国际经济学课程第十章课件概要
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中国中央银行对人民币汇率的干预。央行票据和公开市场操作
政府的政策无非是这几种：货币政策、财政政策、汇率政策、产业政策、区域支 持政策等，以此判断利空还是利多。例如央行票据利率的提高对股市来说，就是 一个利空，利空消息并不等于股市的立刻下跌。
固定汇率制的历史
金本位制（1870年-1914年） 以黄金为本位币的货币制度。
8.11元人民币。
中国汇率制度目前尚不具备自由浮动的条件。
害怕汇率浮动的国家一般会呈现出三个特征：(1)拥有大 量的国际储备；(2)汇率的波动性很小；(3)国内利率的波 动性很高。
欧元 传统上，使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、
比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地 利、芬兰12国，也称为欧元区。2007年1月1日，斯洛文 尼亚加入欧元区，塞浦路斯与马耳他于2008年1月1日零 时加入欧元区，斯洛伐克于2009年1月1日加入欧元区。 目前欧元区成员国共18个。 欧盟28个成员国与欧元区18个成员国。 欧洲中央银行的作用 西方的联合干预 2000年9月22日，欧洲中央银行和美国联邦储备委员会、 日本中央银行联手对国际外汇市场进行干预，参与这次中 央银行联手干预的还有英国、加拿大、德国、法国、意大 利等国的中央银行，以阻止欧元的继续下跌。 图示：历时一年多的三次大规模的干预，才改变市场预期， 欧元开始的大规模升值的道路。通过图形的三个底部，可 做技术判断。基本面和技术面的区别。
改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经 济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一 个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础， 参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行 管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。根据对 汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑
货币的波动范围，由运送黄金的成本来决定。即黄金输送 点的限制
各国以黄金作为官方储备资产
金本位制的主要好处是物价稳定，但并不等于就没有通货 膨胀，如果黄金生产过多，也会引起通货膨胀。
布雷顿森林体系（1944年-1973年） 第二次世界大战后，建立了以美元为中心的国际货币体系。
双挂钩：美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，这就确 定了美元的中心地位。这实际上是一种金汇兑本位制，即 只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行纸币流通。
钉住汇率制 货币局制度、美元化 单一钉住、一揽子钉住（盯住多种货币的加权平均值）
汇率制度小结
美元的作用 保留着汇率的参照作用。 国际干预货币 国际储备货币 国际支付货币。中东某些国家的欧元与美元之争 国际交易货币，以美元计价。
请注意：是纸币在流通，而不是黄金。
每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金 量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们 各自货币的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定。 金平价是铸币平价的基础
黄金的自由铸造、自由兑换及自由输出入是该货币制度的 三大特点。以保证黄金价格的公平性，没有高估或者低估。
布雷顿森林体系崩溃的根本原因，是美国不可持续的通货 膨胀。
现行的国际货币体系 浮动汇率制：听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。
没有黄金平价等 浮动可以是自由的，也可以说管理的；管理浮动下的干预，可以是冲
销式的，也可以是非冲销式的。大多数浮动货币的基础是具有冲销式 干预的管理浮动制。 货币当局经常干预外汇市场，实例 有管理的浮动，或肮脏浮动 自由浮动与管理浮动的两个区别：是否汇率均衡（是否市场出清）、 是否有外汇储备资产 管理浮动与固定汇率的区别：官方不公开汇率目标，中央银行或货币 当局通过干预外汇市场以使汇率维持在其不公开的目标水平，而目标
如果波动超过了波动差价，则中央银行要进场进行干预， 使汇率波动恢复到波动差价内。
欧洲中央银行的行为: 如果美元贬值到其下限，则买进美元、 卖出欧元；如果美元升值到其上限，则卖出美元、买进欧 元。
当欧洲中央银行买进美元、卖出欧元时，其美元储备资产增加，而且其国内货币 （以欧元度量）供应增加。
课本图示中的超额美元供给 欧洲中央银行买进超额数量的美元供给，并卖出相应的欧元。 美元需求曲线的移动 中央银行的干预（两种）：非冲销式干预和冲销式干预 若预防货币供给的增加，可卖出欧洲政府债券以“吸收”新增发的欧元货币。如
美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美元向其兑 换黄金，这就决定了美元是其他国家的主要储备资产。
各国中央银行增加或减少其美元储备资产，以保持汇率的 稳定。
美元成为干预性货币
为了能在本国货币市场上买卖美元，必须在国内有一个美 元的私人市场，也就出现了美国以外的庞大的美元市场， 造成了巨额数量的美元的海外流通。
水平可能会随环境的变化而改变。
在管理浮动汇率下，国际收支差额既引起汇率的变化，也 引起国际储备的变化。
人民币：有管理的浮动汇率制
1994年开始，我国开始实行以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制。
实际上与美元固定挂钩，出口导向战。
国际货币体系
国际金融的核心是汇率，而汇率体系构成国际货币体系。 固定汇率制
政府明确宣布：汇率是固定在一个固定比率，并规定汇率 波动的上下限（即波动差价）
需求和供给曲线的移动所引发的汇率波动只允许在这个范 围内进行
见课本图示 一个美元固定在等于一个欧元，并在0.9欧元和1.1欧元的
波动差价范围内波动。
同中央银行用欧洲政府债券买进美元。 不影响国内货币供给的货币干预，称之为冲销式干预。
课本图示中的超额美元需求 若预防货币供给的下降，可买进欧洲政府债券以提供新增发的欧元货币。这类似
于卖出美元以买进欧洲政府债券。 不能期望汇率使市场自动出清 官方外汇储备的变化必须填补外汇超额供给或外汇超额需求的缺口
政府的政策无非是这几种：货币政策、财政政策、汇率政策、产业政策、区域支 持政策等，以此判断利空还是利多。例如央行票据利率的提高对股市来说，就是 一个利空，利空消息并不等于股市的立刻下跌。
固定汇率制的历史
金本位制（1870年-1914年） 以黄金为本位币的货币制度。
8.11元人民币。
中国汇率制度目前尚不具备自由浮动的条件。
害怕汇率浮动的国家一般会呈现出三个特征：(1)拥有大 量的国际储备；(2)汇率的波动性很小；(3)国内利率的波 动性很高。
欧元 传统上，使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、
比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地 利、芬兰12国，也称为欧元区。2007年1月1日，斯洛文 尼亚加入欧元区，塞浦路斯与马耳他于2008年1月1日零 时加入欧元区，斯洛伐克于2009年1月1日加入欧元区。 目前欧元区成员国共18个。 欧盟28个成员国与欧元区18个成员国。 欧洲中央银行的作用 西方的联合干预 2000年9月22日，欧洲中央银行和美国联邦储备委员会、 日本中央银行联手对国际外汇市场进行干预，参与这次中 央银行联手干预的还有英国、加拿大、德国、法国、意大 利等国的中央银行，以阻止欧元的继续下跌。 图示：历时一年多的三次大规模的干预，才改变市场预期， 欧元开始的大规模升值的道路。通过图形的三个底部，可 做技术判断。基本面和技术面的区别。
改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经 济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一 个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础， 参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行 管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。根据对 汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑
货币的波动范围，由运送黄金的成本来决定。即黄金输送 点的限制
各国以黄金作为官方储备资产
金本位制的主要好处是物价稳定，但并不等于就没有通货 膨胀，如果黄金生产过多，也会引起通货膨胀。
布雷顿森林体系（1944年-1973年） 第二次世界大战后，建立了以美元为中心的国际货币体系。
双挂钩：美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，这就确 定了美元的中心地位。这实际上是一种金汇兑本位制，即 只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行纸币流通。
钉住汇率制 货币局制度、美元化 单一钉住、一揽子钉住（盯住多种货币的加权平均值）
汇率制度小结
美元的作用 保留着汇率的参照作用。 国际干预货币 国际储备货币 国际支付货币。中东某些国家的欧元与美元之争 国际交易货币，以美元计价。
请注意：是纸币在流通，而不是黄金。
每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金 量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们 各自货币的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定。 金平价是铸币平价的基础
黄金的自由铸造、自由兑换及自由输出入是该货币制度的 三大特点。以保证黄金价格的公平性，没有高估或者低估。
布雷顿森林体系崩溃的根本原因，是美国不可持续的通货 膨胀。
现行的国际货币体系 浮动汇率制：听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。
没有黄金平价等 浮动可以是自由的，也可以说管理的；管理浮动下的干预，可以是冲
销式的，也可以是非冲销式的。大多数浮动货币的基础是具有冲销式 干预的管理浮动制。 货币当局经常干预外汇市场，实例 有管理的浮动，或肮脏浮动 自由浮动与管理浮动的两个区别：是否汇率均衡（是否市场出清）、 是否有外汇储备资产 管理浮动与固定汇率的区别：官方不公开汇率目标，中央银行或货币 当局通过干预外汇市场以使汇率维持在其不公开的目标水平，而目标
如果波动超过了波动差价，则中央银行要进场进行干预， 使汇率波动恢复到波动差价内。
欧洲中央银行的行为: 如果美元贬值到其下限，则买进美元、 卖出欧元；如果美元升值到其上限，则卖出美元、买进欧 元。
当欧洲中央银行买进美元、卖出欧元时，其美元储备资产增加，而且其国内货币 （以欧元度量）供应增加。
课本图示中的超额美元供给 欧洲中央银行买进超额数量的美元供给，并卖出相应的欧元。 美元需求曲线的移动 中央银行的干预（两种）：非冲销式干预和冲销式干预 若预防货币供给的增加，可卖出欧洲政府债券以“吸收”新增发的欧元货币。如
美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美元向其兑 换黄金，这就决定了美元是其他国家的主要储备资产。
各国中央银行增加或减少其美元储备资产，以保持汇率的 稳定。
美元成为干预性货币
为了能在本国货币市场上买卖美元，必须在国内有一个美 元的私人市场，也就出现了美国以外的庞大的美元市场， 造成了巨额数量的美元的海外流通。
水平可能会随环境的变化而改变。
在管理浮动汇率下，国际收支差额既引起汇率的变化，也 引起国际储备的变化。
人民币：有管理的浮动汇率制
1994年开始，我国开始实行以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制。
实际上与美元固定挂钩，出口导向战。
国际货币体系
国际金融的核心是汇率，而汇率体系构成国际货币体系。 固定汇率制
政府明确宣布：汇率是固定在一个固定比率，并规定汇率 波动的上下限（即波动差价）
需求和供给曲线的移动所引发的汇率波动只允许在这个范 围内进行
见课本图示 一个美元固定在等于一个欧元，并在0.9欧元和1.1欧元的
波动差价范围内波动。
同中央银行用欧洲政府债券买进美元。 不影响国内货币供给的货币干预，称之为冲销式干预。
课本图示中的超额美元需求 若预防货币供给的下降，可买进欧洲政府债券以提供新增发的欧元货币。这类似
于卖出美元以买进欧洲政府债券。 不能期望汇率使市场自动出清 官方外汇储备的变化必须填补外汇超额供给或外汇超额需求的缺口