橡胶期货套期保值及操作技巧

橡胶期货套期保植及操作技巧

在市场经济的条件下，经济活动存在着大量的，不确定的风险，其中最主要的是价格风险，对于一些大宗的农产品和工业原料，由于市场供求关系的变化，经常会出现价格大涨大跌的现象，价格无论向哪个方向变动，都会给一部份商品生产者或经营者造成损失。由于期货市场的存在，这些生产者、经营者可以在期货市场上通过套期保值转移价格变动的风险，按预期的价格出售商品，或以较低的价格购进原材料，从而达到锁定产品销售价格、生产成本及产品销售利润，回避价格波动风险的目的。

套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值者是当心未来某种商品的价格上涨，而在期货市场上进行买入套期保值用以回避价格上涨而给企业原材料成本上升的风险。主要适用于加工制造企业。卖出套期保值者是担心未来某种商品的价格下跌，而在期货市场上进行卖出套期保值用以回避价格下跌的风险。主要适用于直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等，他们都手头有库存商品尚未销售或将来生产、收获某种商品期货实物。

例如，生产橡胶厂品的农场，准备在未来3~12月内现货市场

上出售橡胶产品，为了日后在现货市场上出售实际橡胶所得到的价格能维持当前认为合适的价格水平，从而锁定产品价格，锁定产品利润。他们的最大担心是当他们将来实际在现货市场上卖出橡胶时橡胶价格下跌，为此应当采取根据产量分月卖出套期保值方式来保护其日后出售实物橡胶的收益。

卖出套期保值的基本操作方法是：交易者先在期货市场上卖出期货合约，其卖出的合约品种、数量、交割月份都与将来在现货市场卖出的现货大致相同，如果以后现货市场价格真的出现下跌或上涨，他可以进行实物交割，或者在现货市场上卖出现货，而在期货市场上买入与原来卖出的期货品种、数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓。理论上讲，由于期货价格与现货价格具有同向性和趋合性。所以期货市场价格与现货市场价当价格差距不会很大。但价格下跌时，如果进行实物交割则企业可以将其产品按已确定的目标价格出售；如果他不进行实行实物交割，他在期货市场上买入与原来卖出的期货品种、数量、交割月份都相同的期货合约，其在期货市场上盈利，现货则按低于确定的目标价格在现货市场上出售，但最后进行综合计算时，把在期货市场上的盈利加在期现货市场上的销售收入，其最终的收入和利润与确定的收入和利润是一致的。反之，当价格上涨时，也可以进行实物交割，则目标价格和目标利润还是不变，如果在现货市场

上卖出现货，在期货市场上买入期货合约进行时冲平仓，则其在期货市场上将亏损，但现货价格则按高于已确定的目标价格的市场价格销售，而把其在期货和现货两个市场上的收盈综合起来计算，其最终的目标收入和目标利润还是不变。这就是期货能够套期保值的原理。

由于受多种因素的影响，期货市场价格与现货市场价格经常是不完全一致的。到了交割月份，要进行实物交割或者是买出对冲平仓呢？还要进行计算，是交割实物利润大还是对冲平仓利润大，此时要考虑进行实物交割支付的各种费用及税收等问题。

对于卖出套期保值的农场来讲，到了交割月份，要进行实物交割还是买入对冲平仓，而在现货市场上卖出现货。主要是要考虑以下几个因素：卖出期货合约价格，临近交割日时的期货市场价格和现货市场价格，农业特产税等各种税收。

当进行实物交割时，农场的净收入为：期货合约的价格—各种交易费用—农业特产税（这里是对农场而言，所以不考虑增值税问题，如果是需要缴纳增值税的企业，则还要考虑增值税）。

当进行买入对冲平仓时，农场的净收入为：期货市场上的盈亏数+在现货市场上的销售金额-农业特产税（同样，不考虑增值税问题）。

通过上述方法，将两种方法下的净收入进行比较，就可以得

出如何操作利润的最大化，然后进行择优选择。

例如：当价格下跌时，由于现货价下跌，如果进行实物交割，则农场需要给对方开具按确定价格的发票，如果进行买入对冲平仓，则在现货市场上卖出实物，开出的发票价格就比在期货市场交割实物开出的发票低。假设：在2003年2月份卖出7月份橡胶期货合约，价格为14500元/吨，到了7月份期货市场价则下跌到10600元/吨，现货价格为10000元/吨，如果进行实物交割，则开出的发票为14000元/吨，每吨交割费用近400元，农业特产税需缴纳1232元/吨，净收入为14000-1232-400=12368元/吨。如果进行买入对冲平仓，每吨按10000元开出发票，农业特产税为880元/吨，其在期货市场上按10500元/吨，买入对冲平仓，在期货市场上的盈利为3500元/吨，每吨净收入为3500+10000-880=12620元/吨，两种操作方法每吨相差额252元。此时应采用买入对冲平仓。

假如某农场2002年12月份在期货市场卖出2003年3月份的橡胶期货合约，合约价为10000元/吨，到了2003年3月交割前，3月的期货市场价为14200元/吨，而现货价格为14000元/吨，如进行实物交割则每吨按10000元出售，扣除各种费用近400元/吨，农业特产税880元/吨，净收入为8720元/吨。如在现货市场上按14000元/吨出售现货，而在期货市场上按14200元/吨买入3月份

合约对冲平仓，则在期货上每吨亏损4200元/吨，农业特产税为每吨为1232元/吨，净收入为14000-4200-1232=8568元/吨。以上两种操作方法的差额为152元/吨。此时应选择实物交割方式。

因此，无论价格是上涨还是下跌，可以用以上的计算方法，可以选择交割月份进行实物交割还是买入对冲平仓，从而达到利润的最大化目标。

由于各个农场的管理水平、地理条件、橡胶品系等方面存在着差异，所以各个农场的橡胶吨生产成本不一样，但差距不是很大。总体来说都没有超过10000元/吨。就目前橡胶的价格而言，已经远远超出农场的合理利润率。

对农场来说，现在已经是千载难逢的机会，由于现在期货市场的价格（从3—12月）平均已在13500元/吨以上，各农场只要在期货市场上出售2003年的橡胶，即使是分月出售预计产量的50%，其50%的产量的销售收入也已超过2001年的全部橡胶产量的销售收入。另外，还有50%的产品可以在现货市场上销售，即使企业自己没有资金，只要将来有产品，也应该用橡胶林抵押，向银行申请贷款进行套期保值，也是很合算。因为期货具有“以小博大”的高杠杆效应，例如：1000万元的银行贷款，按年利率8%计算，一年需支付80万元的贷款利息。按现在橡胶期货平均