洽洽食品在坚果行业的优势及未来盈利能力分析

2019年洽洽食品在坚果行业的优势及未来盈利能力分析

目录

洽洽：瓜子行业龙头，结构升级正当时 (5)

风雨二十载，砥砺前行，成就瓜子行业龙头地位 (5)

包装瓜子领域市占率高，拥有绝对定价权 (5)

解码洽洽：产品创新和消费升级双轮驱动，有望跨入新一轮增长期 (7)

产品革新、品质升级，传统产品重拾增长动力 (7)

新品蓝袋增速靓丽，产品结构升级正当时 (8)

三四线城市和农村消费升级趋势明显，有望加速葵花子行业品牌化进程 (9)

包装瓜子受益于消费升级，品牌化空间依然较大 (10)

坚果行业景气度高，品类延伸可期 (12)

休闲零食行业空间大，品类呈多元化特征 (12)

坚果行业长期成长可期，线上品牌化趋势已经确立，线下发展仍处于起步阶段 (13)

达利食品：以糕点为核心，渠道为支撑，实现多元化发展 (14)

为什么洽洽之前的品类延伸未能突破？ (15)

传统炒货：农产品难以品牌化的属性限制南瓜子、豆类等传统炒货发展 (15)

薯片、派：品类延伸尝试受限于竞争格局以及品牌力 (15)

啵乐冻：推出时果冻行业受食品安全因素影响颓势已显，行业竞争激烈 (16)

坚果：瓜子、薯片之外实现过亿的品类，是否能够成功突围？ (17)

洽洽在坚果行业优势何在？ (17)

初次试水：单一坚果为当时主流，撞果仁系列并未成功 (19)

混合坚果：品类化阶段，尚未形成品牌认知，洽洽借助线下渠道优势可快速放量 (19)

电商&海外：基础逐步夯实，进入发力阶段 (20)

如何解读洽洽的盈利能力？ (23)

从ROE拆分解读洽洽真实的盈利能力 (23)

需求回暖，盈利能力有望迎来双击 (24)

如何看待洽洽的潜在提价能力？ (25)

从涪陵榨菜超强定价能力，看提价对于盈利能力的贡献 (25)

毛利率有望迎来价格提升及产能利用率提高带来的成本下降双击 (26)

渠道模式决定其较低费用率 (27)

内部管理机制变化，改革红利初显 (29)

盈利预测与估值 (30)

图表目录

图1：洽洽食品发展历程 (5)

图2：洽洽营业收入及增速（亿元） (6)

图3：洽洽收入结构（2017年） (6)

图4：瓜子品牌化和非品牌化占比情况（万吨，%） (6)

图5：洽洽葵花子收入和增速 (7)

图6：葵花子毛利率 (7)

图7：国葵系列产品原材料品质升级，颗粒更大更饱满 (8)

图8：传统主力产品目前形成六种口味系列产品 (8)

图9：蓝袋系列包含山核桃、焦糖、咖啡、蜂蜜黄油、原味五种口味 (8)

图10：蓝袋小包装的推出更有利于解决价格敏感度的问题 (8)

图11：洽洽食品休闲食品单价 (9)

图12：2010-2017年单价复合增速 (9)

图13：快速消费品分地区增长率 (10)

图14：农村消费者信心指数提升明显 (10)

图15：东部维持在高位，西部和南部地区提升明显 (10)

图16：洽洽瓜子产品推出时间轴 (11)

图17：洽洽销售区域分布（不包含电商） (11)

图18：休闲食品行业市场规模（亿元） (12)

图19：休闲食品行业品类丰富 (12)

图20：休闲食品主要品类集中度情况 (12)

图21：我国坚果炒货行业产值及增速 (13)

图22：2014年主要经济体人均坚果消费量（千克） (13)

图23：三只松鼠坚果收入及占比 (14)

图24：百草味坚果收入及占比 (14)

图25：达利食品收入情况（亿元） (15)

图26：南瓜子收入及增速 (15)

图27：豆类收入及增速 (15)

图28：洽洽薯片收入及增速 (16)

图29：薯片行业竞争格局（2014年） (16)

图30：亲亲食品果冻收入及增速 (17)

图31：蜡笔小新食品收入及增速 (17)

图32：果冻行业竞争格局（2014年） (17)

图33：洽洽啵乐冻产品 (17)

图34：坚果、炒货以及混合坚果消费规模 (20)

图35：洽洽每日坚果系列 (20)

图36：洽洽植物蛋白饮料“坚果先生” (20)

图37：坚果坚果脆系列康吃一口 (20)

图38：洽洽食品电商业务发展历程 (21)

图39：洽洽食品电商渠道收入（亿元） (21)

图40：线上坚果炒货行业市场格局（以2016年收入为基准） (21)

图41：洽洽食品海外收入及其同比增速 (22)

图42：洽洽食品主要的海外销售覆盖区域 (22)

图43：固定资产周转率 (23)

图44：存货周转率对比 (23)

图45：洽洽食品ROE拆分 (24)

图46：洽洽总资产构成（2017年底） (24)

图47：洽洽历史固定资产周转率 (24)

图48：涪陵榨菜盈利能力和青菜头价格 (25)

图49：涪陵榨菜吨价 (26)

图50：涪陵榨菜盈利能力 (26)

图51：洽洽休闲食品单价、成本和毛利率 (27)

图52：洽洽休闲食品单位成本构成 (27)

图53：休闲零食企业净利率对比 (27)

图54：休闲零食企业毛利率对比 (28)

图55：休闲零食企业销售费用率对比 (28)

图56：公司事业部体制改革路径图 (29)

图57：洽洽食品估值PE-Band (31)

表1：洽洽瓜子主要产品对比 (6)

表2：洽洽瓜子主要产品对比 (9)

表3：细分品类线下品牌占比 (13)

表4：2016年休闲零食销量居前企业 (18)

表5：坚果企业收入大部分集中在线上 (18)

表6：不同品牌每日坚果对比 (19)

表7：不同品牌碧根果价格对比 (19)

表8：食品龙头ROE对比（2017年度） (23)

表9：洽洽、三只松鼠、来伊份销售费用明细对比 (28)

表10：可比公司估值 (30)