典型投资决策案例分析
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9.3 固定资产投资决策中购买与租赁 方式的比较与决策分析
❖ 许多企业在对一项资产的投资决策时会面临 是采用购买方式还是采用租赁方式的选择问 题。
❖ 企业在做出选择之前要对这两种方式进行多
方面的权衡，要考虑的因素包括企业资金面
上是否允许其购买该资产，租赁资产的租金
如何，两种方式对企业业绩的影响有何不同，
9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点
❖ 在商场开加盟店也存在很大的缺陷
最主要的缺陷是由于采用商场统一收 款方式，结款往往不能及时。
在商场开加盟店的第二个缺陷是扣点 方式在销售好的情况下，意味着经销 商多付出了租金。
第三个缺陷是商场对经销商的业绩有 保底业绩要求，且合同是1年一签。 5
❖ 9由出.于许1在多.3商，场其投开年资加投盟资方店 回投报案资率可总只额有行1要6比.性55在%分生，活析比区在开与生加活评盟区店价开高加
第9章 典型投资决策案例分析
❖【本章学习目的】
了解项目投资分析的方法与程序；掌握投 资回收期与投资利润率的计算方法；掌握 投资项目的后续分析方法；重点掌握现金 流量的内容及净现值分析法在实际中的运 用；理解财务Hale Waihona Puke Baidu亏平衡点并能灵活运用； 1 了解无形资产投资的分析方法。
9.1 基于会计收益分析方法的投资决策案例分析
(3) 该项目未来现金流量现值为正值，但第三方
收购价大于未来净现金流量现值，则应该将该项
目出售给愿意收购该项目的一方。
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(4) 该项目未来现金流量现值为正值，但第三方
❖X9公.2.司3 在案2例00分2年析初：对对一X公个司投一资个项投目资进项行目了实投施资的，分当析时 预计该项目投资年限为10年，X公司要求必要投资报 酬率为12%。X公司在该项目投资前对项目现金流量 所作的一个预测见表9-4。
对企业纳税会造成什么影响等。
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9.3.1 购买和租赁对企业损益和纳税的影响分析
❖ 如果企业对同一项资产不采用租赁而是采用购买 方式，对企业损益的影响与租赁相比其主要区别 是不存在可以税前列支的租赁费用，但与融资租 赁一样会产生可抵税的折旧费用。
2. 忽视项目对企业总现金流量的影响 而产生偏差
3. 没有考虑税后现金流量问题
4. 对项目存在的风险估计错误导致偏 差
5. 估计偏差
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❖ 1. 项9目.2后.2续投分析资与项新目投的资项后目续分分析析的区别
(1) 未来支出成本的计算上存在不同。 (2) 未来现金流量估计的准确度会有所
不同。 (3) 采用的贴现率会有所不同。 ❖ 2. 项目的后续分析方法 一种方法是会计投资收益率法。 另一种方法是现金流量资本收益率法。
(1) 加盟店开在生活区的方案。 (2) 加盟店开在商场的方案。
❖ 第二个要考虑的因素是风险因素。
❖ 这两个方案最大风险是销售业绩是否能够如 意，两个方案可承受的最低销售水平是多少，
张先生对两个方案进行了盈亏平衡分析和安
全边际分析。
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❖99..22.1投投资分资析分偏析差中与的投资偏的差后续分析
1. 违背现金流量原理而产生估计偏差
盟店年投资回报率低将近10个百分点。如果以投资报酬 率的高低作为判断方案优劣好坏的标准，则应该选择在 生活区开加盟店更合适。
❖ 这两个地点开加盟店各有千秋。在生活区开加盟店的好 处是，客源稳定，投资相对较少，是张先生的经济实力 所能够承受的范围，但由于商场的客流量很大，销售收 入会比较高，且容易树立良好的市场形象，提高书屋的 知名度。
❖ 分析方法主要有3类方法
一类是基于会计收益的分析方法，这种分析方法 运用一些会计指标来对项目进行评价；
第二类方法是基于现金流量的分析方法，用以反 映投资者所投资产获取现金的能力；
第三类分析方法是基于贴现现金流量的分析方法， 这种方法考虑了货币的时间价值和现金流量中一 些不确定的因素。
❖ 本节中将运用会计收益分析方法来对一位投 2 资者在投资决策中对投资方案的分析和选择，
9.1.1 基本情况
❖ 张先生有一份固定的工作，为了能够让自己 的40万元储蓄存款获得更大的效益，准备做 一项投资，经过对市场进行调研和分析后张 先生认为图书市场是个值得关注的市场，准 备开一家书店。
❖ 开书店主要有两种方式，即图书加盟店形式 和完全自营书店形式。根据有关数据统计显 示，加入连锁体系开办的企业成功率高于 90%，而完全自营办企业的成功率比加入连 3
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9.2.2 投资项目的后续分析
❖ 一般来说，根据对项目未来现金流量现值的 预测情况，可以作出以下几种不同的决策。
(1) 如果预计未来现金流量现值为负值，且没有 第三方愿意收购该项目的，则该项目宜终止。
(2) 虽然未来现金流量现值为正值，但却小于当
前终止该项目所能得到的残值收入，则该项目应 该终止。
9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点
❖ 选择商场做书店加盟店场所与选择街铺开加盟店相比有以 下几个优势。 第一，商场里的消费者购买力比较强，人气比较旺， 正常情况下销售的业绩要好过在生活区开设加盟店的 业绩。 第二，商场的购物环境比较好，有利于提高书店的档 次。 第三，商场是按经销商每月营业额的扣点数作为商场 租金的，如果是淡季，则支付的租金也相对会比较少， 这可以减轻投资者资金上的压力。 第四，商场活动比较多，书店可以借助商场的一些活 4 动提升业绩和名气。
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9.2.3 案例分析：对X公司一个投资项目实施的分析
❖ X公司在2002年初对一个投资项目进行了投资， 当时预计该项目投资年限为10年，X公司要求 必要投资报酬率为12%。
❖ 根据预测，该投资项目在未来5年中可为X公司 带来1 135 000元的现金流入，折算为现值为 786 173元。由于该项目在未来5年中可获得的 现金流量净现值大于P公司给出的650 000元的 购买价，除非该项资产可变现价值大于786 173 元，否则该项目应该继续经营下去。
❖ 如果以张先生目前的财力来做该项投资的决策依据，无 疑应该选择在生活区开加盟店为好。除非张先生能够解 决这个资金缺口，比如能借到款或找到一个合作伙伴共6 同投资该项目，否则在商场开加盟店可能会导致失败。
9.1.4 选择方案时应该考虑的几个因素
❖ 第一个要考虑的是这两个方案中哪一个方案 能够使投资者财富最大化。
9.3 固定资产投资决策中购买与租赁 方式的比较与决策分析
❖ 许多企业在对一项资产的投资决策时会面临 是采用购买方式还是采用租赁方式的选择问 题。
❖ 企业在做出选择之前要对这两种方式进行多
方面的权衡，要考虑的因素包括企业资金面
上是否允许其购买该资产，租赁资产的租金
如何，两种方式对企业业绩的影响有何不同，
9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点
❖ 在商场开加盟店也存在很大的缺陷
最主要的缺陷是由于采用商场统一收 款方式，结款往往不能及时。
在商场开加盟店的第二个缺陷是扣点 方式在销售好的情况下，意味着经销 商多付出了租金。
第三个缺陷是商场对经销商的业绩有 保底业绩要求，且合同是1年一签。 5
❖ 9由出.于许1在多.3商，场其投开年资加投盟资方店 回投报案资率可总只额有行1要6比.性55在%分生，活析比区在开与生加活评盟区店价开高加
第9章 典型投资决策案例分析
❖【本章学习目的】
了解项目投资分析的方法与程序；掌握投 资回收期与投资利润率的计算方法；掌握 投资项目的后续分析方法；重点掌握现金 流量的内容及净现值分析法在实际中的运 用；理解财务Hale Waihona Puke Baidu亏平衡点并能灵活运用； 1 了解无形资产投资的分析方法。
9.1 基于会计收益分析方法的投资决策案例分析
(3) 该项目未来现金流量现值为正值，但第三方
收购价大于未来净现金流量现值，则应该将该项
目出售给愿意收购该项目的一方。
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(4) 该项目未来现金流量现值为正值，但第三方
❖X9公.2.司3 在案2例00分2年析初：对对一X公个司投一资个项投目资进项行目了实投施资的，分当析时 预计该项目投资年限为10年，X公司要求必要投资报 酬率为12%。X公司在该项目投资前对项目现金流量 所作的一个预测见表9-4。
对企业纳税会造成什么影响等。
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9.3.1 购买和租赁对企业损益和纳税的影响分析
❖ 如果企业对同一项资产不采用租赁而是采用购买 方式，对企业损益的影响与租赁相比其主要区别 是不存在可以税前列支的租赁费用，但与融资租 赁一样会产生可抵税的折旧费用。
2. 忽视项目对企业总现金流量的影响 而产生偏差
3. 没有考虑税后现金流量问题
4. 对项目存在的风险估计错误导致偏 差
5. 估计偏差
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❖ 1. 项9目.2后.2续投分析资与项新目投的资项后目续分分析析的区别
(1) 未来支出成本的计算上存在不同。 (2) 未来现金流量估计的准确度会有所
不同。 (3) 采用的贴现率会有所不同。 ❖ 2. 项目的后续分析方法 一种方法是会计投资收益率法。 另一种方法是现金流量资本收益率法。
(1) 加盟店开在生活区的方案。 (2) 加盟店开在商场的方案。
❖ 第二个要考虑的因素是风险因素。
❖ 这两个方案最大风险是销售业绩是否能够如 意，两个方案可承受的最低销售水平是多少，
张先生对两个方案进行了盈亏平衡分析和安
全边际分析。
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❖99..22.1投投资分资析分偏析差中与的投资偏的差后续分析
1. 违背现金流量原理而产生估计偏差
盟店年投资回报率低将近10个百分点。如果以投资报酬 率的高低作为判断方案优劣好坏的标准，则应该选择在 生活区开加盟店更合适。
❖ 这两个地点开加盟店各有千秋。在生活区开加盟店的好 处是，客源稳定，投资相对较少，是张先生的经济实力 所能够承受的范围，但由于商场的客流量很大，销售收 入会比较高，且容易树立良好的市场形象，提高书屋的 知名度。
❖ 分析方法主要有3类方法
一类是基于会计收益的分析方法，这种分析方法 运用一些会计指标来对项目进行评价；
第二类方法是基于现金流量的分析方法，用以反 映投资者所投资产获取现金的能力；
第三类分析方法是基于贴现现金流量的分析方法， 这种方法考虑了货币的时间价值和现金流量中一 些不确定的因素。
❖ 本节中将运用会计收益分析方法来对一位投 2 资者在投资决策中对投资方案的分析和选择，
9.1.1 基本情况
❖ 张先生有一份固定的工作，为了能够让自己 的40万元储蓄存款获得更大的效益，准备做 一项投资，经过对市场进行调研和分析后张 先生认为图书市场是个值得关注的市场，准 备开一家书店。
❖ 开书店主要有两种方式，即图书加盟店形式 和完全自营书店形式。根据有关数据统计显 示，加入连锁体系开办的企业成功率高于 90%，而完全自营办企业的成功率比加入连 3
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9.2.2 投资项目的后续分析
❖ 一般来说，根据对项目未来现金流量现值的 预测情况，可以作出以下几种不同的决策。
(1) 如果预计未来现金流量现值为负值，且没有 第三方愿意收购该项目的，则该项目宜终止。
(2) 虽然未来现金流量现值为正值，但却小于当
前终止该项目所能得到的残值收入，则该项目应 该终止。
9.1.2 加盟点开在商场与开在街铺相比优缺点
❖ 选择商场做书店加盟店场所与选择街铺开加盟店相比有以 下几个优势。 第一，商场里的消费者购买力比较强，人气比较旺， 正常情况下销售的业绩要好过在生活区开设加盟店的 业绩。 第二，商场的购物环境比较好，有利于提高书店的档 次。 第三，商场是按经销商每月营业额的扣点数作为商场 租金的，如果是淡季，则支付的租金也相对会比较少， 这可以减轻投资者资金上的压力。 第四，商场活动比较多，书店可以借助商场的一些活 4 动提升业绩和名气。
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9.2.3 案例分析：对X公司一个投资项目实施的分析
❖ X公司在2002年初对一个投资项目进行了投资， 当时预计该项目投资年限为10年，X公司要求 必要投资报酬率为12%。
❖ 根据预测，该投资项目在未来5年中可为X公司 带来1 135 000元的现金流入，折算为现值为 786 173元。由于该项目在未来5年中可获得的 现金流量净现值大于P公司给出的650 000元的 购买价，除非该项资产可变现价值大于786 173 元，否则该项目应该继续经营下去。
❖ 如果以张先生目前的财力来做该项投资的决策依据，无 疑应该选择在生活区开加盟店为好。除非张先生能够解 决这个资金缺口，比如能借到款或找到一个合作伙伴共6 同投资该项目，否则在商场开加盟店可能会导致失败。
9.1.4 选择方案时应该考虑的几个因素
❖ 第一个要考虑的是这两个方案中哪一个方案 能够使投资者财富最大化。