有色金属(wind 申万行业分类为准)

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私募股权基金研究 黄亚玲博士 Nkyaling@sina.com
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金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1849 zhjxnk@126.com
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有色行业研究 张延明 +86 22 2845 1653 zhangym8586@hotmail.com
投资要点：
z 2008 年9 月27 日西部矿业股份有限公司第三届董事会第十六次会 议在北京召开，会议通过了公司以人民币34,804.99 万元的价格， 受让西部矿业集团有限公司所持有的内蒙古双利矿业有限公司50% 股权，并先期支付不超过交易总价款50%作为预付款，待完成全部审 批程序后一次性支付余额。
评级：
目标价格：
当前价格：
中性
上次评级：中性
上次预测： ￥7.67
2008.10.08
西部矿业一年走势
公司简介 是国内最大铅锌矿山企业，近年 来，国内铜矿资源占领较多，未 来有望在铜领域继续拓展。公司 目前也在积极完善产业链，向下 游发展。
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西部矿业中报点评（7.30）
公 司 更 新 报 告
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金融工程与权证研究 何翔 +86 22 2845 1808 hexiang@bhzq.com
股指期货与金融工程研究 房振明 +86 22 8837 0816 fangzhenm@sohu.com
股指期货与金融工程研究 徐莉莉 +86 22 2845 1659 xulilink@yahoo.com.cn
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2 of 5பைடு நூலகம்
渤海证券股票投资评级说明 1、买 入：未来 12 个月内股价超越大盘 15%以上； 2、中 性：未来 12 个月内股价相对大盘波动在-5%～5%之间； 4、卖 出：未来 12 个月内股价落后大盘 15%以上。
渤海证券行业投资评级说明 1、 看好：行业股票指数超越大盘； 2、 中性：行业股票指数基本与大盘持平； 3、 看淡：行业股票指数明显弱于大盘。
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所长·研究策划 周华敏 +86 22 2845 1869 kldyx@sina.com
副所长·基金 谢富华 +86 22 2845 1985 fuhxie@sina.com
副所长·宏观策略 马静如 +86 22 2845 1665 majingru@eyou.com
宏观策略研究 周喜 +86 22 2845 1972 Zhouxi623@sohu.com
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电子信息行业研究 崔健 +86 22 2845 1618 bhzqcj@hotmail.com
交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1132 qyl_tj@126.com
房地产行业研究 周户 +86 10 5836 2768 nkzhuhu@yahoo.com.cn
有色行业研究 靳海明 +86 10 5836 2778 jinhaiming58@yahoo.com.cn
汽车行业研究 张立平 +86 10 5836 2780 nkcolourful@yahoo.com.cn
z 在巴彦淖尔地区主要整合资源的公司有西部矿业、紫金矿业及非上 市的东升庙矿业公司，西部矿业主要矿山为西部铜业（霍各乞铜矿）， 此次收购的集团资产双利矿业也属于此范围内的矿山资产。 从公司发展上讲，公司此次收购减少关联交易，有利于上市公司长 期发展，拓展公司的铜、铁资源储量。但从收购时机讲，目前受美 国金融危机影响，国内外金属价格大跌，在此高位收购资产（评估 价格选择有可能过高，评估报告中并未披露），对上市公司带来的未 必是利好。
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电子信息行业研究 张晓亮 +86 10 5836 2156 xlzhang100@hotmail.com
机械行业研究 李新渠 +86 10 5836 2760 lixinqu2000@sina.com
钢铁行业研究 马涛 +86 10 5836 2789 horsewave@163.com
建筑建材行业研究 唐笑 +86 10 5836 2159 tangx@bhzq.com
z 西部矿业目前主要有增长潜力的矿山有玉龙铜矿、霍各乞铜矿、白 玉呷村多金属矿以及青海赛什塘铜矿，这些项目的扩建基本要到 2010 年以后才能正常并对公司效益产生影响。不看好公司募集资金 投入的冶炼和再生项目。
z 投资建议：4 季度受国际、国内有色金属价格大幅下跌影响，公司盈 利将继续下降，尤其是锌价目前已经造成部分矿山和冶炼企业亏损， 而公司是最大的锌矿生产商之一。继续维持公司中性评级。
有色金属（wind 申万行业分类为准）
西部矿业(601168)
对双利矿业收购时机欠佳
--西部矿业收购集团资产点评
靳海明
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¾ 收购时机选择欠佳 本报告导读： ¾ 新项目贡献要等到2010年以后
¾ 4季度盈利继续下降，给予“中性”评级
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双利矿业有限公司简介及评估界定： 双利矿业成立于2004年3月9日，公司注册资本为22000万元，注册地址为乌后旗青山镇西部矿业工业园区。该公司 主要经营范围为：探矿、采矿、选矿、冶炼、矿产品、生铁产品的生产、销售、对外贸易（自营、代营各类商品 和技术的进出口）。 双利矿业拥有两个采矿权：霍各乞二号铁铜矿采矿权，以及霍各乞三号铁矿采矿权。 霍各乞二号铁铜矿矿区位于乌后旗巴音镇明路嘎查，采矿权人为双利矿业，采矿许可证号为1500000720172，开采 矿种为铜矿，其中铜为地下开采，铁为露天开采，矿区面积0.6009平方公里，有效期限自2007年3月至2009年3月， 开采深度由2045米至1780米标高。 根据有关《资产评估报告书》以及矿产资源储量评审备案证明，铁铜矿石资源 储量为1278.20万吨，本次评估利用的资源储量为1178.62万吨，计算可采储量为1119.69万吨。除上述探明的保有 资源储量外，双利矿业正积极对1780米标高以下矿体进行补充勘探，经过大量的前期工作，探矿已经取得一定进 展。为保证矿山生产的连续性，该公司在根据资源储量估测提高实际生产规模到100万吨／年的同时，也正在积极 办理采矿许可证延续和产能扩大手续。 本次纳入评估范围内的资源储量为二号采矿权，评估利用的资源储量计1178.62万吨矿量，根据评估机构以现金流 量法计算出的评估结果，双利矿业的矿业权评估账面值为2694.95万元，评估值为23285.47万元，增值20590.52万 元，增值率764.04%，公司解释，增值的主要原因是近年来铁矿石价格持续上扬。 霍各乞三号铁矿开采矿种为铁矿，生产规模9.00万吨/年，采矿权证有效期限自2006年4月至2009年4月。根据《资 产评估报告》可知，截至2008年6月30日，三号矿床原采矿证范围内的保有储量已消耗完，正在办理重新划界并申 请新的开采许可证。