中国影子银行发展与规制分析

加强对影子银行的监管

钟汉麟1212047

摘要：影子银行在金融市场中的作用日益扩大，其带来的风险也不可忽视。从全球来看影子银行的发展相当迅速，其中发达国家的影子银行体系较为成熟，而国内影子银行崭露头角，资产总量相对来说非常小。国际上已有一些初步的影子银行监管体系框架构建的理论。而我国的影子银行体系由于主体特殊性、金融市场开放程度等原因，显示出其特殊性。因此，我国需要借鉴国际理论的同时，结合自身实际，在逐步开放金融市场同时，做好影子银行的监管体系构建工作。

关键词：影子银行金融改革金融监管

一、引言

自2007年美国金融危机以来，“影子银行”（shadow banking）这一名词就受到了全世界的关注。在2007的时候，由美国太平洋保险公司首席执行董事 McCulley 首次提出影子银行这一名词——“游离在监管之外的影子银行通过发行无保险的、并没有真正传统银行的流动性支持的商业票据来投融资，使得影子银行具有非常高的脆弱性，极易因为投资者拒绝延长票据期限而不得不向传统银行大量借贷或者减价出售其持有的资产，因此出现挤兑和流动性危机。”

自影子银行这一集合性的名词提出以来，人们很快认识到集合内各种经济金融实体对市场经济的潜在危害性。借次贷危机的契机，各国都致力于加强对这些“游离在监管之外的”如影子一般的定时炸弹的监管。但毕竟对影子银行的研究只经历了短短不到6年的时间，研究的进度非常有限，学者们的争议也非常多，争议之下也产生出了很多的改进建议。但这些改进建议涉及的层面窄，并且受实践的限制，缺乏实证性。而另一方面，影子银行在各经济体中正在不断地膨胀，涉及的领域在不断扩展，因此，加快影子银行的研究，成为了当今金融界的重要课题。

二、影子银行的概念及范围

影子银行的最广为接受的概念应该是“在常规银行监管体系之外的信用中介”（“credit intermediation involving entities and activities outside the regular banking system”）1该定义强调了影子银行最重要的两个要素，一是在监管体系之外，说明影子银行不受常规银行监管系统的监管，于是能够自由地从事高风险高利润的金融活动，但也因此带来了非常严重的不稳定因素与潜在危险；二是信用中介，影子银行并非银行，却被冠之以银行之名，是因为其与普通商业银行相似，具有融资投资的作用，也就是充当了信用中介。

而许多学者尝试从不同的角度来定义影子银行。耶鲁学者Gary Gorton和Andrew Metrick 从影子银行的范围入手，认为“影子银行包括：投资银行、货币市场基金、按揭贷款经纪公司，传统的回购协议、和一些更为复杂的结构性工具，例如资产支持证券、抵押担保债务和资产支持商业票据。”2这一定义非常直白地表述了影子银行的范围，绕过了影子银行的特点，直接指出影子银行的具体组成部分。我国学者易宪容（2009）认为影子银行就是把银行贷款证券化, 通过证券市场获得信贷资金、实现信贷扩张的一种融资方式。3这一定义则是从影子银行的实际运行层面角度概括影子银行，从其行为的抽象得出对影子银行的描述。

无论哪一种概念，都指向了大致相同的经济金融主体，确定了影子银行的范围。其中，1FSB：Global Shadow Banking Monitoring Report 2012

2Gary Gorton, Andrew Metrick (2010), “Regulating the Shadow Banking System”

3易宪容，《影子银行体系——信贷危机的金融分析》，江海学刊，2009.3

Gary Gorton和Andrew Metrick的定义已经非常清楚地说明了影子银行的范围，也可见影子银行的涵盖范围之广。

三、国内外影子银行的发展概况

（一）国外影子银行的发展概况

根据FSB在2012年的汇报，在全球20个地区（阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、智利、中国、香港、印度、印尼、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、瑞士、土耳其、英国和美国）和欧洲中央银行提供的欧元区的统计数字显示，广义的影子银行的资产从2002年代额26万亿美元增长到2007年的62万亿美元。自从07年金融危机爆发后，影子银行资产减缩到59万亿，但随后又在4年内回升到67万亿美元。保守地用OFI（Other Financial Intermediaries）资产担保来评估的影子银行的规模，达到了相当于样本地区GDP的111%。4

图表 1 20国及欧元区金融中介资产

资料来源：National flow of funds data

而在各国拥有的影子银行资产情况是：美国数量最多，但自2005年到2011年占世界总份额的比例有所下降，这是因为金融危机的影响及其它国家影子银行规模的迅速扩张而致。

FSB（2012）分析认为可以将调查的国家分成三类：一类是有比例较多的商业银行资产，但影子银行体系占有资产的比例较低（少于20%）的国家，这些国家有澳大利亚、加拿大、法国、德国、日本、西班牙；一类是有着相当高比例的影子银行资产（甚至可能比商业银行资产还要多）的国家，这些国家有荷兰、英国、美国；还有一类是发展中国家，它们的财政和中央银行握有的资产占相当大的比例，而影子银行资产相对来说非常低，这些国家有俄罗斯、中国、沙特阿拉伯、印度尼西亚和阿根廷。

结合下面两幅图可以看出这样的趋势，第一类和第三类的国家的影子银行体系在不断扩4FSB report: ”Global Shadow Banking Monitoring Report 2012”

张，有快速追赶第二类国家的势头。而具体地分析第三类国家的情况可以发现，这些国家的经济相对落后，金融市场发展远远不及第一类和第二类的国家，而且这些国家的中央政府的经济非常大，对宏观经济有着非常强的控制力。因此这一类国家的影子银行的发展会遇到三个问题，一是来自上层建筑的排斥，二是受经济发展的束缚，三是受金融市场不规范的影响。因此第三类国家面对的影子银行问题就显得更加棘手。

图表 2 非银行金融中介资产类型比例划分

资料来源：National flow of funds data