香港与内地创业板规则比较

香港与内地创业板规则比较

2005-3-27 文章来源:中国高新技术产业导报

基于市场定位与经济发展背景的

区别，即将开设的内地创业板与内地

主板及香港创业板相比，有诸多不同

及相似之处，具体体现在发行、上市、

交易、信息披露及保荐人制度等各个

方面。

上市标准

由于中国内地与香港的监管体制

不同，使得两地市场的股票发行核准主体也有所差别。不管是创业板，还是主板市场，内地股票的发行上市核准主体均为中国证监会。当然，公司股票发行完毕后还须向所在交易所提出申请，在获得交易所同意后才可上市。而香港创业板的上市审核主体是香港交易所。

内地主板、创业板与香港创业板在上市标准方面均提出了实质性条件要求，但各自的标准又有所不同。

（1）在营运记录及盈利方面，内地主板要求有连续三年的营运记录及盈利主录，内地创业板与香港创业板均没有盈利方面的要求，且营运记录也缩短到了两年。仅就营运记录而言，两家创业板均强调主营业务的单一性、持续性、“活跃性”及突出性。强调了管理层的稳定性，也就是法定代表人、董事、高级管理人员、核心技术人员以及控股股东，在提出发行申请前24个月内是否曾发生变化。同时，内地创业板虽没有盈利方面的要求，但提出了二个会计年度的主营业务收入净额合计达到500万元、最近一个会计年度主营业务收入净额达到300万元的要求。

（2）在股本规模方面，内地主板市场要求发行后的股本总额不少于人民币5000万元，香港创业板的股本规模要求则相对降低，上市时的市值要求为不低于4600万元港币，内地创业板则三个市场中对股本规模要求最低的，其股本总额的最低要求为2000万元。

（3）在股本结构方面，三个市场对于发行人认购的股本数额所占股本总额比重基本相同，均是不少于公司拟发行股本总额的35％，其中香港创业板要求的是管理层及高持股股东的合共持股不少于公司已发行股本的35％；对于社会公众持股占股本总额的比重，三家市场的要求则有所不同，内地主板与创业板均为25％，香港创业板的这一比例要求为20％；在公众股东数量方面，内地主板的要求是持有面值不低于1000元以上的个人股东不少于1000个，内地创业板的这一数量要求为不少于200人，香港创业板的公众股东人数为不少于100人。

（3）在资产质量方面，香港创业板由于只关注企业上市的审核，因而并没有发行前企业资产质量的相关规定。内地主板要求公司在发行前净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％。在资产负债比率方面，内地创业板与主板的要求一致，规定企业在申请发行时的资产负债率不高于70％，也就是净资产在总资产中所占比例不低于30％。但创业板并没有针对无形资产提出任何有关资产结构的要求。

公司管治

对于独立董事的要求可体现出三个市场在公司管治方面的不同要求。内地主板市场并没有针对上市公司提出设立独立董事的硬性要求。

内地创业板与香港创业板均作出了上市公司董事会必须包括两名以上独立董事的规定。内地创业板规定，独立董事应当由公司股东大会选举产生，而不是由董事会指定。如果按照排除法的话，上市公司雇员、最少一年内曾在上市公司任职的人员、上市公司股东或股东的雇员、其他与上市公司及其管理层或关联人有利害关系的人员、被证监会确定为市场禁入的人员均不得担任独立董事；香港创业板在这方面的规定相对宽松一些，认为持有占发行人已发行股本总额不超过1％的股份持有者，只要不在发行人或其附属的公司业务中拥有任何财务或其他权益，就不会损害其独立性，或者说其非执行独立董事的资格就不会受到质疑。

股票购买出售限制

在股票回购方面，内地主板与创业板均做出了上市公司不得以任何形式买卖本公司股票的规定，除非

下列三种情况的存在：（1）为减少公司注册资本而注销股份，（2）与持有本公司股票的其他公司合并，（3）国务院规定的其他情况。香港创业板则允许发行人在创业板，或在证监会及交易所为此而认可的另一家证券交易所购回股份。但当下列情况出现时，此种购回行为将被禁止：当发行人在创业板购回股份后，将导致公众人士持有其上市证券的数量降至低于有关规定的程度。

对于股票的出售，三个市场的松紧度也各有不同。在内地主板市场中，公司发行前的股份按照持有者的身份有国有（法人）股、公众股之分，其中，国有（法人）股到目前为止是禁止在二级市场上流通的，具有内部职工持股性质的公众股则允许在上市一段时间后流通，而管理层持股则在管理人员的任职期内禁止出售。在内地创业板中，虽仍严格禁止上市公司董事、监事、高级管理人员在任职期间内出售所持有的股份，但却允许上市公司公开发行前的股东（上述管理人员除外）自公司股票上市一年后出售其股票。香港创业板的规定较之内地创业析还要宽松一些，允许管理层股东发行上市两年之后出售其持有股份，而持股在5％以上、对管理层不施加影响的高持股股东在发行上市6个月后就可出售其股份。

信息披露

上市公司公开披露的信息包括定期报告与临时性报告。就定期报告而言，内地主板市场只有年度报告和中期报告两部分的披露要求，内地创业板和香港创业板在年报与中报的基础上，又增加了季度报告的披露要求。

就披露时限而言，主板与创业板之间也有区别。根据内地主板要求，上市公司应当在每个会计年度结束后四个月编制完成年报，每个会计年度结束后二个月内编制完成中报。而内地创业板和香港创业板对于年报的披露时限为3个月，对于中报与季报的披露时间限定为45日，较之主板市场所对应的时限均有所缩短。

对于临时报告的披露要求，主板市场相对较为笼统，据此上市公司在掌握信息披露的尺度时拥有较大的自由操作空间。创业板的信息披露要求则细致的多。如根据内地创业板的规定，当上市公司交易属下列情况之下时，就应披露相关信息：（1）交易标的价值占上市公司最近经审计总资产的10％以上，（2）交易标的应占损益的绝对值占上市公司最近一年损益的绝对值10％以上，（3）交易金额占上市公司最近经审计净资产总额10％以上，（4）以及交易产生的损应绝对值占上市公司最近一年经审计损益绝对值的10％以上，且绝对金额在50万元以上的。但在内地主板市场中，并没有就应披露的交易定出一个绝对与相对数