IBM和 THINK品牌的权利，迅速形成在全球认知 的品牌形象，从而获得更多元化的客户基 础和庞大的分销网络。
• 联想收购IBM PCD的收购价格为12.5亿美 元，这个价格是根据多项因素制定的。这 些因素包括该项业务对新联想的收入贡献、 收购资产的范围和质量、增长前景、盈利 潜力、与联想产生协同效益的潜力、承担 责任的范围与性质、与工BM已订立的商业 协议的条款等等，最主要的因素是IBM PCD本身的价值。
平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资 集团发行股份，获得总计3.5亿美元的战略 投资，其中德克萨斯太平洋集团2亿美元、 泛大西洋集团资1亿美元，美国新桥投资集 团5000万美元。联想集团则以每股1000港 元的价格，向这三家公司发行总共273万股 非上市A类累积可换股优先股和可认购2.4 亿股联想股份的非上市认股权证，三大战 略投资者因而获得新联想12.4%股份。
• 4·产品
• 联想并购IBM PCD后，可以充分发挥双方 在台式机及笔记本方面的优势，为全球个 人客户及企业客户提供更多种类的产品。
• 5·战略联盟
• 联想与IBM达成战略联盟，由IBM提供品牌、 销售、服务、融资等方面的长期支持。
• 6·运营
• 新联想将充分利用联想的高效运作平台， 通过规模效应和高效的运作，在采购和营 销成本优化，以及中长期的新市场开拓及 产品发布、生产制造优化和供应链整合等 方面产生巨大的协同效应。