证券业法律法规

证券市场上的资金从哪里来？
• 机构投资者，以证券公司和证券营业部为主 信托投资公司商业银行
– 信托投资公司没有信托业务
• 国民财富不够，富人不敢露富。
– 银行分支机构需要绕过规模限制
• 信托投资公司办理银行业务
– 信托投资公司可以有证券营业部
• 结果：混业经营
整顿金融秩序与加强监管
• 1997年 1 月4日，四大商业银行与信投公司脱钩基 本完成，所属186 家信托投资公司已撤销 148 家， 转让股份的有33家，上千亿元资产完整移交。 • 1997年3月7日，朱镕基强调，金融系统1997年要 大力开展“整顿金融秩序、防范金融风险年”活 动。 • 1997年 6 月6日，为了严格禁止银行资金通过各种 方式违规流入股市，防范金融风险，经国务院批 准，中国人民银行发出通知：禁止银行资金违规 流入股票市场。 • 1997年8月15日，国务院作出决定，沪深证交所 划归中国证监会直接管理。
初期的试验与政治家的态度
• 1984 年 11 月，股票诞生（飞乐音响）。 1986 年 11 月邓小平会见纽约证交所董事长时向其赠送。 • 1990年12月19日，上海证券交易所成立。 • 1991 年 4 月，经国务院授权中国人民银行批准，深 圳证券交易所成立。 • 1991年8月28日，中国证券业协会在京成立。 • 1991年10月31日，B股诞生（南方玻璃与深物业）。 • 1992年元月，“股票认购证”在上海向市民公开发 售。证券市场从此进入了前所未有的高速增长期。
• 有下列情形之一的不得担任证券公司董事、监事 和高管人员 （略）
外资参股证券公司准入
• 1、外资参股（中外合资）证券公司设立准入条件：
– （1）注册资本符合《证券法》关于综合类证券公司注册 资本的规定； – （2）股东具备本规则规定的资格条件，其出资比例、出 资方式符合本规则的规定； – （3）按照中国证监会的规定取得证券从业资格的人员不 少于五十人，并有必要的会计、法律和计算机专业人员； – （4）有健全的内部管理、风险控制和对承销、经纪、自 营等业务在机构、人员、信息、业务执行等方面分开管理 的制度，有适当的内部控制技术系统； – （5）有符合要求的营业场所和合格的交易设施； – （6）中国证监会规定的其他审慎性条件。
– 地方证券市场。例如成都红庙子。 – 企业重组、资产重组开始出现。
• 高层次的交易所：1992年以后，全国市场和与之相 对应的全国集中统一监管体制逐步建立，地方证券 市场受到限制。
– 上Βιβλιοθήκη Baidu所、深交所保留，其他关闭； – 监管交易。
• 规范化、国际化的多层次证券市场体系：在WTO协 议的推动下规范市场，逐步与国际接轨。
– （1）有符合法律、行政法规规定的公司章程。 – （2）主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近三 年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币二亿元。 – （3）有符合本法规定的注册资本。 – （4）董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业 人员具有证券从业资格。 – （5）有完善的风险管理与内部控制制度。 – （6）有合格的经营场所和业务设施。 – （7）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院 证券监督管理机构规定的其他条件。
证券业的法律法规体系
内容提要
• 中国证券市场的发展过程回顾 • 监管制度体系
– 证券业的市场准入 – 持续监管制度 – 自律管理制度 – 法律责任（追究）制度
推倒重来的证券业
• 建国之初的上海
– 远东金融中心，如同今天的香港 – “银元大战”，“棉花大战”
• 在80年代的争论中，
– （价税财金贸）综合改革派占了上风，
规范化阶段
• 2003年10月28日，《证券投资基金法》颁布。 • 2004年1月31日国务院发布《关于推进资本市 场改革开放和稳定发展的若干意见》，确定 “大力发展资本市场是一项重要的战略任 务”。 • 2005年，全面修订《证券法》和《公司法》。 • 随后，一系列的配套性的法律、法规和规章 得到了制定、修改、补充和完善。
内资证券公司准入
2、业务准入
– （ 1 ）证券经纪；（ 2）证券投资咨询；（ 3 ）与证券交 易、证券投资活动有关的财务顾问；（ 4 ）证券承销与 保荐；（ 5）证券自营；（ 6）证券资产管理；（ 7）其 他证券业务。
• 证券公司可以申请从事不同的证券业务。
– 证券公司从事上述第（1）项至第（3）项业务的，注册 资本（实缴资本，下同）最低限额为人民币五千万元； – 从事第（4）项至第（7）项业务之一的，注册资本最低 限额为人民币一亿元； – 从事第（4）项至第（7）项业务中两项以上的，注册资 本最低限额为人民币五亿元。
内资证券公司准入
• 高级管理人员任职资格
– 证券公司董事、监事和高级管理人员（证券公司的总 经理、副总经理、财务负责人、合规负责人、董事会 秘书、境内分支机构负责人以及实际履行上述职务的 人员）在任职前必须取得中国证监会核准的任职资格。
• 基本条件：
– （1）正直诚实，品行良好。 – （2）熟悉证券法律、行政法规、规章以及其他规范性 文件，具备履行职责所必需的经营管理能力。
全国化阶段的制度建设 • 1993年4月22日国务院发布《股票发行与交易管理暂行条例》， 统一规定了股票的发行、交易、上市公司的收购、股票的保管、 清算和过户，上市公司的信息披露、调查和处罚等内容。 • 1993年5月22日，国务院证券委员会决定整顿STAQ和NET两 系统的法人股交易。 • 1993年7月7日，国务院证券委员会发布《证券交易所管理暂 行办法》。 • 1993年12月29日《公司法》颁布，对股份有限公司的设立、治 理结构、股份的发行和转让等做出统一规定。 • 1995年1月1日，即日起实行T+1交易制度。 • 1998年12月29日《证券法》颁布。
沪市历史单日跌幅排序
日期 1992-5-26 1993-3-1 1993-3-22 1995-5-23 1999-7-1 2007-1-31 2007-2-27 2007-4-19 2007-5-15 2007-5-30 2007-6-4 2007-6-22 2007-6-25 2007-6-28 2007-7-5 2007-8-1 2007-9-11 2007-10-18 收盘（点） 1301.35 1199.73 1036.92 750.3 1560.79 2786.34 2771.79 3449.02 3899.18 4053.09 3670.4 4091.45 3941.08 3914.2 3615.87 4300.56 5113.97 5825.28 前收（点） 1421.57 1339.88 1174.99 897.42 1689.43 2930.56 3040.6 3612.4 4046.39 4334.92 4000.74 4230.82 4091.45 4078.6 3816.17 4471.03 5355.29 6036.28 幅度（%） -8.46 -10.46 -11.75 -16.39 -7.61 -4.92 -8.84 -4.52 -3.64 -6.5 -8.26 -3.29 -3.68 -4.03 -5.25 -3.81 -4.51 -3.5 下跌（点） -120.22 -140.15 -138.07 -147.12 -128.64 -144.22 -268.81 -163.38 -147.21 -281.83 -330.34 -139.37 -150.37 -164.4 -200.29 -170.47 -241.32 -211
股份制改革在关键问题上的妥协
• 90年代后期的国内意识形态：反对私有化 • 经济体制改革向意识形态妥协
– 中国特色：用绝对控股的国有股防止私有化
• 得到的是一个变形的、低效率的资本市场
– 低效率（inefficiency）：公司控制权不流通！ – 变形：为国有企业（特别是低效率的）融资！ – 参考：《股市能为国企做些什么》 ， http://wuqing56.blog.hexun.com/14076392_d.html
监管制度体系
• • • •
证券业的市场准入 持续监管制度 自律管理制度 法律责任（追究）制度
证券市场法律法规的四个层次
• 层次一：是指由全国人民代表大会或全国人民代表 大会常务委员会制定并颁布的国家法律，主要包括 《证券法》、《公司法》、《证券投资基金法》以 及《刑法》等相关法律。 • 层次二：是指由国务院制定并颁布的行政法规和法 规性文件。 • 层次三：是指由证券监督管理机构及相关部门制度 的部门规章和规范性文件。 • 层次四：可以包括证券交易所和证券业协会依据法 律、法规和规章制定的自律规则。
证券业的市场准入
• 证券公司准入制度
– （一）内资证券公司准入 – （二）外资参股证券公司准入
• 外国证券类机构准入 • 证券服务机构准入
– （一）证券投资咨询机构准入 – （二）会计师事务所证券业务准入 – （三）律师事务所证券法律业务准入 – （四）证券信息传播媒体准入
证券业的市场准入（续）
• 但是直到1992年之后才被采纳
– 股份制代替了综合改革。为什么?
• 厉以宁的一个著名论断 • 对政治家来说，简单的方案永远比复杂的好。 • “屁股指挥脑袋”。
– 参考：吴敬琏《当代中国经济改革》；和刘鸿儒的书。
改革开放以来证券市场的三个阶段
• 低层次的交易中心：1992年以前，证券市场处于试 点阶段。地方证券市场泛滥，大多缺乏立法和监管。
初期的试验与政治家的支持
• 1992 年 1 月 19 日邓小平在深圳说：“ 有人说股票是
资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结 果证明是成功的，看来资本主义有些东西，社会主 义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错 了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事 情。”
• 1992 年 8 月 10 日，深圳“ 8.10 风波”。催生了国务 院证券委（13各部委组成）和中国证监会。 • 1992 年 8 月 11 日，上海股市第一次狂泻，三天之内， 上证指数暴跌400余点。 • 1992年9月24日，国务院副总理朱镕基视察深圳时 表示：“股票上市的信心和决心坚定不移，深圳和 上海要办成全国的股票交易中心，为全国服务。”
“3.27”事件和“5.18”行情 • 1993年10月25日，上海证券交易所向社会公众开放国债期货 交易。 • 1995年2月23日，占上海国债市场成交额近80%的 327品种 出现异常的剧烈震荡。上交所发布紧急通知：当日16：20以 后的327品种交易不纳入计算当日结算价、成交量和持仓量的 范围。史称“327”风波。 • 1995年5月17日，中国证监会发出《关于暂停国债期货交易 试点的紧急通知》，规定各国债期货交易场所一律不准会员 开新仓，由交易场所组织会员协议平仓。 • 1995年5月18日，受暂停国债期货交易的消息刺激，沪深股 市齐放异彩。沪市A股跳空130点开盘，留下新中国股市上最 大的一个跳空缺口。全日涨幅达30.99%，A股成交量也巨幅 放大至84.93亿元，创T＋1以来的最高记录，引发“5.18”行 情。
• 证券发行上市准入
– – – – （一）证券发行准入 （二）证券上市准入 （三）上市证券退出制度 （四）保荐机构和保荐代表人资格准入和退出
• 境内企业境外发行上市准入 • 外资投资准入
– （一）向外商转让上市公司国有股和法人股 – （二）战略投资者
内资证券公司准入
• 1、公司的设立准入（审批制）
全国化阶段的不规范做法 • 1994 年 7 月 28 日，《人民日报》发表证监会与国务院有关部 门共商稳定和发展股票市场的措施，昭示93年上半年熊市后 管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”。 • 1995年5月10日，证监会重申国有股、法人股转配部分今年 不上市。 • 1996年12月13日，沪深两交易所对股票和基金类证券的交易 价格实行10%的涨跌幅限制。 • 1996年12月16日，《人民日报》发表题为《正确认识当前股 票市场》的特约评论员文章，指出对于目前证券市场的严重 过度投机和可能造成的风险要予以高度警惕，要本着加强监 管、增加供给、正确引导、保持稳定的原则，做好八项工作。 引发了市场暴跌。