黑色金属产业链

钢厂的途径
矿山——通过协议、招标直接到钢厂； 矿山——贸易商——钢厂。 2013年下半年，进口资质许口证取消，贸易领域迎来良机。
1
黑色金属
矿
市场特点
全球化的商品 寡头特性明显 金融工具齐备 （国内：大商所铁矿石期货；国外：新加坡掉期、期权、期货、印度掉 期等） 国内现货交易平台。GlobalORE、北矿所、日照现货平台、Mysteel现货平台、下一步宝 钢资源。目前交易平台以撮合交易为主要服务手段。
ﾛ 钢材贸易急需新的资金注入。 ﾛ 何种方式注入？谁来注入？风险如何管控？
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ANALYSIS
• • • • 黑色金属产业链概述矿、钢材贸易 产业链管理经营 新加坡掉期与GlobalORE交易平台 套期保值
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黑色金属
模式举例
产业链管理经营
物流
融资服务 供方、需方 现货交易
交易服务 价格交易
标准合同（SIOTA）的规 范： GlobalORE正在与业界合 作，标准化地定义了最 适合的铁矿石的质量规 范。下表是是目前SIOTA 中在上市交易的铁矿石 的质量规范。
RIOSS Headline Fe Fe (max) Fe (min) SiO2 (max) Al2O3 (max) Phosphorous (max)
区别 交易方式
结算价生成方式
期货 场内交易 电子撮合
电子系统根据成交数据自动生成 每日结算价和最终结算价
掉期
场外交易 人工撮合为主 最终结算价多依照市场上某一 权威价格或指数
交割方式
一般多为现货实物交割
现金交割
交易所掉期清算的核心：场外交易，场内清算，现金交割，人工撮合为主。
黑色金属
新交所铁矿石掉期结算合约规格
产品 新交所铁矿石场外掉期合约
品质
合约规模 报价代号 最低价格波幅 合约月份 交易登记时间 （新加坡时间） 最后交易日的交易登记时间 最后交易日 最后结算价格 结算费用
CFR中国铁矿石(62%铁矿粉)掉期
1手= 500公吨(mt) FE 每公吨干重0.01美元 每个跳动点的价格= 0.01美元x 500公吨= 5美元 从现月开始，最长达48个连续月份。于12月截止时另增12个连续月份 星期一早上8:00至星期六早上4:00 每天从早上4:00:01至7:59:59不能使用该系统 早上8:00至晚上8:00 合约月份内(TSI)铁矿石参考价格的最后发布日期 按合约月份钢铁指数(TSI)的铁矿石参考价格的简单平均值进行计算， 保留至小数点后两位数，并以现金结算。 US$12/手
黑色金属
掉期市场的主要参与方
交易所 上市和管理掉期清算产品，作为中央对家清算所有成交合约并保证履约。
清算会员 客户若要参与掉期市场需要在清算会员处开立交易账户，清算会员为客户提供相应后台服务并监控 客户头寸风险。
经纪商（IDB） 负责为客户询价报价及撮合成交，有些清算会员兼任IDB角色。
客户（掉期交易参与者） 在清算会员处开立账户，存入保证金，进行交易。
CFR
Dry Basis (%) Qingdao 65 65.00 66.50 63.50 4.00 2.00 0.06 Qingdao 63.5 63.50 65.00 60.50 8.50 3.50 0.10 Qingdao 62 62.00 63.50 60.00 6.50 3.00 0.13 Qingdao 58 LAPS 58.00 60.50 56.50 6.50 1.80 0.06 Qingdao 58 58.00 60.50 55.00 12.00 3.00 0.10
Sulphur (max)
Moisture (max)
0.01
10.00
max 24% > 6.30mm, max 25% <0.150mm
0.05
10.00
max 35% > 6.30mm, max 26% <0.150mm or max 18% > 6.30mm, max 35% <0.150mm
房地产 机械 家电 造船 能源 航空航 天 生活 ……
原料 消费 生产 宏观方面：经济环境、社会环境、技术发展水平； 微观方面：政策、市场氛围、供求关系、价格传导、偶发事件、市场工具…… 物流服务、金融服务、技术服务、信息服务、管理服务、人才服务、风险管控服务……
黑色金属
矿
官方统计数据
2013年全年进口8.194亿 吨，其中澳洲4.17亿吨。 金额1057.28亿美元。
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黑色金属
黑色金属产业链概述、体系、影响因素
铁矿（粉、 块、团） 炼铁
转炉炼钢 电炉炼钢
中频炉 电渣炉 ……
轧制成材 锻造成材
钢材消费
配煤
焦碳 废钢
0.05
10.00
max 22% > 6.30mm, max 45% <0.150mm or max 18% > 6.30mm, max 35% <0.150mm
0.05
10.50
0.05
10.00
Sizing
max 18% > 9.50mm, max 35% <0.150mm
max 18% > 9.50mm, max 35% <0.150mm
黑色金属
合同规范
标准合同（SIOTA）的规范 指数包括： 62%的普氏指数，由普氏资讯发布； 65%的我的钢铁铁矿石指数，是巴西65%品位铁矿石CFR价格指数，由Mysteel发布。 62%的我的钢铁铁矿石指数，是澳大利亚62%品位铁矿石CFR价格指数，由MySteel发 布。 58%的我的钢铁铁矿石指数，是58%杨迪粉的CFR价格指数，由MySteel发布。 62%MB指数，是英国金属导报62%青岛港的CFR指数。由英国金属导报发布。 58%MB指数，是英国金属导报58%青岛港的CFR指数。由英国金属导报发布。 58%MB（HGP）指数，是英国金属导报58%青岛港的CFR指数加上优质品的溢价。由 英国金属导报发布。 62%TSI指数，是TSI62%天津港的CFR指数。 58%TSI指数，是TSI58%青岛港的CFR指数。 下面列出美元/%Fe在SIOTA的调整因素，定义如下： 1%Fe普氏：指范围在（60-63.5%Fe） 1%FeTSI62：指范围在（60-64%Fe） 1%FeTSI58：指范围在（56-60%Fe） 实际交易的订单以固定价格与普氏指数两种形式为主。
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黑色金属
产业对冲、套保的理由
市场、生产、金融——全球化——产业链+金融快速发展：贸易金融化
经济全球化和经济金融化，社会财富以金融资产的形态存在。 国际债券市场、股票市场、外汇市场和利率市场化为主的金融市场，使实业扩展10-12倍。 金融信用资本主义借流通业、制造业分离巨量过剩货币。金融资本统治世界。 金融资本决定价格，利用金融工具以小搏大，实现资源优化和资本的增值。 单一投资主体、产业、国家，无法控制整个经济体系。
原料 价格波动：品种供求、市场心态、市场参与者的行为等等 总体特征：产能过剩，决定下游产品价格<上游原料+加工成本 消费
虚拟工厂
黑色金属
钢材贸易
交易形态对比
传统的现货贸易：维护客户、判断市场价格涨跌、附加服务属性（这 种方式必不可少、单一手段很难生存）。
国内期货：主要关联品种：螺纹钢、热卷、线材、铁矿石、焦煤、焦 碳、动力煤，是一个全产业链的市场。 特点：1）公信力较强；2）与现货贸易有脱节；交割比例极低。 期权交易：目前国内尚未开始，台湾在股指期权发展较早。预计1-2年 国内股指期权可能会率先推出。 电子盘：目前发展良莠不齐，主要盈利点在于资金的沉淀，前景难以光 明。
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黑色金属
钢铁产业特征：产能过剩
上游面对矿山：寡头特性明显 下游面对终端：面对80%散户处于强势地位；面对 20%高端客户处于弱势地位； 由于全行业产能过剩，行业间的竞争，导致面对终 端的实际强势率下降至60%。
高端产品：仍有大量钢材依赖进口，主要表象： 高水平产品质量稳定性不够
根本原因：管理理念和管理过程控制上的差异。 在黑色金属产业链中占比不高，低于10%。
黑色金属
铁矿石掉期交易清算服务流程
新交所 清算商A
新交所 清算商B
黑色金属
GlobalORE 平台简介
GlobalORE 平台是一个铁矿石实物交易平台，成立于2012年，主要股东有：宝钢、必和必拓(BHP)、嘉 能可(Glencore)、华菱集团、五矿集团、力拓（Rio Tinto）、淡水河谷（Vale）。总部设在新加坡，由 一个专业化的管理团队进行独立运营。 GlobalORE主要提供什么 提供一个铁矿石交易双方的交易平台（软件）； 提供一个标准化的铁矿石贸易协议(SIOTA)，并不断进行完善； 承担对会员准入的审核和管理。
基于价格风险 的交易。 避险策略
研究分析 信息
物流解决方案
为市场参与各方提 供融资服务 • 仓储服务 • 货运物流 • 合同与供应链管 理 • 货权管理 为市场资金提供出 路。 以现货货权管理、 交易渠道为风险 屏障。
基于现货的交 易撮合。发 现价格 交易、专卖场、 竞价
信息产生 信息发布 研究成果
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黑色金属
掉期与期货的区别和联系
掉期与期货的原理非常相似，都是通过交易远期合约实现规避风险和 价格发现两大功能。 它们的主要区别在于成交方式和结算方式不同：
2013年全年国产铁矿 14.51亿吨。进口矿占 36.09%。
2013年全球高炉产铁11.65 亿吨，2012年11.01亿吨。 其中中国大陆7.09亿吨， 2012年产铁6.54亿吨。
矿的形态
进口矿：矿山——中国港 口——分转至钢厂
价格特点：中国消耗全球约70%的铁矿、自给率约 50—60%，进口矿价格成为市场价格标杆。普氏、 TSI、MB指数。
从事大宗物流与贸易可忽略，从事精细化物流以 及特钢企业必须关注。
黑色金属
钢材贸易
价格形态
铁矿（粉、 块、团） 炼铁
转炉炼钢 电炉炼钢
中频炉 电渣炉 ……
轧制成材 锻造成材
钢材消费
配煤
焦碳 废钢
房地产 机械 家电 造船 能源 航空航 天 生活 ……
价格趋势：原材料矿、煤的价格以及最终端市场的演绎。
设计类期权、 代理套保。
• 期货、期权及衍生品的交易； • 掉期； • 汇率、利差套利工具 • 虚拟工厂的分析方法
黑色金属
对冲
对冲原理：对后期市场无法准确判断的前提下：以相关联的品种 或品种组合为基准点，规避价格波动产生的风险，同时，也规避 掉了市场价格波动产生的盈利。 对冲分析方法 虚拟工厂 金额对冲法 其他方法 对冲工具选择的原则 对冲对象的关联程度，关联度越高，对冲风险越低。视风险 偏好而定； 对冲对象的活跃程度。原则上选择活跃程度高的品种 对冲考虑的因素 对冲比例，并不一定是100%，考虑到价格位置、税的因素等。 入场机会：现货的业务需求、基差的合适与否。 对冲策略：头寸管理、开平仓节奏……..
价格影响因素
供求关系、汇率、关税、寡头控制、资 金流动性、政策影响、市场心态、谣言
市场关注要点
钢厂关注：价格风险、汇率变化、资源保障。 矿山关注：价格、市场控制力。 贸易商关注：资金、流转率、价格风险。
可以运用的工具
汇率、内外息差、期货、期权、掉期、平台交易、融资模式、传统的市场维护技巧。
现货交易平台：主要以撮合交易为主要服务，受大股东控制，为大股 东和寡头操纵市场提供了可能
产业链管理：目前尚处于发展阶段。。。。。。
黑色金属
钢材贸易
资金是经营领域的血液
资金来源变化
？
钢材贸易领域的资金来源变化三个阶段： 自筹+银行信贷。 2011年钢贸危机后，银行贷款收紧，贸易环节的蓄水池 功能收缩。 央企托盘业务跟进。2013年下半年，托盘业务出现危机。
黑色金属
产业链管理经营
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黑色金属
方法、研究、目的、应用
方法 换一个角度来看黑色金属产业链 研究 物流、金融、价格、市场规则是如何影响产业链的运行，现有 的运营格局有哪些工具可以使用 目的 寻找企业在产业链中的定位，怎样做才能服务好产业链。企业 存在的必要条件是对社会的价值，需求决定服务，有效的服务 的 应用 这种分析方法具有可复制性，可以延伸至其他产业